美股第四次熔断(公的结构)美股第四次熔断分析
美股第四次熔断(公的结构)美股第四次熔断分析
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文/张召忠、千耳
3月16日，美国股市开盘后三大股指持续下跌，标普500指数跌幅超过7%，又双叒叕触发熔断。
（谷歌）
这已经是美股两周来的第三次熔断，也是历史上美国股市的第四次熔断。
3月16日下午，白宫召开发布会，特朗普公布了更为严格的防疫指导意见，同时他表示，疫情可能会持续到7、8月份或者更晚。他还表示，美国经济可能会出现衰退，不过目前控制疫情蔓延才是重点。
（The Hill）
相信包括巴菲特他老人家在内的全世界人民再一次被刷新了世界观，原来在现在这个时代，美股熔断已经不再“活久见”。虽然大家的记忆可能还热乎着，但是我们还是一起来回顾一下美股的这四次熔断。
（Barron's）
第一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，触发熔断机制。
第二次：2020年3月9日，美股开盘3分钟内，标普500指数暴跌7%，触发第一层熔断机制，美股暂停交易15分钟。
第三次：2020年3月12日，美股开盘后，标普500指数继续下跌，跌幅达到7.02%，触发熔断停盘。
第四次：2020年3月16日，美股开盘后三大指数持续下跌，标普500指数跌幅超过7%，触发熔断机制。
在3月12日的熔断之后，情况其实稍微有了一些好转。
特朗普3月15日在白宫发表讲话时正式宣布，为应对新型冠状病毒疫情，美国进入国家紧急状态。同时，特朗普还宣布了美国政府的相关抗疫措施，包括启动500亿美元的紧急资金储备、要求各州尽快建立应急指挥中心等。之后，美股直线飙升，道指收盘上涨近2000点，三大股指当日均涨超9%。
（推特）
这边美联储也没闲着，继3月12日拿出5000亿美元救市半小时蒸发后，3月16日，美联储又紧急祭出了一套“政策大礼包”：
（Charles Schwab）
1、提前下调联邦基金利率100个基点至0%-0.25%。
2、再次紧急降息100个基点，利率基本为零；同时推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，包括购买美国国债5000亿美元以及购买抵押贷款支持证券（MBS）2000亿美元。
3、将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。
那么美联储这套看似动作快力度大的组合拳，起到作用了吗？3月16日晚间一开盘美股再次熔断，话不用多说，相信大家都知道答案了。
那么美股到底为何会出现频繁熔断呢？
要解答这个问题，我们先来一起看一则新鲜出炉的“特言特语”。特朗普今日发推，公然将新冠病毒成为“中国病毒”。
（推特）
疫情发展到今天这个地步，在病毒来源仍然没有定论的情况下，一个大国的领导人竟然有闲心将“中国病毒”这样的字眼搬上社交网站，你品，你就细细品吧。
对此，中国外交部发言人耿爽在今天的外交部
（The Straits Times）
近来，美国一些政客把新冠病毒和中国相联系，这是对中国搞污名化，我们对此强烈愤慨，坚决反对。世界卫生组织和国际社会明确反对将病毒同特定国家、地区相联系，反对搞污名化。我们敦促美方立即纠正错误，并停止对中国的无端指责。当前，新冠肺炎疫情在全球多点暴发、扩散、蔓延，当务之急是国际社会齐心开展抗疫合作。美国应当首先做好自己的事情，同时为抗疫国际合作、维护全球公共卫生安全发挥建设性作用。
启动7000亿量化宽松，把存款利息都快降到零了，美股仍然熔断，这还不够清楚吗？美国民众和市场已经开始对疫情产生心理上的恐慌，你再细品，这背后是什么？
是对以特朗普为首的美国政府的不信任。
美国从去年开始的流感疫情就不清不楚的，死了一万多人，其中是否混有新冠患者，官方至今尚无定论，现在又加上新冠疫情在全球的大规模蔓延，美国的防疫形势将更加严峻。
美国流感蔓延情况，颜色越深传播越广泛
（美国CDC）
美国新冠疫情情况
（微博）
