华创证券(产业在线)华创证券交易手机版下载
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北京8月15日讯 通策医疗(600763.SH)股价今日下跌，截至收盘报135.43元，跌幅9.03%。
2021年2月10日，通策医疗盘中创下了股价阶段高位392.57元。
2021年1月30日，华创证券有限责任公司研究员刘宇腾发布的研报《通策医疗(600763)深度研究报告：口腔正畸数字化解决方案》称，正畸旋风计划有望成为公司内部针对正畸行业供给稀缺问题的数字化解决方案。正畸旋风计划有望树立公司的核心技术壁垒，公司正畸业务收入有望在数字化正畸技术的带动下实现高速增长。预测2020-22年预期主营收入为20.09亿/28.40亿/38.56亿，对应增速6.1%/41.3%/35.8%；2020预期归母净利润为4.83亿/7.96亿/10.22亿，对应增速4.3%/64.8%/28.5%；对应EPS为1.51元/2.48元/3.19元。鉴于公司所属医疗服务行业自由现金流较稳定，采用DCF估值法，设置目标价为380元，维持“强推”评级。
上周五，美国众议院投票通过《2022年降低通胀法案》，酝酿长达18个月的美国史上*规模气候法案即将本周内问世。
这对于全球能源转型的影响非常之大。分析指出，该法案把一些项目投资税收抵免延长10年，提供高达50%的项目成本财政支持，计划到2030年减少40%的碳排放量，将大大降低一系列清洁能源项目的建设成本，并提高激励措施的有效性。
值得一提的是，本次气候法案为美国史上*气候法案，规模高达3690亿美元；持续时间也更长，光伏项目可以获得的30%投资税收抵免延长10年；项目成本财政支持比例也更高，如绿氢补贴高达生产成本的50%，同时也将刺激电动汽车、储能、碳捕获和风能等其他清洁能源行业的爆发。
气候法案引发的\"淘金热潮\"，正在加速涌入进入可再生能源市场。多家券商研报点评称空气源热泵有望因此受益，在能源安全和碳减排目标下，欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势，热泵潜在规模超过4000万台，对应市场规模接近万亿。
热泵——热的搬运工
热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，热泵机组可从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”（电力做功驱动热泵），获得可用于生产、生活的热能。
其原理相当于反向制冷空调，据中国节能协会发布的产业报告显示，热泵消耗一度电可以产生三到四度电的热泵，其能源效率是电热水器的3-4倍。
空气源热泵是按照“逆卡诺”循环原理工作的。通过压缩机系统运转工作，吸收空气中热量制造热水。具体过程是：压缩机将冷媒压缩，压缩后温度升高的冷媒，经过水箱中的冷凝器制造热水，热交换后的冷媒回到压缩机进行下一循环，在这一过程中，空气热量通过蒸发器被吸收导入冷媒中，冷媒再导入水中，产生热水。通过压缩机空气制热的新一代热水器，即空气源热泵热水器。
信达证券分析师罗岸阳表示，目前市面上常用的热泵可以主要分为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。其中，空气源热泵是最经济、最成熟、最容易实现的方式。
最成熟：空气源热泵的发展距今已有接近 200 年的历史，在我国发展也有接近五十年，技术迭代与应用已经非常成熟。相比较而言，我国水源、地源热泵在进入21世纪后 才逐渐引起学术界和企业界的关注。
最经济：相较于地源及水源热泵，其初始投资较低，最利于家用或中小型商业建筑应用。
最容易实现：空气源热泵适用温度范围广、地理条件限制小，不受阴、雨、雪等恶劣天气和冬季夜晚的影响，均可正常使用。
中泰证券分析师邓欣表示可从两个角度理解热泵的“替代效应”：
产品角度：热泵采暖是对当前传统锅炉替代；热泵热水是对当前燃气热水器及纯电热水器的产品替代；
能源角度：国内热泵替代燃煤或纯电，海外热泵替代燃油或天然气驱动的锅炉。
热泵欧洲市场有望超预期
为什么欧洲市场热泵需求率先爆发？
从去年开始，电力需求的上升推动了煤炭、天然气等能源价格的上涨，俄乌冲突导致的对于 俄罗斯煤炭、天然气产品的进口禁令进一步催化了国外能源价格的疯狂上涨。能源价格的上升成为了欧洲能源转型的催化剂。
