南方高增，南方高增长基金
南方高增，南方高增长基金
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该基金股票（含存托凭证）投资占基金资产的比例为0-40%（其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%）；投资同业存单不超过基金资产的20%；投资可转换债券和可交换债券合计不超过基金资产的20%。
该基金由孙鲁闽担任基金经理。孙鲁闽于2003年4月加入南方基金，历任行业研究员、南方高增和南方隆元的基金经理助理、专户投资管理部总监助理、权益投资部副总监，现任联席首席投资官、董事总经理。2021年，孙鲁闽管理的南方安泰混合基金，获得三年期开放式混合型持续优胜金牛基金。
02月04日讯 海富通收益增长证券投资基金（简称：海富通收益增长混合，代码519003）02月03日净值下跌6.99%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2650元，累计净值为2.8900元。
海富通收益增长混合基金成立以来收益334.86%，今年以来收益-1.94%，近一月收益-3.73%，近一年收益43.75%，近三年收益29.96%。
海富通收益增长混合基金成立以来分红6次，累计分红金额29.57亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为周雪军，自2015年06月09日管理该基金，任职期内收益9.09%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有立讯精密（持仓比例3.45%）、潍柴动力（持仓比例3.17%）、中南建设（持仓比例3.10%）、荣盛发展（持仓比例2.82%）、新宙邦（持仓比例2.69%）、亿纬锂能（持仓比例2.41%）、华泰证券（持仓比例2.40%）、格力电器（持仓比例2.38%）、华发股份（持仓比例2.37%）、天顺风能（持仓比例2.07%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年第四季度A股市场震荡走高，其中科技成长类、金融周期类行业表现更为突出。截至2019年12月31日，沪深300收于4096.58点，单四季度上涨7.39%；中小板指收于6632.68点，上涨10.59%；创业板指收于1798.12点，上涨10.48%。
具体来看，10月份沪深300、中小板指、创业板指均小幅微涨，当月农林牧渔行业因猪价大涨、业绩突出而领涨，以银行、地产为代表的低估值蓝筹和以家电、医药和食品饮料为代表的消费白马因三季报业绩稳健向好而表现领先，强周期的周期品表现落后。11月份沪深300、中小板指、创业板指均小幅微跌，风格也出现了变化，以电子、新能源、传媒为代表的科技成长个股领涨大盘，建材、汽车、有色、钢铁等受益经济企稳预期也有突出表现，而泛消费领域的食品饮料、医药等个股出现滞涨甚至下跌，农林牧渔则在监管层加强猪禽等价格管控后显著回落。12月份市场出现了较大幅度上涨，沪深300、中小板指、创业板指单月涨幅分别为7.00%、8.80%、8.00%，经济企稳迹象不断验证、中美贸易谈判阶段性达成一致、国内货币政策持续推动融资成本稳步下行，这些均推动市场的经济预期和风险偏好不断修复，受益于经济预期改善和资金利率下行的建材、地产、有色、化工、汽车等表现突出，受益于风险偏好提升的传媒、电子、通信、计算机、券商等也表现较好，而弹性相对较低的银行、医药、食品饮料等涨幅较小。
四季度，中信一级行业分类中，绝大部分行业录得上涨。其中，建材（21.69%）、家电（14.61%）、电子元器件（14.52%）、传媒（13.69%）、汽车（13.07%）排名前五，而煤炭（1.61%）、建筑（0.92%）、电力及公用事业（0.88%）、商贸零售（0.08%）、国防军工（-1.27%）排名落后。
在四季度的操作中，本基金较好把握了市场结构的变化，增加了与经济预期改善和资金利率下行相关度高的地产、建材、汽车、化工、机械等行业的持仓，维持电子、通信、新能源等科技成长行业的较高仓位，并强化个股精选，降低了泛消费部分的仓位，取得了相对较好的净值表现。
沪市：
◆停牌提示◆
●（122352）12广汽03（122348）14北辰01--重要公告，自2020年01月20日起连续停牌
●（600186）*ST莲花--重要公告，自2020年01月20日起停牌一天，2020年01月21日复牌
◆复牌提示◆
●（600226）瀚叶股份--公司申请停牌对相关事项进行核查，自2020年01月17日起停牌一天，2020年01月20日复牌
●（900916）凤凰B股（600679）上海凤凰--拟筹划重大资产重组，自2020年01月07日起连续停牌，2020年01月20日复牌。
◆网友分享新股网下询价配售日◆
●（603893）瑞芯微--发行股数：4200万股，申购代码：732893
◆网友分享新股招股书刊登日◆
●（603893）瑞芯微--发行股数：4200万股，申购代码：732893
◆网友分享新股网上发行日◆
●（603893）瑞芯微--发行股数：4200万股，发行价格：9.68元，发行后摊薄市盈率：22.98倍，申购代码：732893
◆中签率公告日◆
●（603195）公牛集团--发行股数：6000万股，发行价格：59.45元，发行后摊薄市盈率：22.93倍，申购代码：732195
◆业绩预测◆