前一段时间，中国疫情严重，美国官员吃瓜看戏，表示中国疫情将加速美国制造业回流，而现在美国也紧缺口罩等防护用品，3M和霍尼韦尔就算把工厂撤回去，美国就能生产口罩吗？原材料等产业链和熟练工人在哪里？要多长时间才能出产品？就这样，美国人民能不去超市抢购卫生纸吗？
（ABC）
美国国内没有了信任度，那国际上呢？
12年前，靠着中国的的支持，美国才摆脱了金融危机。今天美国人恩将仇报，喘上一口气，反手就开始打压中兴，制裁华为，切断产业链，和中国打贸易战。
（Techarp）
想当年希拉里国务卿来华访问，是带着中美同舟共济的美好愿望而来。而再看看如今的美国国务卿，换人不换炮，每天都是那一套，张口就是骂骂咧咧。
总结一下特朗普上任以来美国在国际舞台上的表现，不谈义务，只讲权益，不能共苦，同甘更不可能，没有一点大国姿态，斤斤计较反复无常，全世界人民都看在眼里。
2001年美国因9·11事件遭受国难阵痛，2008年金融危机穷困潦倒，但都没关系，中国俄罗斯等世界所有国家挺身而出支援美国，而今天的美国还有那样的高人气吗？
局座也发了长微博评价，今年GDP增长肯定是特朗普执政以来*，债台高筑，入不敷出，如果金融危机诱发经济危机，来一轮大洗牌美国将会怎样？
大家都在说华为采用的公版架构，其实高通苹果三星的处理器一样也是依靠了公版架构，只不过区别就在于有些厂商是魔改了架构，华为的没有改动而已，比如高通845处理器CPU就是根据ARMA75架构魔改而来，可以理解的是几乎是万物基于ARM，但是随着华为在芯片行业的深耕，我相信未来也能魔改ARM成为自己的架构！
其实CPU之间的差距大家都是半斤八两，有差距也不会拉下太多，最关键的地方还是GPU，苹果和高通都是自主研发的GPU，这在性能上就有很大的决定性作用了，苹果之前还没有自己的GPU，在A11上面*用上了自主研发的GPU，但是苹果也是收购了公司和挖了不少ARM的人来才完成自主研发的，自主架构的CPU基本上可以缓缓了，但是GPU还是很有必要的！
前两天有一则新闻很有意思，苹果在高通的总部圣地亚哥公然挖人，其实意图很明显苹果就是为了自主研发CPU架构，但是最后能不能成功那就是另外一回事了，苹果作为财大气粗的公司在用钱方面和研发投入上基本不用顾虑，所以完全就是技术问题了，但是国内的环境不一样，华为要挖人的话就要去美国了，这里面的难度就高了不少！
苹果有天生的系统优势就算是处理器一般也能保证性能不差，而高通是老牌的处理器厂商能够做出自主架构的GPU也是理所当然，而且安卓阵营对于性能来说一直是信赖高通的，三星这么实力雄厚新款的9820也还是公版的GPU，所以对于华为来说我们也不能要求太多，毕竟这一次麒麟980的A76价格已经领先对手一年了！
2020-03
22
文 | 张志伟
堪比疫情可怕的，无疑是熔断了。特朗普任期内万点涨幅，一个月全跌光了！也有人找了一万条理由，把熔断改了个名字，叫“特朗普熔断。”特朗普听了估计杀人的心都有了，“我那么多壮举，你们都把都把他丢在风里，这个破屎盆子，丢给别人不行吗！”当然，但愿这只是“金融1号院”的“度君子之腹”。
3月20日美股各大股指以微涨平淡收尾，3月21日，虽然收跌，但相对熔断，跌幅不大。有看热闹的不怕事大的，讽刺挖苦、戏谑打诨，可谓都是挖空心思、不留余地：“说好了，不是还要熔断的吗！”“本以为美股历史上第六次熔断会再现！结果等了一个晚上，却没能见证历史。”“美股不坐过山车，有点不习惯”“这不正常，一点都不刺激了”。
对于这些不中听的幸灾乐祸的段子手之语，“金融1号院”能说什么呢？除了悄悄地劝说还能做什么呢，“说声音小一点，这样影响不好。”毕竟“特朗普熔断”，这个词的定语太讨厌了，竟然把新冠肺炎叫“中国病毒”。横行惯了，突然“横”的姿势不好看了，或者横出问题了，好事者笑几声，段子手挖苦几句，似乎一点也不为过。
其实，机灵一抖，间或一轮，笑容就会瞬间降至冰点。毕竟熔断了的是投资者的财富，有一些还是中国投资者的财富。以邻为壑，在古代遭痛骂，在经济互相渗透，你中有我，我中有你的今天，就是愚蠢透顶、害人害己。洞中肯綮其问题所在加以回避，师夷长技并发扬光大，才是应有之举。
