定向增发网，定向增发服务商
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邓升军
中国证监会此前发布了《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》《关于修改〈创业板上市公司证券发行管理暂行办法〉的决定》《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》（以下统称“再融资新规”），这一新规完善了再融资市场化约束机制，大大增强了资本市场服务实体经济的能力，也是在严峻疫情下相关部门对企业提升直接融资的一项重要支持举措。
再融资新规从多方面影响行业的发展，首当其冲受益的便是定向增发。作为再融资的核心品种，定向增发有望迎来政策红利的黄金期。通过新老规定对比和结合业务实际情况，我们认为再融资新规对定向增发业务将会带来较大的变化，存在以下八大趋势：
趋势一：
定向增发额度和发行家数将会增加
历史数据表明，定向增发融资具有较大的市场规模：从2015年到2017年，发行规模均在万亿元左右，其中，2016年约发行1.5万亿元。而在报价底价限制和减持规定陆续出台后，2019年增发融资规模大幅缩减至4000亿元左右，不难看出政策对行业影响非常大。
这次再融资新规发布，将有利于定向增发市场的发展。其中，多项条款进行了放松，如批文有效期延长、投资者参与的个数、发行条件、底价折扣力度、锁定期、融资额度等，这些条款提升了融资的便捷性，更能满足实体经济融资的需求，将使定向增发市场更加活跃，上市公司发行家数将会增加，发行额度将大幅增长。
趋势二：
投资者将会显著增多投资者结构将出现变化
再融资新规发布后，无论是主板还是创业板，都允许参与的投资者的个数扩大到35个。相较于以前规定的主板10个报价对象和创业板5个报价对象而言大幅增加，同时也意味着投资者门槛降低。
根据我们的研究和统计，以前主要以机构投资者或高净值投资者参与为主，未来预计保险、银行理财、资管、产业资本会增加定向增发投资*额，提高相对投资比例，同时，门槛的降低会使个人投资者数量大幅增长。在再融资新规发布前，传统公募基金产品出于流动性要求和规模要素等原因不能或者不敢贸然参与定向增发项目，然而随着新规持有时间减少、投资门槛缩小等规定实施，会有越来越多的公募基金产品通过定向增发方式投资。因此，未来投资者个数将会显著增长，同时投资者的结构将会出现变化。
趋势三：
中长期资金将倾向定价定对象参与定向增发
由于中长期资金更加偏向于长期投资布局，具有持有时间较长和资金量偏大的特性，对标的的质地要求高，同时资金通过定向增发可避免一定的冲击成本，特别是投资中小市值成长标的。因此，定价定对象参与定向增发，是中长期资金较好的投资参与渠道，同时在8折底价的基础上，对中长期资金有一定“安全垫”效应。我们预计更多的产业资本和长期资金将会偏向于定价定对象参与定向增发。
趋势四：
更多的套利资金将通过定向增发方式参与投资
由于竞价发行锁定期限为6个月，时间短、资金可不跨年，我们预计将会有更多的资金去追逐折价带来的潜在收益机会。特别是对于一些业绩稳定、股价相对波动不大的标的，套利资金必将会出现，甚至不排除会出现现有标的持有者利用折价参与定向增发置换手中已持有的股票。此外，一些中长期股票持有者也可以通过定价定对象方式参与定向增发达到套利的目的。
趋势五：
投研能力成为机构做大做强的核心
在资管新规“去杠杆”效应和再融资新规投资门槛降低的大背景下，传统机构“拼单”模式的优势将会大幅减弱，投资者更加看重机构的投研实力。新规出台使得发行标的增多，同时投资者也会增加，卖方（发行人）和买方（投资者）同时增加，意味着对投资交易的深度和广度都会深化和细化，故对定价和报价策略要求更加深入和考究，这将充分考验投资者的定价能力和对市场判断能力，投研能力必然将成为机构做大做强的核心竞争力。
趋势六：
“明股实债”发行情形将不复存在
