长城消费，长城消费增值今天的净值
长城消费，长城消费增值今天的净值
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1、长城消费
北京4月14日讯 （
对于此轮调整，杨建华认为是阶段性调整。“股票总是此消彼长，总有性价比逆转的时期，而所有的投资都是要衡量性价比和投资回报的吸引力。等股票有吸引力时，资金就会重新回来。”
“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，基金投资有时需要一点逆向思维。杨建华称，基金投资应坚持长期主义，建议投资者不要过于关注短期波动。面对波动，要调整好心态，波动既是权益市场的特征，也是权益市场的主要收益来源之一，短期的市场波动并不影响权益投资的长期价值。频繁的赎回操作，尤其是在市场底部选择赎回反而会导致出现“基金赚钱基民不赚钱”现象的发生。
作为一名有着近17年从业经验的“资深健将”，杨建华历经资本牛熊市，在管基金业绩优异。据基金年报显示，截至2020年12月31日，由他管理的长城核心优势、长城价值优选、长城品牌优选3只主动权益基金去年收益率分别为106.22%、80.49%、73.21%，同期业绩比较基准收益率为17.21%、27.69%、21.97%，超额收益率均超过50%。
杨建华不仅能在市场的短期波动中抓住投资机遇，还能在多年的市场长跑中取得不俗回报。以其管理年限超过7年的长城品牌优选为例，基金年报显示，截至2020年12月31日，该基金近三年、近五年、成立以来的收益率分别为94.09%、134.61%、185.44%，同期业绩比较基准收率分别为23.49%、35.96%、30.37%。
注重分析企业内在价值、不追短期热点，善于挖掘估值不太高的“高性价比”股票并长期持有，是杨建华掌舵基金创下不俗业绩回报的关键。
据杨建华称，其一直秉持价值投资理念：一是赚企业成长的钱：股票投资收益归根结底来自于上市公司的业绩增长，而非股价波动。只有坚持投资那些业绩持续增长的公司，才会持续带来价值的增长。二是赚估值修复的钱：有时市场会受投资者情绪、风险偏好等非理性因素影响，导致优质公司被低估。然而，“真金不怕烈火炼”，一旦市场回归常态，优质公司的价值就会凸显，从而带来股价的上涨。需要注意的是，这种低估有时候会维持较长的时间。因此，这种投资，时机选择非常重要。不要因为便宜就买入，要在导致低估因素出现修正时再介入。
至于如何甄选优秀企业，杨建华也有其独特的方式，其偏好投资那些商业模式简单、发展路径清晰、盈利可预测的公司。具体标准上，杨建华认为有四个维度比较重要。首先，要看公司在其所处的行业赛道中，是否有鲜明的竞争优势、简单的商业模式和清晰的发展路径；其次，公司的管理层是否足够优秀，是否对行业发展有清醒、深刻的认识和理解，能否带领公司不断前进；第三，从财务指标来分析，企业的经营成果是否得到兑现，关注那些毛利率、净利率、现金流、周转率等指标突出、ROE水平比较高的公司；最后，估值也很重要，虽然我对估值的容忍度在不断提高，但估值不能透支企业太多的未来收益。
展望二季度，杨建华认为市场将维持震荡格局，进入等待政策进一步明朗的观察期。目前从投资性价比看，顺周期个股由于业绩恢复良好，性价比较为突出，短期看仍有进一步表现的空间。成长股方面，尽管整体估值仍然偏贵，但我们看好各行业龙头公司的进一步表现，优质成长个股进入了大有可为的区间。
同时，杨建华还表示，我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化的制度化建设会持续推进。随着注册制更广泛实施，退市力度不断加强，退市标准更加市场化，海外优质公司回归，资本市场将进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。
值得一提的是，由杨建华拟任基金经理的长城消费30股票型证券投资基金(A份额011013，C份额011014)将于4月15日正式发行。该基金是一只明确聚焦大消费赛道的主题基金，作为股票型基金，该基金的股票投资比例为基金资产的80%-95%，其中投资于基金持仓比例最高的前30只消费主题的上市公司股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%。
