工银瑞信基金管理有限公司(嘉实货币基金)工银瑞信基金管理有限公司总裁
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#行家计划#【主要结论】
Ø 宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但*水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。7月通胀和金融数据均指向内需较为疲弱，8月以来高频数据显示内需边际改善但幅度仍然有限。政策方面，《央行二季度货币政策执行报告》对通胀的担忧有所上升，我们认为货币政策将维持宽松态势以创造较有利的金融条件，但短期可能进入到观察期。
Ø 权益市场：流动性紧缩环境下对增长前景担忧加大海外市场波动。上周10年期美债收益率小幅抬升、大宗商品和海外权益普涨。A股在资金面充裕、稳增长政策托底的背景下延续震荡格局；其中通胀受益板块和稳增长板块表现较好。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。
Ø 固定收益市场：展望后续，在政策力度有限的情况下，考虑经济内生动力偏弱，短期收益率面临的基本面风险相对可控，而持续宽松的回购利率也缓解了市场对于货币政策收紧的担忧。不过考虑到：1）资金利率当前仍明显低于政策利率，难以进一步向下，后续仍存在收敛可能；2）中短端债券对当前资金利率定价较为充分，估值已经偏贵，因此后续收益率走势可能以震荡为主。
Ø 正文内容：
一、市场回顾
（一）宏观方面
1、经济增长：结合7月的进出口、通胀以及社融数据来看，7月经济整体呈现内弱外强的格局。其中7月内需的走弱既存在经济内生层面的原因（如上游行业的去库）又有外部的冲击（如疫情的扰动、地产事件的发酵等）。
上周整车货运客量指数延续缓慢下行。南华综合指数环比由1.9%降至1.3%。结构上，工业品、农业品、金属、能化、贵金属价格指数环比增速分别为1%、1%、1.3%、0.5%、0.7%。
生产方面，上周高炉开工率小幅、焦化厂开工率低位有所回升。全国247家钢铁企业高炉开工率由72.7%升至76.3%。焦化厂开工率由69.3%升至74.6%。8月上旬日均发电量增速由7月下旬的7.1%升至10.7%。
地产方面，上周地产销售维持弱势表现，30大中城市（剔除青岛）商品房销售面积同比增速由-23.6%升至-18.8%，上周地产销售情况小幅改善。
上一周土地成交面积同比下行，土地溢价率上升。
上周水泥出货率、螺纹钢消费量环比小幅下降。螺纹钢周消费量由312万吨降至289.5万吨，环比下降7.2%，同比由-6%升至-3%。螺纹钢库存环比下降5.6%。上周全国水泥出货率由65%降至62.8%。
上周螺纹钢价格、水泥价格基本持平前周。螺纹钢价格由4287元/吨升至4292元/吨，环比增速由4.2%降至0.1%。上周水泥价格指数较前周环比由0%升至0.2%。
上周农业部公布的农产品批发价格200指数环比为-0.9%，弱于季节性。
注：以上数据来源于WIND资讯
2、通货膨胀：7月CPI同比增速上行0.2个百分点至2.7%，核心CPI的走弱制约了CPI的上行幅度，PPI同比增速回落1.9个百分点至4.2%，其主要受到大宗商品价格走弱的影响（市场衰退交易情绪驱动）。
3、流动性：疫情再度升温、地产风险发酵、上游行业去库以及前期过度投贷透支的背景下7月金融数据再度出现超预期走弱。7月新增社融7561亿，新增信贷6790亿，实体新增信贷4088亿。两者均比前五年同期均值下滑了50%以上。但是M2增速依然有所上行，货币市场利率维持低位，显示出货币政策整体维持在比较宽裕的水平，央行并未主动引导流动性的收紧。往后看，在没有财政政策接续的背景下，社融增速较大概率将进入震荡下行的阶段。但是考虑到货币政策支持实体经济的大基调没有变化，资金供给仍将维持在相对宽裕的水平，在实体融资需求偏弱的格局下，流动性衰退式宽松的格局预计将有所延续。
上周逆回购到期100亿元，央行实施逆回购100亿元。
上周回购定盘利率FR007周均值由1.45%降至1.40%，DR007由1.34%降至1.33%，R007由1.49%降至1.46%。