再融资新规明文禁止保底发行，即禁止“明股实债”的投资行为。在本次再融资新规发布之前，由于报价底价9折限制和减持限制等条款对投资者锁定期给予风险补偿不足，导致市场上出现了“明股实债”或“抽屉协议”的“扭曲”行为，扰乱了资本市场股权融资的基本功能，使得资本市场资源配置失效，引起一系列不利于公司经营发展情形出现。再融资新规下价差扩大和批文时间延长对于发行人非常有利，投资者具有了一定的收益空间，发行人具有了更多时间窗口选择，股权融资的基本功能将会得到更好体现，“明股实债”的发行方式将不复存在。
趋势七：
发行主体将借助定向增发实现多元化目标
对于发行主体而言，定向增发具有发行条件较低、成本低、手续简单等优点，同时，再融资新规的发布进一步完善了再融资的一些约束机制，我们预计定向增发必将成为上市公司*的再融资方式。
由于定向增发融资必然伴随着股权增减、价差带来的收益、资金用途等一系列重要事项，作为发行主体的上市公司一定会全方位考虑这些因素，通过定向增发实现收购资产、股权激励、债务重组、优化股权结构、引进战略投资者、市值管理等多元化目标，促进公司的发展。
趋势八：
保荐机构将更加重视自己的销售能力
再融资新规发布之前，定向增发销售存在两个阶段：一是发行易阶段。2013年到2015年上半年，由于发行价差较大带来了投资者套利空间大，投资者参与非常积极，甚至出现了抬高发行门槛、闪电发行等现象。二是发行难阶段。由于9折底价折扣和减持规定政策出现后，2017年到2019年，定向增发发行难度逐渐增大，存在保本保收益的“明股实债”的情形。
再融资新规发布后，发行项目将会增多，由于A股波动较大，保荐机构更需配合发行人找到理想的发行窗口，特别是对6个月的竞价发行项目，发行时间选择非常重要；而定价定对象发行项目则对保荐机构中长期的客户储备能力提出了更高的要求。
(作者系东海基金管理有限责任公司总经理)
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上周，北上资金合计净买入59.27亿元，为连续第二周净买入，其中沪股通净买入44.8亿元，深股通净买入14.47亿元。
电力设备获逾60亿加持
从行业的角度来看，北上资金上周的头部效应极为明显，外资以65.49亿元净买入电力设备板块居首，且金额明显高于其它行业，消息面上，8月以来全国多地的极端高温天气持续，用电负荷创下历史新高，多部门多地陆续发声强调要确保电力供应安全平稳，此外IEA也预计欧洲电价在2022~2023年维持高位。
西南证券指出，在电力设备中，光伏板块的确定性*，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。从二季度光伏业绩看，全行业基本实现环比增长，下半年硅料产能释放将带来装机增速上涨，长期看，各国新能源替代化石能源需求将增大。
排名第二的交通运输行业获外资加持超11亿元，建筑、非银金融、公用事业行业位列前后，且增仓金额均位于10亿元下方。
对于建筑行业，浙商证券表示，上半年八大建筑央企新签订单总额7.1万亿，较去年同期同比高增18.5%。单季度看，二季度中国电建、中国铁建、中国交建、中国能建新签订单同比分别高增订单承接明显提速。预计下半年基建仍为扩大内需重要抓手、建筑央企作为行业头部企业，预期业绩有望维持高增。
净卖出方面，计算机行业以20.06亿元的金额被北上资金减持居首，排名第二的医药生物也被减持超16亿元。
大买“宁王”超27亿元
具体到个股来看，创业板第一大权重股兼动力电池总龙头宁德时代被买入最多，数额达27.22亿元，消息面上，小米汽车敲定电池方案，将采用宁德时代麒麟和比亚迪刀片。
另一方面，宁德时代上周六拟在匈牙利投资建设工厂，将建设100GWh动力电池系统生产线，总投资不超过507.39亿人民币，今年内开工建设，预计建设周期不超过64个月，该项目建成后，将向宝马、大众、Stellantis集团供货。
