大成蓝筹基金净值(招商牛网)大成蓝筹基金净值今日预估
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12月24日讯 大成蓝筹稳健证券投资基金（简称：大成蓝筹稳健混合，代码090003）12月23日净值上涨1.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0580元，累计净值为3.9208元。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来收益489.13%，今年以来收益1.68%，近一月收益2.63%，近一年收益4.84%，近三年收益88.85%。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来分红7次，累计分红金额18.00亿元。目前该基金开放申购。
齐炜中，自2021年06月21日管理该基金，任职期内收益7.95%。
张家旺，自2021年11月29日管理该基金，任职期内收益1.82%。
朱倩，自2021年11月29日管理该基金，任职期内收益1.82%。
王帅，自2021年12月01日管理该基金，任职期内收益2.49%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例9.79%）、海尔智家（持仓比例8.38%）、贵州茅台（持仓比例8.19%）、紫金矿业（持仓比例7.90%）、宁德时代（持仓比例7.22%）、泸州老窖（持仓比例6.96%）、华友钴业（持仓比例6.76%）、药明康德（持仓比例4.63%）、恩捷股份（持仓比例4.32%）、韵达股份（持仓比例4.10%）、
报告期内基金投资策略和运作分析
进入三季度，受“碳中和碳达峰”等政策的影响，以及如新能源产业高景气和新型电力系统等预期的需求侧拉动，相关上游原材料和核心零部件景气提升，企业盈利大幅向上游转移。而疫情和自然灾害等阶段性影响，消费等下游需求尤其大众消费年初至今普遍较弱，可选消费在市场对经济担心的情况下也出现调整。三季度涨幅居前的行业有采掘、电气设备、有色金属、化工、公用事业、钢铁等，而医药、农业、食品饮料和休闲服务等行业排名较后。
三季度，本基金仍然保持高仓位运作，在自下而上对公司研究的基础上，也加强了自上而下的思考。外部变量增多，判断难度加大，但仍然有不变的可以把握，我们也仍然坚持去寻找和发现有核心能力的*公司，在价格合理或低估时买入。
报告期内基金的业绩表现
1月14日消息 北信瑞丰基金首席经济学家卢平今日发布报告表示，2021年，牛年，是宏观经济完全复苏的一年，也是宽松政策逐步退出的一年，宏观经济基本面向好而货币政策边际收紧，对股市的影响两个方面：上市公司业绩大幅度增长，宽松政策的退出可能导致估值调整。股票市场的表现取决于两者的对冲。
于是市场出现了三种观点：第一种，从时间上来划分，业绩增长而宽松未退出之际看好股市，宽松退出后看空股市，看好一季度股市的就是这个观点的反映。第二种，从宽松退出出发，看空2021年全年股票市场，第三种：从基本面向好出发，看多全年股市。
以下是北信瑞丰首席经济学家卢平从十个方面寻找宏观与股市之间的关系，有看空的因素，有看涨的因素，总体是五空四涨一平。卢平给出了结论，是平衡市，结构性机会。
一、牛不过三和牛年牛市
经统计分析股票市场94年以来的行情，卢平提出两大特点：牛不过三和牛年牛市。
牛不过三：从1994年以来，上证指数年度涨幅从来没有超过2年，第三年一定回调。2019年和2020年上证指数分别上涨了22％和14％，那么按照这个规律，2021年的股市应该会下跌。
牛年牛市：简单化都按照公历年计算，牛年股市都是上涨的，1997年和2009年两个牛年的股市分别上涨了30％和80％，那么，2021的牛年股市也应该属于牛市。我国证券市场历史较短，生肖12年重复一次，过往历史也就2-3次，重复次数较少，但值得参考。
二、GDP增速、工业增加值增速、需求增速下行，股市表现不佳
2021年GDP季度增速前高后低，股市可能表现不好