上周人民币汇率中间价均值由6.76降至6.75，离岸汇率周均值由6.77降至6.74。
注：以上数据来源于WIND资讯
（二）权益方面
截至上周收盘，上证综指报收3276.89点，较前周上涨1.55%，深证成指报收12419.39点，较前周上涨1.22%，中小板指较前周上涨1.42%，创业板指较前周上涨0.27%。
分行业来看，上周30个中信一级行业中27个行业上涨，其中煤炭、石油石化和综合较前周分别上涨8.43%、6.31%和4.10%；3个行业下跌，其中农林牧渔、汽车和消费者服务较前周分别下跌2.07%、0.67%和0.12%。
上周银行间市场流动性维持宽松、北上资金流入。货币市场利率维持低位；人民币汇率维持平稳。北上资金净流入，公募基金募资维持低位，存量申赎率维持正常水平，私募仓位维持平稳，融资资金稳中略升。
主要宽基指数估值处于中等水平。沪深300的ERP处在历史85.9%分位，沪深300价值指数的ERP在历史98.6%分位。
行业景气度方面，上周累计2097家上市公司披露2022年半年报/快报/预告，披露率44%，其中47.4%的股票业绩增速环比上个季度改善，超预期比例是9%（业绩披露后分析师预期上调）。披露率50%及以上的行业共11个，其中煤炭、石油石化、农林牧渔、通信行业的同比增速相比Q1改善，而稳增长板块的房地产、建材和钢铁行业及消费者服务行业同比负增速相比Q1扩大。
（三）固定收益方面
利率债方面，一年期国债收益率1.81%，较前一周下跌0.06%；三年期国债收益率2.34%，较前一周下跌0.14%；十年期国债收益率2.73%，较前一周上涨0.04%。一年期国开债收益率1.86%，较前一周下跌0.10%；三年期国开债收益率2.47%，较前一周下跌0.18%；十年期国开债收益率2.91%，较前一周下跌0.03%。
信用债方面，一年期AAA*收益率2.12%，较前一周下跌0.04%；五年期AAA*收益率3.05%，较前一周下跌0.15%；一年期AA+*收益率2.24%，较前一周下跌0.01%；五年期AA+*收益率3.24%，较前一周上涨0.03%；一年期AA*收益率2.36%，较前一周下跌0.02%；五年期AA*收益率3.71%，较前一周上涨0.09%；一年期城投债*收益率2.25%，较前一周上涨0.04%；五年期城投债*收益率3.47%，较前一周上涨0.08%。
二、市场展望
宏观经济方面：经济增长方面，往后看，经济的走势仍然取决于疫情的变化以及政策的进展。从8月以来的高频数据来看，经济依然未出现明显的改善。政策层面，一是二季度货币政策执行报告显示未来货币增量政策难有更大惊喜，更多为配合其他政策以及存量政策的落实。但是考虑到其对经济的定调仍然悲观，货币政策亦难出现明显的收紧。需要注意的是，央行对于通胀的关注度明显提升，其超预期的变动可能成为制约货币政策力度的风险。二是地产调控因城施策框架下部分二线大城市放松力度加大：江苏省内大城市下调二套房首付比以及放松限购限贷政策。
通货膨胀方面，往后看，新一轮猪周期开启，进入下半年猪肉需求季节性走高而生猪供给向下，但考虑到前期猪肉价格涨幅较大且近期稍有回调，后续猪肉价格的走势仍有较大的不确定性，后续关注三季度CPI走势及货币政策可能的边际变化。PPI同比增速下行的趋势较为确定，不过下行斜率仍需对海外经济的韧性以及地缘政治的情况保持观察。
权益方面: 上周全球大宗商品和股市多数上涨，10年期美债收益率小幅回升,美股三大股指普涨。中国主要指数除科创50外均上涨，中证500涨幅*。上周成交拥挤度相比前周有所下降，通胀预期板块上涨明显。上周成交活跃度下降，风险容忍度仍在临界值以上，近期市场情绪回暖，根据经验市场将跟随情绪修复逐步上涨。
固定收益方面：展望后续，在政策力度有限的情况下，考虑经济内生动力偏弱，短期收益率面临的基本面风险相对可控，而持续宽松的回购利率也缓解了市场对于货币政策收紧的担忧。不过考虑到：1）资金利率当前仍明显低于政策利率，难以进一步向下，后续仍存在收敛可能；2）中短端债券对当前资金利率定价较为充分，估值已经偏贵，因此后续收益率走势可能以震荡为主。
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杨皖玉 中国证券报·
