华安证卷，华安证卷是什么意思
华安证卷，华安证卷是什么意思
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华安证券股份有限公司王莺近期对大北农进行研究并发布了研究报告《养殖饲料业务拖累近尾声，生物育种有望迎新增量》，本报告对大北农给出买入评级，当前股价为7.48元。
大北农(002385)
主要观点：
1H2022 公司归母净利润-5.11 亿元， 业绩基本复合预期
公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入 133.93 亿元，同比下降12.3%，归母净利润-5.11 亿元，同比下降 202.4%，扣非后归母净利润-5.68 亿元，同比下降 263.8%； 2022Q2， 公司实现收入 69.33 亿元，同比下降 11.9%，归母净利润-2.78 亿元。公司业绩同比转亏，主要是受生猪养殖业务和饲料业务拖累。
1H2022 饲料、养殖业务受猪价阶段性低迷、原料价格上涨拖累
公司主营业务收入主要来源于饲料业务和生猪养殖业务， 1H2022 饲料、生猪养殖业务收入分别占公司主营业务收入的 71.4%、 13.7%。 1H2022，公司养猪业务实现营收 18.32 亿元，同比下降 22.6%， 毛利率 1.05%，同比下降 15.9 个百分点，主要是猪价阶段性低迷所致；公司饲料收入95.58 亿元， 同比下降 14.8%，毛利率 11.5%，同比下降 2.1 个百分点，其中，猪用饲料销量 182 万吨，同比下降 21.1%，主要是养殖亏损叠加饲料原材料价格上涨所致。
严控成本稳步出栏，有望充分受益新一轮猪价上涨周期
2022 年公司生猪出栏量以稳为主， 1H2022 出栏生猪 198.32 万头，同比增长 19.2%，控股子公司生猪存栏 156.14 万头，同比增长 2.9%，其中，能繁母猪存栏 11.45 万头，同比下降 28.4%。 公司严抓生物安全防控，多方面优化养殖成本， 一方面通过与高校及科研院所合作， 将在非洲猪瘟防控方面取得的成果应用到生产中， 不断完善生物防控措施；另一方面，优化生产管理，发挥全产业链优势，加强成本控制，提高生产效率， 2H2022 公司计划实现 8 元/斤以下的完全成本目标。 2022 年 5月份以来生猪价格逐渐回暖，并于 7 月创出非瘟疫情前新高，公司有望充分受益新一轮猪价上行周期。
转基因技术储备充足，种业有望实现新突破
产业布局方面， 公司持续推进种业战略并购， 拟收购云南大天种业有限公司 51%的股权和广东鲜美种苗股份有限公司 50.99%的股权， 不断强化公司细分种子品类； 品种布局方面， 公司转基因性状储备丰富，目前已获得 12 个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和 3 个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书，先发优势明显； 生物技术专利方面， 公司转基因抗虫耐除草剂玉米和大豆产品，已通过 ETS 和 ISO9000 双重认证，累计获得国内发明专利 99 件，国际发明专利 37 件。 随着种子业务快速发展和外延并购的持续推进，公司有望把握种业变革机遇，实现种子业务的长远发展。
投资建议
我们预计 2022-2024 年公司实现主营业务收入 334.97 亿元、 485.38 亿元、 534.81 亿元，同比分别增长 6.9%、 44.9%、 10.2%，对应归母净利润 0.95 亿元、 15.53 亿元、 17.22 亿元，对应 EPS 分别为 0.02 元、 0.38元、 0.42 元。 生猪价格已反转，并于 7 月创出非瘟疫情前新高，公司有望充分受益猪价上涨；公司也是国内首批获得转基因玉米生物安全证书的公司之一，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势，有望充分受益转基因商业化。 我们特采用分部估值法： 预计公司 2023 年生猪出栏 616万头，头均市值 6000 元，对应 370 亿元； 若转基因商业化落地，预计未来 2-3 年我国转基因玉米播种面积可达到 1 亿亩，按照每亩增加 10 元净利润，则全行业扩容 10 亿元，公司在转基因业务有先发优势，假设市占率 10%，则未来 5 年的净利润可以达到 1 亿元，给予 40 倍 PE，则对应市值 40 亿元； 合计 410 亿元市值，对应股价 9.9 元，维持“买入”评级不变。
