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一正七副是什么意思



央行“一正七副”格局成型 原重庆副市长李波出任央行副行长



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2021-04-14 13:41新浪财经官方账号

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来源：华夏时报

原标题：央行“一正七副”格局成型 原重庆副市长李波出任央行副行长

记者：刘佳

央行“一正七副”格局正式成型。

近日，人民银行网站已经更新一位新任副行长的履职信息。原重庆市政府副市长、党组成员李波于2021年4月赴任中国人民银行副行长、党委委员。

简历显示，李波是一位“70后”，曾在央行工作14年。此次央行官宣，意味着李波辞去重庆市政府副市长职务后，已回归金融系统。

目前，央行领导共有9人，分别为行长、党委副书记易纲，党委书记、副行长郭树清，副行长陈雨露，副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜，副行长范一飞，副行长刘桂平，中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组组长徐加爱，副行长刘国强，副行长李波。

老将重返央行职场

公开资料显示，李波出生于1972年7月，重庆荣昌人。

1989年至1992年在中国人民大学国际经济系国际经济专业学习。毕业后，他赴美国深造，先后在波士顿大学经济系经济学专业攻读硕士研究生，在斯坦福大学经济系经济学专业、哈佛大学法学院职业法律专业攻读博士研究生。

1999年博士毕业后，李波就职于美国达维律师事务所，先后在纽约总部和香港办事处任专职律师。

2004年6月，李波获进入中国人民银行工作，历任条法司副司长、司长，货币政策二司司长兼上海总部跨境人民币业务部主任，货币政策司司长兼上海总部公开市场操作部主任等职。

在此期间，李波参与了国有商业银行股份制改革、跨境贸易人民币结算试点等工作，并参与了《反洗钱法》《外汇管理条例（修订）》《征信管理条例》等法律法规的起草或修改工作。

2018年8月，李波出任中国侨联党组成员、副主席，晋升副部级。

2019年9月，李波“空降”重庆，任市政府党组成员、副市长，是当时重庆最年轻的副市长，后分管商务、外经外贸、地方金融监管和金融工作等。

今年3月31日，重庆市五届人大常委会第二十五次会议决定，接受李波同志辞去重庆市人民政府副市长职务的请求。

在央行官方网站公布了李波履新消息的同日，博鳌亚洲论坛发布的2021年年会部分确认嘉宾名单上，李波将以中国人民银行副行长的身份参加论坛。

金融发展新篇章

据市场猜测，截至今年7月，国际货币基金组织（IMF）副总裁张涛任期将满5年。按照以往惯例，国内会提前物色推荐人选，李波此次回归央行或可能与此有关。

从履历看，李波有着丰富的金融系统工作经验。在担任中国人民银行货币政策司司长期间，他曾表示，人民币汇率主要由市场供求决定，要更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值。他提到：“汇率最终是由经济基本面决定的，中国经济的基本面是好的，是稳中向好的，为人民币汇率提供了有力支撑。我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

在谈及金融监管体制改革时，李波曾撰文指出，应围绕宏观审慎政策框架，构建新的金融监管体制。

2018年5月，李波在《宏观审慎政策框架与金融监管体制框架》分析报告中建议，下一阶段，在继续丰富和创新宏观审慎政策工具，加强政策效果评估的同时，关键是要完善组织架构，进一步发挥中央银行在宏观审慎政策框架中的主导作用，建立和完善宏观审慎管理和℡☎联系：观审慎监管相互协调、密切配合的体制机制。

在李波担任重庆市副市长期间，国家金融科技认证中心落户重庆。李波指出，要充分发挥重庆市获批金融科技应用试点、金融科技创新监管试点、国家金融科技认证中心设立等政策优势，部署和打造好中新金融科技合作示范区。

值得注意的是，李波辞任后，同样是“70后”的交通银行党委副书记、监事长蔡允革入渝，任重庆市政府党组成员、副市长

河南文旅投资集团有限公司在郑州有子公司吗

有。

河南文旅投资管理有限公司创建于2016年03月25日。法定代表人是李波。从事以自有资金对旅游业、文化产业、农业的投资；企业投资管理及咨询；企业资产管理；企业资产重组并购咨询；企业财务信息咨询；票务代理服务；会议及展览服务等。