造成熔断的原因，说法不一。这场景中，有声音洪亮者，有奋笔疾书者，也有窃窃私语者，从区域看，也是东西兼顾、南北覆盖。盘点众观点，“金融1号院”给命名为“2+2”、“白+黑”。“白”有两条，一是新冠肺炎影响，恐慌弥漫；二是美国长期牛市，泡沫堆积，“黑”也有两条，一是石油危机；二是美国救市政策。
现在就花点时间说说重点。“白”中第一条，肺炎式恐慌：从3月21日数据看，美国新增4703人，累计已超19000人，确诊病例已经蔓延到了全美50个州。旧金山、洛杉矶等多个城市，皆已下达全面“封城”禁令。疫情扩展急转直上，恐慌在野蛮生长。
从美国道琼斯指数看，在1月23日之前，也就是说在武汉1月23日封城之后的一个月时间了，股指仍然站在29000点以上，不但闻不到熔断的味道，就连下跌的影子也似乎不容易找到。中国疫情严重，美国却在隔岸观火，事不关己、高高挂起般潇洒，幸灾乐祸者自然不少。从一张图，可以窥见当时美国政府对疫情的态度。总统特朗普和副总统彭斯依然在对公众的讲话中不断宣称，”对于绝大多数的美国人来说，新冠肺炎的风险非常非常低”。2月26日之前，美国疾病控制与预防中心的“检测标准”只列出了三类“疑似感染人群”（PUI）。
疫情失控，股市暴跌，美国为什么走到这一步。傲慢和偏见害死人。假如中国在疫情爆发初期，抑或在武汉封城后，美国人抱着虔诚的态度，来中国考察疫情，并及时提出针对性措施，美国又怎会到这一步。
逻辑推演，熔断是必然发生吗，“金融1号院”看未必。熔断之所以被名曰“特朗普熔断”，自然不是空穴来风。
“白”中第二条，牛市泡沫：美国股市大牛市可谓轰轰烈烈，已经持续11年，道琼斯工业指数从2009年*点6440点，到2020年*点29568，上涨了近4倍。其中获利盘丰厚程度，不仅身在其中者心知肚明，置身其外者也不难判断一二。内部有巨大的调整压力自不必说。
天下没有不散的宴席，盛极必衰，逻辑性不容置疑。
“黑”中第一条：油价崩盘：3月6日，经过长时间的交锋，维也纳会议以谈判失败告终。俄罗斯同意减产，但是减产指标让沙特他们完成的寄望落空。3天后，沙特方面宣布大幅降低销往欧洲、远东和美国等地的原油价格，以吸引国外炼油厂的目光。3月11日，沙特*的石油公司沙特阿美宣布将再次提高石油产量，从1200万桶/天，提升到1300万桶/天。
突然爆发的石油战让美国政府五味杂陈，石油大战实际上是“三国杀”。从卫星图上，美国的二叠纪盆地的巨大形状，分布着诸多的页岩油气，自然条件得天独厚。2014年，美国进行了页岩油革命，产量不断攀高，美国从世界主要的石油进口国，一跃成为了世界*的石油出口国。从2014年国际油价80美元左右一桶，但只有油价不断盘跌，国际油价历经了天翻地覆的变化。这明摆着就是在割俄罗斯和欧佩克的肉。
让俄罗斯和沙特等忧虑重重，卧榻之侧岂容他人鼾睡，石油大战是落井下石，这也是造成美国股市急速下跌的原因之一。但造成恐慌的程度几何？似乎也是个百慕大三角之谜。
“黑”中第二条，救市昏招：3月15日，面对快速蔓延的疫情，美联储祭出救市大杀器，宣布将联邦基金利率目标区间下调100个基点至0-0.25%，另外叠加本月3日紧急降息的50个基点，仅仅3月份，美联储总降息达150个基点，降息频率之高、规模之大，历史罕见。
美联储两次紧急降息将联邦基金利率降至0，美国的狠招并没有得到市场的积极回应，而是成为熔断发生的助推器。美国货币政策弹药基本“打光”，黔驴技穷，引发对经济衰退的担忧，恐慌加剧，昏招指数4星以上。
分析美国熔断产生的这些原因，还不是该文重点，耗子拖木锨大头在后边。
“金融1号院”认为市场的分析忽视了熔断发生的另一个重要因素，这就是交易机制—高频交易。先看看2010年6月5日 美国发生“6·5闪电崩盘”事件。
2010年6月5日，14点40分至14点45分，5分钟内DJIA（道琼斯工业指数），标普500指数等快速下跌均超过5%，DJIA指数下跌幅度*，跌998点，跌幅超9.2%，创有史以来单日*跌幅，随后股指出现快速V型反转，DJIA当日跌幅3.20%，标普500指数下跌3.24%。当日，大约有160只ETF（交易所交易基金，也称交易型开放式基金）*价近乎为零，大部分*价较5日收盘价跌幅超8%以上（如下图），在指数快速下跌过程中，一些股票的成交价格严重背离基本面。