2021年整体经济上行，预期年度GDP增速9％左右，不过由于基数原因，季度GDP却是逐季走低，市场预期2021Q1\Q2\Q3\Q4增速分别为19.5％、8.2％、6.3％和5.4％。
2000年以来，GDP增速和股市走势大部分时间拟合较好（除了2002-2005年，2014-2015年），GDP季度增速向上，股市向上，GDP季度增速向下，股市向下。
为了更进一步确认两者关系，寻找了过去跟2020-2021年比较相像的年份，应该只有2009年四万亿投资之后的宏观经济和股市的表现大致类似，
2009年，美国次贷危机后，宏观经济大幅下滑，股市暴跌，2009年四万亿投资之后，经济逐季度恢复，股市一直向好，2010年，也是由于基数效应，GDP季度增速开始往下，股市表现不好。
2020年，疫情危机后，宏观经济大幅下滑，股市大跌，之后宽松政策后经济经济逐季度恢复，股市一直向好，2021年，由于基数效应，GDP季度增速开始往下，按照过往表现，股市表现可能不好。
季度GDP增速与股市走势
资料Wind，北信瑞丰基金
2021年月度工业增加值前高后低，股市可能表现不好
从工业增加值的月度数据来看，2021年工业增加值也是逐月走低，从历史上工业增加值和股市的拟合来看，2021年的股市表现可能也不会太好。
月度需求增速下行，股市可能表现不好
由于GDP是季度数据，有点滞后，这里采用固投+社零+出口的月度增速，用各自的金额加权计算得出近似GDP名义增速。2021年该数据的增速也是逐月走低，根据过去股市表现，2021年股市可能表现不好。
三、物价与股市：股市向上
物价水平走高有利于支撑股指上行，通胀下行则可能对股市产生向下的压力。不过股市常在拐点上更加敏感，领先于物价指数变化。根据预测，2021年CPI和PPI都是底部向上，股市向上的概率较大。
CPI-PPI可以大致代表企业的利润走向，与股市的拟合度更好，2021年CPI-PPI趋势向上，股市预期上涨。
四、M2-GDP-CPI走势变负，股市向下调整可能性变大
M2代表货币供给，GDP+CPI代表实体经济对货币的需求，两者增速差异代表货币供给的松紧，货币越松，M2-GDP-CPI数值越大，说明有大量剩余资金，进而推动股市上涨。货币越紧，M2-GDP-CPI数值越小，说明满足实体运行后剩余资金变少，股市下跌的可能性大。2021年，M2-GDP-CPI预期由2020年的正数向下变成负数，预期股市可能向下调整。
五、库存周期：即将进入主动补库，历史平均涨幅39％
2019年11月，库存周期结束第六轮周期，进入了第七轮周期，但是，由于疫情的影响，第七轮库存周期被干扰，转而形成疫情迷你周期，这是一个不完整的周期，跳跃式的只经历了被动补库和被动去库，目前运行了13个月了，预计迷你周期即将结束，市场将重新回归到正常的新一轮周期，预计被疫情干扰的第七轮周期即将依次进行主动补库、被动补库、主动去库，被动去库四个阶段，前六轮库存周期中主动补库平均时长12个月，主动补库时期大部分时间的股市表现为上涨，平均涨幅为39％。
表1：即将结束的迷你周期
图20：补库伴随股市上涨
资料Wind，北信瑞丰基金
表2：库存周期四个阶段上证指数表现
资料Wind，北信瑞丰基金
六、货币信用周期：紧货币紧信用和宽货币紧信用两阶段股市表现皆不好
2002年以来，货币信用经历了完整的五个周期，目前运行在第六个周期内，目前已经经历了宽货币宽信用阶段和紧货币宽信用阶段，从2020年10月开始，宏观经济进入到紧货币紧信用阶段，如果按照过去五轮周期该阶段运行时长平均11个月计算，预计到2021年9月将结束紧货币紧信用阶段，然后进入宽货币紧信用阶段。
从货币信用周期与股市的拟合程度来看，预计2021年股市表现不好。
2021年9月之前，紧货币紧信用阶段，该阶段股市通常表现为下跌，平均跌幅11.7％。
2021年9月之后，宽货币紧信用阶段，该阶段股市通常表现为下跌，平均跌幅7.6％。
图23：经济进入紧货币紧信用周期
资料Wind，北信瑞丰基金
图24：经济进入紧货币紧信用周期
