长城安心回报基金，长城安心回报基金今日走势
长城安心回报基金，长城安心回报基金今日走势
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转眼间，2021年已经过去了四分之一。回顾一季度的A股走势，可谓跌宕起伏，上证指数从年初的快速上涨，到春节后的大幅下跌，变脸之快令投资者不胜唏嘘。伴随行情变化，市场上关于“机构抱团”的讨论也甚嚣尘上。
但长城基金何以广却置身于这场讨论之外，因为他从不“抱团”。管理基金多年以来，何以广一直坚持均衡分散的投资风格，注重研究的覆盖广度，通过构建分散组合来控制回撤，正如其名——“以广”致胜。
A股风格转换快
透过现象看本质。其实热门板块出现抱团现象的根本原因是相关个股业绩好，机构投资者所青睐的，永远是那些业绩向好、成长空间大的板块，而不是某一个特定板块。
但问题在于，A股的板块轮动明显，风格切换较快。据招商证券2021年1月10日研报，2001年以来，大小盘风格有过多轮转换，其中2003~2005年、2010四季度到2012年底、2017年一季度到2020年中的经济下行周期里，均是大盘股相对占优，而2013~2015年的并购周期里，则整体是中小盘风格占优。
经济下行周期往往大盘占优
2013-2015年并购周期开启，中小风格占优
A股大小盘风格“反复变脸”，可见押注板块和风格的赚钱难度相当高，且业绩持续性并不强。
换个角度看，A股*的上市公司有很多，分布也很广，在全市场进行分散投资也是不错的选择。因为通过全市场分散选股，不仅可以选到各行各业的龙头优质企业，还能达到很好的风险分散效果，大大降低非系统风险，可谓一石二鸟。
何以广便是全市场分散投资的佼佼者。
“以广”制胜
何以广的投资理念可以概括为，以概率思维追求投资的高胜率与可持续性，通过均衡配置来减少对个股的依赖，适应不同风格的市场，是“全市场全天候”投资代表人物。
他经常说：“我希望我的组合在任何风格的市场中都不会表现太差，业绩更多来自于整个组合中所有股票的贡献，而非单只个股。在我的组合里，每只股票都是一颗螺丝钉，联合在一起才是超级英雄。”
何以广在选股方面也颇有心得，他坚持根据好行业、好公司、好时机的“三好”标准筛选标的，最终构建的投资组合呈现较为明显的价值成长投资风格。
简单以持股数量来看，何以广的持仓分布非常“广”。根据过往基金定期报告，他在管的基金平均持有股票数均超50只，涉及行业约达20个。
何以广在管基金全部持股数
数据基金半年报、年报，截至2020年12月31日。统计说明：以统计何以广所有在管基金每半年报、年报中披露所有持仓个股数计算，其中剔除掉接管时间极短的2015年半年末长城中小盘成长个股数31只，何以广在管基金情况分别为：（1）2015年6月4日起担任长城中小盘成长基金经理，该基金成立于2011年1月27日；（2）2017年3月16日起担任长城安心回报基金经理，该基金成立于2006年8月22日；（3）2018年6月8日担任长城智能产业基金经理，该基金成立于2018年6月8日；（4）2019年8月14日担任长城研究精选基金经理，该基金成立于2019年8月14日。
在何以广看来，均衡分散的持仓有三大优势：
一是行业、个股均衡分散的组合配置，可以有效对抗黑天鹅事件。即使个别持仓出现极端行情，对组合影响仍然有限，避免净值出现极端回落，容错性强。
二是组合业绩更多依靠科学有效的投资方法论，而非单一个股或板块，可以摒除运气成份，业绩可持续性更强。
三是产品的整体风险可控，基民持有体验好。
用业绩说话
与投资理念相对应，何以广追求的投资目标为长期合理的回报，而非短期内的超高回报，平衡风险与收益，力争为投资者创造良好的投资体验。何以广的这套投资方法论不仅高度自洽，也经受住了市场的考验。
在何以广5年多的公募基金管理经历中，经历了4个股市牛熊周期、4个小经济周期和4.5个库存周期等不同市场环境。在行情的不断变化中，何以广管理满一年以上的四只基金均取得良好业绩。
以长城研究精选为例， 该基金自2019年8月14日成立以来截至2020年末，近一年收益率为81.66%、成立以来累计收益率为93.67%，均远远超过同期业绩基准，入选招商银行“五星之选”基金池。
长城研究精选过往净值表现
数据基金定期报告，截至2020/12/31