排名第二的公司为光伏单晶硅龙头隆基绿能，公司创始人在“2022中国光伏绿色供应链大会”上表示，光伏发电已成为全球增长速度最快的可再生能源，全球光伏已正式进入太瓦时代，而中国或将在2030年步入太瓦时代。但因通威大举进军组件并首先打起价格战的消息影响，隆基绿能连同天合光能等多只光伏巨头周五悉数大跌。
券商股上周一度异动，中航证券表示，预计我国流动性将依然保持合理充裕，目前券商板块处于历史底部，下行空间有限，短期内建议关注结构性修复行情。此背景下，北上资金对加仓超6亿元，排行第三。
相对的，特变电工、蓝思科技、通威股份则被周度净卖出5亿元，立讯精密、歌尔股份、东山精密等果链股也被净卖出居前。
加仓稀土磁材领头羊逾2%
从增仓比例上看，外资近一周对1只个股增仓超2%，增持比例位于1%~2%的个股有8只。
具体来看，金力永磁单周获外资增仓2.05%居首，公司为全球领先的风电应用领域磁钢供应商，同时也是国内钕铁硼磁材领先企业。
三孩概念股孩子王上周获外资增仓1.68%，催化方面，国家卫健委等十七部委发布关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见，实施母婴安全行动提升计划，推进辅助生殖技术制度建设，优化生育休假制度。
花园生物单周获外资增仓1.13%，公司上周发布半年报，实现营业收入8.01亿元，同比增长50.31%；归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比下降6.99%。财通证券表示，公司饲料级VD3价格已进入底部区间。而公司作为全球*VD3全产业链的厂家，配套全球*的核心原材料NF级胆固醇产能，成本优势明显，盈利稳定。
赤峰环境上周被北上资金加仓1.03%，消息面上，公司发布Sepon矿区稀土勘探进展公告，民生证券表示，此次稀土资源的发现极大地丰富了公司的矿产资源，并且此次勘探范围仅为矿区的五分之一，未来增储潜力较大。受益于下游需求旺盛，及在中重稀土战略价值日益凸显之下，公司未来收益可期。
上周获北上+机构共同关注的公司为上海电力，公司属于火电板块，上周五涨停，龙虎榜显示，当日位居买一的机构大幅净买入3.17亿元，另有一机构净卖出2071万元，此外散户大本营东财拉萨第一和第二营业部合计净卖出2309万元。
对此，中信证券点评称，水电出力受汛期来水极度偏枯冲击严重以及高温天气带来的需求负荷扰动，使得四川省内在汛期出现罕见的大范围限电情况。火电和核电将从保供中受益，具有调节能力的大水电价值也将得到市场认可，极端天气频发也意味着能源清洁化刻不容缓。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
11月15日晚，“锂电池一哥”宁德时代发布*公告，将定增规模从此前的582亿元下调至450亿元。
自8月*公布定增方案以来，宁德时代曾遭外界诸多质疑。比如，账上明明有800多亿资金为何还要定增？氢燃料电池等技术正崛起，此时巨额定增扩张锂电产能，会不会成为战略误判？宁德时代本轮定增是否合理？能否面对未来的挑战?
一问：账面有钱还定增，是圈钱还是缺钱？
宁德时代账上资金确实不少。2021年三季报显示，宁德时代资产负债表中货币资金已经超过800亿元。
不过，宁德时代虽然看上去手握大量现金，且自身造血能力良好，但潜在开支巨大。
2021年1-9月，宁德时代仅购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，就超过300亿元。而随着业务规模增长，这部分投入大概率将继续增长。
此外，面对各项资金的高额支出，近几年宁德时代资产负债率也持续攀升。2021 年 9 月末已攀升至67.82%，超过行业平均水平约十个百分点。这意味着宁德时代如果继续以发债的方式融资，将再次拉高其资产负债率，考验公司偿债能力。
所以，面对行业井喷、竞争对手大肆扩张的外部环境，以及自身资金的紧张，宁德时代的定增是必须要走出的一步。
二问：到处建生产基地，产能是否卖得出去?