《壮士出川》他娘的张抗的原型是那个？李波的原型是那只鸟？真的有四川人打他娘的日本侵略者？

百科首页川军 1937年抗战爆发，全国抗战呼声甚高，中共主张停止内战，一致对外。刘湘认为，一致对外，可以转移蒋介石对准自己的矛头，决定改变拥蒋反共的方针，联共结友，参与抗战。他派张斯可为代表赴广西，与中共代表及李宗仁、白崇禧签订了一个旨在“团结一致，共同抗日”的《川、桂、红协定》。 川军抗日阵亡将士纪念碑 七·七卢沟桥事变爆发后的第二天，刘湘即电呈蒋介石，请缨抗战。同时通电全国，吁请一致抗日。1937年8月7日，刘湘飞赴南京参加国防会议，力主抗战。他表示：“抗战，四川可出兵三十万，供给壮丁五百万，供给粮食若干万石。”回成都后，按南京政府部署，蒋任刘湘为七战区司令长官，将川军编成第二十二、二十三两个集团军，第二十二集团军总司令邓锡侯，副司令孙震，辖四十一、四十五、四十七军，第二十三集团军由刘湘自任总司令，唐式遵副之，辖二十一、二十三军。蒋先将从川北出川的二十二集团军调往山西，划入阎锡山二战区，当由川东出川的二十三集团军到汉口时，蒋将其划归程潜第一战区，拱卫南京外围。当刘湘到达南京时，他的第七战区防区何在，任务是什么都还不知道，手下的川军就全没了，刘湘完全失去了对川军的控制，不久就病死。 血肉抗战 抗战胜利纪功碑 川军出川时，各界普遍认为这是当时中国“最糟的军队”，装备不足，缺乏弹药、给养和医疗设备，冬天在山西打仗时，士兵脚上穿的还是草鞋。然而，就是这样一支部队，却在抗战中进行了无数次最艰苦、最惨烈的牺牲，为中华民族的民族独立事业做出了伟大的贡献。加上出川抗战的川军，总计约350万四川人走上了抗战的战场。也就是说，当年大约每15个四川人中就有1人上了抗日的前线；全国抗日军人中，每5个中就有1个是四川人。整个抗日战争期间，仅有四川等少数几个省份未遭受日本人的铁蹄践踏，但四川却向全国提供了20%的兵源，和50%的钱粮。内战中恶名在外的20军杨森部，是抗战中第一支出川抗战的川军，从淞沪会战开始，无役不从，是三次长沙会战的骨干兵团，曾在第三次长沙会战珠影山战斗中全歼日军第九混成旅团加藤大队。川军二十六师，参加淞沪会战，是战绩最好的五个师之一，全师四千余官兵，到撤离战场时仅存六百多人，伤亡85%以上。南京保卫战，川军二十一军防守南线，145师守广德，阵地失守，师长饶国华毅然率剩余仅一营部队冲入敌阵，以图恢复阵地，终因寡不敌从，身陷重围，弹尽援绝，饶国华自杀殉国。144师师长郭勋祺也在战斗中负重伤。二十二集团37年底编入李宗仁第五战区战区，参加台儿庄战役，一二二师师长王铭章，奉命驻守滕县，日军主力矶谷廉介的第十师团猛攻滕县不下，以重炮飞机猛轰，炸毁城墙，王师长亲自指挥巷战，不幸遭机枪扫射壮烈牺牲。王师长殉国后，所部官兵逐屋抵抗，战至最后一人，城内伤兵不愿做俘虏，以手榴弹与冲进来的敌人同归于尽。滕县一役，一二二师五千余人几乎全部伤亡。在滕县以北的界河、龙山带布防之一叁一师陈离部，也伤亡四五千人。川军的122师在王铭章的领导下,在滕县全军牺牲。最后在城中的三百余重伤员，在日军破城后能行动的都冲出去与之肉搏殉国，剩下已无力行动的伤员则含笑一起拉响是剩下的两箱手榴弹，以此殉城。此役，川军将士中没有出现一个被俘虏的，为川军赢得了全国的尊重。正是川军的巨大牺牲才换得台儿庄战役的胜利，李宗仁曾挥泪而言：“川军以寡敌众，不惜重大牺牲，阻敌南下，完成战斗任务，写成川军史上最光辉的一页。”李家钰部第四十七军，长期在晋东南作战，后编为叁十六集团军，驻守河南，在豫中会战中，由国民党上层指挥不力，豫西各部在混乱中转移，三十六集团军因是杂牌，奉命担任掩护，在转移途中，司令部直属队不幸与日军穿插分队遭遇，总司令李家钰当场中弹身亡，成为抗战中殉国的川军最高级别将领之一。无论是部队的装备和军事素质、部队待遇，都无法与国民***军相提并论。但抗日战争中，这支部队用自己大无畏的牺牲换来了“川军能战”、“无川不成军”的名声，伤亡居各省之首。而从成都附近各机场起飞的B29飞机对日本本土及其占领地共计投下炸弹3623吨，令日本法西斯胆寒