●（600570）恒生电子--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润129074万元人民币到134237万元，同比增长约100％到108％
●（603887）城地股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润31,759.15万元到35,729.04万元，同比增加340％到395％
●（600077）宋都股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润53,900万元到64,900万元，同比增加约31.05％到57.80％
●（601163）三角轮胎--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润85000万元，同比增长约76％
●（603076）乐惠国际--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损1,800万元至2,700万元
●（600198）大唐电信--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损80,000万元到95,000万元
●（601628）中国人寿--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润增加4558000万元到人民币4785900万元，同比增加约400％到420％
◆网友分享新股提示◆
●（603893）瑞芯微--网下申购日及网上申购日，发行价格为9.68元/股，申购简称\"瑞芯申购\"，申购代码\"732893\"，网上申购上限1.2万股。
◆分红转增股权登记日◆
●（600186）*ST莲花--股权登记日，10转2.993337。
◆召开股东大会提示◆
●（600252）中恒集团（600738）兰州民百--召开2020年第二次临时股东大会。
●（600710）苏美达（603032）德新交运（600223）鲁商发展（601216）君正集团（600337）美克家居（600507）方大特钢（600773）西藏城投（600735）新华锦（603636）南威软件（601311）骆驼股份（600382）广东明珠（600595）*ST中孚（600281）太化股份（600185）格力地产（603716）塞力斯（600367）红星发展（900917）海欣B股（600851）海欣股份（600319）ST亚星--召开2020年第一次临时股东大会。
◆限售股份上市提示◆
●（600104）上汽集团--有限售条件的流通股18002.8508万股上市流通
●（603638）艾迪精密--有限售条件的流通股25973.761万股上市流通
●（603337）杰克股份--有限售条件的流通股32597.74万股上市流通
●（600070）浙江富润--有限售条件的流通股3774.8906万股上市流通
●（600390）五矿资本--有限售条件的流通股388182.0161万股上市流通
●（600667）太极实业--有限售条件的流通股41485.9436万股上市流通
●（603037）凯众股份--有限售条件的流通股4253.4572万股上市流通
●（600276）恒瑞医药--有限售条件的流通股702.819万股上市流通
深市：
◆复牌提示◆
●（000803）金宇车城--因四川金宇汽车城（集团）股份有限公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项，公司证券于2020年1月13日开市起临时停牌，2020年01月20日复牌。
●（000792）*ST盐湖--重大事项，自2020年01月17日起连续停牌，2020年01月20日复牌
◆中签率公告日◆
●（002975）博杰股份--发行股数：1736.67万股，发行价格：34.6元，发行后摊薄市盈率：21.53倍，申购代码：002975
◆分红实施◆
●（002299）圣农发展--2019年前三季度分配方案：以公司总股本123948.0517万股为基数，每10股派发现金红利15元（含税），除权除息日：2020-01-20
◆业绩预测◆
●（002824）和胜股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润1,350万元–2,000万元，同比增减变动-27.94％至6.76％
●（002261）拓维信息--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润1,500万元–2,200万元，扭亏
●（300471）厚普股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润1,600万元—2,100万元，扭亏
●（300525）博思软件--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润10,241.90万元-11,522.14万元，同比增长20％-35％
●（300756）中山金马--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润10,294.60万元–11,765.26万元，同比上升5％–20％
●（300653）正海生物--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润10,297.81万元–11,155.96万元，同比增长:20％–30％