目前，中国、欧盟、美国等主要国家均设定了未来新能源车市场占有率的目标。
在这个背景下，根据GGII预测 ，2025年全球新能源车渗透率将达到20%，当年全球动力及储能电池出货量将达到1516GWh。
在这股需求下，宁德时代的产能能否被消化？我们可以来算笔账：
根据韩国SNE Research数据，宁德时代2020年、2021年1-6月全球动力电池装机量的市场份额分别为25%、30%，2021年8月公司全球动力电池市场份额进一步攀升至约34%。
参考动力电池市占率，假设宁德时代通过研发、降低成本，在2025年动力电池、储能电池市场占有率，均能保持约30%，那么到了2025年，市场对宁德时代动力电池、储能电池的需求有望达到约455GWh（1516×30%）。
如果考虑产线设备检修、工艺调整等因素，为实现2025年455GWh的销售，公司2025年之前产能布局应达到约520GWh。
定增前，宁德时代动力电池、储能电池设计年产能规模合计约为220GWh至240GWh，不到2025年预估产能的一半。而如果定增成功，其总产能也只有预估产能的约70%。
所以，对宁德时代而言，目前处于需求旺盛但供给不足的阶段，产能大概率可以消化。
三问：下一代电池技术路线崛起，锂电投资会否变成战略失误？
从技术特点来看，氢燃料电池汽车具备长续航里程、高功率密度、 低温自启动等优势。但目前，氢燃料电池面临着成本高、氢能供应设施不完善等问题，因此，大规模使用受到阻碍。
中国工程院院士衣宝廉曾在 2019 全球燃料电池汽车产业论坛上表示，目前燃料电池发动机成本高昂，成为阻碍氢燃料产业发展的关键，氢燃料电池乘用车商业化至少还需十年。
在乘用车领域，电动化方案已经达成共识；在中长途、载重型的商用车领域,氢燃料电池更胜一筹,相当于未来多了一个新赛道，两种技术路线将共存互补。
而呼声较高的全固态电池现阶段仍有技术难题未解决，存在固态电解质核心材料锂离子扩散难、界面接触等问题，真正的固态电池商业化还有很长的路要走。
对宁德时代而言，这次募投的产能建设项目的总投资回收期（税后，含建设期）为 6.16-7.01 年。
所以，还需至少十年发展的氢燃料和固态电池，或许难以影响这次募投锂电池项目。
四问：海外市场LG布局早、客户多，宁德时代靠什么虎口夺食？
虽然LG化学在海外有一定先发优势，不过近几年宁德时代海外收入追赶速度较快。2017年至2020年，其境外收入与总收入比值已经从 2%跃升至15.71%。
且从毛利来看，2021年半年报，宁德时代海外业务毛利率为34.39%，高于国内业务的25.11%。
宁德时代海外业务的高毛利以及高增速，背后是扎实研发下的技术领先。
LG化学的研发费用，2016、2017年还高于宁德时代，但到了2019年已经被宁德时代反超。LG化学研发费用率占比直线下滑。
值得注意的是，宁德时代的巨额研发投入，建立在中国拥有庞大的低成本工程师红利基础上。低成本加高投入，可以看出宁德时代的实际研发强度及成果已远远领先海外同行。近年来，宁德时代相继全球网友分享了811高镍技术、CTP技术、200万超长寿命电池、不起火电池，甚至直取蜀汉，授权现代摩比斯使用CTP技术。
五问：毛利率持续下滑，能否有效应对？
从业务分项来看，2018年至今，拉动宁德时代毛利下滑的部分，主要来自其动力电池业务板块。
究其原因，来自上游原材料涨价。根据 GGII 数据，三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液、负极材料市场平均价格 2021 年 9 月较 2021 年 1 月分别上涨约 70%、105%、105%、40%。
从历史来看，原材料价格大幅上涨未必能一直持续，典型如2018年至2020年，由于企业产能扩张，上下游供需缓解，原材料价格就曾出现过一轮下跌。
而从工业品由小众商品发展为大宗商品的规律来看，锂电池毛利率不排除有进一步下降的可能。