资料Wind，北信瑞丰基金
表3：紧货币紧信用股市表现一般
资料Wind，北信瑞丰基金
七、估值周期：股权风险溢价判断股市先冲高后回落
目前估值处于股权风险溢价-1倍标准差位置，稍微偏贵，历史上看偏离2倍标准差是高风险区域，不过，2018年股权风险溢价-1倍标准差的时候，股市就开始了调整。
从近五年的股权风险溢价指标与股市的关系来看，股权风险溢价大约领先股市1年左右，从目前的股权风险溢价指标开看，意味股市短期还能继续冲高，不过后面情形就不乐观了。
八、复苏后边际收紧对估值的影响分析：股市小幅波动
对照过去经济大幅度下滑，然后宏观政策宽松，经济复苏后宏观政策边际收紧类似阶段，2000年以来，最有参照意义的就是2008年美国次贷危机后股市的走势。
2008年之后的股市经历三个阶段：第一阶段估值行情、第二阶段盘整行情、第三阶段业绩行情。不过第三阶段的股市行情，取决于估值下杀和业绩上涨两者的对冲。
2020年的股市已经经历了前两个阶段：估值行情和盘整行情，预计2021年将进入第三阶段的业绩行情。其行情也将面临估值下杀和业绩上涨对冲。
市场预计2021年Wind全A的业绩增速23％，Wind全A（除金融、石油石化）业绩增速35％。
假设估值回到疫情前或本次上涨前后的估值均值，则Wind全A估值下跌幅度21％和10％，Wind全A（除金融、石油石化）的估值下跌幅度分别为22％和11％
业绩上涨和估值下杀对冲后，预计Wind全A上涨幅度为-2.9％至4.7％，上证指数上涨幅度为-1.5％至3.3％。股市表现为小幅波动。
沿着上面的思路，假设估值回到保守的本次上涨前后的均值水平，则：
2021年表现*的五个行业分别为：休闲服务（293％）、交通运输（149％）、计算机（32％）、有色金属（29％）、电子（27％）。
2021年表现最差的五个行业分别为：钢铁（-12％）、采掘（-4％）、食品饮料（-4％）、家电（-3％）、农林牧渔（-2％）。
表4：第三阶段行情：业绩推动和估值回归大盘小幅波动
资料Wind，北信瑞丰基金
表5：业绩推动和估值回归对冲下行业表现
资料Wind，北信瑞丰基金
九、招商证券的股市7年轮回理论
招商证券曾经提出的A股7年轮回理论，2019年熊牛转折，2020年牛市开启，2021年牛市高潮，按照7年轮回理论，2021年股市应该看好。
图33：A股七年轮回2021牛市高潮
资料招商证券，北信瑞丰基金
十、十个方面总结结论
卢平从十个方面寻找宏观与股市之间的密码，有看空的因素，也有看涨的因素，总体是五空四涨一平。
在2021年货币政策边际收紧的情况下，股市的走势取决于杀估值和业绩上涨两者的对冲，卢平测算对冲的结果股市是平衡市，预计Wind全A上涨幅度为-2.9％至4.7％，上证指数上涨幅度为-1.5％至3.3％。股市表现为小幅波动。预计2021年表现*的五个行业可能是：休闲服务、交通运输、计算机、有色金属、电子。
表6：十个方面总结结论
12月24日讯 大成蓝筹稳健证券投资基金（简称：大成蓝筹稳健混合，代码090003）12月23日净值上涨1.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0580元，累计净值为3.9208元。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来收益489.13%，今年以来收益1.68%，近一月收益2.63%，近一年收益4.84%，近三年收益88.85%。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来分红7次，累计分红金额18.00亿元。目前该基金开放申购。
齐炜中，自2021年06月21日管理该基金，任职期内收益7.95%。
张家旺，自2021年11月29日管理该基金，任职期内收益1.82%。
朱倩，自2021年11月29日管理该基金，任职期内收益1.82%。