据杨建华透露，该基金将重点关注为大众基本消费、品质消费等多层次消费需求提供优质产品和服务的公司，行业主要分布在主要消费、可选消费和新兴消费三大细分领域。
之所以选择在当前时点发行新基金，杨建华解释称，经历了近两个月的持续回调后，核心资产的高估值风险得到了一定程度的释放。伴随上市公司2020年报、一季报披露期的到来，新基金或迎来较好的建仓时机。
长城基金副总经理、投资总监、投资部总经理、基金经理 杨建华
以下为专访实录：
问题1、您从2001年就进入长城基金管理公司，2004年开始担任基金经理，至今累计担任基金经理的时间已经超过16年，可以说经验非常丰富。请谈谈您过往的投研经历和投资体会。
杨建华：我目前管理的基金有四只，其中长城久泰沪深300指数基金是我管理最早的一只基金，迄今已有近17年的时间，我也是行业中连续管理一只基金时间最长的基金经理之一。其他三只都是混合型的主动权益基金，应该说在管理期间还是给投资者带来了不错的业绩回报。
总结个人从业17年来的经验，我一直秉持价值投资理念：一是赚企业成长的钱：股票投资收益归根结底来自于上市公司的业绩增长，而非股价波动。只有坚持投资那些业绩持续增长的公司，才会持续带来价值的增长。二是赚估值修复的钱：有时市场会受投资者情绪、风险偏好等非理性因素影响，导致优质公司被低估，然而，“真金不怕烈火炼”，一旦市场回归常态，优质公司的价值就会凸显，从而带来股价的上涨。需要注意的是，这种低估有时候会维持较长的时间。因此，这种投资，时机选择非常重要。不要因为便宜就买入，要在导致这种低估的因素出现修正的时候再介入。
至于如何甄选优秀企业，我偏好投资那些商业模式简单、发展路径清晰、盈利可预测的公司。具体标准上，有四个维度比较重要。首先，要看公司在其所处的行业赛道中，是否有鲜明的竞争优势、简单的商业模式和清晰的发展路径；其次，公司的管理层是否足够优秀，是否对行业发展有清醒、深刻的认识和理解，能否带领公司不断前进；第三，从财务指标来分析，企业的经营成果是否得到兑现，关注那些毛利率、净利率、现金流、周转率等指标突出、ROE水平比较高的公司；最后，估值也很重要，虽然我对估值的容忍度在不断提高，但估值不能透支企业太多的未来收益。
总体而言，我坚持自下而上精选个股，长期持有的价值成长风格，在把握宏观走势与行业发展趋势主线的同时，寻找高景气度行业作为赛道，注重分析企业内在价值、不追短期热点，从中挖掘估值不太高的“高性价比”股票并长期持有。
问题2、春节过后，市场风格切换，高估值板块面临回调压力。回顾一季度行情，您如何看待？
杨建华：一季度，虽然春节前国内部分地区出现零星新冠病例，但总体上国内消费持续回暖、出口保持韧性、社融规模高增，经济增长依然强劲。
春节前新基金发行火爆，市场增量资金充沛，核心资产被不断推高。节后美国10年期国债收益率反弹至1.6%以上，引发了市场对于所谓机构抱团股会否重蹈美国上世纪七十年代“漂亮50”泡沫破裂覆辙的争论。高估值的抱团股带动市场快速回调。而受益于恢复良好的经济基本面以及大宗商品价格的上涨，估值水平更低的顺周期板块叠加碳中和题材在一季度表现强劲。
我们认为，节后核心资产或者称之为抱团股调整的主要原因是估值过高，叠加短期上涨过快。部分个股估值与其对应的成长性相比的确过于昂贵，出现调整是非常合乎逻辑的，只是调整的时间节点难以预测，也难以把握。美债收益率上升、国内货币政策收紧预期、疫情的反复等都只是触发因素。
对于此轮调整，我认为是阶段性调整。股票总是此消彼长，总有性价比逆转的时期，而所有的投资都是要衡量性价比和投资回报的吸引力。等股票有吸引力时，资金就会重新回来，这非常正常。
问题3、近期股市回调，不少投资者在A股市场处于市场底部时选择赎回基金，甚至对新基金的认购激情也随之降低。您对该类投资者有何建议？
杨建华：基金投资应坚持长期主义，建议投资者不要过于关注短期波动。面对波动，要调整好心态，波动既是权益市场的特征，也是权益市场的主要收益来源之一，短期的市场波动并不影响权益投资的长期价值。频繁的赎回操作，尤其是在市场底部选择赎回反而会导致出现“基金赚钱基民不赚钱”现象的发生。
