大摩投资(北京将为多胎家庭配租公租房)大摩投资学院*
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摩根士丹利认为，Uber将在未来几年成为科技投资者的一个重大成功案例。
这家投资银行已经开始了一系列挑选所谓“FAANG”科技股以外的*股票的活动，他们选中的第一个股票就是Uber。“FAANG”股票指的是科技巨擘Facebook、苹果、亚马逊、Netflix和谷歌母公司Alphabet。
摩根士丹利分析师Brian Nowak在周五给客户的一份报告中表示，Uber正接近实现盈利，这可能会改变该股的整体前景。
大摩在报告中表示，预计Uber在2021年4季度将会实现公司范围内EBITDA转正，正如其他现金消耗型企业出现利润拐点（如2019/202020年的SNAP），正利润曲线推动了投资者对该公司兴趣和盈利能力信心的增加。
摩根士丹利给予Uber增持评级，目标价为每股72美元，比该股周五收盘价高出80％。
报告表示，在大摩看来，投资者并没有因为Uber的核心乘车/就餐服务、平台优势或杂货配送等看涨理由而给这家公司足够的估值。
Uber的股价在2021年陷入困境，跌幅超过21％。不过，它在华尔街分析师中仍然很受欢迎。根据FactSet，90％的分析师对该股有买入或增持评级。
@北京新闻广播
今年8月，市住建委发布新规，其中，为了落实国家的“三胎”政策，规定今后对未成年子女数量较多的家庭，区住保部门可结合本区实际，直接发放选房通知单组织选房。北京也是全国首个在公租房分配上落实国家“三胎”政策的城市。
据了解，“未成年子女数量较多”家庭，指的是2人及以上未成年子女的家庭，目前全市这样的家庭还在轮候公租房的有近3000户。根据朝阳区发布的公告，截至上月底，朝阳区共有175户正在轮候的“未成年子女数量较多”家庭，他们将以直接发放选房通知单的方式组织选房。
为这些家庭配备的房源共两个项目，位于垡头地区的燕保·北焦家园项目，租金标准为每月每平方米60元。位于黑庄户的燕保·双桥家园项目，租金标准为每月每平米42元。
统筹：王长善
在去年“白酒”、“半导体”行情中，拒绝追涨抱团股、忍受排名落后、重仓股滞涨的煎熬，在2021年成就了一位新锐基金经理。
截至今年2月末，大摩进取优选基金以年内21.93％的收益率继续保持在股票型基金收益率排行的首位。其基金经理朱睿拥有化工行业研究员的早期工作背景，也使该基金准确把握了化工股的行情。
不过，业绩表现更多的是来自市场红利还是选股能力？大摩进取重仓单一行业是出于何种考虑？成为*又带来了哪些改变？牛年开年后的市场回调会不会制约化工板块的空间？小编就此专访了大摩进取基金经理朱睿。
专注周期是能力圈使然
2021年来，“抱团股”重挫，估值相对较低，盈利修复确定性更高的顺周期行业站上C位。Wind数据显示，截至今年2月底，今年以来化工、有色金属分别以11.23％、10.86％的涨幅位居28个申万一级行业的头两位。同期大摩进取优选取得了21.93％的收益率，跑赢了业绩基准与申万化工行业指数，期间年内*收益率曾达37.05％，在同类股票型基金中排名首位。
根据已披露的持仓信息，大摩进取优选基金截止2020年末的前十大重仓股中，有八只化工股，一只传媒股，一只科技股。近年来，集中持仓单一行业似乎已成为基金经理一炮走红的秘诀。对此，基金经理朱睿表示，接手管理以来，大摩进取配置的大部分行业在周期赛道，并不是刻意打标签，而是希望在擅长的领域做出出色的成果。
朱睿从2019年4月20日起接手大摩进取优选，回顾2019、2020年，大摩进取累计收益率分别为49.73％、49.59％，处于同类中游水平。大摩进取2019、2020年的半年报、年报显示，其在化工、有色金属、 建筑材料等行业的配置比例较高，即主要集中在大周期行业。
在过去两年市场普遍关注科技、消费赛道的氛围中，专注在化工、有色金属的基金经理并不多见。朱睿拥有基金的化工行业研究员的早期工作背景，曾在海通证券担任化工行业研究员，在2014年10月份加入摩根士丹利华鑫基金公司担任研究员，覆盖化工、有色、宏观、策略。历任研究员，基金经理助理、基金经理。这也就不难解释大摩进取自朱睿接管以来为何聚焦在大周期行业。