受能源涨价和补贴影响，21年欧洲多国热泵销售额出现爆发态势。2022年5月欧盟提出了REPowerEU Plan, 旨在通过快速推动清洁能源转型降低欧盟对于俄罗斯的能源依赖。通过该计划欧盟可以实现节能、多元化供应链、通过加速欧洲清洁能源转型替代化石能源。根据计划欧盟计划在接下来的5年内新增热泵装机量1000万台。
目前欧洲热泵渗透率仍有巨大提升空间。挪威每千户居民中拥有50台热泵，是欧盟中保有量*的国家之一，西班牙、芬兰每千户保有量略超40台，而捷克、德国、匈牙利、英国每千户热泵保有量目前不足10台。
欧洲热泵可能超预期
当前欧洲热泵增速指引为15-20%，按欧盟PEpowerEU5年倍增计划，C*R约15%，按EHPA预测26年销量约500万，C*R约20%。
实际增速可能会远超指引：据欧盟8月1日达成的资源削减天然气用量协议，今年8月1日至明年3月31日期间，各国将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%，据法、德、意三国15-19年家庭供暖统计，约65%家庭供暖由天然气完成，下降15%意味着欧洲1亿台存量家庭供暖设备中将约1000万台将在未来半年多时间内被替换。
考虑家庭供暖需求集中在冬季，欧洲热泵在入冬前的需求量可能在200万-500万台之间。
空气源热泵产业链
上游-部件：含压缩机、泵、换热器、控制器、阀等，其中压缩机、换热器价值量相对较高；
中游-整机：第一梯队：三大白+芬尼；第二梯队：热水公司转型+专业性品牌；
下游-市场：国内市场采暖+热水；海外市场采暖+泳池。
天风证券分析师孙谦、宗艳梳理了热泵产业链的功能和规模：
1.压缩机
功能：压缩机是空气源热泵中最核心的部件，为将低压气体提升为高压气体的机械装置，从吸气管吸入低温低压的制冷剂气 体，通过电机运转带动活塞对其进行压缩后，向排气管排出高温高压的制冷剂气体，为制冷或采暖循环提供动力。
规模：在下游空气源热泵行业增长率达到近五年*峰，出口市场迅猛增长的带动下，2021年，我国热泵压缩机市场全面复 苏，全年销量366万台，同比+16.4%。
结构：容积式压缩机可细分为往复式（活塞式）、旋转式（转子式）、涡旋式、螺杆式四种。国内热泵用压缩机中转子式、涡旋式为主流，且21年二者销量规模分别+16%、+22%。
2.阀件
功能：1）节流降压，将来自冷凝器的中温高压 液态制冷剂进行节流，以降低其温度和压力，使进入蒸发器的制冷剂成为饱和温度较低的湿蒸气，确保制冷剂在低温下沸腾；2）调节流量，跟据制冷负荷和发动机转速的变化情况自动调节制冷剂流量，使制冷系统始终保持最适宜的制冷量；3）防止掖击和过热，根据蒸发器出口处温度控制制冷剂流量，确保制冷剂在蒸发器完全汽化，防止压缩机产生液击现象，防止制冷剂蒸气异常过热。
规模：受益于下游内销、出口需求双双提振，据产业在线，2021年空气源热泵用阀件国内销量约1095万只，全年同比增长37.1%。
结构：空气源热泵用阀件结构与商用空调用阀件较为一致，其中，截止阀/四通换向阀/电子膨胀阀分别占42%/27%/27%，合计96%。
3.换热器（蒸发器+冷凝器）
功能：1）蒸发器，将低温的冷凝液体与外界空气进行热交换，汽化吸热达到制冷效果，其中，空气源机组采用翅片蒸发器，水地源机组采用板式换热器。2）冷凝器，以很快的方式带动管子中的热量，把气体或蒸气转变为液体，其中壳管式换热器对应常规热水机组，钛管式换热器对应泳池机组，套管换热器对应风冷模块机组。
规模：2021年我国空气源热泵用换热器市场规模约27亿元，同比+34%。其中，翅片换热器占比超六成。
格局：空气源热泵用换热器行业品牌集中度不高，不同产品有差异化品牌格局与特征。
4.商用变频控制器
规模：2021年空气源热泵采暖机组用需求29.3万只，同比+19.1%，下游规模+变频率提升带动需求增长。
当前国内热泵行业已实现供应链国产化，核心零部件均可在国内采购。同时，热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场有向头部企业集中趋势。例如控制器领域，麦格米特21年实现全线增长，其中热泵控制器出货增速超50%，市场份额明显提升，并通过与多家国内外芯片供应商达成战略合作应对缺芯问题。
