660005，660005基金

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主动型基金的投资收益和基金经理的个人因素存在密切的关系，作为基金产品的直接管理者和投资决策者，基金经理直接影响着基金的投资风格和业绩，所以说买基金就是买基金经理的管理能力。当挑选基金的时候，我们不仅要考虑这只基金的业绩好不好，还要判断基金的业绩为什么好？解决“业绩从哪里来”和“业绩有没有可持续性”的问题。基金研究组会对基金经理的历史操作分析来进行“业绩归因”。

检验基金经理投资的实力的必要条件是能否预测企业未来数年乃至十年以上的利润级别，让投资收益跟公司的利润级别匹配，真正赚到公司阿尔法的钱。贝塔（β）的收益，往往是大盘上涨带来的，不能体现基金经理的能力。而阿尔法（α）能力才是用来测量基金经理投资技术的重要指标。阿尔法能力越强，基金经理的投资实力也就越强。

付娟在担任农银中小盘混合（660005）基金经理的任职期间累计任职回报135.88%，平均年化收益率为13.7%。期间重仓股调仓次数共有151次，其中盈利次数为105次，胜率为69.54%；翻倍级别收益有3次，翻倍率为1.99%。

以下为付娟所任职基金的部分重仓股调仓案例：

重仓股调仓示例详解：

1、南京新百（600682）翻倍案例：

付娟管理的农银中小盘混合基金在15年1季度买入南京新百，在持有1个季度后在15年2季度卖出。持有期间的估算收益率为190.34%，持有期间南京新百在2014年到2015年的年报营业总收入增幅达102.52%。

2、掌趣科技（300315）调仓案例：

付娟管理的农银中小盘混合基金在13年2季度买入掌趣科技，在持有1年又0个季度后在14年2季度卖出。持有期间的估算收益率为98%，持有期间掌趣科技在2013年到2014年的年报归属净利润增幅达115.2%。

3、广博股份（002103）折戟案例：

付娟管理的农银中小盘混合基金在16年3季度买入广博股份，在持有1年又3个季度后在18年2季度卖出。持有期间的估算收益率为-61.04%，持有期间广博股份在2016年到2018年的年报营业总收入增幅达24.65%。

通过分析以上基金经理历史上的重仓股调仓操作案例，我们可以看出基金经理付娟的阿尔法能力普通，申万菱信兴乐优选混合A（016105）基金的盈利能力还有待后续观察。

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智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持中国铁建(601186.SH)“买入”评级，预计21-23年归母净利润分别为255/286/311亿元，分别增长14%/12%/9%，EPS分别为1.88/2.1/2.29元，当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍，目前PB(lf)为0.54倍，估值位于历史*区间，稳增长预期提升估值有望修复。

国盛证券主要观点

业绩两年复合增长15%略超预期，Q2实现稳步加速。

2021年上半年公司实现营业收入4885亿元，同比增长31.75%(较19H1复合增速17.6%);实现归母净利润123亿元，同比增长32.11%(较19H1复合增速15.1%)，扣非归母净利润增长31.22%(较19H1复合增速15%)，整体表现略超预期。分季度看，Q1/Q2分别实现营收2340/2545亿元，同增61.2%/12.8%(较19年复合增速分别为22%/14%);分别实现归母净利润50/73亿元，同增68.5%/15%(较19年复合增速分别为13.5%/16.3%)。二季度业绩放缓主要因基数抬升，从两年复合增速来看实现稳步加速。

毛利率有所下降，费用率控制良好。

公司上半年综合毛利率为8.41%，同比减0.69个pct，分业务看工程承包/勘察设计/工业制造/房地产开发/物资物流业务毛利率分别变化-0.25/+3.11/+0.88/-5.18/-3.04个pct，地产及物资物流业务毛利率下滑较多拖累整体毛利率。期间费用率4.56%，同比减0.5个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.01/-0.21/-0.05/-0.26个pct。

管理费用率下降较多主要因本期收入快速增长，规模效应提升;财务费用率下降主要因本期利息支出减少、利息资本化金额提高。资产(含信用)减值损失较上年增加1.15亿元。归母净利率为2.52%，同比增0.01个pct。2021年上半年公司经营性现金流净流出562亿元，较去年同期多流出81亿元，该行分析主要因：1)原材料价格上涨，公司备货力度加大，采购支出增加。2)上半年专项债发行进度较慢，地方政府基建资金较紧，回款放缓。

