恒生指数历史底部估值（恒生指数历史高点）

港股还有希望吗

还是有的。

港股十五年没涨了，有自身公司前期加入恒指时估值较高的因素，也有监管主动打压的因素，无论是针对地产公司的三道红线，还是针对互联网公司的A4纸，都可以看到监管的存在感是很强的。而我们看到从2022年开始，地产的严监管开始的边际改善，针对互联网企业的态度也开始变成了鼓励平台类企业发展为主的暖风。加上，经过长期调整，恒生指数的权重公司，目前的估值都在历史低位了。不利的因素都已陆续出清，对于港股的未来，没有必要过份悲观。

港股，它是指在中华人民共和国香港特别行政区香港联合交易所上市的股票。香港的股票市场比内地的成熟、理性，对世界的行情反映灵敏。如果内地的股票有同时在内地和香港上市的，形成"A+H"模式，可以根据它在香港股市的情况来判断A股的走势。

历经市场持续调整a股估值位于什么时期

a股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。截止3月9日，1）A股市场方面，沪深300指数前向市盈率10.1x，前向市净率1.2x，相比年初（11.5x和1.3x）回落12.4%、13.4%，也明显低于历史均值（12.6x和1.8x）。其中非金融部分前向市盈率15.6x，位于历史均值（16.1x）附近；前向市净率2.2x，位于历史均值（2.2x）附近。沪深300/创业扳指股权风险溢价7.2%/0.7%，均超过均值，向上接近1倍标准差。2）港股市场方面，MSCI中国除A股指数前向市盈率8.4x，处于历史均值向下1.1倍标准差附近，3.9%分位水平（2006年至今）；前向市净率1.0x，处于历史均值向下1.2倍标准差附近。恒生指数的前向市盈率和前向市净率也持平略低于历史均值向下一倍标准差的位置（目前向市盈率/市净率为9.7x/1.0x，历史均值为11.8x/1.4x，向下一倍标准差为9.8x/1.0x，分位数6.7%/6.9%）。恒生国企指数前向市盈率和市净率分别为8.0x/1.0x，处于历史均值向下0.6/0.7倍标准差，分位数38.1%/29.2%，接近2008年低位。港股估值水平已经处于历史极端低位。

财说 | 又是大跌！恒生科技指数当前估值是什么水平？

在经 历史 上单日最大跌幅后，恒生 科技 指数继续下挫，3月15日报收3643点，跌幅8.1%。从2021年2月最高点11001点至今，该指数已经下跌67%。

由于包含腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等知名互联网公司，恒生 科技 指数一直被不少 财经 大V列入抄底港股的投资组合中，跟踪恒生 科技 的指数基金高达8支。近期跌跌不休的股价考验着投资者心态，那么恒生 科技 指数当前估值是什么水平？

根据编制规则，恒生 科技 指数由30家公司组成，单个公司占指数权重上限为8%，公司必须来自恒生行业分类中的工业、非必需性消费、医疗保健业、金融业和资讯 科技 类，且对创新属性有一定要求。创新属性需满足以下其中至少一项：1、利用 科技 平台营运（如网络或移动通讯平台）。2、研究发展开支占收入的比例大于等于5%。3、年度收入同比增长大于等于10%。

从创新属性的第一条就能看出，恒生 科技 指数对于互联网公司的偏好。截至3月15日，恒生 科技 指数行业构成中，可被视为互联网平台的公司有14家。由于恒生 科技 指数并不是实时披露指数权重，界面新闻根据指数编制规则进行模拟（不代表实际指数构成），腾讯控股、阿里巴巴、美团（03690.HK）、百度集团（09888.HK）、京东集团（09618.HK）和网易（09999.HK）的指数权重都触及了8%的上限，互联网平台公司占整体指数权重的63%。在指数权重超过5%的公司中，仅有小米集团（01810.HK）是非互联网平台公司。

这也意味着，互联网公司的股价走势将对恒生 科技 指数起到主导作用。

恒生 科技 指数由恒生指数公司有限公司在2020年7月27日推出，一定程度上迎合了2020年市场对互联网公司的偏好。指数只花了不到半年时间，就从推出首日的6677点一路涨至11001点。

回顾2020年7月这个时点，当时互联网公司估值已经普遍经历一轮抬升。由于恒生 科技 指数 历史 较短，参考指数构成有一定相似性的中国互联网50指数，按照市销率计算，当时互联网公司估值基本达到了5年 历史 中枢区间，随后半年的上涨将互联网公司估值带到了 历史 最高位，这为后续的暴跌埋下了伏笔。

恒生 科技 指数的另一个隐患来源于设计上的缺陷。恒生指数在将某公司纳入指数时，要求至指数检讨会议当日，该公司上市至少三个月，而在恒生 科技 指数中并没有这一条款。

以快手为例，公司于2021年2月5日上市，随后于2021年2月23日被纳入恒生 科技 指数，相隔仅有18天。

目前在港股，一些稀缺概念公司上市初期股价易受到炒作，使其背离基本面。快手和商汤（00020.HK）作为“港股短视频第一股”和“AI第一股”，上市初期股价都经历了爆炒。过快将这类高位股票纳入，一方面满足了投资者尝新的心理，另一方面也可能带来投资风险。

此外，2021年大批中概股在股价高位时，来港股二次上市，使得港股投资者没有享受到上涨的主升浪，却承受了暴跌之苦，典型的有哔哩哔哩（09626.HK）这类公司。

俗话说，风险是涨出来的，机会是跌出来。随着恒生 科技 指数大幅下跌，投资风险正在减小而非增大。

从过去十年的 历史 看（回港股二次上市的公司参照其美股 历史 ），有16家公司当前市销率处于最低点， 有14家公司当前市净率处于 历史 最低点。特别是占指数权重较大的腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东、百度和小米的市净率均处于 历史 最低位。

但这代表指数没有下跌空间了吗？

我们应该注意到两点。首先，部分成分股上市时间较短，还未经历一轮完整牛熊的检验，如商汤、理想 汽车 、小鹏 汽车 ，这三家公司占指数权重超过10%。第二，部分成分股存在周期性，如中芯国际（00981.HK）、华虹半导体（01347.HK）、联想集团（00992.HK）等，他们正处于周期的高点。

综合来看，如果将恒生 科技 指数分为互联网板块和非互联网板块，互联网板块，也就是63%的那部分，毫无疑问处于低估值区间；而非互联网板块，也就是37%的那部分，还难言低估。因此是否到抄底的时候，就看投资者的理解了。

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