王帅，自2021年12月01日管理该基金，任职期内收益2.49%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例9.79%）、海尔智家（持仓比例8.38%）、贵州茅台（持仓比例8.19%）、紫金矿业（持仓比例7.90%）、宁德时代（持仓比例7.22%）、泸州老窖（持仓比例6.96%）、华友钴业（持仓比例6.76%）、药明康德（持仓比例4.63%）、恩捷股份（持仓比例4.32%）、韵达股份（持仓比例4.10%）、
报告期内基金投资策略和运作分析
进入三季度，受“碳中和碳达峰”等政策的影响，以及如新能源产业高景气和新型电力系统等预期的需求侧拉动，相关上游原材料和核心零部件景气提升，企业盈利大幅向上游转移。而疫情和自然灾害等阶段性影响，消费等下游需求尤其大众消费年初至今普遍较弱，可选消费在市场对经济担心的情况下也出现调整。三季度涨幅居前的行业有采掘、电气设备、有色金属、化工、公用事业、钢铁等，而医药、农业、食品饮料和休闲服务等行业排名较后。
三季度，本基金仍然保持高仓位运作，在自下而上对公司研究的基础上，也加强了自上而下的思考。外部变量增多，判断难度加大，但仍然有不变的可以把握，我们也仍然坚持去寻找和发现有核心能力的*公司，在价格合理或低估时买入。
报告期内基金的业绩表现
09月18日讯 大成蓝筹稳健证券投资基金（简称：大成蓝筹稳健混合，代码090003）09月17日净值下跌1.83%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8692元，累计净值为3.4392元。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来收益280.04%，今年以来收益21.99%，近一月收益4.33%，近一年收益15.60%，近三年收益16.58%。
大成蓝筹稳健混合基金成立以来分红6次，累计分红金额10.84亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为侯春燕，自2015年12月09日管理该基金，任职期内收益10.19%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有华夏幸福（持仓比例7.08%）、伊利股份（持仓比例6.34%）、兴业银行（持仓比例6.27%）、三环集团（持仓比例4.74%）、汇川技术（持仓比例4.15%）、中国国航（持仓比例3.90%）、美年健康（持仓比例3.88%）、长城汽车（持仓比例3.80%）、大华股份（持仓比例3.65%）、银轮股份（持仓比例3.04%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
组合目前持仓主要集中在医药、汽车、电子、机械、食品饮料和银行地产。上半年组合中证券、银行地产、食品饮料的个股贡献了主要的收益，但由于以下几个方面因素导致收益率不甚理想：一是汽车和电子行业复苏进度低于预期，股价表现较弱；二是医药中的部分个股经营方面遭遇压力、下跌幅度较大；三是二季度增持了航空，但因为贸易战担忧以及经济下行压力加大，航空股在二季度下跌较多。
截至本报告期末本基金份额净值为0.8509元；本报告期基金份额净值增长率为19.42%，业绩比较基准收益率为20.76%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
伴随着经济潜在增长率缓慢下行，经济结构也在经历着深刻的变化。很多历史的规律以及分析框架在当下遇到挑战。本基金管理人在不断的学习总结中力争加深对产业和公司竞争力的理解，以期为持有人在下半年获得更好的收益。本组合长期的投资主线包括：一、制造业升级，包括核心零部件的进口替代以及技术升级推动的效率提升；二、人口结构中主力群体（30-40岁的中年人和60岁以上老人）相关的消费，例如旅游、医药等；三、低估值的金融地产中仍具备成长能力的公司。（点击查看更多基金异动）
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