●（300697）电工合金--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润12,000万元—13,500万元，同比上升:80.89％—103.50％
●（300231）银信科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润12,376.62万元–14,626.91万元，同比上升10％-30％
●（300718）长盛轴承--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润12,522.91万元—13,996.19万元，同比下降:5％至15％
●（300685）艾德生物--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润12,674万元–13,941万元，同比增长:0％-10％
●（002457）青龙管业--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润14,600万元—19,800万元，同比增长:97.83％—168.29％
●（002837）英维克--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润15,091.21万元–17,247.09万元，同比增长40％-60％
●（002526）山东矿机--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润16,000万元至19,000万元，同比增长:4.85％-24.51％
●（002157）正邦科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润160,000万元–180,000万元，同比增长:727.20％-830.60％
●（002749）国光股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润19,236.30万元至24,631.86万元，同比增减变动-18％至5％
●（300556）丝路视觉--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润2,428.9万元-2,968.65万元，同比下降:45.18％-55.15％
●（300287）飞利信--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润2,500万元–3,000万元，扭亏
●（000031）大悦城--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润235000万元-255000万元，同比增长14％-24％
●（300451）创业慧康--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润29,800万元至33,500万元，同比上升40.12％至57.51％
●（002803）吉宏股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润31,990万元至33,990万元，同比增长:50.07％至59.45％
●（300368）汇金股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润4,100万元–5,210万元，同比增减变动-14.21％至9.02％
●（300480）光力科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润4,656.58万元-5,503.23万元，同比增长:10％-30％
●（300162）雷曼光电--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润4,800万元–5,300万元，扭亏
●（002489）浙江永强--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润48,000万元–53,000万元，扭亏
●（300040）九洲电气--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润5,000万元–6,000万元，同比上升:10.81％–32.97％
●（300411）金盾股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润5,500.00万元—6,000.00万元，扭亏
●（000955）欣龙控股--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润500万元，同比增长:104.6％，扭亏
●（002417）深南股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润500万元—1,000万元，扭亏
●（300693）盛弘股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润5600万元–6800万元，同比增长:15.51％-40.26％
●（300292）吴通控股--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润6,700万元—7,200万元，扭亏