图为2010年6月5日标普500指数日分时走势图
“6·5闪电崩盘”事件开始于14点40分后一单宝洁公司股票卖出，宝洁股价一度下跌37%，为道琼斯指数下跌贡献172点，宝洁公司的股价大跌严重背离其日常稳健的表现。当保洁公司在纽交所快速下跌10%至56美元一股，触发流动性补充点后，根据美国国会提出的NMS（统一的全美证券系统）法案，在个股熔断期间，纽交所之外的交易所可以根据本身交易所订单列队中的*价提供快速成交服务，而不用等待纽交所的报价，所以在宝洁公司触发流动性补充点期间，当日下午14：47分，在纳斯达克市场，宝洁公司股价跌至39.79美元。
这是美国市场爆发罕见的闪电暴跌（flash crash）事件，开始是由一家交易机构的计算机自动执行卖出指令，触发了41亿美元的卖单，引发恐慌，进一步引发侵略性高频交易者的跟踪卖出。
高频交易对“6·5闪电崩盘”事件的发生的助推作用主要表现在以下几个方面：
第一、隐藏了流动性危机。证券市场表面看成交量很大，实际买盘很少。数据统计显示，6月5日14点45分13秒至14是45分27秒，仅仅在15秒的时间内，高频交易商快速交易了超过27000份迷你标普500指数期货合约，占总交易量的49%，期间只有200余份净买入。
当下跌的幅度和速度超过一些券商设计的高频交易模型时，一些交易商会退出市场，从14点35分左右到14点45分，在迷你标普500期货合约中，有6家做市商减少了交易，甚至有的全部撤出，买方交易量迅速枯竭。
第二、高频交易指令加速市场下跌。高频交易设计止损线自动快速交易，只要触发止损线，则大量卖出，大量卖出则触发更多高频交易产品的止损线，多米诺骨牌效应发生，恶性循环加速了市场下跌。
第三、大单交易加速了危机发生。“6·5闪电崩盘”事件发生时，某家共同基金通过高频交易执行卖出程序，出售75，000份迷你标普500合约计划，价值近41亿美元，2010年初到事件发生，只有两个交易日存在单项计划超过或等于41美元，并且执行不考虑价格变化，频率为1分钟成交交易额度的9%，要在20分钟之内必须交易完成，而之前采用人工下单或普通的程序交易则需要5个小时。超级大单的卖出使市场迅速崩盘。
另外，高频交易还造成交易所报价系统混乱。“6·5闪电崩盘”事件发生期间，由于交易量突然暴增，纽交所电子交易系统Arca出现时滞，纳斯达克交易所、芝加哥期权交易所等一度停止向纽交所输入订单，定价信息出现错位。苹果公司股价一度升至10万美元，一些股票和ETF甚至以1美元成交。做市商的“无成交意向报价”（stub quotes）被执行。
由高频交易带来的快速上涨和下跌，不仅仅在国外有，在国内也发生过。最知名的莫过于光大证券8.16事件了。
2013年8月16日11：04，A股多只权重股瞬间出现巨额买单，上证综指从2074点被快速拉升，到11:07用时三分钟涨到2080，之后回落，11：15分上证综指再次被快速拉升，11:29分上行至2198点，涨幅高达5.96%，多达59只权重股涨停。事后细节曝光，光大证券策略投资部自营业务，量化交易产品出现了以234亿元巨量申购180ETF成份股的乌龙交易，实际成交72.7亿元，乌龙交易造成59只180ETF成分股快速涨停，其中包括中国石油等在内的大盘蓝筹股。
8.16事件更恶劣是影响是，下午光大证券隐瞒上午的乌龙交易，，进行了内幕交易获利8000多万元。
高频交易到底是什么鬼？怎么有这么强的杀伤力。
量化投资的重要交易方式是高频交易（High frequency trading）。所谓量化投资，即利用现代数学、统计学方法，从大量的历史数据中发现能够具有超额收益的各种“大概率”策略，并严格按照既定策略所构建的数量化模型来投资，追求稳定、可持续、超越市场平均的超额收益。
高频交易High frequency trading起源于20世纪90年代末，是量化交易中的核心内容。由于美国信息技术和金融市场优势，1998年，美国证券委员会（SEC）批准了证券的电子交易，这为高频交易的发展扫清了制度障碍，这为高频交易发展提供了必要条件。在过去10年，美国高频交易获得飞速发展，交易量已经占到美国证券市场交易量的近60%。