李波：正研究对比特币监管规则，到底该如何监管比特币？

中国人民银行的副行长在接受采访的时候就表示，通过这一次的市场波动，将会研究比特币的监管规则。我们都知道，比特币的价格水涨船高，吸引了无数投资者的目光，但随之而来的就是比特币的暴跌。而这样的虚拟货币因为没有办法被监管，导致其资金流向成为了一个谜题。那么这一次，中国人民银行在采访的时候表示将会研究这样的虚拟货币，很明显释放了一个信号。那么今天我们就来探讨一下比特币的监管到底难在哪里。

第一，为什么要监管比特币？

其实在我看来，这一次如果人民银行所释放的信号并不只是单纯的监管比特币这一种虚拟货币，而是针对虚拟货币这一类型的数字货币，因为他们是存在于互联网当中的。他们的流向其实是难以监管的，主要是因为他们的账户都是不记名的。只要拥有账户的账号和密码，就可以拥有账户里边儿的所有比特币，从而在一些平台上进行交易。

第二，监控笔的笔到底难在哪里？

在上边我也说了，监管比特币难度在于它都是不记名的，比特币上是没有任何记号的，如果不对其进行监管的话，也就意味着有海量的资金可以涌入到比特币的平台当中，然后再重新离开。而通过这样的方式可以让很多不光彩的资产进行转移，而且也可以变成合法的财产。

第三，如何看待这一次的采访？

这一次的采访不仅表达了我们将会对比特币进行严格的监管，同时也表达了另外一个态度。那就是比特币作为一个投资货币，在全国范围内，甚至全世界范围内已经被纳入到强制监管范围。同时也需要大家明白一点的事，那就是比特币虽然是具有投资属性的，但是它本身是不能够替代货币的。

分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）

分化中的回升——社融数据的拆解与分析

摘要

一季度社融增速见底回升。

19Q1新增社融总量8.2万亿，相比18年同期增加2.34万亿。其中贷款同比多增1.44万亿；债券同比多增3800亿；地方专项债同比多增4620亿；非标同比多增1940亿。截至19年3月，社融同比增速10.7%，相比18年底回升0.9个百分点。地方专项债的提前发行、贷款、债券融资的放量、以及非标萎缩速度的放缓，带来社融增速在19年一季度提前见底回升。

社融数据的结构分拆

政府融资高增。 地方专项债的余额增速从18年底的20.4%左右上升至19年3月的30.6%左右，是社融增速回升的因素之一。如果进一步将国债和地方债加进社融指标中，则构建的政府+社会融资增速指标在19年3月为11.1%，相比18年底回升1个百分点，其中19年3月政府融资增速在20%左右。

居民融资高位回落，企业融资低位企稳。 19Q1居民部门融资同比仅多增450亿元，融资增速17.6%左右，相比18年底下降0.7个百分点。而企业部门融资同比多增1.67万亿，融资增速6.7%左右，相比18年底回升1.1个百分点。