●（000156）华数传媒--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润64,500万元，同比增长0.13％
●（300055）万邦达--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7,000万元-7,500万元，扭亏
●（300147）香雪制药--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7,901.50万元~9,594.68万元，同比上升:40％~70％
●（300668）杰恩设计--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7,942.62万元–9,196.72万元，同比增减变动-5％至10％
●（300416）苏试试验--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7915.37万元-9354.53万元，同比增长:10％-30％
●（002869）金溢科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润80,140.00万元–94,230.00万元，同比增长3,601.77％-4,252.61％
●（300621）维业股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润8000万元–9500万元，同比增长:16.31％-38.11％
●（002112）三变科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润850万元–1150万元，同比增长:35.22％-82.95％
●（300124）汇川技术--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润87,517.38万元–110,855.35万元，同比下降25％-5％
●（300520）科大国创--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润9,200万元-10,600万元，同比增长:88.29％-116.94％
●（300251）光线传媒--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润90,000万元–115,000万元，同比下降:16.26％-34.46％
●（002577）雷柏科技--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损:14,500万元–10,500万元
●（002256）兆新股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损:18,927.58万元–28,391.37万元
●（300351）永贵电器--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损:32,000万元-32,500万元
●（300097）智云股份--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损:65,000万元—65,500万元
●（000423）东阿阿胶--预计2019年度归属于上市公司股东的净利润亏损33360万元—45860万元，同比下降116％—122％
◆分红派息提示◆
●（002299）圣农发展--除权除息日及红利发放日，10派15元（含税）派15元（扣税后）。
◆召开股东大会提示◆
●（002783）凯龙股份（300168）万达信息（002219）恒康医疗--召开2020年第二次临时股东大会。
●（300684）中石科技（002925）盈趣科技（300362）天翔环境（002151）北斗星通（300157）恒泰艾普（300272）开能健康（300581）晨曦航空（002762）金发拉比（001896）豫能控股（000998）隆平高科（002252）上海莱士（000009）中国宝安（002533）金杯电工（300712）永福股份（300709）精研科技（300763）锦浪科技（300725）药石科技（002735）王子新材（002480）新筑股份（002625）光启技术（000517）荣安地产（000609）中迪投资（300687）赛意信息（000712）锦龙股份（000096）广聚能源（002243）通产丽星（300083）劲胜智能（000587）金洲慈航（002359）*ST北 300089）文化长城（300738）奥飞数据（000633）合金投资（002723）金莱特（000881）中广核技（300753）爱朋医疗（300059）（000856）冀东装备（002584）西陇科学（002953）日丰股份（300310）宜通世纪（002091）江苏国泰（002031）巨轮智能（000899）赣能股份（000632）三木集团（002595）豪迈科技（002071）长城影视（000665）湖北广电（000595）宝塔实业（300473）德尔股份（002025）航天电器（002650）加加食品（300099）*信息（300050）世纪鼎利（002054）德美化工（300629）新劲刚--召开2020年第一次临时股东大会。