事实上，虽然近年宁德时代毛利下滑，但费用控制良好，报告期内，2018年至2021年9月末，其销售净利率分别为 12.62%、10.95%、 12.13%和 12.47%，基本稳定。
六问：海外抢矿被截胡，上游矿产资源会不会卡脖子？
今年以来，锂资源价格不断上涨，据上海有色网数据，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，均较年初暴涨接近300%。
华创证券在近期的2022年度策略报告中曾预测，未来3年全球锂资源缺口仍将继续放大 ，这意味着锂资源将持续维持高位。
不过，虽然上游矿产价格暴涨且此次宁德时代海外抢矿被“截胡”，但不至于被矿产完全卡脖子。
宁德时代自 2018 年起便开始布局上游矿产，公司主要通过持股以及签署供货协议的方式，与国外矿产公司达成合作，“锂、镍、钴”三种重要资源的供应基本稳定。上游资源短期不会卡脖子，但长期堪忧。能否摆脱资源依赖，也看钠离子产业链能不能发展起来。
七问：车企纷纷自研电池，与整车厂是蜜月期还是离婚潮？
总体来看，车企与电池企业的专业分工差别巨大。车企擅长于机械、电子等，但电池涉及电化学体系，车企对电化学的理解深度往往不如专业的电池企业。
在业界看来，动力电池的发展需要持续技术积累，新进企业要想通过自主研发实现关键技术突破以及技术商业化，需要较长时间酝酿及大量的研发投入。
此外，即便车企研制出电池，如果装机量太低，无法形成规模效应单位成本偏高，也无法和宁德时代等专业电池生产企业竞争。以2021 年第一季度国内电池行业的统计数据来看，20 余家企业投资的电池产能约 350 GWh，对应的建设资金达到了 1600 亿元，平均 1GWh 产能的投资成本就达到了 4.57 亿元。
所以，总体来看，目前多数车企仍会选择与宁德时代合作，自研电池是车企的战略储备+议价筹码。一个最直接的例子是，把蜂巢能源当成第二次创业项目的魏建军和长城汽车，刚刚和宁德时代签了十年长期战略框架协议，如果真打算抛弃供应商，又何必多此一举呢？
八问：密集投资整车厂，电池厂也要造车?
近期宁德时代先后入股阿维塔、哪吒汽车等汽车品牌。
总体来看，宁德时代投资车厂，可以更好地接近与服务下游客户，形成你中有我我中有你的产业链协同。
此外，投资车厂也将帮助宁德时代更好地推进其CTC电池集成技术。
宁德时代董事长曾毓群此前表示：宁德时代 CTC 技术将使新能源汽车成本可以直接和燃油车竞争，乘坐空间更大，底盘通过性变好。在续航方面，由于省去了铸件的电池包， CTC 技术可*程度降低电池包重量和空间，从而使电动汽车的续航里程至少可以达到1000公里。
作为新能源车核心零部件之一的电池供应商，宁德时代入股汽车产业玩家是很合理的商业布局。CTC技术本身涉及底盘适配，底盘的改变则需要整车设计的调整，对主机厂和供应商的配合度要求较高，参股是非常有力的合作模式。
如果宁德时代投入大量资金和精力在造车行业上，商业成本短期内可能算不过来，同时还会和市场中的整车企业形成同业竞争。宁德时代大概率不会造车。
九问：宁德时代的天花板在哪里？
2020年，宁德时代做了一次战略升级，提出未来要发力三个方向：第一，以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代；第二，以动力电池为核心的移动式化石能源替代；第三，以电动化+智能化为核心的应用场景。
通俗理解就是：可再生能源+储能、动力电池、智能新应用。
在这三个方向当中，可再生能源+储能变成了第一战略，动力电池虽然仍然很重要，但下降到了第二位。
目前，“碳中和”已经成为全球气候行动发展的关键词，使用清洁能源、发展低碳技术是实现“碳中和”的关键手段。
然而，无论哪种清洁能源，都面临一个共同的问题，那就是“储能”。
宁德时代在2011年公司成立，便开始参与国家电网的风光储能项目。同时确定了动力电池储能的双轮驱动战略。