企业短期融资高增，中长期融资仍低迷。 19Q1企业短期融资同比多增1.2万亿，增速11.9%左右；而中长期融资同比仅多增4700亿，增速仅在4.9%左右，处于历史低点。短期融资高增一是由于一季度的票据套利带来票据融资放量；二是18年企业融资偏紧，19年有补充流动性、偿还到期债务的需求；三是企业在增值税减税的影响下提前补充原材料库存，也带来短期融资增长。而企业的中长期融资与资本开支的相关性更强，持续性也强于短期融资。目前中长期融资增速低迷，或预示着本轮企业的投资不会出现强周期回升，企业融资的结构问题仍需改善。

社融增速全年企稳，债市5月迎接反弹。

19 年企业融资回升力度或有限。 本轮宏观政策相比此前有所转变，地产严监管、地方政府举债受限、货币政策中性，意味着不再依靠基建和地产刺激经济，而是依靠减税提升经济的增长潜力，在此背景下企业融资没有大幅回升的动力。而从融资结构看，资管新规下非标难有大幅回升；信贷1季度提前放量，需警惕2季度之后不及预期的可能；债券1季度融资高增，但期限偏短、评级偏高，表明风险偏好仍低。综合来看，企业融资19年或仅小幅回升。

政府和居民融资均有高位回落压力。 政府融资方面，根据19年的财政预算数据推算，全年政府融资增速或在15%-16%左右，19Q2之后增速逐渐回落。居民融资方面，历史上居民信贷增速同步略滞后于地产销售增速，目前商品房销售面积增速已经转负，预示着居民信贷增速也或有下行压力。

社融增速全年或 L 型企稳。 19年宽货币向宽信用传导见效，企业融资温和回升；而政府融资和居民融资增速高位回落，社融全年增速在11%左右，走势将呈现L型。意味着全年经济也或将L型企稳，不会出现强周期的回升。

债市迎接反弹行情。 5月6日央行宣布对中小银行定向降准，释放长期资金约2800亿元，或能缓解5月缴税和MLF到期带来的资金压力。虽然目前货币政策最宽松的时间已经过去，但也并没有明显收紧。加上今年减税力度较大，综合财政和货币政策来看，今年流动性或仍维持相对宽松的状态。而社融和经济19年或L型企稳，难有大幅回升，债市短期调整已经非常充分，目前的基本面和货币政策均对债市有支撑。 当前的货币利率对应的 10 年国债利率合理水平约在 3.1% 左右， 5 月债市或有望迎来反弹行情。

1。 一季度社融增速见底回升

18年受到去杠杆和资管新规的影响，社融增速大幅下行。19年开年以来社融增速出现见底回升，一季度新增社融总量8.2万亿，相比18年同期大幅增加2.34万亿。分类别来看，贷款增加6.3万亿，占新增社融的77%，同比多增1.44万亿。债券新增9250亿，占社融增量的11%，同比多增3800亿。地方专项债增加5390亿，占新增社融的7%，同比多增4620亿。此外，非标增量由负转正，同比多增1940亿。

从增速来看，截至19年3月，社融余额同比增速10.7%，相比18年底回升了0.9个百分点，其中不含专项债的社融增速在9.7%左右，相比18年底回升了0.7个百分点。总的来说，地方专项债的提前发行、贷款、债券融资的放量、以及非标萎缩速度的放缓，带来社融增速在19年一季度提前见底回升。

从总量上看，19年一季度无论是社融增量，还是存量增速，均有明显回升。但结构上却存在一些差异，下面本文将对社融结构进行分拆，从结构入手来对社融指标后续的走势进行分析与预测。

2。 社融数据的结构分拆 2.1 政府融资高增

本轮社融增速回升的第一大助力是地方政府专项债，由于往年地方政府专项债的大规模发行从二季度开始，今年提前到了一季度，因此带来了社融增速的同比回升。我们测算不含专项债的社融增速从18年底的9%左右回升至目前的9.7%左右，无论是增速水平，还是回升幅度，均小于全口径的社融增速。而如果单独看地方政府专项债，则其增速从18年底的20.4%左右上升至19年3月的30.6%左右。