本文主要参考资料：
《热泵专题：渗透的斜率与潜力》中泰证券 邓欣；
《空气源热泵行业深度（一）：高增的行业和产业链梳》天风证券 孙谦、宗艳；
《热泵：户用热能的万亿产业——家用电器行业热泵产业深度报告》信达证券 罗岸阳。
近日，太平洋证券和华创证券均发布公告披露了两家券商股权转让的纠纷。
2021年10月27日，北京市第二中级人民法院作出（2021）京02民初288号《民 事判决书》，判决主要内容包括：太平洋证券的大股东北京嘉裕投资有限公司（以下简称“北京嘉裕”）于本判决生效后十日内向华创证券偿付保证金15亿元及利息。
此外，北京嘉裕还需要向华创证券支付违约金（自2020年8月15日起至款付清之日止，以15亿元尚未偿付部分为基数， 按年利率7%计算）。同时，华创证券对北京嘉裕持有的太平洋证券5.8亿股股份拍卖、变卖所得价款享有优先受偿权。
中国裁判文书网的信息显示，华创证券与北京嘉裕公司于2019年11月15日签署了《关于太平洋证券股份有限公司的股份转让协议》（以下简称《股份转让协议》）《表决权委托协议》《股份质押合同》等，约定北京嘉裕公司将其持有的太平洋4亿股股份转让给华创证券，并在证券监管机构同意之日将上述股份及剩余3.44亿股股份的表决权不可撤销地委托给华创证券。
随后，华创证券按照《股份转让协议》约定向北京嘉裕公司支付了保证金共计15亿元，北京嘉裕公司将其持有的太平洋证券5.81亿股股份质押给了华创证券。
不过半年过后的2020年6月，这一股份转让协议终止，双方协商一致解除了《股份转让协议》《表决权委托协议》《股份质押合同》，并约定嘉裕公司应于2020年8月15日前返还华创公司全部保证金共计15亿元，并按照自2019年11月21日起至返还15亿元保证金之日止的天数支付年化8％的利息。如嘉裕公司未按约定全额返还保证金及利息，则除支付利息外，对未返还的保证金及利息应以2020年8月15日至返还之日为期间按日万分之六向华创公司支付罚息。
但是这一卖股交易不成后，北京嘉裕公司一直未退还保证金。于是，2020年12月，华创证券将北京嘉裕公司起诉到了北京市一中院，后案件移送至北京市二中院审理。
根据华创证券的公告，截至2021年10月底，北京嘉裕应偿还华创证券本金15亿元，利息及罚息约3.2亿元。华创证券拥有北京嘉裕质押的5.81亿股太平洋证券的股份优先受偿，并通过法院冻结了3.49亿股。
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Wind数据显示，11月以来，房地产企业在境内债券市场发债规模已超过420亿元，较上月全月发行规模增加八成。此外，11月已有超过300亿元的房地产企业债务融资工具获准注册。
业内人士分析，房地产市场合理资金需求得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。
地产债券发行规模增加
Wind数据显示，截至26日，11月以来房地产企业在境内市场已发行各类债券（含资产支持证券）42只，较10月全月发行数量增加10只；发行面值总额达421.88亿元，较10月全月增加188.06亿元，提升约80%。
这也是8月份以来，房地产境内发债规模*出现环比回升。数据显示，7月至10月的规模分别为746.28亿元、557.62亿元、444.98亿元和233.82亿元。
Wind数据显示，11月尚有4只地产债正在发行或即将发行，全月实际发行总额可能进一步增加。
从债券类型来看，11月发行的地产债券多为银行间市场的中期票据和超短期融资券。中国证券报
“保利发展这类国企率先发债，是因为央企和大型国有房企的信用等级较高。”中指研究院企业事业部研究负责人刘水称。
政策取向未变
业内人士表示，一系列政策举措的初衷和落脚点始终是维护房地产市场平稳健康发展，政策取向没有变化，仍将坚持房地产调控的大方向。
华创证券固定收益分析师杜渐表示，房地产行业的景气恢复大概率要等到行业出现更大触底之后才将出现。
人民银行日前发布的三季度货币政策执行报告指出，将保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。
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