宁德时代具备贯穿上下游的电池研发制造能力，它用做动力电池的能力，再去做储能电池和储能运营公司，可以类比新奥集团，从天然气业务延展到天然气综合能源服务。
所以，宁德时代所主导的储能运营公司，大概率会成为储能产业里的领先者。
但需要注意的是，目前储能市场尚未成熟，受政策影响大，补贴退坡、电力辅助市场化发展不及预期等因素将影响储能需求。同时，储能系统的经济性依赖于成本进一步降低，如果成本下降不及预期，可能影响下游对配置储能的接受度，影响市场空间。
所以，对于宁德时代而言，持续研发提升产品性能、降低成本，是其永恒的课题。
文/王琳琳 编辑 宋钰婷 校对 杨许丽
8.88亿元定增引来超豪华阵容！
12月10日晚间，深信服披露向特定对象发行股票发行情况报告书，公司此次募资总额8.88亿元。发行对象最终确定为4家，分别为上海高毅资产管理合伙企业、嘉实基金管理有限公司、林芝腾讯科技有限公司和中国国际金融股份有限公司。
深信服定增募资8.88亿元
高毅资产、林芝腾讯等参与认购
12月10日，深信服发布公告表示，披露向特定对象发行股票发行情况报告书，发行价格为185.01元/股，发行股数480.1848万股，募资总额8.88亿元。
发行对象最终确定为4家，分别为上海高毅资产管理合伙企业、嘉实基金管理有限公司、林芝腾讯科技有限公司和中国国际金融股份有限公司，分别认购2.8亿元、1.78亿元、3.3亿元、1亿元。
公告显示，新增股份的上市时间为2020年12月15日，新增股份上市日公司股价不除权，股票交易设涨跌幅限制。
公司表示，本次发行后，公司总资产和净资产将同时增加，资产负债率将有所下降，本次发行使得公司整体资金实力得到进一步提升，资本结构得到优化，也为公司后续发展提供有效的保障。
本次发行股票募集资金总额不超过8.88亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于，云化环境下的安全产品和解决方案升级项目、网络信息安全服务与产品研发基地项目。
深信服指出，本次发行募集资金均投向公司的主营业务，项目的实施有助于公司巩固现有竞争优势，提高公司的核心竞争力，进一步提升行业地位，保证公司的可持续发展。本次发行完成后，公司的主营业务范围、业务收入结构不会发生重大变化。
深信服为“国内网络安全龙头”
多项产品国内市占率第一
据悉，深信服专注于软件和信息技术服务行业，主营业务为向企业级用户提供信息安全、云计算、基础网络与物联网相关的产品和解决方案。公司致力于让企业级用户的IT更简单、更安全、更有价值，凭借二十年的持续创新、*的产品和服务，现已发展成为国内具有核心竞争力和市场领先地位的企业。
作为国内较早从事信息安全领域的企业，深信服在我国信息安全市场具有较明显的领先优势，主要信息安全产品持续多年市场份额位居行业前列。其中，公司上网行为管理2015年至2019年连续5年保持国内市场占有率第一；公司SSL VPN从2008年至2014年保持中国市场占有率第一；公司VPN2015年至2019年保持国内市场占有率第一。此外，公司上网行为管理、SSLVPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付等5款信息安全核心产品入围Gartner国际魔力象限，核心产品的前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。
公司始终坚持持续创新的发展战略，重视研发投入，同时紧跟全球信息技术发展趋势、贴近用户需求，不断更新迭代既有产品和解决方案，孵化培育新产品。
公司在信息安全业务的基础上，2012年开始陆续推出了云计算、基础网络与物联网相关产品和解决方案，进一步丰富了产品线、拓宽了业务范围。凭借二十年深厚的信息技术积累和对企业级市场的深刻认识，公司的云计算、基础网络与物联网业务取得了较好的发展成绩。根据IDC研究报告，公司超融合2018年、2019年国内市场占有率排名第三，2016年入围GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限，2019年入围Gartner超融合国际魔力象限。