进一步的，我们可以将国债和地方债加进社融指标中，构建政府+社会融资增速的指标。从趋势来看， 政府 + 社会融资增速 19 年 3 月为 11.1% 左右，高于社融增速， 且相比18年底回升了1个百分点。其中19年3月政府融资增速在20%左右，相比18年底回升了3个百分点。地方专项债的放量、财政赤字率的提升，均带来了政府融资增速的回暖，也带动了社融增速的回升。

2.2 居民融资高位回落，企业融资低位企稳

我们对社融数据进行拆分，首先将地方专项债剔除，然后拆分成居民融资和企业融资。其中居民融资主要是金融机构对居民的贷款，而企业融资则包括贷款、非标、股权融资等。经统计，19Q1居民部门新增融资1.8万亿左右，同比仅多增450亿元。而企业部门新增融资5.1万亿，同比多增1.67万亿左右。 再从增速来看，居民部门的融资增速在 17.6% 左右，相比 18 年底下降了 0.7 个百分点；企业部门的融资增速在 6.7% 左右，相比 18 年底回升了 1.1 个百分点。

下图是居民和企业部门的融资增速情况，受棚改货币化的影响，16年以来经历了一波地产周期，居民有明显的加杠杆行为，融资增速维持高增长。而企业融资增速则出现明显下降，尤其在17年以后，随着金融去杠杆的推行和资管新规的落地，表外融资受阻，导致企业融资增速大幅下滑。目前居民融资增速在高位小幅下降，而企业融资增速低位企稳，两者之间的增速缺口仍大。

2.3 企业短期融资高增，中长期融资仍低迷

随后我们可以将企业融资做进一步拆分，从期限上分为短期融资和中长期融资，其中短期融资包括企业的短期贷款和债券中的短融超短融，中长期融资则包括企业中长贷、中长期债券、非标等。经统计，19Q1企业短期融资新增2万亿，同比多增1.2万亿；而中长期融资新增3.1万亿，同比仅多增4700亿。再从增速来看， 截至 19 年 3 月企业短期融资增速在 11.9% 左右，而企业中长期融资增速仅在 4.9% 左右，处于历史低点。

下图是企业短期融资和中长期融资增速的趋势，本轮企业短期融资增速从18年初开始回升，19年以来回升速度加快。19年一季度企业新增短期融资占企业新增融资的40%左右，其中短贷、票据、短融超短融等均有明显增长。而我们推测，除了票据套利带来的票据融资放量以外，短期融资的高增还与企业补充流动性、以及库存投资等因素有关。

首先， 18 年资管新规落地，融资环境偏紧，企业现金流普遍不佳。 A股上市公司口径的应收账款增速从17年底开始明显上行，18年中报增速接近9.5%。而19年初融资环境好转，在鼓励民企融资的政策维护下，企业有利用短期融资补充流动性资金、偿还到期债务的需求，从而导致短期融资大幅增长。

其次，短期融资的增加与企业的库存投资也有一定关系。 同样是A股上市公司口径下，短期借款+应付账款及票据的同比增速，与存货的同比增速有较强的相关性，表明企业的短期融资会用于库存投资。基于这一逻辑就不难理解19Q1短期融资的大幅增加，由于19年二季度增值税减税落地，在此背景下企业有提前采购原材料补库存的动力(原材料的增值税作为进项抵扣，减税后抵扣额会减少，故企业希望在减税前补库存)。3月PMI中的原材料库存指数环比大增2.1个百分点，回升幅度远超季节性，也表明1季度企业短期融资的回升及生产的回暖，与企业的补库存有关。

但短期融资的持续性相对较差，且本轮企业的库存投资周期与增值税减税有关，二季度减税落地后或会出现回落，因此企业短期融资的持续情况尚需观察。而相比短期融资，企业的中长期融资与资本开支的相关性更强，会被更多用于扩大生产、做设备和产能投资，持续性更强。因此从结构来看，目前中长期融资增速的低迷或预示着本轮制造业投资不会出现强周期的回升，企业融资的结构问题仍需改善。

3。 社融增速全年企稳，债市 5月迎接反弹 3.1 以史为鉴：企业融资大幅回升需要哪些因素？

企业融资方面，目前增速已经出现低位回升，但结构上仍存在差异，即短期融资增速较高，中长期融资增速较低。本轮企业中长期融资增速能否快速回升，是宽信用效果如何的主要衡量指标。而2008年以来，曾出现过三轮企业中长期融资增速大幅回升的情况，即2009年、2012-2013年和2016-2017年，都是处于上一轮经济衰退后期到新一轮经济复苏的前期。具体来看：

