但斌的主要著作(私募基金总经理场东)

《时间的玫瑰》2007

在喧嚣的中国股市里，他似乎是一个孤独的另类。在他眼中，价值投资不仅是一种方法，更是一种信仰，一种哲学。

“不知道现在是大牛市吗？还做长线？不是傻了吧你？”2007年9月，当上证指数成功站上5000点时，人群中流传出这样一种声音。中国股市持续高歌猛进，彻底点燃了老百姓的投资激情。人们忘我地低买高卖、追涨杀跌，不知疲倦地享受着套利的乐趣。

然而，在红红绿绿的缤纷色彩中，却有一个人不为所动。他手上操作着数亿资金，但一切股价的起伏，仿佛都与他无关。在波段理论、图形分析等技术大行其道的时候，只有他，把投资上升成为一门哲学。

在喧嚣的中国股市里，他似乎更像是一个孤独的另类。这个人，就是私募基金深圳东方港湾公司董事总经理——但斌。

亏出来的哲学

刚到不惑之年的但斌，已经在中国股市摸爬滚打了15年。坐在诺德金融中心办公室里，他所展现出来的气质，更多是一分从容与淡定。尽管哪怕百分之一的股价波动，为他带来的损益，也许是几百上千万的数字。

“所有优秀的基金经理，都是亏钱亏出来的。”在但斌15年漫长的投资生涯当中，有三次惨痛的失败让他记忆犹新，而正是这些教训，奠定了他今天的投资哲学。

1992年，年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票风潮，很多人抢购原始股。这是但斌第一次感受到股票市场的刺激，他的第一反应是：这个东西能挣钱。

正好当时公司老板拿出50万，让他帮忙做股票。当时的股价一个劲疯涨，包括所有的垃圾股。初次尝试，就让他获得了巨大的回报，但斌手上的50万，很快变成250万。他的胆子开始大起来，什么样的股票都敢去做。

没想到在一路风光之时，风暴不期而至。1993年，偶然听到一个著名股评家说“深深房”有重大利好，于是，但斌迅速把宝压在了这只股票上面。原本他并不了解这个行业，从一进去，股价就开始暴跌。不但把以前赚的钱全部亏进去了，本钱也亏了很多。

那个时候的200多万，不是个小数目，尽管不是亏的自己的钱，也足以让他难过万分。那段时间，但斌亏得精神恍惚，连自行车都骑不稳。“我想现在很多投资者也是这样，听到一个消息，马上去买进，实际上这是风险最大的事情。”但斌说，从此他再也不相信道听途说的所谓“消息”。

随后，他迅速重整旗鼓，转战期货。在之后短短一年多时间内，他把100多万资金做到了1000多万。然而随之而来的“327国债事件”，但斌手上所有的单子被强行交割，再次让他赔了个精光。

“投资者总要不断面临意想不到的危机，关键是我们如何看待这些危机。”一夜之间，不可思议地从1000多万到一文不名，曾经经历的巨大落差，使但斌对于风险的认知与众不同，“就像1895年美国道琼斯指数，到现在不知翻了多少倍。但这期间，它经历了三次经济危机，两次世界大战，因为有危机，我们就不去投资吗？”

从1995年到2000年，但斌手上的钱越来越多。那时候，他主要依仗图表分析和基本分析，这让他以为，技术分析是万能的。就在这时，一只叫做“华工科技”的股票，进入了但斌的视野：技术面和基本面都非常良好，进入的仓位也很合适，预期将有较大的上升空间，于是他下了重注。结果这一次，他被表面数据蒙蔽了，投资的4000多万资金几乎亏损了一半。

一次又一次的教训，让但斌开始思考这样一个问题：如何将投资风险降到最低，从而获得长期而稳定的收益？靠“内幕消息”？靠波段靠周期？靠技术分析？显然这些都不可靠，它们能让你快速积累财富，却也可能转瞬间让一切灰飞烟灭。那么，一个成功的投资者应该怎么做？

