银轮股份（银轮股份公司简介）

松芝股份和银轮股份有相同产品吗

松芝股份和银轮股份，是从事汽车零部件的公司。松芝股份是上海的企业，生产汽车电子电气系统，包括汽车，轨道交通，冷链等。银轮股份是浙江的企业主要生产，油，水，气，冷媒间的热交换器，包括汽车空调。它们都是汽车热交换器供应商，所以有相似的产品。

浙江银轮机械股份有限公司是国企吗

浙江银轮机械股份有限公司是国企。浙江银轮机械股份有限公司由创建于1958年的国营天台机械厂于1999年改制而成，是一家专业研发、制造和销售各种热交换器的民营股份制企业，2007年上市，现在全球拥有各全资、合资子公司共计四十余家，是中国热交换器行业的龙头企业、首家民营上市公司。

外资为什么买入银轮股份

主要还是为了赚钱。根据查询资料显示截止2022年10月13日，银轮股份盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点36分，报13.27元，成交3956.99万元，换手率0.41%。

银轮股份是双重股权吗

银轮股份是双重股权。

浙江银轮机械股份有限公司于1999年2月1日经浙江省人民政府证券委员会浙证委11号文批准设立，该公司为双重股权。

??浙江银轮机械股份有限公司是一家专业研发、制造和销售各种热管理和尾气后处理产品的民营股份制上市公司。

山东银轮股份有限公司是上市公司吗

山东银轮热交换系统有限公司成立于2010年12月，坐落于潍坊高新区，占地115亩，注册资本1亿5千万元。是上市公司浙江银轮机械股份有限公司（证劵代码002126）的全资子公司,专业生产冷却模块总成、水箱、SCR与不锈钢冷却器等热交换系统产品。是浙江银轮机械股份有限公司属地化建厂战略的北方基地，建成后销售规模将达到10亿元人民币。公司已成为卡特彼勒、康明斯、福特、约翰迪尔等世界500强的企业与玉柴、潍柴、江铃、徐工等国内行业巨头的战略合作伙伴。

银轮股份产品缺点

一、机遇：热管理行业前景广阔，国产供应商份额有望向上突破

（一）市场前景：电动化、集成化趋势之下，汽车热管理行业前景广阔

电动化带来量价提升。近年我国新能源汽车渗透率持续提升，根据中汽协数据， 2022年9月新能源汽车渗透达到23.3%，其中新能源乘用车渗透率达到25.7%。过去 燃油车热管理系统包括乘用舱空调系统和发动机冷却系统。随着电动车的三电系统 替代燃油车动力系统，热管理系统新增电池热管理系统（新增Chiller、电池水冷板、 PTC、热泵等零部件）和电机电控热管理系统，乘用舱空调系统中的制冷系统从过 去使用机械压缩机变为使用电动压缩机，制热系统由使用发动机余热变成使用PTC 或热泵制热，汽车热管理系统单车价值量也有所提升。



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集成化带来价值量提升。过去燃油车热管理系统的乘用舱空调系统和发动机冷 却系统是两个独立的模块。新能源汽车发展初期，热管理系统仍沿用传统思路，乘 用车空调系统、电池热管理系统和电机电控系统是三个独立的模块。2017年，特斯 拉Model 3上市，开创性用Superbottle将冷/热源进行整合，开始出现统一热管理设 计，汽车热管理行业掀起了集成化趋势的浪潮。2021年，特斯拉Model Y上市，使用 的八爪鱼集成式热管理系统是目前领先的集成化热管理系统，整合了所有制热/制冷 回路。在集成化趋势加剧之下，技术复杂性增加、门槛上升，相应单车价值量也不断 提升。

重要性提升使得商业价值增加。电池是新能源车最核心的零件之一，而热管理 系统对电池的影响非常大。电池温度过低会使得续航受损；电池温度过高易导致热 失控，严重时会应发安全事故；电池温度过低会使得电池活性下降，进而降低充放 电性能；电池温度过高或过低都会导致电池寿命受损；电池热管理会影响车内冷热 舒适度。新能源汽车的三电系统对热管理系统提出了更高的要求，热管理系统重要 性提升会进一步带来其商业价值的增加。

（二）竞争格局：三方势力角逐，国内供应商份额有望向上突破

国际巨头仍占据半壁江山。当前热管理行业分为三大势力：国际巨头、国内供 应商、跨行业新参与者。国际巨头主要是电装、法雷奥、翰昂、马勒，根据法雷奥 2022年2月公布的统计数据，热管理四巨头共占据全球50%的市场份额。国内独立供 应商包括银轮、三花、奥特佳、拓普和江苏超力等，银轮、三花、奥特佳、拓普在全 球热管理市场中合计仅占据约6%的份额。跨行业新参与者包括格力、美的、海信等 家电企业，还包括华为这样的科技公司。 电动化+国产替代趋势下，国内供应商份额有望向上突破。新能源汽车的发展对 汽车热管理提出了新要求，以银轮为首的国内供应商快速转型，获得一定先发优势。 同时，随着国产替代化趋势加剧，国内供应商凭借较高的性价比，以及更加适应OEM 客户新需求等优势，竞争地位明显上升，份额有望持续向上突破。



