2018年IPO排队：那一年，是谁在渡劫，谁又开了挂？
2018年IPO排队：那一年，是谁在渡劫，谁又开了挂？
话说2018年的A股IPO市场，那叫一个“人间真实”！如果你是当年排队等候过会的企业老板，估计每天都得经历一场心惊肉跳的“渡劫”之旅。证监会发审委的审核力度，简直是“史上最严”没有之一，把一众想上市的公司搞得是“瑟瑟发抖”，直呼“太难了，我太南了！”
当年IPO审核的画风突变，用一句网络流行语来说，就是“佛系”中带着一丝“铁面无私”。据不完全统计，2018年全年，发审委总共审核了大约179家企业的首发申请（这里面还不包括那些临时取消审核的），结果呢？通过的也就111家，过会率直接跌到了62%左右。这跟2017年动辄80%多的过会率比起来，简直是“断崖式下跌”，有没有？那些没过会的公司，有59家直接被“劝退”，还有9家“暂缓表决”，意思就是“你回去再想想人生吧”。这数据一摆，你就知道当年的“IPO江湖”有多凶险了。
很多企业，那可是辛辛苦苦排了几年队，把“望穿秋水”演绎到了极致。眼看着马上就能“鲤鱼跃龙门”了，结果却在“临门一脚”的时候被“一票否决”，真是“扎心了，老铁！” 当时市场上还流传着各种段子，比如“过会比考清华北大还难”，可见大家对审核难度的吐槽溢于言表。这种感觉就像打游戏，好不容易肝到最终BOSS面前，结果被BOSS一个大招秒了，原地复活的机会都没有，你说气不气人？
那为啥审核会这么严呢？官方说法是“严把质量关”，要“防止病从口入”。说白了，就是不想让那些“带病闯关”的公司混进来。发审委的大佬们，一个个都是“火眼金睛”，你企业的持续盈利能力行不行？是不是过度依赖某个大客户？关联交易有没有猫腻？财务数据是不是“注水肉”？内控机制健不健全？这些统统都得被扒个底朝天。很多企业就是栽在了这些看似“小细节”的地方，比如营收或净利润在报告期内突然出现大幅下滑，一下子就把“持续盈利能力”这个大招给废了。
当然，2018年也不是所有企业都“同病相怜”。有那么几家公司，简直是开了“绿色通道”，一路“畅通无阻”，让其他还在苦苦排队的企业羡慕嫉妒恨得不行。最典型的例子就是富士康（工业富联）。这家“巨无霸”从申报到过会，只用了短短的36天，简直是“光速”，刷新了A股IPO的历史纪录。当时新闻一出来，大家都在问：“这是什么神仙操作？”、“难道这就是传说中的‘独角兽’福利？” 一时间，“独角兽”这个词火遍全网，各路资本都在争相寻找下一个“富士康”，生怕自己错过了“一个亿”。
除了“独角兽”特例，2018年还有个大事件，就是CDR（中国存托凭证）试点也浮出水面。这玩意儿，简单来说，就是让那些在境外上市的“大咖”们（比如小米、阿里巴巴、百度啥的），也能通过发行CDR的方式，回到A股市场来“分一杯羹”。当时很多人都觉得，这CDR一出，A股市场的“含金量”一下子就上去了，科技巨头们“回A”的号角也吹响了。虽然最后只有少数几家落地，但也足以让整个市场为之沸腾了一段时间，毕竟大家都在期待着“真香定律”的到来。
不过，对于大多数“打工人”一样的中小企业来说，2018年的IPO排队更像是一场“大逃杀”。排队的企业数量虽然有所缓解，从年初的400多家一度降到了280家左右，但新的申请者还在源源不断地涌入。这种感觉就像玩“俄罗斯方块”，消掉了一层，新的又很快堆上来。审核的节奏忽快忽慢，让很多公司摸不着头脑，每天都在猜测：“明天轮到我了吗？”、“我们会不会突然被点名？” 真是把企业家的心脏锻炼得比什么都强大。
从行业分布来看，2018年排队的主力军依然是制造业、TMT（科技、媒体、通信）和医药生物这些传统“热门赛道”。大家都在铆足了劲儿，想搭上资本市场的快车。但即便是在这些“热门赛道”里，也有不少企业因为各种各样的原因，最后功亏一篑。比如有些企业的营收增长看着挺猛，但利润却没跟上，甚至出现下滑，这在发审委眼里，可就是“硬伤”啊。
当时，大家最常听到的被否原因，除了前面提到的持续盈利能力，还有什么独立性不足、关联交易价格公允性、募投项目合理性、信息披露不充分等等。这些问题，听起来是不是有点“老生常谈”？但往往就是这些“老问题”，成了无数企业上市路上的“绊脚石”。比如，有的公司客户集中度太高，一旦某个大客户“不玩了”，企业的营收立马“凉凉”；有的公司存在大额的应收账款，回款风险也成了发审委关注的焦点。总之，想上市，可不是说说那么简单，得把自己的“底裤”都翻出来，让监管看得清清楚楚明明白白真真切切……