朱睿介绍，2019年底观察到相对熟悉的油服、化工、机械等行业的订单、投资额有上行迹象，结合工业增加值、库存等宏观数据，判断制造业有望迎来上行周期。因此在持仓上聚焦在油服、烯烃裂解、建材等制造业公司。但2020年初突如其来的疫情，叠加油价大幅回调，严重冲击了预判前提，重仓股发生了较大回撤。随后在2020年3、4月的反弹过程中，大摩进取配置的行业表现落后于主流消费、成长板块。朱睿坦言，当时非常煎熬，但投资应该坚守初心，如果由于排名压力参与到未知热点和主题的炒作，就会让组合暴露在不确定性当中，反而带来更大的风险。与其参与到未知的博弈中，不如坚守在能力圈内，在长期跟踪的周期行业里面继续深耕。去年四季度，当时朱睿判断疫苗出来以后，强周期行业的基本面将迎来反转，因此他减持了部分贵金属，增加了对化纤板块等强周期板块的配置。
不过，他反思对待突如其来的疫情，即便在当时时点很难做好预判，但可以改善的是对风险敞口的管理和组合管理的及时性，对市场变化及时作出应对。
周期的波动或掩盖优质公司的成长性
2020年7月开始，民营炼化、优质细分龙头等率先摆脱疫情影响，迎来业绩和估值的修复。大摩进取2020年度四季报披露的前十大重仓股股价表现强劲，截至2021年2月末，有7只重仓股涨幅超过了20％。朱睿认为，作为专注周期的基金经理，在对行业周期把握以及识别优质公司方面，拥有一定的心得。
朱睿表示，周期行业中也不乏成长型公司，周期的波动可能会掩盖它的成长性，对于周期成长股，如果能在合理价格买入，收益也可以非常惊人。以2015年6月12日上证指数5178高点为坐标，股价超过该日高点的化工股票约有40只，占比约为16％；最近5年约有63只化工股涨幅超过100％，超过200％的股票约有31只，某龙头股的涨幅更是超过9倍，化工行业仍然可以持续提供不错的投资标的。
朱睿对自己组合设定的盈利来源是赚业绩增长的钱，而不是赚估值驱动的钱。因此，大摩进取优选的持仓，大部分符合未来 2-4个季度景气度上行，业绩呈现环比、同比改善的特征。同时，他在买入时注重安全边际，一般在估值合理或低估时介入，组合估值分布在 10-30倍PE的水平。
从结果来看，小编统计发现，2019、2020年，大摩进取季报披露的重仓股大多跑赢行业指数，管理以来的重仓股相对行业胜率达 68％。该产品的前十大重仓股中，当年行业涨幅基本都位居所属行业的前30％。
不少年轻基金经理都希望能够成为市场*，快速成名，受到市场关注。连续两月坐在年内“*交椅”，是否为朱睿的心态带来了一些改变？他表示，很幸运因为短期表现让市场得到关注，但基金经理的短期业绩意外成分很大，更应该关注基金经理的长期表现，*的基金经理必须做持续正确的事情，体系可拓展、业绩可复制，这样才能从长期的角度帮助持有人实现可持续的收益曲线，*与否最终交由时间来证明。
优质周期类公司仍处在业绩修复阶段
近两年来，不少化工股取得了非常可观的涨幅。统计中证细分化工产业主题指数成分股近两年的走势，截至今年2月底，28％的个股涨幅超过200％。而2020年3月23日化工行业低点以来，也有52％的个股涨幅超过100％。牛年开年以来，在核心资产权重股调整的带动下，A股市场整体下行，包括春节前走势凌厉的化工、有色等周期品种走势疲软，机构、游资存在获利了结需求，部分化工股遭到抛售。
三根阴线足以改变投资者的信仰。针对周期板块的后续成长空间，朱睿认为，目前板块基本面行情还没有走完。短期看，一般来说，元宵节后下游开始进入旺季，但今年春节之前部分子行业就已经出现了需求偏紧、库存下降、产品价格上升的现象，侧面反映了供需处于紧平衡状态。虽然从去年下半年至今需求端已显著改善，但由于疫情压制需求始终没有完全释放，随着疫苗进展的继续推进，需求端有进一步改善的可能性。大摩进取持有的一些优质的周期类公司，目前还处在业绩修复或者上行的阶段。
他强调，年初以来板块股价确实涨幅较大，但不应该用博弈思维去思考股价空间的问题，当前大部分化工公司，股价仍处在合理的区间，基本面还处在上行周期，优质公司的市场份额、业绩有继续超预期的可能性。
从细分方向看，朱睿相对看好化纤板块。因为化纤下游是纺织服装，对需求比较敏感，同时以民营企业竞争为主体，供需调整一般比较充分，而且行业体量足够大，对实业现金流的敏感程度非常高。历史上看，化纤子行业与经济活动复苏具备高相关性，当前观察到这个行业景气度上行，就是说明经济活动在逐渐恢复，这也是为什么朱睿在四季度以来配置化纤板块的最主要的原因。