嘉实基金称，作为最早布局固定收益投资的基金公司之一，嘉实基金目前形成以货币、短债、纯债和“固收+”为核心赛道，以研究、投资和交易为一体的“大固收”业务平台，在此基础上，将产品、业务、基金经理、能力进一步细化打，用更加专业、深化的投研实力提高产品业绩，提升投资者的体验。
多样化产品线满足一站式固收投资需求
围绕满足投资者稳健配置需求，嘉实基金无论在货币基金、短债和纯债赛道均做到了精细化布局，脚踏实地深耕投研，打造适合各类投资者需求的多元化产品。
如今的货币基金以操作便捷、申赎门槛低、零手续费的特点受到广大投资者的欢迎，而在我国货币市场基金起步之初，由于申赎繁琐、门槛较高，并未得到投资者的青睐，后来移动互联网的普及改变了这一格局，2013年至2014年，嘉实基金顺应互联网金融细分市场需求，推出嘉实活期宝、嘉实活钱包、嘉实薪金宝三只产品，加上早在2005年成立的嘉实货币基金，成为四款各具特色的“宝”类产品。
嘉实货币平稳运行至今已超17年，Wind数据显示，截至6月6日嘉实货币总回报为70.16%，年化收益3.22%。而嘉实活期宝、嘉实活钱包、嘉实薪金宝各有侧重，根据用户需求注入了互联网基因，比如支持收益日结转，取现最快1秒到账。截至6月6日，三款产品成立以来年化收益均超过3%，近三年回报超6.8%，近五年收益率超14.5%。
作为嘉实基金“货币+”策略投资总监，李曈拥有超10年货币基金投资经验，其主要采用“货币+”策略，通过价值挖掘将一小部分资产投资于收益率较高的固定收益类投资工具，能够提高客户体验感，为基金资产提供超额收益。
债券基金方面，嘉实基金则主要以纯债与短债为主。嘉实超短债作为全市场首只短债基金，自2006年成立该产品成功打开了短债基金的市场，也满足了投资者对闲钱理财的需求，运行16年以来，嘉实超短债C年年实现正收益，截至6月6日，累计收获了70%的总回报，值得一提的是，截至今年4月末，该基金A、C类份额共分红了170次，真正做到了助力投资者“落袋为安”。
短债另一只代表性产品，嘉实中短债的投资期限和久期介于超短债和普通债券之间，80%的债券比例投资于3年以内债券，大部分投资于短期债券降低波动，也可投资长期债券博取高收益，因此其弹性较好，回撤也相对可控。该基金成立已超三年，截至6月6日，总回报为12.08%，近三年回报11.25%，排名同类前1/5。
除超短债、中短债之外，短债赛道还打造了嘉实60天短债、嘉实90天短债、嘉实汇鑫中短债、嘉实汇达中短债等产品，更好地为投资者闲钱理财提供不同的投资工具。在今年避险需求增加的环境下，Wind数据显示，截至6月6日，嘉实汇鑫中短债今年以来获得了2.23%的收益率，嘉实60天短债获得了1.58%的回报。
这些产品背后不得不提到嘉实短债赛道基金经理李金灿，他对宏观与债券市场周期、国债期货进攻和对冲策略等具有深度研究，擅长在股债市场起伏波动中，确保在流动性前提下，将投资标的安全性与收益性有效结合。
中长期纯债方面以“稳系列”尤为得到关注。嘉实稳祥纯债、嘉实稳华纯债、嘉实稳元纯债被称为纯债“三剑客”，截至6月6日，成立至今分别实现了29.7%、23.68%和23.81%的总收益率，年化回报均超过4.5%，并获得了海通证券*基金评级报告的三年期五星级评价。
嘉实稳祥纯债基金经理为稳健固收策略投资总监王亚洲，是市场上少有擅长国债期货投资的基金经理之一，善于通过对基本面和政策研究调节久期，对回撤的容忍度很低，管理的多只产品荣获金牛奖。
纯债赛道另一位关键人物为嘉实基金固收投资总监赵国英，作为是中国债券市场最早的一批交易员，从业18年来，其先后经历保险资管、银行自营投资管理、公募，熟悉各类投资工具和投资风格，尤其擅长通过长期趋势配置、中期波段操作和短期套利策略为组合创造收益。比如，由她和王立芹管理的嘉实信用债券是业内首只专注于信用债的一级债基，截至6月6日，成立至今总回报为70.13%，实现成立11年年化收益5.1%。
“固收+”发挥多策略、跨资产配置能力
如果纯债基金是基础款，那么“收益+”、“稳健+”的“固收+”产品就是升级款。嘉实的“固收+”更强调多策略与跨资产配置，也有人将其描述为“1+N”解决方案，其中“1”是基石固收，“+”搭配的是更多的增值可能，在信用债等固定收益的标的基础上，通过股票、转债、打新等多种资产和多策略力争增强收益。