1 ) 2009 年企业中长期融资增速的回升主要靠贷款。 为了应对08年金融危机的影响，我国采取了积极的财政和货币政策。在4万亿的信贷刺激政策下，企业中长期贷款增速大幅上升，创下近10年来的最高点。而投资端基建投资和地产投资先后大增，带动固定资产投资增速大幅回升。09年是我国第一轮的加杠杆，而加杠杆的核心主体正是企业部门，政策刺激+投资回升是企业部门融资增速大增的主要助力。

2 ) 2012-2013 年企业中长期融资增速的回升主要靠非标。 一方面是2012年出台了证券公司资产管理业务新规等相关政策，使得券商资管、基金子公司等机构开始蓬勃发展，为非标的投资提供了通道。另一方面，非标融资回升背后的助力是政府加杠杆托底经济。我国经济在2012年之后逐渐进入下行轨道，政府有利用基建托底经济的意愿，但举债的渠道受限，显性债务受到财政预算的约束。因此更多通过城投等融资平台，以非标的形式举债，导致隐性债务激增。

非标扩张的速度有多快？2013年全年委托贷款新增2.55万亿，是2012年的2倍左右，信托贷款新增1.8万亿，比2012年上升43%，加上未贴现银行承兑汇票，2013年全年新增社融中非标占比接近30%。而非标融资余额的增速也从12年年中的20%左右飙升至13年年中的45%左右，带动企业中长期融资增速从12年年中的13%左右上升至13年年中的21%左右。

3 ) 2016-2017 年企业中长期融资增速的回升则是非标与贷款共同发力。 非标方面，16年监管针对基金子公司的通道业务连续发文，通道业务大幅收缩，资金回流至信托机构，导致16-17年委托贷款增速下降，信托贷款出现激增。非标增速从16年年中的0.8%左右，回升至17年年中的16%左右。

而除非标外，企业中长贷增速也出现上升，同比增速从16年年中的11%左右回升至17年年中的16%左右。16-17年处于上一轮的地产周期中，棚改货币化推动三四线去库存，地产销量和投资增速均出现回升。在地产周期的带动下，16-17年经历了企业和居民信贷增速的双重上行。

综上可以看出，企业中长期融资增速的回升，离不开宏观政策的刺激和下游需求，尤其是投资需求的大幅回升。09年是4万亿的信贷政策刺激，下游基建投资和地产投资先后回升，对应企业部门加杠杆。13年是非标政策松绑，下游基建投资回升托底经济，对应政府部门加杠杆。16年则是棚改货币化推动三四线地产去库存，下游地产投资回升，对应居民部门加杠杆。

3.2 19 年企业融资低位回升，力度或有限 而本轮宏观政策相比此前有明显转变，一方面，地产延续严监管、地方政府举债受限制、货币政策中性稳健，意味着这次不再依靠基建和地产刺激经济。另一方面，财政采取大力度的减税降费政策、货币则致力于疏通民企融资通道，意味着民企负担减轻，市场有望释放长期活力。

在这样的背景下，本轮经济的探底回升或将主要依赖消费。从1季度的宏观数据也可以看出，社销零售总额同比增速从2月的8.2%回升至3月的8.7%，消费端的回升是一季度经济企稳的主要助力。而投资方面，随着土地购置费的回落，地产投资今年仍有下行压力；地方政府举债受制，基建投资或仅温和回升；18年企业盈利大幅回落，意味着今年制造业投资难有回升。总体来看，19年投资下行压力仍大，减税降费的利好下，经济或将主要依靠消费企稳。

随着18年下半年维护民企融资的相关政策陆续出台，19年已经看到了宽货币向宽信用的传导，企业的融资增速探底回升。但考虑到需求，尤其是投资端难以大幅回暖，故企业融资增速没有大幅回升的动力。