用周期思维践行价值投资
小编：您有9年的周期行业研究经验，但是管理基金的年限还较短，没有经历过牛熊周期，这会不会影响未来的判断？您的投资框架是怎样的？
朱睿：诚实地说，当前我的投资管理年限还比较短，很难说可以适应不同的市场情况。不过我入行也有9年时间，经历过两轮牛熊，并不是说完全没有经验，特别是我入行的时间就是熊市，这更加促使我去关注公司质地、行业基本面，而不是市场博弈、主题热点。我一直秉承为投资者赚取合理、可持续回报的初心，因此始终小心谨慎地在能力圈内经营，这也是我接手管理大摩进取以来，始终专注在周期中上游资产的原因。
我的投资框架具有鲜明的周期思维，采用周期的框架和思维去理解不同行业和公司。识别行业周期和盈利拐点，在目标被低估或合理阶段入，等待价值修复和兑现，所获得的回报基本来自企业盈利和景气周期驱动的业绩增长进而带来的股价增长。通过长期、高强度的研究跟踪，我在识别周期上有一些心得，历史上胜率相对较高。
我追求的投资结果是大胜，在顺风阶段能够搏风击浪，在逆风阶段仍然能够坦然面对。从过去两年投资结果看，尽管市场风格并不在周期板块，但大摩进取的投资收益仍在中游水平，这就是我这一价值观的体现，我将继续改进自己的组合管理能力，更好地应对不同市场环境。
小编：从您的过往经历来看，研究范围覆盖化工、有色、宏观策略，怎么定义您的能力圈？市场一旦风格切换，如何应对？
朱睿：我是周期研究员出身，看了9年化工行业，从中信行业来分，我最熟悉理解最透的是基础化工，其次是石油化工、有色，另外也看过宏观策略，在行业比较、机械、金融、建材方面也有研究。
周期行业子行业众多，并不仅仅是强周期属性，也包括弱周期、逆周期，不同行业的周期也有错配，所以大部分时间都能找到投资机会。
以化工行业为例，2019、2020年虽然市场风格不符，行业指数表现落后，但化工行业涨幅超过50％的股票均达到了74只，占比分别达到了20％（74/363）、18％（74/409）。
不过，诚实地说，我对价值的理解也在深化。过去的周期股投资，我主要关注估值便宜、行业反转、业绩弹性较大的强周期标的，关注的是从低估到合理的修复；随着投资年限的增长，以及企业的价值理解更加深刻，有很多成长型公司也进入了我们的视野，所以我们对优质公司的持有期也在拉长，我们正逐渐拓展到价值增长的阶段。
另一方面，周期不仅仅存在于传统的“顺周期”行业中，科技、消费或周期等分类只是表象，所有行业的发展过程中都经历了周期波动。在不同的行业中，都存在着具有周期属性的资产，将周期分析框架在不同的行业上复制，也是拓展能力边界的过程。大家可以看到我的重仓股里也有不是传统意义上的周期标的。
必须承认，我的弱点是在估值驱动的市场行情中，表现较落后。去年上半年估值驱动的市场风格下，阶段性的业绩压力比较大，但幸运的是整体风格没有漂移，下半年业绩表现有所修复。我认为在市场风格相对均衡或者是有利的情况下，大摩进取能够展现自己的选股能力、获得稳定的相对收益。在市场风格相对极端的情况下，我们将通过改进自己的组合管理能力，来*程度降低负面影响。
小编：从指标上看，大摩进取的换手率较高，换手率和价值投资您怎么看？
朱睿：换手率体现基金经理的投资思路和风格。换手率不低，与行业特征相关，周期中的标的有的弹性大，有的会涨过头达到自己的目标价，或者跟想象的不一样，需要及时应对。不过随着投资思路、框架的优化，不必要的交易在下降，从季度环比来看，大摩进取换手率在逐渐下降。
我对自己的定义也是在做价值投资，这可能和大家认知的不一样。我认为价值投资并不等同于只买一个类型的资产，而是要去判断价值，因为任何商品、股票都有其合理的内在价值，有时候被高估、有时候被低估，价值有时还是动态变化的。我认为价值投资分为价值修复和价值增长两个阶段，那么过去我们更加擅长从价值低估到修复的那一阶段，随着认知的逐渐深化，目前正拓展到价值增长的部分。
小编：从披露的基金定期报告看，大摩进取的持仓相对集中，前十大重仓占比约60％ ，前20大重仓占比约80％ ，这样的集中度可能会带来基金净值的较大波动，您是怎么考虑的？