“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，基金投资有时需要一点逆向思维。市场火热时往往是市场的阶段性高点，而市场恐慌时又往往是市场的低点，这时反而是入市的好时机。
问题4、您目前在管的长城核心优势混合(007047)去年净值实现翻倍，长城品牌优选混合去年收益率也超过70%。从季报持股来看，您掌舵的主动管理型混基去年基本都持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒类个股。对于白酒股的投资机会，目前市场上出现了一些分歧，站在当前时点，您认为白酒板块的估值如何？是否已调整到位？
杨建华：农历新年以来，白酒板块持续调整，截止到目前，一线白酒的估值已经回调到40倍左右，二三线的白酒估值更低。我们认为，在当前这个时点，这些优质公司的估值总体上仍处于合理但偏贵的水平。但是，在目前总体偏低的利率环境下，宏观经济基本面和相关上市公司基本面依旧强劲，期待着这些优质公司估值调整到合理甚至偏低的水平是不现实的。只要这些公司的经营不发生大的变化，行业地位、竞争优势能够维持甚至不断强化，估值维持在相对偏贵的水平可能成为一种常态。这些公司也难以再现“漂亮50”泡沫破裂后股价的长期低迷。我们认为，在经历了阶段性的回调之后，考虑到未来较难出现极端的扰动因素，从中线看，当前或迎来可布局的窗口期。
从长期看，这几年国内白酒行业结构分化显著，一方面消费向品牌白酒企业集中，知名品牌白酒的消费量是上升的；另一方面受消费升级的带动，高端白酒的价格越来越高，次高端、大众光瓶酒的价格带也在不断上移，这和这些年国内经济的持续健康发展密不可分。相信只要宏观经济保持目前的良好态势，人们对美好生活的追求就不会停止，国内包括白酒在内的消费升级就不会止步。从这个角度看，行业的景气度会维持较长时间，具备一定的长期布局价值。
问题5、为何选择在当前时点发行新产品？与此前您管理的公募基金相比，新产品是否有差异化特色？
杨建华：经历了近两个月的持续回调后，核心资产的高估值风险得到了一定程度的释放。伴随上市公司2020年报、一季报披露期的到来，新基金或迎来较好的建仓时机。
长城消费30是一只明确聚焦大消费赛道的主题基金，作为股票型基金，该基金的股票投资比例为基金资产的80%-95%，其中投资于基金持仓比例最高的前30只消费主题的上市公司股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%。该基金主要关注为大众基本消费、品质消费等多层次消费需求提供优质产品和服务的公司，行业主要分布在主要消费、可选消费和新兴消费三大细分领域。
问题6、展望二季度及下半年，您对市场的整体判断是什么？影响市场运行逻辑的最主要因素是什么？新基金成立后将重点关注哪些板块？
杨建华：展望2021年，我们判断，尽管新冠疫情还可能有所反复，但是国内由于防控措施有力、防控经验日益丰富、新冠疫苗加快普及，疫情防控步入常态化阶段，预期再次大流行的可能性非常低。应对疫情的非常态化措施会逐步退出，国内经济逐步恢复常态化是大概率事件，经济增长有望恢复到合理的增长区间，由于基数效应，表观增速可能更高。对海外市场，我们认为随着美国新一届政府和各国政府对疫情防控的重视程度提高以及疫苗的加快普及，抗击疫情最艰难的时候已经过去。疫情缓解后，各种应急的货币、财政政策也将有步骤地退出。但是在此之前，美国及全球其他主要经济体宽松的货币政策和积极的财政政策还会延续，因此全球流动性仍然有望维持相对宽松的局面。
我们对国内资本市场的中长期看法没有发生改变。资本市场的市场化、专业化、法制化、国际化的制度化建设会持续推进。随着注册制更广泛实施，退市力度不断加强，退市标准更加市场化，海外优质公司回归，资本市场将进入优胜劣汰的良性循环中。我们对国内权益市场的长期发展充满信心。
展望二季度，我们认为市场将维持震荡格局，进入等待政策进一步明朗的观察期。目前从投资性价比看，顺周期个股由于业绩恢复良好，性价比较为突出，短期看仍有进一步表现的空间。成长股方面，尽管整体估值仍然偏贵，但我们看好各行业龙头公司的进一步表现，优质成长个股进入了大有可为的区间。