风险提示
饲料原料供应及价格波动；猪价波动；转基因商业化进程不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.69亿，根据现价换算的预测PE为53.43。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大北农（002385）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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公告送出日期：2019年9月25日
1 公告基本信息
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注：1、根据证监会《关于2019年部分节假日放假和休市安排的通知》（证监办发〔2018〕105号）的要求，10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。9月28日（星期六）、9月29日（星期日）为周末休市。
2、各销售机构（除腾安基金销售（深圳）有限公司外）、本公司网上交易和直销中心在2019年9月27日和9月30日暂停海富通货币基金的申购（不含定期定额申购）和转换转入业务。在此期间，海富通货币A通过腾安基金销售（深圳）有限公司的申购业务照常办理，敬请留意。
2其他需要提示的事项
1)海富通货币基金的定期定额申购、赎回和转换转出业务仍将照常办理；
2)2019年10月8日，本公司将恢复办理海富通货币基金的日常申购及转换转入业务，届时将不再另行公告；本基金恢复申购业务后，将仍然对大额申购业务进行限制，详见本公司相关公告。
3)如有疑问，请拨打本公司客服热线40088-40099或登陆本公司网站www.hftfund.com获取相关信息。
特此公告。
海富通基金管理有限公司
2019年9月25日
海富通基金管理有限公司关于旗下部分基金新增北京汇成基金销售有限公司为销售机构并参加其申购费率优惠活动的公告
北京汇成基金销售有限公司（以下简称“汇成基金”）的开放式基金销售资格已获中国证券监督管理委员会批准。根据海富通基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与汇成基金签订的开放式证券投资基金销售协议，现增加汇成基金为海富通一年定期开放债券型证券投资基金C类份额（简称：海富通一年定开债券C，代码：001976）、海富通新内需灵活配置混合型证券投资基金C类份额（简称：海富通新内需混合C，代码：002172）、海富通安颐收益混合型证券投资基金C类份额（简称：海富通安颐收益混合C，代码：002339）、海富通欣益灵活配置混合型证券投资基金（简称：海富通欣益混合A，代码：519222；海富通欣益混合C，代码：519221）、海富通欣荣灵活配置混合型证券投资基金（简称：海富通欣荣混合A，代码：519224；海富通欣荣混合C，代码：519223）、海富通欣享灵活配置混合型证券投资基金（简称：海富通欣享混合A，代码：519229；海富通欣享混合C，代码：519228）、海富通稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（简称：海富通稳健养老目标一年持有期混合FOF，代码：007090）、海富通研究精选混合型证券投资基金（简称：海富通研究精选混合A，代码：006557；海富通研究精选混合C，代码：006556）、海富通上海清算所中高等级短期融资券指数证券投资基金（简称：海富通上清所短融债券A，代码：006481；海富通上清所短融债券C，代码：007073）、海富通电子信息传媒产业股票型证券投资基金（简称：海富通电子信息传媒产业股票A，代码：006081；海富通电子信息传媒产业股票C，代码：006080）的销售机构，并于2019年9月27日起参加汇成基金的申购费率优惠活动。现将有关事项公告
一、业务开通时间
自2019年9月27日起，投资者可在汇成基金办理上述开放式基金的开户、申购、赎回等业务。具体的业务流程、办理方式和办理时间等以汇成基金的规定为准。
二、适用投资者范围