朱睿：从过往经验来看，我们的胜率还是不错的，所以当选出优质的标的时，我们还是希望能够给组合带来更多的贡献。但相比短期波动，我们更加在意是不是看对，看对的话，波动只是短期扰动，甚至能够给我们更好的买入价格，但看错的话会造成*损失。并且，因为我们对买入的时候对估值、安全边际都有要求，对向下空间有评估，所以一定上也能控制大部分不利的波动。
在引发公众关注的美国高校舞弊案中，中国女孩赵雨思被卷入其中。昨日下午，步长制药董事长、实际控制人赵涛在公司官网发表声明称，女儿在美国留学事宜，属个人及家庭行为，资金来源与步长制药无关。赵涛的妻子也在一份声明中称，看到有关报道才知道自己受到误导，如今女儿也成为诈骗事件的受害者，已经委托律师处理此事。
声明称女儿是诈骗事件受害者
该声明中称，赵母一直是慈善项目的支持者，她一直非常乐意支持海外高等教育慈善项目。但赵母不太熟悉美国的大学录取程序，因而通过第三方的推荐咨询了教育顾问以协助雨思。
经第三方介绍，赵母认识了辛格先生的慈善基金会。声明中表示，辛格先生的顾问公司只提供教育顾问服务。而雨思一直拥有优异的学业成绩和课外活动成就。她通过正常途径申请了美国的一些大学，2017 年 3 月收到了斯坦福大学的录取通知书。
当雨思被录取后，辛格建议赵母通过他的基金会向斯坦福大学作出捐款。
当有关辛格及其基金会的事宜被广泛报道后，赵母才意识到自己受到误导，其女儿更成为诈骗事件的受害者。赵母已聘请律师处理事件。
升学顾问由摩根员工介绍
实际上，在这650万美元的舞弊案中，除了牵扯出了斯坦福大学的教练，还涉及了华尔街*投行摩根士丹利。
根据《华尔街日报》报道，涉案学生赵雨思的父母是经过摩根士丹利的财务顾问Michael Wu的推荐，结识此案中的关键人物、升学顾问辛格。目前，Michael Wu已经被解雇。
那么摩根士丹利与赵涛有什么关系呢？
在步长制药2018年的年报中，步长制药的董事中有一名大摩现任高管——摩根士丹利亚洲有限公司直接投资部董事总经理高煜。
不仅如此，大摩还和步长制药存在间接的股东关系。年报中有这样一句话：“摩根士丹利亚洲有限公司是公司股东NORTH HAVEN TCM HOLDING LIMITED之间接股东。”公开资料显示，该公司是步长制药的第三大股东，持有2466万股，占股比例2.78%。
公开资料显示，这是一家注册在香港的私人股份有限公司，成立日期为2010年，目前仍在营业中。
新闻内存
步长制药“传奇”商业版图
北京青年报
“SHEN ZHOU LLC”是步长制药的二级子公司，经营地为美国，注册地同样也在美国，由集团***控股。
年报中披露该公司当期净资产为33229元，净利润亏损52557元。
因为“SHEN ZHOU LLC”目前还尚未开展实际经营活动，所以外界还并不能了解到步长制药成立该公司的目的以及用途。
研发费占营业收入4.22%
据年报，作为一家医药企业，步长制药2018年的研发费为4.8亿元，比上年同期略有下降，所占比例仅为营业收入的4.22%。在4.8亿元的研发费用中，委托研发费所占比例相当高，占整体研发费用的70%，为3.34亿元。这意味着，步长制药的研发主要依赖外包。
年报显示，步长制药有一支950人的研发团队，2018年，这些研发人员薪酬合计3569万，平均每人年薪3.8万，月薪3166元。
不过与之相对的是高额的销售费用。2018年，步长制药的销售费用超过了80亿元，接近营业收入的60%。
已录取为何还要申请书造假？
北青报
650万美元是从境内转出的吗？
赵母在律师声明中表示，自己向辛格基金会捐款650万美元，但并未说明这笔钱是如何汇入的。这笔钱可能是从国外直接转到基金会，但也有可能是从国内转到境外基金会。很多网友提出疑问，根据我国外汇管理规定，中国公民个人外汇兑换限额为每年5万美元，若该资金从国内汇出，又是如何绕过5万美元的限额？
北京大学经济学院金融系吕随启教授告诉北青报
赵雨思及其家长后续还会被追责吗？
美国联邦法庭及加州高等法院注册出庭律师刘龙珠告诉北青报
刘龙珠介绍，赵雨思及其家长未被起诉可能与其称不知情或由他人操作有关，但不排除此后仍有被追究刑事责任的可能性。
(北京青年报)
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