近几年在银行理财打破刚兑向净值化转型的背景下，“固收+”基金受益传统银行理财产品外溢迎来了发展机遇。嘉实基金对“固收+”的研究则要追溯到2003年，彼时推出了“一号”债基——嘉实债券。截至6月6日，基金成立19年至今总回报为219.28%，年化收益达6.99%，为投资者创造了实实在在的收益。
目前嘉实“固收+”产品线覆盖了偏债混合、一级债基、二级债基等多种产品类型。除一级债基的嘉实债券外，二级债基还有嘉实多元收益、嘉实稳固收益等绩优产品，嘉实多元收益成立于2008年，截至6月6日，成立至今累计收益126.35%，年化回报6.6%。
嘉实基金“固收+”方向投资总监胡永青作为固收领域实力老将，擅长大类资产配置，致力于为客户提供经风险调整后的长期预期收益回报，更强调均衡配置和收益来源的多元化。基于投研一体化的框架，团队成员分别覆盖不同的领域，包括股票、转债、信用债、利率债、量化等。此外，通过*人才引进，嘉实固收增强战队投资总监林洪钧的加盟，则为“固收+”在稳健收益基础上注入了更大的弹性空间。
多种类型固收产品、全面布局的产品线，来自于嘉实基金基石固收体系的多策略与跨资产配置能力。作为最早深耕固定收益投资的基金公司之一，嘉实基金依托夯实的基石固收业务平台打造多元化资产配置方案，坚持以不同客户的资产配置需求为中心，将长期积累的资产配置能力与前沿的理论研究成果进行融合，为客户提供不同周期预期、不同资产类别估值水平下的*资产配置方案。
具体操作来看，主要以超长期基本面研究为基础，采用动态基本面资产配置以及风险配置两种方案对于股票、债券、大宗商品以及黄金做判断，进而形成债券市场的趋势判断。在投资管理中综合运用宏观研究、信用策略、股票行研、可转债策略、打新策略、国债期货、杠杆增厚、对冲套利等多策略，严控回撤，力求获取低波动、稳健收益。
*银行系基金公司，工银瑞信基金再度迎来新*。
2月6日，工银瑞信基金发布公告，依据《证券投资基金行业*管理人员任职管理办法》、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》等相关法律法规，公司党委书记赵桂才担任公司董事长并代任总经理及法定代表人。上述事项经工银瑞信基金董事会审议通过，并已按规定向监管机构报备。
资料显示，赵桂才于1990年7月加入中国工商银行，先后在工总行商业信贷部、营业部和公司业务二部工作，先后任副处长、处长、副总经理。2013年1月至2016年1月，任工银巴西执行董事、总经理；2016年1月至2020年12月，任工银租赁党委书记、执行董事、总裁。
事实上，过去一年多工银瑞信基金高层一直处在变动之中。
2019年5月，工银瑞信董事长尚军因工作需要离任，总经理郭特华转任董事长，总经理则由王海璐接任。
2020年9月，郭特华因个人原因辞任董事长，彼时王海璐代为履行董事长职务，代为履行职务的时间不超过90日。
*消息显示，郭特华辞职后选择创业，设立海南富道私募基金管理有限公司（下称海南富道），公司已于近期完成备案登记。
公开信息显示，海南富道成立于今年9月30日，注册资本1000万元；12月7日登记为私募证券投资基金管理人。海南富道由自然人郭特华***持股，并担任公司执行董事兼总经理。
随后2021年，王海璐也离开了工银瑞信。王海璐的新去向为工商银行理财子公司——工银理财。
2021年1月16日，工银瑞信基金发布公告，依据《证券投资基金行业*管理人员任职管理办法》、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》等相关法律法规，王海璐因工作调动不再担任总经理，由督察长朱碧艳代任公司董事长及总经理。上述事项经工银瑞信基金管理有限公司董事会审议通过，并已按规定向中国证券监督管理委员会北京监管局报告。
此次的新任董事长赵桂才，则在2020年12月从工银金融租赁党委书记、总裁被正式任命为工银瑞信基金党委书记并主持工作。
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