高频交易是完全通过电子化软件扑捉股票之间、不同交易标的之间的微小价差获利，为了获取更快的速度，某些机构甚至把“服务器群组”安置到离交易所最够近的地方，以缩短光缆传输速度。由于高频交易的复杂性塑造出了一种新类别的金融人才，称为“超级用户”，是指拥有交易算法相关领域技能的人，由于人才缺乏，一部分不具备相关能力的人被配置到相关重要岗位，这也是发生异常交易的原因之一。
高频交易是计算机程序化交易的一种，譬如，某种股票买卖差价的细微变化，或者某一只股票在不同交易机构之间的微小价格变化，都可能被高频交易寻找到。互联网技术发展是高频交易发展的直接推动力，同时高频交易促进了券商互联网技术的不断发展。高频交易的产生主要有以下几个方面的原因：
（1）券商间竞争
由于网络券商的快速增长，券商之间的竞争越来越激烈。
（2）美国独特的券商经纪制度
代理人市场是美国证券市场重要特征之一，代理人市场通常就是证券公司，投资者要先把证券或订单提交给代理人，再有代理人在证券交易市场上执行投资者的订单。在一般情况下投资者想要绕过经纪人在证券交易市场直接买卖证券的难度很大。当一位经纪人接到投资者的交易订单之后有义务根据订单的特点，例如，订单的大小来选择*的方案和途径来执行订单。经纪人执行订单主要方式有以下四种方式：
第一、对于在交易所上市的股票来说（场内交易），经纪人可以直接将订单发往证券交易所，譬如纽约证券交易所(NYSE)，或其他地区性交易所，或者经纪人也可以将订单发往第三方市场做市商（third market maker）。第三方市场做市商通常是指非交易所会员公司在市场上从事寻求买入或卖出在交易所上市的股票。
第二、对于场外交易市场，经纪人把订单先发给做市商，在OTC市场上买卖股票是由做市商完成的。
第三、订单发往电子通信网（ECN electronic communications network），经纪人一般会将限价订单（limit order）发送至ECN，电子交易系统会自动匹配订单。
第四、订单在证券公司内部完成交易。证券公司利用自有资金或是股票存量使客户买卖直接成交。
面对种类繁多的订单执行途径，美国的证券公司在收到客户的交易订单后有权利自行选择执行订单的方式和途径，同时美国的法律也规定经纪人有义务为投资者选择*的订单执行方式。
多渠道选择的机制对证券交易存在以下三点影响：
第一、为市场提供了丰富的选择，满足了不同投资者和经纪人的需求，增强了经纪人之间的竞争，有利于投资者得到更好的服务。
第二、多方式和途径的存在意味着在执行订单的过程中增加了中间环节，在一定程度上增加了交易成本，同时中间环节的增加也提高了执行订单过程中出现错误的概率。
第三、经纪公司在促使买卖成交过程中所采取的交易方式和路径，会影响到最终证券的成交价格，从而交易成本也受影响，代理人在提交订单时会利用计算机程序扫描各交易所和OTC市场上午交易机会，然后把交易送到价格*市场成交，而在价格无差异的前提下则把订单送到回扣*市场成交。
证券公司为了提高竞争力，不断地研发、提高计算机技术，不断地提高产品交易的速度，高频交易模式就因之产生了，从图（见下图）看，美国量化交易占总交易量的比重不断增加，近几年已经超过60%。
图为美国、欧洲、亚洲高频交易占总交易量比例
从业务模式上讲，在美国高频交易者可分为四类：
第一、流动性提供者
美国已经形成多层次的证券市场体系，有众多的交易所、电子交易平台和OTC市场。交易机构之间竞争激烈，为了吸引更多的交易者进场交易，美国的各个交易平台向为其输送订单的参与者提供流动性回扣，美国的证券公司电子交易系统会寻找提供更好流动性回扣的交易平台成交。这为市场提供了流动性。
第二、复杂算法交易者
高频交易者分为两类，一是通过捕捉套利机会快速获利，另一种是为大宗交易在市场上寻找*成交价，以*成本获利，大宗交易者主要是养老金、慈善基金等。
第三、趋势交易者