在该基金2020年度报告中，何以广再次重申了其均衡分散的投资策略，以及“好公司、好行业、好时机”的三好选股标准。回顾2020年投资配置，何以广表示，基金在配置*龙头蓝筹公司的同时，配置了部分基本面出现拐点的中小市值公司，“虽然这部分配置影响了我们的净值表现，但是我们认为这是对抗市场风格变化而付出的代价，未来我们将继续保持均衡分散的投资策略”。
当前市场风向变幻不定，选得“好”不如选得“广”。分散持仓的基金，无论风水如何轮流转，总能分得一杯羹。
2021年9月，一部火遍全网的《鱿鱼游戏》，让更多国内用户认识了Netflix（NASDAQ:NFLX，官方译名奈飞）这家流媒体巨头。
趁《鱿鱼游戏》的余温仍在，近日据多家媒体报道，奈飞订购了总共10集的同名真人秀节目。届时，将有456名参赛选手为有史以来*的现金奖励展开争夺。
真人秀版《鱿鱼游戏》即将上线的消息一出，再次引发众多网友关注。
然而在资本市场，巨头奈飞的处境却不容乐观，甚至正遭受重大滑铁卢。2021年11月，奈飞股价迎来高点700.99美元/股，此后便跌跌不休。截至2022年6月28日，奈飞收盘价为179.6美元/股，市值已蒸发约2200亿美元。
这或许让人疑惑，半年多时间，奈飞为何被资本市场接连投出反对票？奈飞又能否再次起飞？
（一）
优质内容，成就奈飞故事
奈飞，成立于1997年，以做电影租赁服务起家。2008年，奈飞看到YouTube的兴起，开始进军流媒体行业，推出网络视频点播服务。
2011年9月，奈飞与内容合作方Starz电视台停止合作，平台内容的暂时缺失，导致当季度奈飞美国国内用户流失了80万。
或许，这也让奈飞深刻意识到了内容版权的重要性。
于是很快，奈飞开始尝试自制内容。2012年，奈飞推出了首部自制剧《利勒哈默尔》。
《利勒哈默尔》在挪威NRK电视台播出时，吸引了近100万观众收看，创下了挪威有史以来的*收视纪录（57%），成绩令人瞩目。
尝到甜头的奈飞，决定进行一场豪du。
之所以说是豪du，是因为一般来讲，美国电视剧的制作流程是先制作一到两集来试播，通过市场反应来决定是否继续进行制作。
而当时奈飞决定直接投资一亿美元，预定《纸牌屋》前两季制作。
算下来，《纸牌屋》一集的制作费用大约为400万美元。而根据美国一家网站的调查数据，当时一集美剧的平均制作费用大概为200万美元。
豪du《纸牌屋》，事实证明，奈飞还是押对了。
2013年《纸牌屋》推出后，市场反响热烈。财报显示，当年奈飞用户订阅量同比增长了46%，股价也从年初的23美元/股涨到了将近50美元/股。
大获成功的奈飞，继续延续了自制优质内容的策略。根据What's on Netflix统计，截至2021年12月，奈飞北美分享剧集占比已达到43.89%，并且预计在2022年8月会达到50%。
优质内容，自然也离不开高投入。财报显示，从2013年开始奈飞内容成本快速提升，2019年奈飞在分享制作方面投入153亿美元，占其当年总营收的76%。
公司财报、红星资本局
奈飞的优质内容，也推动企业订阅用户数快速增长。
2010年奈飞开始逐渐试水全球市场，到了2016年奈飞已经覆盖了全球170个国家和地区，海外订阅用户数量和营收也在2017年和2018年陆续反超美国和加拿大地区。
财报显示，截至2021年底，奈飞的全球付费订阅用户数量突破2.2亿，海外订阅用户数占比超过了65%，营收高达300亿美元。
公司财报、红星资本局
不得不说的是，在流媒体行业发展的这十年间，奈飞通过内容驱动，完成了一次华丽的转身。订阅用户数与营收的正循环，也让资本看到了奈飞的想象力，其股价因此一路上扬。
（二）
订阅数受限，奈飞跌落神坛
2022年，可以说是奈飞的一个转折点。
1月份，奈飞发布2021年以及第四季度财报。财报显示，截至2021年底，奈飞共拥有2.22亿付费会员，第四季度净增828万。
而在随后的2022年第一季度展望中，企业预计2022年第一季度平台付费用户数将增加250万，这一数字远远低于分析师此前预期的626万。
由于奈飞对付费用户增速的展望不及预期，财报发布后，其股价盘后跌幅扩大至20%。
然而，奈飞的噩梦远不止于此。
今年4月份，奈飞发布2022年一季度财报，营收79亿美元，同比增长9.8%。然而，奈飞过去两年中营业收入的同比增长率都在15%以上，增速明显放缓。一季度净利润为15.97亿美元，同比下降6.4%，这是奈飞5个季度来*出现净利润负增长。