选股思路方面，我国仍处于加快构建新发展格局，深入实施高质量发展的进程中，因此，消费升级、产业升级的大趋势仍未改变，其中孕育的投资机会仍然值得重点关注。延续这两大主线，我们认为，更好、更有质量的发展将在上市公司的经营中得到体现。把握企业的核心价值、关注企业的核心竞争能力，挖掘在中国增长方式转变过程中能够最终胜出的公司是未来获取更好的投资收益的关键。我们将关注具有品牌优势的核心消费品公司，具有创新能力、依赖差异化、技术创新不断满足（甚至创造）消费者新的需求的创新类公司，以及具备全球竞争优势并有望从中国走向世界的国际化公司。
问题7、当前时点，上市公司2020年年报正值披露期，2021年一季报也将披露，对于年报和一季报，您会重点关注哪些方面的内容？
杨建华：每年的年报、季报披露期都是投资者最为关心的时刻，这也是我们根据业绩披露情况验证各行业景气度的重要时点。那些估值处于合理区间、业绩符合或超预期的行业或上市公司，将成为下一个阶段重点关注的阿尔法来源。我们比较关心的是一季度的业绩情况，但今年会有些特殊。受疫情因素影响，去年的业绩基数较低，导致今年的业绩表观增速会普遍偏高。如果仅是同比去年，我们认为意义不大，我们更关注与2019年同期业绩的比较。
问题8、由于2019年与2020年公募基金赚钱效益显著，吸引了不少投资者跑步入场，对于投资经验还不太丰富的新入场投资者，您有哪些建议？
杨建华：新入场的投资者，在投资之前应对收益有一个合理的预期，期望一次投资就实现财富自由是不现实的。同时对于亏损也要评估好自己的承受能力，挑选出能够匹配自己风险承受能力的基金类型和投资方式。
其次，新投资者切忌盲目买入。在买入基金之前要多做功课，详细研究基金经理的投资理念和操作风格，分析产品的投资价值和市场形势，否则很容易走上亏损的道路。
再次，面对市场波动时要有良好的心态和逆向思维。投资是反人性的，切忌追涨杀跌，在市场低估的时候适当进取，在狂热的时候保持谨慎才能赚到钱。为了保持良好的心态，建议投资者要用闲钱理财。
8月10日，小编了解到，申万菱信新经济混合型证券投资基金（简称：申万菱信新经济混合）（代码：310358）公布8月9日最新净值，新经济净值下跌2.08%。该基金单位净值为1.60元。
申万菱信新经济混合近一周上涨0.36%，近一个月上涨5.30%，近一年上涨32.10%，基金成立以来累计上涨371.54%。
申万菱信新经济混合成立于2006年12月6日，业绩比较基准为沪深300指数*85%＋金融同业存款利率*15%，基金管理人为申万菱信基金，现任基金经理为付娟。Choice数据显示，现任管理基金数5只，在管基金规模34.19亿元，现任最多管理的基金类型偏股混合型。
最新一期季报（2021年4月1日-2021年6月30日）显示，该基金在报告期内实现收益4666.55万元，净值增长率为24.62%，利润为32332.60万元。
基金经理最新季报中表示：“报告期内，我们继续坚持以自下而上为主的选股思路，以对行业和公司基本面的深度研究为出发点，密切结合国家产业政策环境变化对市场情绪和公司运营的影响，选择具有良好投资价值的标的，积极配置中长期成长空间大的优质细分领域龙头，如品牌出海、智能汽车、高端制造和新兴消费等，以期为持有人持续创造价值。”
今年以来，MLF已形成每月15日操作的惯例（遇节假日顺延），以为20号的LPR报价提供参考。
但是11月30日央行公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次MLF的操作让市场略感意外，但也让市场感受到“央妈的爱”：MLF操作超出市场预期，国债收益率出现回落。
开源证券首席固收分析师杨为敩表示，永煤债券违约造成局部流动性紧张，因此央行投放2000亿MLF主要是托底，维稳市场流动性。
与财政投放错开
11月30日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作。根据Wind数据，今日有400亿逆回购到期，意味着央行今日净投放流动性3100亿。