深信服与华为共同晋级
成为国内超融合两强
近日，Gartner发布的《服务器虚拟化市场指南》，列举了全球范围内提供服务器虚拟化的主要服务商，中国仅入选两家企业，深信服与华为。
华西证券表示，本次入选Gartner《服务器虚拟化市场指南》，再一次证实了公司在虚拟化和超融合领域的实力，超越H3C成为国内虚拟化和超融合领域最强的2家企业之一。作为国内领先的虚拟化和超融合服务商，深信服在超融合领域的市占率由2015年的1％提升至2019年的19％，仅排在华为（30％）和H3C（23％）之后，形成三强鼎立的格局。本次Gartner*发布数据显示，深信服超融合实力再次实现超越和晋级，成为国内两强。
未来，基于Hypervisor的x86服务器虚拟化仍是主流，深信服持续发布新品领跑中国市场。长期来看，基于容器技术的云原生架构有望取代服务器虚拟化，云计算产业进入下半场。把握云原生技术变革，深信服整合原有产品重构超融合+云原生两大独立平台。
营收持续增长
但毛利率逐年下降
数据显示，2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-9月，公司营业收入分别为24.72亿元、32.24亿元、45.90亿元、32.44亿元，2017年至2019年营业收入年复合增长率为36.25％。公司专注于信息安全、云计算、基础网络及物联网业务领域，研发投入、下游市场需求波动直接影响公司的经营业绩。
同时，公司一直重视技术的储备，研发费用逐年提升。2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-9月，公司研发费用分别为4.9亿元、7.79亿元、11.41亿元、10.35亿元，占营业收入比例分别为19.82％、24.16％、24.86％、31.91％。
不过，毛利率逐年下降，2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-9月，公司主营业务毛利率分别为75.50％、73.32％、72.19％、69.11％。深信服表示，随着近年来公司云计算、基础网络及物联网业务营业收入的增长，产品结构有所变化，公司主营业务毛利率有所下降。
同时，深信服提示未来出现竞争者持续进入、原有竞争对手加大市场开发力度、下游市场规模增速放缓，将导致竞争加剧，或影响公司毛利率下降。此外，目前公司成本结构中原材料成本占比较高，特别是云计算业务中服务器成本较高，若未来原材料价格因上游供货商集中度提升等原因出现上涨，将导致公司综合毛利率存在下降的风险。
对于未来可能发生的经营风险，深信服表示2020年前三季度，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司业务受到一定冲击。如果未来公司现有主要产品市场需求出现持续下滑或市场竞争加剧，同时公司未能及时培育和拓展新的应用市场，将导致公司主营业务收入、净利润面临下降的风险，盈利能力的稳定性和持续性也将受到考验。
银河证券表示，公司新业务品牌发展顺利，在信息安全、云计算和IT基础网络等领域已构筑一定的技术壁垒。在网安行业和云计算行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，维持给予“推荐”评级。
深信服今年以来股价也表现可观，年内股价已经累计上涨约84％，市值已随之暴涨381亿元，截至12月10日收盘，深信服报210元/股，*总市值为858.93亿元。
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