趋势交易者跟踪投资标的的价格、成交量以及其他信息，在投资策略上往往不重视盈利转变点，而是等趋势形成之后才开始买卖股票。
第四、掠夺性高频交易者
掠夺性交易者通常只求在每一股的交易中获利1美分，通过复杂的计算机程序获利。
中国目前的高频交易与美国差别很大，由于各交易所之间并没有展开真正的交易价格竞争，做市商制度也不健全，只有在新三板市场上有做市商制度，而美国的做市商制度发达，同一只股票的做市商可以报出不同的价格。因此，中国证券市场主要有两类高频交易者：趋势交易者和掠夺性交易者，这两种交易者也为市场提供了流动性。
由于依赖于复杂的计算机程序，高频交易同样具有很大的风险。主要有四种：
第一、模型风险
模型风险是指交易中所选用的数学模型不完善或存在错误，造成投资策略执行过程中的亏损。如果模型测试不严谨或者构建模型时技术和知识不够，这会造成模型不完善和存在错误。
第二、技术风险
技术风险主要是指高频交易系统存在缺陷或故障，导致交易错误的风险。骑士乌龙交易事件发生的原因，是技术人员在对计算机系统做了升级时，对其中一台服务器SMARS软件系统的升级遗漏，是这方面的典型案例。
第三、人为操作风险
人为操作风险是指由于操作人员失误或疏忽而导致的风险。日本的瑞穗事件，就是因为交易员输错了指令而导致的巨大风险。2008 -2009年美国纳斯达克市场在4000笔中断交易（break trades）中，有1600笔为错误交易。
第四、系统性风险
由于金融市场存在关联性和传导性，同质化的高频交易策略容易带来市场波动。从高频交易的风险看，光大证券“8•16”事件的发生直接与模块风险、技术风险等未排除有直接的关系。
2010年6月5日，美国“6·5闪电崩盘”事件，主要原因来自于高频交易。
美国高频交易已经占到超过60%，由于其助涨杀跌的超能力，这无疑是近期美国一个月内发生4次熔断的重要原因。不知道美国证券监管者在评判高频交易的利弊了吗？“金融1号院”觉得国内市场参与者应该提早警惕，防患于未然。
●实体经济展现强大韧性 坚定外资看多A股信心
●证监会：大力推进简政放权和监管透明度建设 提升监管效能
●鼓励“硬科技”企业在科创板上市 证监会发布“3+5”科创属性评价体系
●证监会修订部门规章 规范上市公司并购重组行为
美国白宫周二抛出的过万亿美元抗疫振兴经济方案未能平复市场恐惧，当地时间3月18日，美股继续暴跌。其中，道琼斯指数抹平特朗普执政以来全部涨幅，标普500指数于美东时间3月18日12时56分跌破7％，因此导致美股再次触发熔断机制，这是美股自今年3月以来第四次触发熔断，也是史上第五次触发熔断。本月前三次熔断分别发生在3月9日、3月12日以及3月16日。
截至3月18日收盘时，美股三大指数均出现明显下跌，其中道琼斯指数下跌程度较大，收盘报19898.92点，跌幅为6.3％。标普500指数收盘报2398.10点，较上一交易日下跌5.18％。道琼斯指数收盘报6989.84点，较上一交易日下跌4.7％。
欧洲股市周三急跌，泛欧指数Stoxx 600收市报279点，下滑3.92％；油气股成为重灾区，股价急挫近10％。
英国富时100指数收报5080点，跌4.05％或214点；德国DAX指数收报8441点，跌5.56％或497点；法国CAC 40指数收报3754点，跌5.94％或236点；意大利富时MIB指数收报15120点，倒退1.27％或194点；西班牙IBEX 35指数收报6274点，下挫3.44％或223点。3月18日，欧洲央行宣布7500亿欧元针对疫情的购买计划。
沦陷的不仅仅是股票。债券、石油和金属也出现重大下挫。油商忧虑新冠肺炎疫情冲击石油需求，加上沙特阿拉伯与俄罗斯的价格战未有停止迹象，国际油价周三大跌，收市创下18年新低。
纽约4月期油收市跌6.58美元或24％，每桶报20.37美元，是2002年2月以来*。伦敦布兰特5月期油收市跌3.85美元或13％，每桶报24.88美元，是2003年5月8日以来*。
市场忧虑新冠肺炎疫情失控，以及全球经济受到重创，黄金投资者再度恐慌性抛售，投资者纷纷转持现金或国债，触发国际金价周三显着下滑。纽约4月期金收市跌47.9美元或3.1％，每盎斯报1477.90美元，是去年12月以来*水平。