新签订单快速增长，在手订单充裕。

公司公告2021年上半年新签合同总额10546亿元，同比增长20.4%，保持较快增长。具体细分来看，新签工程承包合同8598亿元，同比增长12.4%，其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签1369/963/769/3477/1669亿元，增速分别为12%/-10%/8%/28%/12%。新签勘察设计合同166亿元，同比增长14%。其他非工程承包类订单中工业制造(119亿)/房地产开发(687亿)/物流与贸易(863亿)等分别增长-3%/115%/96%.地产销售增长较快主要因去年疫情造成基数较低。上半年末在手订单44750亿元，同比增长26%，为2020年收入的4.9倍，充裕订单有望保障公司未来收入稳健增长。

风险提示：资产减值风险，地产业务毛利率下降，项目执行进度不达预期，投资类项目融资不达预期。

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建行基金定投哪个好?高收益产品介绍

建行基金定投适合哪些人购买?

1.上班族：每月余钱不多; 对证券市场不熟悉; 无暇经常光顾基金销售机构。

2.初入社会的人：买房子、结婚;

3.有小孩的夫妇：积攒孩子的教育资金;

4.中年人：为退休养老做打算。

总之，基金定投比较适合风险承受能力较低的投资者。

建行基金定投费率优惠产品介绍

04月26日讯 农银汇理中小盘混合型证券投资基金（简称：农银中小盘混合，代码660005）04月25日净值下跌2.41%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9615元，累计净值为2.3235元。

农银中小盘混合基金成立以来收益130.73%，今年以来收益24.06%，近一月收益1.02%，近一年收益-5.10%，近三年收益-2.83%。

农银中小盘混合基金成立以来分红2次，累计分红金额1.99亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为付娟，自2013年03月05日管理该基金，任职期内收益108.67%。

徐文卉，自2017年05月16日管理该基金，任职期内收益-7.62%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有中公教育（持仓比例5.41%）、迈为股份（持仓比例4.81%）、中环股份（持仓比例4.72%）、通威股份（持仓比例4.44%）、恒生电子（持仓比例4.17%）、隆基股份（持仓比例4.06%）、中科创达（持仓比例3.89%）、克来机电（持仓比例3.49%）、先导智能（持仓比例2.88%）、长亮科技（持仓比例2.76%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

宏观层面，Q1较为稳定，给股票市场上涨创造了良好环境。经济方面，宏观数据基本处于真空期，2月份社融增速较超预期；政策方面，中国两会继续鼓励创新、地方债大量发行支持基建投资；流动性方面，央行在1月份连续两次降准、十年期国债收益率持续下行；外围方面，中美贸易摩擦出现缓和。股票市场，Q1呈现牛市格局，各大指数轮番快速上涨。元旦过后，外资持续流入，以消费为首的价值股明显上涨；春节后，由于中美贸易摩擦出现缓和，且中小创业绩暴雷在1月基本出清，科创板加速推出，中小创个股迎来快速上涨；3月份以后市场精彩纷呈，消费、成长、周期、大金融等各个方向轮动上涨。一季度市场突然强势，各板块轮番上涨，给基金操作带来较大扰动。本基金1月份配置较为均衡，持仓结构兼顾价值和成长。2月份之后，本基金明确转向成长，果断加仓，主要配置了光伏、计算机、机械、券商、军工等行业，基金收益较好。3月份以来，股票市场仍维持强势，但震荡加剧，本基金适当降低了仓位，结构上坚守长期景气的电气设备、高端装备、计算机等行业，并适当增加了医药等基本面见底行业的配置。总体看，一季度本基金紧跟市场，对仓位和结构都进行了及时调整。展望二季度，宏观层面的变化将明显增多。经济数据是否持续改善、流动性能否继续宽松、科创板开市后表现如何、中美贸易谈判能否达成和解、外围股市是否稳定等问题均有很大不确定性，这将给股票市场带来明显扰动。故此，二季度预计指数将出现震荡，关注风险重于关注机会。结构方面，预计2019年市场风格将由传统行业价值板块逐步转向风险偏好提升的中小创板块。这主要源于中央对创新和改革的重视程度前所未有，同时5G带动的创新周期将逐渐出现苗头，中小创的业绩增长相对价值蓝筹的优势逐步强化，股票市场监管政策逐渐友好等。单看二季度，风格仍将在价值板块和高风险偏好板块之间轮动。具体行业方面，我们仍将重点关注光伏、高端装备制造、创新医药、5G应用等长期前景广阔的行业。

截至本报告期末本基金份额净值为1.9678元；本报告期基金份额净值增长率为24.46%，业绩比较基准收益率为24.70%。

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