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（三）重要技术路径变化：加热方式热泵化，冷媒或将二氧化碳化

燃油车时代，乘用车空调箱系统的加热方式是利用发动机余热，而新能源车的 出现使得三电系统替代了发动机，乘用车空调箱系统的加热方式发生变化，出现了 PTC和热泵两种形式。PTC加热方式是采用PTC加热器直接或间接加热空气；热泵 加热方式与普通家用空调系统相似，通过阀和泵的控制，使热泵系统的蒸发器和冷 凝器功能对换，从而使热泵系统具有制冷制热两种工况。PTC加热片构造较简单、 成本较低；稳定性高；但能耗较大，大幅削弱续航里程。热泵系统结构较复杂、成本 较高；能耗较低，对续航里程影响较小；可以与三电热管理更好地集成；但在超低温 环境下使用效果较差。由于热泵系统的低温应用技术突破，考虑提升续航里程的需 求，热泵加热方式或将逐步取代PTC加热方式。 根据华为2021年4月18日在HI新品发布会上公布的数据，2020年热泵系统在汽 车中的渗透率仅12%，2025年预计提升到34%。热泵系统中的核心零部件主要是压 缩机、膨胀阀、换向阀等，未来随着热泵系统渗透率提升，预计压缩机、膨胀阀、换 向阀等细分领域会发生一定的变化。由于银轮的核心零部件不在以上细分领域，预 计未来热泵系统渗透率提升对银轮业务不会产生影响。

随着环保政策趋严与人们对空调系统性能要求的提高，汽车空调系统中的冷媒 不断演变。第一代冷媒以NH3为代表，主要关注易获取性；第二代冷媒以R11和R12 为代表，更加重视安全性；第三代冷媒以R134a和R22为代表，开始关注冷媒对臭氧 层的破坏，开发低ODP（臭氧消耗潜能）冷媒；第四代冷媒以R744（CO2）和R1234yf 为代表，开始关注全球变暖问题、研发零ODP、低GWP（全球变暖潜能）的冷媒。



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当前乘用车空调系统所用冷媒主要为R134a、R1234yf和R744三类，其中前两 者目前运用更广泛。R134a冷媒的高GWP值（GWP=1430）是其最大缺点，其加剧 温室效应的缺点正引致越来越多的抵制；R1234yf作为第四代冷媒，更加环保（GWP=4），但制热性能相比R134a较差；而R744，在三者中最为环保（GWP=1）， 单位制冷量约是R134a和R1234yf的9倍，兼具高环保性与高制热效率特征，且在低 温环境中仍能保证较高的制热效率。 由于R744更加环保、更加节能高效、在低温状况下制热效果更好，或成为未来 的发展方向。同时，由于R744具有较高的临界压力(7.4 MPa)，对汽车热管理系统中 泵、阀门、管路和换热器等都提出了更严格的耐压要求。由于R744的加注方式与 R1234yf、R134a有所不同，短期内全面替代后两者的可能性较小。而且，冷媒的变 化对空调箱结构影响不大，只需要针对二氧化碳冷媒定制其中的一些零部件即可， 预计对银轮相关业务影响不大。

（四）典型新能源车型汽车热管理方案：小鹏、特斯拉、理想的三种典型 汽车热管理方案

小鹏P7的热管理系统采用PTC加热方案。小鹏P7利用一个四通阀，将电机冷却 水路与电池温控水路串接，利用电机余热加热电池，降低系统能量损失，并使用AGS （主动进气格栅），根据工况和机舱温度智能调节进气格栅开度，实现机舱保温和 降低风阻，提升余热回收效率和增加续航里程。 特斯拉Model Y的热管理系统使用低压PTC+热泵的方案，取消了高压PTC，配 置了低压（12V）的PTC在空调系统鼓风机里面。Model Y在热管理系统中使用了一 个八通阀，将热管理系统进一步集成化，通过车载计算机精确控制各元器件的运转 情况，保障各系统安全有序、高效的运转，极大提升整车性能和可靠性。 理想One的热管理系统是典型的增程式电动汽车热管理系统，其热管理系统分 为四部分：空调热管理系统、增程器热管理系统、电池热管理系统、电驱动热管理系 统，其中增程器热管理系统是区别于纯电动车热管理系统的部分。在理想ONE的热 管理系统中，VCU（整车控制器）可以控制多向流量控制阀、水泵、空调压缩机散 热风扇等并实现功率无级调节，保障电池、增程器、电动机在最适宜的温度下工作。