想成功，与成功者为伍

2003年，但斌来到香港。这是他从事投资的第10个年头，俗话说：十年磨一剑。与以往不同的是，他第一次开始关注企业本身。

但斌在香港选择的企业，将来会赚多少尚在其次，他的首要要求就是从长期来说，至少不会亏钱。因此，但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技，这些股票后来都为他带来了巨大的收益。

从投资高速公路开始，但斌赚了很多钱。他慢慢知道了选择真正的好企业投资，才是成功的关键。后来，但斌买进了张裕，并一直持有到现在。

“张裕的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006年整整一年到现在，差不多涨到7、8亿了。原来这些管理层，要想从那个企业中获得一点好处的话，浑水摸鱼更好办。”对此，他解释说，“但当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么，这些掌握几亿十几亿上百亿资产的管理层，碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向企业里集中。”在这样一个大背景下，问题的关键就是：选择一个成功的企业，与它共同成长。

在过去10年当中，美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、保险。实际上在中国，去年这一波很大的行情中，也是类似这样一根主线。选股票就是要选中国最好的行业，以及这些行业中最强的企业。

“投资这样的企业都不赚钱，那很难想象还有什么股票能赚钱。”但斌笑道。因此在他的股票池中，他挑选了茅台、云南白药(29.65,0.00,0.00%,进入该吧)、万科、招商银行(38。

那么，好企业的标准是什么？

一个好企业的市场宽度和广度要足够大。要能够抵御通货膨胀，也就是说这企业的产品一定要能够提价，如果提不了价，那么投资可能会发生很大风险。比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶，从70年代到现在，30多年的茅台提价幅度是惊人的。

还有，某种意义上的“不死企业”，这种企业能够长期生存下去。另外要有足够的净利润，最好是轻资产的。比如说像茅台，当地的赤水河水加当地的高粱酿造，成本9万块钱每吨，去年卖61万每吨，可能在未来的几年要卖72万每吨，并不需要很大的投入，就会给企业带来不断的现金流。

在但斌看来，选择了好的企业，即使在熊市中一样能赚钱。这一点在但斌投资贵州茅台身上，得到了很好的体现。他在2003年就大胆买入茅台，现在已经获得了十几倍的收益。

“什么时候买进这些股票？”但斌说，“过去十几年之间，在万科任何一个历史高点持有，到现在都是很大的回报。”

对于市赢率，他也有着独到的见解：假如一个企业市盈率现在是50倍，如果它以每年50%的速度增长，仅仅三年之后就会降到15倍，处于一个较低的估值。根据他的研究，全世界最伟大的企业，股价基本上都是成45度的斜率往上走的，“真正的好企业，从长期来看，是绝对不会套住投资者的。”

乌龟式投资策略

“买最好的企业，长时间坚持持有”，这是但斌常常挂在嘴边的一句话。在投资的时候，他并不把自己看成是市场分析专家，也不是宏观分析师，或者证券分析师，而是企业分析师。因为他相信，长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好”，选择杰出企业是我们成功的关键。

在但斌的投资哲学当中，有这样一条：像乌龟一样去投资。在成立私募基金公司的两年当中，他经历了中国股市由“熊”到“牛”的巨大转变。有的基金公司在这两年的回报率是20倍，甚至30倍。但东方港湾的回报率仅为10倍。在购买自己的信托产品之前，他都会向客户说明：我们拒绝炒作短线与市场热点，我们不会承诺能让您快速致富。

在但斌看来，那些回报率超高的基金无异于一群兔子，而自己则更像一只乌龟。“既然是比赛，那么只有跑完全程才有可能会胜出。兔子虽然跑得快，但它的寿命没有乌龟长，所以最后胜出的一定是乌龟。”所以他从不与其他公司比业绩，总是默默地做着他认为正确的事情。