01 纾困政策屡不见效
道指今年2月12日创下历史新高29551点，而美国总统特朗普在2017年1月20日就职总统时，道指当日指数为19827点。此番道指未能守住20000点大关，在一个多月的时间里从*点下挫10000点，几乎抹平特朗普执政以来的全部涨幅。
特朗普在当地时间3月17日早些时候曾发表推文称，他将暂时关闭美国与加拿大边境并停止一切非必要的人员流动，他强调这是两国均同意的结果，此举不会对货运造成影响，此后加拿大方面亦有类似的声明。
此后，特朗普在当天午间时候举行的白宫新闻发布会上表示，他已启动国防生产法案（Defense Production Act）应对本次新冠肺炎疫情。这一法案是战时法案，其颁布于1950年9月，当时正值朝鲜战争时期，并且成为此后所谓美苏冷战背景下美国开展民防以及战争动员的一部分。分析认为，这或许与美股熔断存在一定联系。就在特朗普发表上述言论期间，美国股市跌幅持续扩大并在美东时间12时56分触发一级熔断。
新冠疫情在美国扩散以来，美国已经祭出多项政策解决面临的经济难题。
美联储祭出“降息至零+7000亿量化宽松”政策，又拿出金融危机以来“商业票据融资机制”（CPFF）、“一级交易商信贷机制”（PDCF）两大“杀手锏”。而美国财政部也宣布将推出一项规模超过1万亿美元的经济刺激计划。
美国参议院已经批准了针对冠状病毒大流行的第二项重大法案。随后财政部部长史蒂文·努钦（Steven Mnuchin）又拿出一项1.3万亿美元的新救助计划，其中包括向美国民众发送两轮支票，总额达5000亿美元。款项将在4月6日和5月18日支付，金额与家庭中的子女人数相关。他还提议向航空公司提供500亿美元贷款。此前特朗普说，纾困航空业是缓解冠状病毒带来难题的“第一要务”。
在选举年的背景下，这场危机促使国会采取了自2008-2009年金融危机以来从未有过的救助规模。病毒长驱直入进入国会，当地时间3月18日，美国国会参议院出现首位确诊议员。
02 特朗普手中“*”尽失
华尔街的极端情绪波动似乎已经变成日常，并对提振消息无动于衷。3月9日以来，标普指数已经出现四次熔断。即便在参议院通过法案之后，股市依旧下行。
一切源于投资者对于美国经济严重下滑，甚至进入衰退的担忧。美国经济将经历有史以来最严重的季度收缩，经济活动突然放缓，类似于十年前的金融危机甚至是大萧条之前的美国放缓时期。
至少有六家机构预测美国经济将出现衰退，包括Pantheon Macroeconomics和牛津经济研究院（Oxford Economics）的分析师们预计，美国第二季度经济将萎缩约10％，这将是有史以来*幅度的萎缩。一些经济学家说，经济衰退实际上已经开始，因为美国2月份零售销售下滑，企业开始裁员。
有“新债王”之称的DoubleLine行政总裁冈拉克（Jeffrey Gundlach）3月17日认为，美国2020年内有90％的机会陷入衰退，冈拉克上周（3月9日至3月15日）预测美国陷入衰退的机会为80％。
美国财长姆努钦（Steven Mnuchin）也透露，如果没有经济干预，美国失业率有可能攀升至20％。
美国货币政策的空间已经非常小，美联储已经两次紧急降息，在力度上一步到位，直接下调100个基点，降至0-0.25％的历史低位，而目前，美联储否认了采取负利率的可能性。上次美联储开出“零利率+量化宽松”的药方，还是在2008年金融危机之后，因此也被称为“危机模式”。此次美联储“一口气打完所有子弹”，已经带动全球央行进入新一轮降息周期。
几乎归零的利率，也使经济学家担心掉入“流动性陷阱”的可能。“流动性陷阱”是指，当利率低到无法再低的地步，无论怎样增加货币供应，人们抱着利率会上升，债券价格会下降的预期，宁愿持有现金，不会增加投资和消费。政府和央行希望通过降息和增加货币量刺激经济的愿望就落空了。
有分析表示，美国未来一段时间在货币政策方面的选项可能是扩大QE购买的资产种类，包括企业债和股票（或者股票ETF）。如果要购买股票，可能不会直接入市购买，而是选择购买ETF（交易型开放式指数基金），理由是，ETF产品是美股杠杆率最为集中的地方，也是最容易发生风险的地方。