二、国内热管理龙头，经营效率和利润率有望与收入规 模同步提升

（一）公司概况：公司是国内热管理行业龙头，深耕热管理行业 40 多年

浙江银轮机械股份有限公司成立于1999年，由创立于1958年的天台机械厂改制 而来，自1980年率先在国内试制成功不锈钢板翅式机油冷却器以来，一直致力于汽 车及工程机械热管理及尾气后处理领域产品的研发、生产与销售，热交换器的产销 量已经连续十多年保持国内行业领先。2007年，公司在深交所上市，成为我国热交 换行业首家民营上市公司。2011年，公司进行第一次定增，投资商用车工程机械冷 却模块、SCR等。2017年，公司进行第三次定增，投资新能源车热管理系统，乘用 车EGR，DPF国产化等项目。2019年，公司成立了乘用车平台天台基地。



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公司主要产品按应用领域划分，主要包括商用车、乘用车、工程机械等领域。 乘用车产品分为传统乘用车产品和新能源乘用车产品，其中传统乘用车产品主要包 括前端冷却模块、变速箱油冷器、发动机油冷器等，新能源乘用车产品主要包括前 端冷却模块、水冷板、Chiller、水阀等。商用车产品主要包括空调系统、EGR模块、 冷却模块等。工程机械产品主要包括空调系统、EGR模块、冷却模块等。

公司客户资源丰富且优质，涵盖了行业内领先的国内外企业。公司商用车领域 的主要客户不仅包括东风汽车、中国重汽、北汽福田等国内领先商用车企业，还包 括戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚等国际知名商用车企业。公司乘用车客户不 仅包括了福特、通用、宝马等知名合资车企、还包括了吉利、长城、比亚迪、长安、 广汽等国内领先车企。其中，新能源乘用车客户不仅包括吉利、广汽、比亚迪等传统 车企，还包括北美新能源标杆车企、蔚来、小鹏等新势力车企，以及宁德时代这样的 电池企业。

（二）财务分析：公司营收稳步提升，经营效率和利润率有望提升

公司营收稳步提升，过去商用车业务收入占比较高，22年前三季度乘用车业务 收入占比显著提升。根据公司财报，2015-2022Q3，公司营业总收入呈现同比持续 增长态势，2015-2021年营收复合增速达到19.2%；2022年前三季度，公司实现营业 总收入60.0亿元，同比上升2.9%。2022年前三季度，公司实现归母净利润2.3亿元， 同比上升7.3%。 分业务板块来看，22年前三季度商用车、非道路板块实现29.5亿元收入，同比 下滑24.0%，占营业总收入比重为49.1%，较21年下降15.3pct，乘用车板块实现24.0 亿元收入，同比增长54.8%，占营业总收入比重为40.0%，较21年上升11.4pct。乘用 车板块收入占比显著上升，与新能源业务快速发展有关，22年前三季度新能源业务 实现营收12.2亿元，同比增长106.1%。



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2021年公司综合成本上升，材料成本占营收比重明显下降。2021年，由于汽车 行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨、国五透支、新能源研发费用增加等因 素影响，公司综合成本同比上升26.2%。其中，2021年材料成本同比上升23.3%，略 低于营收增速（同比23.6%），材料成本占营收比重下降1.82pct。2015-2020年，公 司毛利率和材料成本占营收比例基本呈负相关关系。2021年公司材料占营收比重处 于15年以来低位，同比下降显著，公司毛利率下降主要和综合成本中非材料成本上 升有关。

2022Q3公司毛利率为21.0%，尚有提升空间。从收入规模来看，目前国内供应 商和国际供应商相差较大，但以银轮股份为首的国内供应商收入增速较快。汽车热 管理行业国际四巨头中，电装、法雷奥、马勒是综合型零部件供应商，21年热管理 业务占公司总营收比重分别为23.2%、22.4%、35.3%，翰昂专注于汽车热管理业务。从翰昂和法雷奥（热管理业务）的EBITDA利润率来看，剔除疫情影响较大的2020年， 国际热管理供应商的EBITDA利润率在10-12%之间。对标国际巨头，银轮股份的 EBITDA利润率（2021年数据）至少还有1-3pct的提升空间。由于国内供应商相对于 国际供应商，向新能源汽车热管理业务转型速度更快，收入规模发展到一定规模时， 利润率有望高于国际供应商。 2020年以来汽车热管理行业受外部环境扰动较大，2020年受疫情扰动，2021年 受芯片短期、大宗材料涨价、国五透支等因素扰动，2022年疫情再次发酵。实际上， 2021年公司成本管控能力显著提高，在大宗材料涨价的背景下，公司材料成本占营 收比重仍明显下降；2022年前三季度，公司费用管控能力显著提升，期间费用率同 比下降0.8pct至14.4%。未来随着外部环境逐步改善，公司收入规模扩大、成本控制 能力进一步提高，预计公司利润率会有所提升。

2022年前三季度公司费用管控能力进一步提高。根据公司财报，2020年以来公

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