再从融资结构来看：1)非标19年萎缩速度有所放缓，但受到资管新规的约束，难有明显的净增量。2)贷款方面，银行一般会提前确定全年大致的信贷额度，在1季度信贷提前冲量的情况下，要警惕二季度之后信贷投放不及预期的情况。3)债券方面或是今年主要的不确定项，一季度Wind统计的信用债净融资在7000亿左右，同比18Q1大增3800亿。但从结构来看，一方面是短融超短融净融资占比接近40%，融资期限偏短期；另一方面AAA级信用债净融资占比达到80%，AA及以下的净融资依旧为负，表明信用风险偏好仍低，宽信用仍待推进。由此来看，全年债券融资的净增量也难以大幅超预期。

综上，从需求、政策和融资结构几个方面来看，我们预计企业融资今年将有所回暖，融资增速呈现探底小幅回升的走势，但难有大幅增长。

3.3 社融增速全年或L型企稳

前面我们对企业融资增速进行了预测和分析，下面再对政府和居民的融资进行预测。 首先，我们推测 19 年政府融资的增速或高位回落。 根据19年的财政预算数据，全年赤字率目标上调至2.8%，其中中央政府财政赤字1.83万亿，地方政府财政赤字9300亿，新增地方专项债目标2.15万亿，均高于2018年。但19年债务置换接近尾声，目前待置换的债务仅有3000亿左右。根据以上数据推算，19年全年政府融资增速或在15%-16%左右，19Q2之后增速或将逐渐回落。

其次居民融资方面， 19 年也仍有回落压力。 本轮融资增速的高点在17年年中，之后融资增速便处于缓慢回落状态。如果拆分短期和中长期来看，本轮居民短期融资增速从17年开始上升，18年以来处于高位震荡状态。而中长期融资增速则从17年以来见顶回落，与居民融资增速的走势一致。

未来居民融资增速如何？从历史规律来看，居民信贷增速同步略滞后于地产销售面积增速，二者相关性较高。16-17年是棚改货币化推动的上一轮地产周期高点，随着棚改货币化的退出和地产调控的趋严，目前商品房销售面积增速已经转负，预示着居民信贷增速也或有下行压力。

总体来看，19年宽货币向宽信用逐渐见效，企业融资将温和回升。而政府融资和居民融资增速高位回落， 社融全年探底回升，走势将呈现 L 型，全年增速在 11% 左右 。从融资对经济的领先性来看，全年经济也或将L型企稳，不会出现强周期的回升；结构上则是投资下行，消费回升。

3.4 债市迎接反弹行情

债市方面4月份经历了一波短期调整，一方面源于一季度经济和社融双双回暖，另一方面也是4月降准预期落空，资金利率有所上行。但5月6日，央行宣布对中小银行进行定向降准，用于支持民企小℡☎联系：，释放长期资金约2800亿元。考虑到5月是缴税期，同时有1560亿元的MLF到期，本次定向降准能够一定程度缓解资金面压力。

今年以来央行降准的节奏放缓，货币利率一季度也明显上行，意味着货币政策最宽松的时间已经过去。但这并不意味着央行政策的转向，而是在避免大水漫灌的同时更加注重结构性政策工具。考虑到今年有大力度的减税落地，财政投放的资金规模也相当可观，因此综合财政和货币政策来看，今年流动性或仍维持相对宽松的状态，对债市行情仍有支撑。

最后从社融的角度来看，我们认为一季度社融和经济的回升受到季节性和其他短期因素的影响，19年社融和经济或许或L型企稳，难有大幅回升。债市短期调整已经非常充分，目前的基本面和货币政策均对债市有支撑， 当前的货币利率对应的 10 年国债利率合理水平约在 3.1% 左右， 5 月债市或有望迎来反弹行情。

李波的人物事迹

2006年8月21日晚上，一名摩托车搭客司机在金湾辖区遭绑架并被撕票。李波大队长敏锐地发现犯罪份子作案手法与不久前发生在拱北的一宗抢出租车杀人抛尸案及早先发生在东莞、韶关的抢劫出租车杀人案相似，认定这宗绑架勒索案与上述案件系同一伙人所为，当机立断并案侦查。同时，他又披坚执锐，率领侦查员先后到东莞、广州以及山东临淄进行摸查，历时近一个月，先后两次北上山东，在茫茫人海中寻找该案的重大嫌疑人。9月19日深夜，李波与侦查员在山东广饶将躲在乱坟岗里的3名嫌疑人抓获，一举破获了珠海、东莞、韶关、河南信阳、安徽阜阳及山东潍坊等地6宗共杀死8人的杀人抢劫案。