回到市场最为关注的用户数，同样令人失望。2022年第一季度奈飞付费用户环比下降20万，奈飞表示由于俄罗斯和乌克兰战争影响，导致70万用户流失。
然而抛开这部分流失用户，奈飞第一季度新增付费用户也仅仅只有50万，远低于自己1月份的预期250万。此外，奈飞也宣称对第二季度持悲观态度，预期流失付费用户数200万。
一连串的坏消息，让资本市场开始对奈飞失去信心，也逐渐让奈飞跌下神坛。
为什么市场会对订阅用户数高度重视？这是由于目前奈飞的收入主要来自订阅会员收入，用户数不再增加意味着企业营收将受到阻碍，企业发展也或将触及行业天花板。
那导致奈飞订阅用户数受限的原因是什么呢？红星资本局分析认为，主要有以下两个方面。
首先，是经历过疫情之后的业绩回调。
2020年新冠疫情席卷全球，“宅经济”也开始盛行，短期来说对于奈飞的订阅用户增长起到了催化作用。财报显示，2020年奈飞新增付费用户数*7万，同比增长了31%。
但随着全球疫情逐步得到控制，奈飞的新增用户数出现回调，增速放缓。
公司财报、红星资本局
其次，是市场竞争格局的加剧。
奈飞如今面临Disney+、HBO Max、Peacock、Paramount+、Amazon Prime video等一众来势汹汹的对手。在内容方面，这些流媒体平台也都各有优势。
就拿迪士尼2019年才推出的Disney+来说，财报显示，今年一季度Disney+的全球付费订阅用户已经到达1.377亿。相比奈飞薄弱的IP家底，迪士尼可谓弹药充足，坐拥皮克斯、星球大战、漫威等众多IP资源。
此外，在全球经济下行的大背景下，消费者对于价格也往往更敏感，许多家庭会选择削减非必要支出。
根据美国有线电视网CNN的报道，在2022年第一季度英国至少有150万个用户取消了订阅，较上个季度增长了50万，其中包括了Netflix、Disney+、Apple tv+等多个平台用户。
同时，今年1月，奈飞宣布再次提高在美国和加拿大的服务价格，将标准会员价格升至15.99美元，*会员价格上升至19.99美元，这一举措也导致了该地区将近60万的付费用户流失。
对比之下，在美国和加拿大地区，Disney+每月订阅价格为7.99美元，HBO max则为11.99美元/月，Amazon Prime video仅为8.99美元/月，奈飞在订阅价格方面明显高于竞争对手。
奈飞在过去7年中曾经历6次提价，可在如今的全球经济大环境下，用户是否还愿意为提价买单？同时，奈飞还将面对竞争对手的更多压力。
其实对于长视频流媒体平台来说，想要提高用户订阅收入，要么提高付费人数，要么提高付费金额，但如今奈飞付费用户数受阻，提高用户价格也可能会导致付费率的进一步下降，企业最终也可能陷入恶性循环之中。
（三）
重压之下，奈飞寻求转变
作为流媒体巨头的奈飞，一直以来都是典型的单条腿走路的企业。从去年开始，奈飞也试图多元化变现流量价值，改变自己以往单一的商业模式。
一是投身游戏行业，实现电影游戏联动。去年11月，奈飞正式上线了自己的游戏平台Netflix Games，目前该平台已上线了18款游戏。
二是布局电商，销售IP周边产品。去年6月，奈飞推出线上电商平台Netflix.shop。该平台也上线了多部热门剧集的周边产品和联名系列，包括服装、杂物等多个品类。
但这类IP变现业务都还处在初创阶段，离成为奈飞营收结构的关键部分还需要时间，目前处于困境的奈飞也似乎等不及了。
做长视频流媒体，还有一条比较常见的路，那就是广告。
以国内的爱奇艺（NASDAQ:IQ）为例，2021年爱奇艺广告收入71亿元，营收占比23.2%。
公司财报、红星资本局
在今年的第一季度会议中，当奈飞CFO诺伊曼被问及公司是否会坚持自己无广告的立场时，他解答道“不要说永远不会”。
在迪士尼、华纳等一众竞争对手宣布推出“低费+广告”的订阅模式时，奈飞开始坐不住了。在公布完第一季度财报后，奈飞也开始将带广告的低价服务列入计划中，抢夺付费意愿低能接受广告的客户。
但布局广告业务，此路也未必好走。
一方面，广告对内容平台是一把双刃剑，毕竟广告就是让用户“难受”，而对于向来走简约路线的奈飞，推出广告后，用户接受度存在一定挑战。
另一方面，广告业务受到广告行业周期、用户数量等因素影响，本质是流量经济，想象空间依旧是有限的。在资本市场看来，其实这也并不是一件“讨喜”的生意。