另据Wind数据，12月中上旬合计有1.14万亿流动性到期，其中12月6日（周末，顺延至12月7日）、12月16日各有3000亿MLF到期。
光大固收首席分析师张旭表示，从操作的时间上看，如果于12月15日一次性大量操作MLF，那么既无法覆盖12月初的OMO、MLF到期，也容易和12月中下旬的财政集中投放撞车。所以，11月30日先操作一次是非常有必要的。
财政支出具有典型的季节性，通常在每个季度末，尤其是四季度财政支出力度较大，一般集中在12月份。财政支出对补充流动性具有积极作用，所以一般在大规模财政支出的时点央行会暂停逆回购操作。
此外，央行继续提前“剧透”维稳市场预期。央行称，人民银行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。
在《三季度货币政策执行报告》中，央行指出，通过在《公开市场业务交易公告》中提前披露当月MLF 操作规划等多种方式进一步加强市场沟通，提高货币政策透明度，有效稳定市场预期。
中信证券首席固收分析师明明表示，月末DR007自11月24日起始终在2.2%以上水平，且保持上行态势，此次新做MLF为维护月末流动性平稳；另一方面，12月7日将有3000亿元MLF到期，同时12月7日也是银行缴准日，因此此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。
稳定中期利率
张旭还表示，前期R001已经很低了（例如上周五是0.89%），今天操作MLF资金主要是平抑中期（如1Y）利率。无论是从理论上还是从实证上看，中期利率对于信用债、利率债的传导能力都强于1D期限。
DR007、一年期同业存单利率是两个重要的市场利率指标，分别代表短、中期利率水平。Wind数据显示，近期DR007徘徊在2.2%左右，与7天逆回购利率相当；而一年期同业存单利率已经超过3.35%，创出两年新高，高出一年期MLF利率约40BP。
在近期大多数利率下行过程中，同业存单利率却逆势攀升，不禁令市场产生困惑。同时，同业存单利率上升推升银行负债成本，也成为市场担忧制约利率下行，甚至可能导致利率上行风险的关键因素。
国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，同业存单利率上行主要有三大原因：
首先，信用风险上行推高短久期信用债利率，通过比价效应拉高同业存单利率，这是同业存单利率继续上升的原因。同业存单背靠银行信用，其走势与中票利率走势较为同步。中票利率上升导致中票与同业存单利差走阔，资金更愿意配置中票，银行为了提高同存的吸引力，也会有提升同业存单利率的诉求，从而导致同业存单利率上升。
其次，货币基金规模保持低位导致同存配置力量依然不足。货币基金规模从今年5月开始快速下行，从8.4万亿下行至10月的7.3万亿，减少了1.1万亿。货基作为同业存单的重要配置力量，其规模收缩推高了同业存单利率。
再次，大行结构性存款压降对同存利率依然构成上升压力。根据央行数据显示，10月末银行结构性存款规模为79447.45亿元，较上月末下降了10304.32亿元，创年内最大单月降幅。11月大行可能依然有一定的压降压力，从而推升了同业存单利率。
明明表示，央行自8月份就连续超额续作MLF，本次新作MLF补充银行中期流动性也是注重缓解银行近期持续的负债端压力，进而引导存单利率向MLF利率回归，预计1年期AAA同业存单发行利率也将触及顶部区间。
央行此前发布的《二季度货币政策执行报告》首度指出，MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。
明明还指出，此次月末开展MLF操作打破了今年以来的操作惯例，MLF再次作为基础货币投放工具被使用。另一方面，在珍惜正常的货币政策空间背景下，后续货币政策大幅度的降准降息的操作会更为谨慎，基础货币投放将更多由逆回购和MLF操作承担，后续MLF的不定期操作也将逐步回归。
自LPR改革后，每个月15日前后央行均操作MLF，作为当月LPR报价指引；2020年以来，央行也仅在每月15日前后操作MLF，强化了其作为LPR报价指引的定位。
10年期国债利率3.3%是顶？