符合法律法规及基金合同规定的投资者。
三、费率优惠活动
1、费率优惠内容
自2019年9月27日起，投资者通过汇成基金申购本公司上述开放式基金，在不违反法律法规和基金合同的相关要求下，申购（含定期定额申购业务）费率不设折扣限制(执行固定申购费用的除外)，具体折扣费率以汇成基金活动为准。基金原费率请详见基金合同、招募说明书（更新）等法律文件，以及本公司发布的*业务公告。
费率优惠期限内，如本公司新增通过汇成基金销售的基金产品，其申购（含定期定额申购）业务将同时享有上述费率优惠。
2、费率优惠期限
以汇成基金官方网站所示公告为准。
四、重要提示
1、投资者欲了解基金的详细信息，请仔细阅读上述开放式基金的基金合同、招募说明书及相关法律文件。
2、本次费率优惠活动仅适用于本公司在汇成基金处于正常申购期的基金产品的前端收费模式。
3、本优惠活动仅适用于本公司产品在汇成基金申购业务的手续费（含定期定额申购业务手续费），不包括基金赎回等其他业务的手续费。
4、基金定投费率优惠活动参与基金产品需已在汇成基金开通了基金定投业务。
5、海富通一年定期开放债券型证券投资基金开放申购赎回安排请见本公司*业务公告。
6、费率优惠活动解释权归汇成基金所有，有关优惠活动的具体规定如有变化，敬请投资者留意前述销售机构的有关公告。
7、特别提示投资人关注上述基金产品的基金合同、招募说明书等法律文件及基金管理人的风险提示。
五、投资者可通过以下途径咨询有关详情：
1、北京汇成基金销售有限公司
网站：www.hcjijin.com
汇成基金客户服务电话：400-619-9059
2、海富通基金管理有限公司
网站：www.hftfund.com
客户服务电话：40088-40099（免长途话费）
官方微信服务号：fund_hft
本公告的解释权归海富通基金管理有限公司。
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。敬请投资者注意投资风险。投资者投资基金前应认真阅读该基金的基金合同和招募说明书。
华安证券(600909.SH)披露2021年年度报告，该公司2021年度实现营业收入34.83亿元，同比增长3.78%。归属于母公司股东的净利润14.24亿元，同比增长12.32%。归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.54亿元，同比增长6.59%。基本每股收益为0.33元/股。拟每10股派发现金红利1元(含税)。
报告期内，该公司实现业绩增长，主要原因系公司期货经纪业务、信用交易业务收入较上年同期均有增长。公司证券经纪业务实现手续费及佣金净收入9.80亿元，同比增长11.80%。
受“华润收购太平洋证券”传闻影响，券商股最近几个交易日再次成为关注的焦点。随着券商年报陆续发布，行业地位相似、同属安徽本地券商的国元证券和华安证券也重回聚光灯下。长期关注券商板块的投资者可能也会有疑惑，这两个“孪生兄弟”究竟有何异同？
安徽国资持股，两家公司体量相当
从股权结构来看，国元证券持股超过5%股份的股东有安徽国元金融控股集团有限责任公司（下称“国元金控”）、安徽国元信托有限责任公司（下称“国元信托”）、建安投资控股集团有限公司，其中国元金控又持有国元信托49.69%的股份，而安徽省国资委又持有国元金控***的股权。
从华安证券的重要股东情况分析，安徽省国有资本运营控股集团有限公司（下称“安徽国控”）、安徽出版集团有限责任公司、安徽省皖能股份有限公司（下称“安徽皖能”）持股均超过5%。其中安徽国资委持有安徽国控***股权，通过安徽省能源集团有限公司间接持有54.1%的股权。
2020年财报显示，国元证券全年实现营业收入45.29亿，同比增长41.57%，归母净利润13.70亿，同比增长49.84%；同期华安证券实现营业收入33.57亿元，同比增长3.87%，归母净利润12.68亿元，增长14.39%。对比去年业绩，两家券商的体量也比较相近。
图1 数据国元证券、华安证券2018-2020年财报
虽然两家券商归母净利润差别不大，但是国元证券的营收明显超过华安证券，这与两者之间的不同的收入构成密切相关。通常来说，自营业务、资管业务毛利较高，信用业务和投行业务次之，证券及期货经纪业务毛利则相对较低。其中，华安证券自营、资管、信用业务毛利率均保持在70%以上，而国元证券只有自营业务达到这一数字。