◆增发新股提示◆
●（000004）国农科技--非公开发行8107.5941万股上市（睿鸿置业、珠海普源认购的本次非公开发行股份限售期为36个月，其他投资者认购的本次非公开发行股份限售期为12个月）
◆限售股份上市提示◆
●（300124）汇川技术--本次解除限售股份的数量为1182.3316万股，实际可上市流通数量为1078.5816万股
●（300332）天壕环境--本次解除限售股份的数量为12722.3006万股，实际可上市流通数量为3972.492万股
●（300737）科顺股份--本次解除限售股份的数量为22.579万股，实际可上市流通数量为5.6447万股
●（300598）诚迈科技--本次解除限售股份的数量为3163.356万股，实际可上市流通数量为507.448万股
●（300596）利安隆--本次解除限售股份的数量为5752.053万股，实际可上市流通数量为0万股
●（002841）视源股份--本次解除限售股份的数量为58,080万股，实际可上市流通数量为29592.02万股
●（002842）翔鹭钨业--有限售条件的流通股15708万股上市流通
●（002102）ST冠福--有限售条件的流通股1813.9794万股上市流通
●（002415）海康威视--有限售条件的流通股2183.6266万股上市流通
●（002439）启明星辰--有限售条件的流通股2775.0313万股上市流通
●（300562）乐心医疗--有限售条件的流通股35.5471万股上市流通
●（002843）泰嘉股份--有限售条件的流通股8400万股上市流通
●（002040）南京港--有限售条件的流通股8519.343万股上市流通
●（000630）铜陵有色--有限售条件的流通股96588.9623万股上市流通
◆股权激励提示◆
●（002726）龙大肉食--限制性股票激励计划实施本次向激励对象授予股票的数量为1658.93万股
●（002512）达华智能--限制性股票激励计划实施本次向激励对象授予股票的数量为4932.3万股
●（002747）埃斯顿--限制性股票激励计划实施本次向激励对象授予股票的数量为578.73万股
●（300068）南都电源--限制性股票激励计划实施本次向激励对象授予股票的数量为950万股
◆基金分红派息提示◆
●（166008）中欧强债A--场内分红日，10派0.117元。
●（160515）博时安丰18个月定开债A--场内分红日，10派0.26元。
●（160131）南方聚利A--红利发放日，10派0.11元。
●（160105）南方积配--红利发放日，10派0.16元。
●（160106）南方高增（160128）南方金利A--红利发放日，10派0.2元。
11月05日讯 南方高增长混合(LOF)基金11月04日上涨1.14%，现价1.661元，成交3.25万元。当前本基金场外净值为1.7021元，环比上个交易日上涨1.65%，场内价格溢价率为-1.30%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨1.87%，近3个月本基金净值上涨0.06%，近6月本基金净值上涨13.65%，近1年本基金净值上涨18.28%，成立以来本基金累计净值为4.6281元。
本基金成立以来分红17次，累计分红金额42.69亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张延闽，自2021年08月20日管理该基金，任职期内收益-0.82%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有保利发展（持仓比例9.05%）、（持仓比例7.89%）、汇川技术（持仓比例7.35%）、华友钴业（持仓比例6.39%）、振华科技（持仓比例5.92%）、广发证券（持仓比例4.91%）、通威股份（持仓比例4.84%）、东材科技（持仓比例4.30%）、皇马科技（持仓比例3.45%）、东阿阿胶（持仓比例3.41%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2021年第三季度本基金收益率为4.98%，而同期万得全A，沪深300，创业板指收益率分别为-1%，-6.85%，-6.69%。本季度跑赢所有宽基指数，主要得益于配置了化工，有色，太阳能等行业超额收益显著。8月份产品更换了基金经理，经过一个月调整三季报前10股票的持仓占比53%，这是一个比较低的水平，也基本上反映了对市场真实的想法：当一个以中期思维自下而上构建的组合，碰到如此大的个股波动率和行业分化率（券商统计行业分化创纪录，个股分化排第二），确实也比较困惑。
回顾我的投资框架，一直把组合的个股构建拆分成两个维度：胜率和赔率。胜率高的公司经营的稳定性好，相对而言有长坡厚雪的赛道和护城河，体现在二级市场的波动率较小，交易流动性更好，容易跑出相对收益，因此适合把个股仓位放的比较重。赔率高的公司市场研究跟踪不一定充分，从*收益的角度看回报很诱人。然而这类公司天然存在营收体量较小，季度甚至月度之间的经营波动可能很大，反映到股票的波动率自然也很高，因此可以在控制个股权重的前提下，适度分散投资。基于这种构建思路，组合管理需要做两个工作：1，微观上找出这两类公司；2.根据市场环境分配这两个维度的持仓权重。这样做出来的组合有一个特点，行业比较分散，如果对收益率要求不是那么*还是比较容易跑出稳定的阿尔法，而长期阿尔法的高低取决于赔率组合的表现。但是在今年这种组合管理的办法却碰到了新问题。首先，基于胜率选出来的个股的波动率比假设要大很多，年初以来部分个股月度上涨和回撤都超过了30%，而且是在极短的时间完成的，这期间基本面又鲜有变化。其次，行业分散并没有达到预期效果。今年表现较好行业集中在上游大宗，虽然组合大致覆盖了6-7个其它行业，表现都一般，特别是在8-9月份基本上是轮着跌。即便单一行业权重不高，整体回撤仍然不小。第三，基于赔率选出来的股票，虽然波动率也在预期之中，但在考核期内胜率不佳。