尽管奈飞开始逐渐转型，想要改变单一会员收费模式；但目前游戏业务与电商业务难以迈出第一步，而广告业务也注定让企业瞻前顾后，奈飞的压力与挑战并不会小。
小结
奈飞凭着“内容为主”策略实现了订阅用户数飞速增长，并登上全球流媒体头部位置。
但如今用户增长难问题已经凸显，奈飞也不得不考虑营收结构多元化，可前路依旧漫长。
这是奈飞的焦虑，或许也是流媒体平台所共同面临的行业困惑。
红星新闻
编辑 余冬梅
（下载红星新闻，报料有奖！）
02月13日讯 长城安心回报混合型证券投资基金（简称：长城安心回报，代码200007）02月12日净值上涨1.75%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3140元，累计净值为3.2681元。
长城安心回报基金成立以来收益284.08%，今年以来收益9.86%，近一月收益6.63%，近一年收益47.33%，近三年收益38.43%。
长城安心回报基金成立以来分红4次，累计分红金额4.74亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为何以广，自2017年03月16日管理该基金，任职期内收益34.78%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例5.25%）、宋城演艺（持仓比例3.54%）、信维通信（持仓比例3.02%）、新城控股（持仓比例2.96%）、立讯精密（持仓比例2.76%）、紫金矿业（持仓比例2.75%）、宁波银行（持仓比例2.71%）、今世缘（持仓比例2.61%）、中信证券（持仓比例2.51%）、长盈精密（持仓比例2.48%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
受中美贸易摩擦转好、宏观经济较好等正面因素的影响，2019年四季度市场表现强于我们预期。在四季度，本基金延续了几年以来的策略，行业配置较为均衡，保持了70%-85%的仓位,主要配置了成长股和部分价值股，减持食品饮料、医药、房地产等行业配置，增配了传媒、非银、电子、建材等行业的配置。
本基金认为，公司的投资价值来源于两个方面，一方面是投资收益来源于公司分红，第二个方面来自于公司留成收益带来的价值创造，本基金聚焦于第二方面。在价值创造过程中，留存收益带来的价值增长即ROE需要大于资金成本，即公司需要较高的净资产收益率。持续稳定的净利润增长叠加较高的净资产收益率即可增加公司价值。本基金致力于寻找“价值创造”公司。
站在目前时点，市场处于一个选择的关口。过去几年来，蓝筹股大涨，带了了蓝筹股的价值得到了较为充分的挖掘；另一方面，部分板块个股在疲软的基本面带动下，股价持续下跌，负面因素得到部分的释放。因此，未来继续选择之前的蓝筹，还是在下跌较充分的板块中选择*的公司，这是一个紧迫的问题。目前来看，我们选择从前者逐步过渡到后者，这是我们2020年一季度主要的投资策略。
过去两年，受疫情等因素影响，A股走势跌宕起伏，板块轮动频繁。“过山车”行情之下，不少基金未能跟上市场节奏，出现了较大的净值波动。但由长城基金总经理助理、研究部总经理何以广@长城基金何以广管理的长城研究精选，却在自2019年8月14日成立以来的两年里，基金净值不断增长，并在今年8月10日创下2.1610元的净值新高，为持有人取得了翻倍的业绩回报。
基金定期报告显示，截至2021年6月30日，长城研究精选自2019年成立以来实现了108.49%的净值增长率，而同期业绩基准和沪深300指数涨幅仅为30.80%和42.51%，不仅超额收益显著，也远远跑赢了同期市场表现。
除了长城研究精选之外，何以广任职时间满1年的长城中小盘成长、长城安心回报、长城智能产业均取得了净值翻倍的骄人业绩，基金定期报告显示，截至2021年6月30日，三只基金过去三年净值增长率分别为160.21%、107.85%和173.40%，远远超过同期业绩比较基准39.60%、9.46%和30.85%。何以广也成为业内少有的4只翻倍基掌舵人。
何以广的投资也同样不走寻常路。何以广认为，人们对于世界的认知，不存在所谓的确定性，任何事情本质都是概率问题，“投资也同样如此，所以我通过分散投资、均衡配置来确保投资的广度，以此来降低投资风险，实现收益的持续性和稳定性。”