李波在指导队友破案时经常说：“要破案，就要有必胜的信心与决心和超常的耐心与细心。”就是凭借这种工作精神，在没有任何线索和现场痕迹物证的情况下，他通过细致深入的走访排查，从不起眼的细℡☎联系：之处硬是刨出破案线索，破获2007年9月的一宗2名女小学生被猥亵案，将先后在斗门、金湾、江门等地作案4宗的色魔绳之以法，用行动再一次向队友展示了刑警的真功夫。

2005年12月20日凌晨，金海岸青湾养殖围一工棚发生一起故意杀人案。但一周时间过去了，侦破工作却毫无进展。李波亲自深入田间地头，在侦查员重复走访过数十次的现场再次调查摸排，对发案前后的任何℡☎联系：小细节、来往人员认真过筛，仔细甄别，最终在现场附近的小卖部了解到曾在养殖围干过一段时间的广西籍无业人员陈某某于案发前到过被害者工棚，案发后不知去向。根据这一重大线索，李波迅速将陈某某列为重点嫌疑人，并带领民警转战重庆、海南、广西等地缉捕。面对具有极强的反侦察能力，同时隐姓埋名又故布疑阵躲避警察追踪的犯罪嫌疑人，他锲而不舍，三年里不放过任何蛛丝马迹，穷追猛打，最终在重庆将犯罪嫌疑人陈某某抓获归案，告慰了三年前的冤魂。

2002年9月21日，金湾区平沙镇九顷八分场的邝老伯被其有精神病史的孙子邝某某用铁棍击打头部致死。病情发作的邝某某背后插着两大砍刀，一手拿菜刀，一手拿大砍刀不断挥动，随时都有伤及无辜的可能。“绝不能让无辜群众受害”，赶到现场的李波抱定决心，拨开人群走近精神病人，一边与其说话以缓解其情绪、分散其注意力，一边瞅准机会伺机夺走其手里的菜刀和砍刀。就在人们为李波捏着一把汗时，只见他一个闪电式前扑，以泰山压顶之势紧紧将对方压在地上，周围的民警迅速压上，避免了一场不可预料的灾难。

2003年，他抓住规范化建设和市公安局刑侦系统改革的契机，从建章立制抓起，健全和完善了岗位职责和错案追究、赃款赃物管理等规章制度；在立案、侦查、破案、追逃等方面细化、量化考核标准、内容和考核办法，极大调动了民警的积极性，迅速提高了队伍的整体素质。2006年下半年，他又把握“双基”工程建设的有利时机，创造性地提出和致力推行“所队联动机制”和“刑侦工作执法一网考”，将刑侦大队的侦查中队和派出所的案件侦查中队有机结合起来，做到情报共享，形成打击合力，大大提高了侦查破案的效益，从而保持了该大队在全市破案率占领先优势。

他不仅无℡☎联系：不至地关心每一位民警，还时刻牵挂民警的儿女，尤其是遭受不幸的家属。2007年下半年，他得知一名原大队已去世民警的女儿考上大学，支付学费有一定的困难后，便发动全队民警捐款，资助并保证这名女孩能顺利完成学业。每年9月，刑侦大队都会准时把民警的5000元捐款送到这名女孩手中。在执法办案中，李波以实现法律效果与社会效果的统一为目标，严格执行宽严相济的刑事司法政策，既严格执法，又尊重和保障人权。2008年9月,对杀伤2人后又自戕未遂的犯罪嫌疑人王某，李波大队长一方面及时将其送外医院救治，同时又要求监护人员对其进行人生观疏导和法制教育，使其幡然悔悟。王某由衷地对前来采访的记者说：“医生挽救了我的生命，警察挽救了我的灵魂。希望媒体以我为例，告诫公众引以为戒”。

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