央行今日新作2000亿元MLF超出市场预期，国债收益率出现回落，现券上涨。银行间主要利率债收益率大幅下行，中短券下行幅度更大：10年期国债活跃券200006收益率下行3BP至3.28%，回落至3.3%下方，5年期国债活跃券200013收益率下行6.5BP，2年期国债活跃券200011收益率下行7.75BP。
明明称，本次MLF的操作具有信号意义，后续MLF的不定期操作将更为常见，银行负债压力和同业存单利率上行压力也将在央行主动干预和财政支出加快的背景下有所缓解。目前10年期国债到期收益率来到3.3%左右，安全边际突出，配置价值明显。
此前永煤债券违约也传导至利率债市场。11月18日，10年期国债收益率向上突破3.3%的关键点位，升至逾一年高位。在债券市场上，债券收益率与债券市值成反比：当收益率走低时，债券市值上升，债市走牛；反之则是熊市。
“一只蝴蝶扇起了一阵飓风。”北方地区某基金公司投资经理称，“资管产品踩雷后，净值型产品净值会下跌，投资者赎回增加。被赎回的产品只能砸流动性更好的利率债，于是信用违约事件把利率债的利率打上了天。”
江海证券首席经济学家屈庆称，短期内债券市场确实面临不少的利空压力，这就决定了利率在这个位置难以明显下行。但这也充分反映了经济复苏的预期、股市反弹的压力、存单利率上行的压力、货币政策退出的担心等等因素，这也是利率在高位呈现较强韧性的核心原因。
“在政策刺激空间相对有限，未来政策刺激大概率退出的背景下，市场对经济恢复是否过于乐观，也值得商榷。如果这些乐观预期最终被证伪，债券交易机会就更大了。”屈庆称。
对于下一步的货币政策走势，《三季度货币政策执行报告》称，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。要完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。
“因为宏观经济恢复，且央行领导说目前市场利率水平低于自然利率均衡水平，央行未来货币政策的大方向是紧的。”沪上某券商债券交易员表示。
国家统计局11月30日公布的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于年内高点，连续9个月高于临界点，显示中国经济继续稳定恢复。
中国人民银行金融研究所所长周诚君11月18日在“中国宏观经济论坛宏观经济热点问题研讨会（第18期）”上表示，总体而言，我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平。市场利率水平低于均衡自然利率水平，会带来某种程度的扭曲，导致资源分配到一些低效率领域，会产生一定程度的道德风险。“从这个角度看，个人认为现在并没有多少空间去降低利率，也为中国央行保持常态化货币政策提供了某种程度的理论支撑。
龙宇飞是长城基金旗下近年来成长起来的一颗“新星”。凭借“妙手”重仓电子行业，龙宇飞管理的核心产品长城久嘉创新成长混合连续三年业绩表现靓丽，带动该基金的规模一度突破30亿元。
然后，2022年风云突变，随着大盘以及电子行业大幅调整，长城久嘉创新成长混合激进的持仓风格也导致该产品深度回撤。截至6月16日，长城久嘉创新成长混合A年内下跌24.22%，在2208只灵活配置型基金中排名第2113位，跑输业绩比较基准超过十五个百分点。
除了长城久嘉创新成长混合，龙宇飞管理的另一只产品长城消费增值混合年内也回撤超过二十个百分点。
2021年年报显示，长城基金高管、投研部门负责人、基金经理持有上述两只基金的份额均为0万份。基金净值的短期走势可能受多方面因素的影响，但长城基金是否应该响应政策号召，健全公司长效激励约束机制，提高与基金份额持有人利益的一致性？
长城基金明星产品年内净值回撤逾两成
长城久嘉创新成长混合由原基金久嘉转型而来，旗下包括A/C类基金份额，以A类份额为主。2022年一季度末，长城久嘉创新成长混合的基金资产净值达到约26.19亿元，在长城基金所有混合型基金中排名靠前。
但是，长城久嘉创新成长混合A在2021年11月累计单位净值达到历史新高后急转直下。不到半年时间，该基金最高回撤超过四成。
图1：2021年下半年以来长城久嘉创新成长混合A累计单位净值走势