在这一理念指导下，何以广探索出了一条以概率思维为底层逻辑、以分散组合为战略重点、以精选个股为战术核心、以动态纠偏为投资闭环保障的“全天候全市场”投资框架，即通过行业分散、个股分散来控制回撤，不押注单个行业或个股，追求合理的长期收益。
他表示，“我希望我的组合在任何风格的市场中都不会表现太差，业绩更多来自于整个组合中所有股票的贡献，而非单只个股。”
这一投资思路，在何以广的持仓当中体现得非常清晰。从长城研究精选过往的定期报告来看，其持股数量一般在40-50只，前十大重仓股的持仓占比基本在3%左右，鲜有超过5%的个股，前十大重仓股合计持仓基本也保持在30%上下。为了保持业绩的弹性和可持续性，何以广每个季度还会根据持仓个股的基本面情况做一些替换，通过胜率的累积追求长期业绩的持续性。
何以广认为，以这套投资框架，可以摒除运气成份，减少对个股的依赖，即使个别持仓出现极端行情，对组合的影响也比较有限，总体风险可控。
不过，极度分散的持仓意味着要在研究上有足够的广度覆盖。为此，何以广每天要花大量时间阅读上市公司公告和卖方研报，他认为，“研究的边际效应是下降的。了解一家公司的95%，可能需要花80%的时间。我更愿意用20%的时间，了解一家公司的80%，以此来提高研究的广度，覆盖全市场绝大多数公司。”
在确保广度研究的前提下，何以广还会对重点公司进行深度挖掘。在A股市场上，他会精选三类公司：业绩*的蓝筹公司、增速较好的成长公司、盈利能力出现改善的反转公司；港股市场上，则更关注与A股公司存在差异化的代表性公司、有估值优势且股息率较高的公司、市场权重较高且流动性较好的公司。
注：1、长城中小盘基金成立于2011年1月27日，何以广自2015年6月4日接管。该基金近五年的业绩及业绩比较基准2016、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为-1.44%/-12.59%，27.90%/2.60%，-19.95%/-25.51%，45.56%/26.38%，88.45%/23.08%。2、长城研究精选基金成立于2019年8月14日，何以广自2019年8月14日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准 2019.8.14-2019.12.31、2020年的业绩/业绩基准涨幅为6.61%/8.94%、81.66%/17.21%。3、长城智能产业基金成立于2018年6月8日，何以广自2018年6月8日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准2018.6.8-2018.12.31、2019、2020年业绩/业绩基准涨幅分别为-7.60%/-9.68%、43.83%/18.85%、84.84%/14.60%。4、长城安心回报基金成立于2006年8月22日，何以广自2017年3月16日接管，2016年以来历任基金经理为徐九龙（2015.1.1-2016.1.18）、吴文庆（2016.1.18-2017.3.16）。该基金近五年的业绩及业绩比较基准2016、2017、2018、2019、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为39.50%/4.23%，-9.31%/3.05%，15.06%/3.05%，-24.34%/3.05%， 65.45%/3.05%。5、长城均衡优选基金成立于2020年12月1日，何以广自2020年12月1日起管理。该基金2020年12月1日至2021年6月30日的业绩/业绩基准涨幅为11.53%/5.80%。6、长城品质成长A/C成立于2020年12月30日，何以广自2020年12月30日起管理。该基金A/C份额2020年12月30日至2021年6月30日的业绩/业绩基准涨幅为2.83%/2.52%/4.97%。7、长城价值成长六个月持有期成立于2021年3月16日，未满半年，暂不披露产品业绩8、以上数据均来自基金定期报告。
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