截止9月30日，年内A股（扣除当年发行新股）统计学的个股涨幅中位数是-3%，而wind全A涨幅4.39%。市场如此*的牛熊分化和波动率，反映出股票市场真实流动性并没有人们想象的那么宽松。居民财富转移是一个慢变量，今年的增量资金很多去了量化产品，趋同性的交易策略本身也助涨助跌。流动性紧平衡的态势下市场非常苛刻，维持目前不便宜的估值水位微观上必须既要又要还要。
如果回顾年初以来的宏观判断，今年的假设未实现两次。第一次未实现是年初的时候对全年判断是需求侧的“中美共振”。因此配置三个方向：需求恢复的消费品（医药、航空），国际定价的大宗商品（油和铜），结构景气的赛道（军工和新能源）。事实上今年表现*的是国内供给侧出问题的行业，而所有讲需求逻辑的都非常惨。第二次未实现是在二季度看好中国制造业的产业升级趋势和相对国际竞争力提升，专精特新机会可类比当年的互联网+。而下半年出口回流，国内需求不振，基建地产投资低于预期，原材料和运费挤压毛利率，短期都对制造业产生不利影响，反映在月度PMI环比乏力，还没看到盈利拐点的时候已经先杀估值。
事实证明宏观上达成一致的时候反映到投资上的价值就微乎其微，但作为投资人又不得不对未来做沙盘推演。战略上争取模糊的正确，战术上还是一个一个战役打。我们对明年的投资机会做一些预判假设。从反转效应来看，明年大概率要摒弃今年量缩价升的品种。虽然券商已经拿出100年前汽车出现后导致马匹价格暴涨的逻辑。但是周期就是周期，对均值回归和万有引力一定要保持敬畏之心。另一方面，大机会可能来自于过去做过压力测试的一些行业。过去两年*的压力测试来自于几方面：新冠疫情，监管政策，竞争内卷，成本抬升。因此我们对明年可能存在的战略性的机会做一些逆向思维：
1.成本压力缓解。记得2019年初非洲猪瘟已经非常严重，但是地方政府对环保还是比较重视。然而到年底排骨涨到100块钱一斤的时候，养猪又重新成为各地争先恐后认领的业绩指标。短短不到两年时间，我们看到了养猪的头均亏损比历史之最还多一倍。同样今年中下游制造业在芯片，海运，原材料等各种涨价中吃尽了苦头，作为制造业立国的国家，没有任何理由把自己的全球竞争优势内耗殆尽。种种迹象表明，供应链在恢复，最紧缺的时候过去了，同时*不要低估政策纠偏的力度。虽然历史上成本下降带来的毛利率回升不构成重大投资机会，但是我们明年可以把更多的精力花在需求分析，而不是成本的扰动。因此，制造业的利润端有望从上游向中下游转移。
2.后疫情时代的消费复苏。过去两年消费品行业经历了比较残酷的压力测试（有金融属性的白酒除外）：消费场景，消费意愿，消费能力三重打击。随着疫苗加新冠药的组合，疫情防控的常态化和流感化，边际上最差的时候有可能已经过去了。比如啤酒，休闲食品，汽车，航空这些行业，是时候要关注一下积极因素的正面影响。不过弱复苏对股价的影响顶多是阶段性反弹，持续性还是要看品类结构变化和需求的长逻辑。消费品个性化很强，挨个翻石头可能需要一些时间。组合目前加仓了一些品牌中药，这个品类主要在药店和互联网销售，严格意义说它就不是“药”，而是通过强大的品牌力持续侵占中国消费者心智，各项发展要素都具备典型的消费品特征。另一方面，自下而上微观上一些公司的基本面正在呈现显著的拐点变化，这种变化非常类似2015年的白酒。
3.监管政策的落地。年初国内政策突然收紧，监管态势趋严。其实互联网本身并不是洪水猛兽，而是新时代的生产工具，利用好可以提高组织效率，促进就业。过去互联网平台之间的烧钱内卷在新的监管形势下纷纷放弃躺平。对消费者或许不是好事，但是对股东一定不是坏事，至少利润表改善值得期待。另外，值得关注的行业是地产。类似重资产负债表的生意，“国进民退”似乎是最后的出路。随着这一轮集中度提高之后，龙头公司的利润率会继续压缩，但是规模可能会借机成倍增加。“房住不炒”之后，土地已经不能看做资产，顶多是生产资料。房地产公司作为一般制造业的输入和输出都被限价，未来的产业作用可类比公用事业。如果真能顺利切换成公用事业，目前的估值水平也是有安全边际的。短期面临着一个风险是去化率大幅下行，资产负债表年底存在减值风险，而且这个程度不好估算。即便坏账大面积发生，银行受影响程度也不会小，但是当下银行股的赔率显然又不如地产。因此，Q3组合“刀口舔血”地配置了一些龙头地产。
四季度已经来临，对于全年来说公募基金基本上格局已定。目前是资产荒和类滞胀并存的格局，一边是鲜花，一边是悬崖。指数可能没有大的机会，行业之间继续结构性“内卷”。而主动管理的情绪化交易很难打赢纪律严明的量化，盲目摘花的时候很容易踏空掉进悬崖。因此产品在配置上会相对均衡，争取防守反击的机会。对于组合管理来说，四季度亦是来年之春。排名不是追求的主要目标，而是为明年开年做调整的时候。本组合将沿着前述思路展开布局，希望半年之后我再做业绩回顾时候，预测未实现的地方能少一些。
最后，非常感谢各位持有人的信任！从业多年，我对于每一个投资组合都力求做到勤勉尽责，善待所托。希望这个组合未来能够不负所托，努力让持有人获得超越市场的稳定回报。
报告期内基金的业绩表现
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