截至2022年6月16日，长城久嘉创新成长混合A年内下跌24.22%，在2208只灵活配置型基金中排名第2113位，P值为4.30%。
长城久嘉创新成长混合信息看板
盈亏同源：重仓押注电子行业致深度回撤
长城久嘉创新成长混合的基金经理为龙宇飞（2017年10月18日开始任职）、尤国梁（2019年10月24日开始任职）。公开资料显示，龙宇飞于2017年9月加入长城基金，曾就职于中信建投证券、中国人寿资产管理有限公司、中欧基金等机构。
龙宇飞开始任职时，长城久嘉创新成长混合的基金经理蒋劲刚、杨建华仍然在职。因此，当时龙宇飞可能并不在这只基金中起主导作用。2019年2月，蒋劲刚、杨建华相继离任，龙宇飞开始单独接管该基金。
长城久嘉创新成长混合基金经理变化情况
独自接手后，该基金的持仓风格发生较大变化。
申万一级行业分类下，长城久嘉创新成长混合2019年上半年末的前三大持仓行业为有色金属、非银金融、房地产，分别占基金资产净值的32.50%、11.64%和9.79%。到了2019年末，电子行业一跃成为该基金的最大重仓行业，持有比例占基金资产净值的57.39%，相比2019年上半年末上升超过55个百分点。
其后的2020年上半年末和2020年末，长城久嘉创新成长混合持有电子行业的占比进一步上升并一举突破80%，持仓风格较为激进。
图4：长城久嘉创新成长混合电子行业持仓占基金净值比变化
由于2019年至2021年正是电子行业的大牛市，受益于重仓压中这一行业，长城久嘉创新成长混合A三年间的净值表现突出，分别上涨31.78%、36.10%和43.33%。特别是2021年，该基金的净值涨幅在同类型2040只基金中排在第81名。
伴随净值上涨，长城久嘉创新成长混合的基金资产净值从2019年末约5.25亿元快速上升至2021年末超过30亿元。
然而，2021年下半年以来，电子行业出现大幅调整。申万电子行业指数2021年12月至2022年4月末最高回调超过四成，今年截至6月16日仍下跌接近三成。尽管龙宇飞提前在2021年末将电子行业的持仓占比降低至60.29%，但该基金2022年以来仍然回撤较大。
具体持仓上，长城久嘉创新成长混合2022年一季度末的前十大重仓股中过半数来自于电子行业，其中韦尔股份截至6月16日的年内跌幅接近五成。
高管及基金经理“零自持”，长效激励约束机制待落实
龙宇飞管理的另一只产品长城消费增值混合2022年以来同样遭遇净值大幅回撤。
截至2022年6月16日，长城消费增值混合年内净值下跌21.20%，在2676只偏股混合型基金中排名第2381位，跑输业绩基准超过十个百分点。
图5：长城消费增值混合信息看板
查阅两只基金2021年末的基金份额持有人发现，基金经理以及公司高管、基金投研部负责人持有基金份额总量的数量区间均为0万份。这意味着基金从业人员与基金份额持有人之间的利益绑定可能并不牢固。
图6：2021年末长城基金从业人员持有长城久嘉创新成长混合份额情况
近日，中国基金业协会发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》指出，基金管理公司高管、主要业务部门负责人应将不少于当年绩效薪酬的20%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于50%；基金经理应当将不少于当年绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，并应当优先购买本人管理的公募基金。
长效激励约束机制缺失的情况下，基金公司和基金经理可能会基于自身利益最大化考量，重仓押注单一行业，博取短期收益。如果幸运压中，基金就可以快速扩大规模，赚取丰厚的管理费收入。这样的操作并不利于维护基民的长期利益，也不利于发挥公募基金资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。
本文案例中，长城基金是否应该及时响应政策号召，通过增加自购等方式保持与基民利益的一致性？
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