总体来看，经纪业务、自营业务、信用业务贡献两家券商大多数营收。国元证券投行业务较强，资产管理业务贡献营收较少；华安证券资管业务占比较大，投行业务相对薄弱。
图2 数据国元证券、华安证券2020年财报
经纪业务规模相当，华安证券占比略高
2020年财报显示，国元证券经纪业务收入13.46亿元，营收占比接近30%；华安证券的证券经纪业务收入为10.69亿元，营收占比为31.84%。
华安证券董事长章宏韬在致辞中表示，公司经纪业务收入占比从2015年的68%下降到30%。从这个角度看，华安证券对经纪业务的依赖的确是逐步降低的，但是“30%”的收入占比似乎有些站不住脚。
值得注意的是，华安证券财报中将证券经纪业务、期货经纪业务收入则采用单独计算的方式进行披露；而国元证券经纪业务收入中，还包含国元期货和国元国际的业务收入，根据财报披露，国元期货实现经纪业务收入1.32 亿元，比上年同期增长51.86%。因此，将华安证券的证券经纪业务收入与期货经纪业务收入合并计算后，再与国元证券该项业务进行对比更加合适。
经统计，华安证券的证券经纪业务收入与期货经纪业务收入合计13.76亿元，占总收入比例为40.99%。虽然这一数据的*数值与国元证券经纪业务规模相当，但是收入结构并没有国元证券合理。
证券营业部经纪业务平均创收，国元证券大于华安证券；期货营业部经纪业务平均创收，华安证券更胜一筹。截至2020年末数据，华安证券共有已开业证券营业部128家，平均每家证券营业部创收835万元，子公司华安期货已开业期货营业部10家，平均每家期货营业部创收3070万元；国元证券共有117 家证券营业部，平均每家证券营业部创收984万元，国元期货官网显示公司拥有6家期货营业部，平均每家期货营业部创收2200万元。
图3 国元证券、华安证券营业部经纪业务平均创收
国元证券重投行，华安证券重资管
投资银行业务方面，国元证券2020年实现投行业务净收入6.22亿元，比上年同期增长55.55%，占当年总收入比例为13.73%；发生投行业务成本3.11亿元，比上年同期增长59.21%；实现投行业务利润3.11亿元，比上年同期增长52.06%。全年母公司完成22个股权项目，完成30个债券项目，合计主承销规模331.04亿元。
同期，华安证券的投行业务净收入为1.53亿元，同比下降19.81%，仅占营收4.56%。公司全年共完成2单IPO发行，2单可转债承销，19只债券和ABS主承销；全年股权承销金额14.88亿元，同比增长31.22%，债券承销金额122.72亿元，同比增长15.67%，实现收入1.53亿元。对于投行业务下滑，华安证券中未做出具体分析，但是和讯网在其年报中发现，该公司当年投行业务营业成本高达1.41亿元，相较去年增长15.40%。华安证券在财报中对投资银行业务的营业成本解释为业务及管理费、税金及附加、信用减值损失。
资产管理业务方面，国元证券2020年实现资产管理业务净收入1.14亿元，比上年同期下降 32.52%；发生资产管理业务成本4942.55万元，比上年同期下降4.40%；实现资产管理业务利润6426.96万元，比上年同期下降44.97%。针对资管业务收入下降，国元证券解释，主要为集合资产管理业务净收入减少所致。
而华安证券同期资产管理业务收入远超国元证券，达5.96亿元，同比增长43.83%，资产管理业务营业成本也降至1.37亿元，同比减少26.67%。
因此，国元证券和华安证券在投行业务和资管业务各有千秋。投行业务国元证券相对华安证券优势明显，资管业务华安证券更有优势。
自营业务方面，国元证券去年收入11.48亿元，华安证券为6.74亿元。华安证券对财报中所涉及的证券自营业务构成未做出解释，而国元证券则在财报中将自营业务细化为母公司、国元国际、国元股权、国元创新四部分，如果国元证券按照母公司口径7.32亿元来对比，两者之间自营业务收入差距不大。
通过以上对比，不难发现，国元证券经纪业务虽然占比不高，但是相对华安证券仍然较强。“投行+投资”的战略也将带动国元证券投行业务和自营业务齐头并进。另外，从图1也可看出，尽管两者体量相当，但是2020年华安证券的营收和净利润增速相比去年已明显放缓。面对这种情况，资本市场自然也会做出选择，截至4月9日收盘，国元证券市值338亿元，华安证券市值232亿元。
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