财政政策对经济的刺激作用可能更大。美联储紧急推出商业票据融资机制（CPFF）也是出于这样的考虑。更多投行分析人士表示，财政政策还可以*调控，比如定向支持页岩油企业、支持医疗机构、为国民进行免费新冠肺炎测试和治疗等。
03 见底迹象已显露
投资者正在尝试判断市场是否还会有更多阵痛，或者最糟糕的抛售已经结束，但徒劳无功。
目前，华尔街投资者正在对过去的熊市、长期股价走势图、与新冠病毒有关的新闻、投资者的恐惧程度以及市场估值进行分析，寻找抛售何时会停止的线索。
有几个关键信号能够帮助指示未来美股走向：
新冠病毒感染高峰
投资公司瑞士信贷（Credit Suisse）将每日感染率“高峰”列为市场触底所需的条件之一。该公司的全球股票策略师告诉CNBC，在2003年SARS危机期间，在感染病例达到顶峰一周后，股票触底反弹。在当前的危机中，在感染率放缓之后，上证综指在2月3日触及了低点。
道指和标普500指数“低位”的预测
华尔街的*策略师的工作是处理与经济增长和公司收益有关的数据，并预测熊市将如何发展。最近，来自股票专家的各种分析表明，还会有更多损失。
高盛（Goldman Sachs）上周五表示，预计标准普尔500指数（S＆P 500）将创下年中低点2000，该公司认为，大盘指标将在年底反弹达到3200点。同样，瑞士信贷认为，最糟糕的情况是美国公司收益下降20％，这将使标准普尔500指数跌至2200点。
观察股市的“恐惧指数”
瑞士信贷美国公司（Credit Suisse Securities USA）美国首席股票策略师乔纳森·戈鲁布（Jonathan Golub）表示，股市抛售通常与流行的华尔街“恐惧指数”（VIX）的水平急剧上升同时发生。
当标准普尔500指数周一暴跌12％时，VIX飙升至近52周高点至84，远高于去年的低点11。周三，当市场下跌5.2％时，VIX再次短暂跳升至84。同样，在3月12日股市下跌9.5％时，VIX飙升至接近77。换言之，如果投资者的恐惧消退，股价将上涨。
看看过去的股市“底部”
在过去的市场崩盘中，诸如S＆P 500之类的股市指数停止下跌的水平通常被视为未来市场走向的一个底部支撑。从技术层面来看，如果过去这些支撑水平“保持不变”，那么投资者可以将这一水平视为买入股票的良好切入点。
标普500指数关键点位：2350点
2018年华尔街的平安夜暴跌时，当标准普尔500指数收于2351后停止下跌。这是华尔街专业人士现在密切关注的水平。
在周三出现下跌之后，标准普尔500指数的交易价格比该水平高出约2％。Arbeter Investments总裁Mark Arbeter表示：“我们正在迅速接近关键支撑点位2350点。”
尽管一度短暂跌破该关键水平，但标普500仍能保持在该关键水平之上。
Strategas Research Partners的Chris Verrone认为，如果跌破2350点，在2150至2350区间将得到非常长期的支持。
市场大量买入股票
如果股市跳水加剧，华尔街投资者将选择低点买入。当专业交易者感觉到巨大的购买机会时，市场往往会迅速飙升。周一暴跌之后，市场的市盈率降至14.2。2018年12月近熊市期间市场的市盈率位于14.1。
目前问题在于，投资者对冠状病毒对盈利能力的影响判断并不乐观，预估收益可能会下降。而The Leuthold Group的Phil Segner对自1957年市场市盈率中位数进行的估值分析发现，目前市场仍然被高估了4％。
股市悲观情绪达到顶峰
一旦每个投资者悲观情绪达到顶峰，抛售不可避免。一个值得关注的情绪指标是美国个人投资者协会对多头和空头的调查。
早在熊市触底前四天的2009年3月5日，超过70％的美国个人投资者协会会员表示他们对市场“看空”。而在3月19日发布的*每周调查中，有51.3％的投资者为空头，而历史平均水平是30.5％。当下一次调查发布时，看跌可能会再次显示出历史极端。
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