“为什么会是乌龟？第一，乌龟能耐得住寂寞，慢慢地爬，稳稳地前进，最终会走得更远；第二，我们称胆小鬼为“‘缩头乌龟’，尽管是贬义词，但乌龟有坚固外壳，每当听到风吹草动，便迅速将头缩进壳内，规避风险。乌龟的风险意识与本能是值得我们投资时学习的。”在回答这个问题的时候，但斌很郑重。

为了规避系统风险，但斌在选择股票时，会投资几家相互不太关联的优秀企业。同时他深知，尽管可选择的公司不少，但真正杰出的企业却并不多。所以他采取了“相对的集中”策略：消费品、金融、地产等几个行业中最优质的企业。“多做多错，每年持有1只股票，和同时持有50只股票，明显前者赚钱的概率大。”

寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好企业最好永远持有它，但斌选择卖出的时候只是在它被市场高估太多；或者企业进入衰退期；以及发现了更好的企业。

在东方港湾投资的整个过程中，但斌卖出股票的情况寥寥无几。“深赤湾、盐田港(15.61,0.37,2.43%,进入该吧)，云南白药和张裕减持了一些，但是张裕B(47.110,-1.39,-2.87%,进入该吧)股没有卖，更早的时候还有深南电。其实这些股票也还是不错，主要是估值原因。其它股票更有吸引力，就换一下。”他认为，如果真的能够发现非常伟大的企业，不断带来惊喜，为什么要卖掉它？卖掉之后想再买回来，很有可能意味着机会的丧失与成本的上升。

在投资中，一个人最难做到的就是坚持。“找到好企业，长期持有”，看上去很简单，但人们总是想快一点赚钱，再快一点。对此，但斌打了个有趣的比喻：一个和尚去面壁，一直坐在那里，10年、20年，他就成了高僧，可是有多少和尚成了高僧呢？打坐是多简单的一件事，但坚守下来又是那样困难。

香港1977年到1997年这段时间中，早期有几百家上千家房地产企业，后来只剩下一些大企业，现在香港大的地产企业两三千亿港元市值。房地产企业的长期趋势是越来越集中，现在万科是300亿元左右市值，如果说10到15年后万科还是中国最大的房地产公司之一，5000亿元的市值很正常，可是又有几个人能将万科的股票从现在一直持有到15年之后？

做一只与时间赛跑的乌龟

在过去60年中，美国的通货膨胀是1000%，英国是4000%。通胀是必然的，它无声无息地吞噬人们的财富。怎样来抵抗通货膨胀，通过什么方式保值增值、延续财富？要持有什么样的资产度过漫长的岁月？我们要持有什么样的资产才能够保证我们的财富不受损失？对此，但斌有着自己简单而深刻的理解。

实际上，在过去的100年当中，美国市场的平均回报率是10.4%，它其中5%是来自分红，4.8%是来自盈利的增长，只有0.6%来自市赢率的变化，也就是股价的涨跌。可惜的是，绝大多数的投资者，并不看重分红和企业内生性增长，他们盯住的是0.6%股价的波动，长期来看，这是没有价值的。因为短期的波动，很快就会被长期的曲线所抹平。

但斌看来，大起大落是投机，而持续盈利才能称为投资：财富管理不是半年、一年、几年，是一生的、甚至是穿越几代人的一个目标。而要真正做到投资而非投机，最重要的就是，把财富交给时间来增值。

“我不是在与跑得比兔子还快的那些投资者赛跑，我是在孤独地与时间赛跑。”但斌说，有些投资者总是企图把别人口袋的钱，赢到自己口袋里来，把股市看成是一个***；他们始终没看到，股票本身就能带来利润，这是一个正和博弈，而不是你死我活的零和博弈。

人生常常是在得不到时的痛苦与得到之后的厌倦之间徘徊，这样的人其实总是有很多短期的目标，所以才会不断重复痛苦与厌倦。在但斌眼中，价值投资是一种信仰，它可以让人摆脱这种低级循环。

《时间的玫瑰》增订本，在封面和作者简介上我删除了“华人杰出投资者”的说法，在第1版时，我曾经去掉了许多夸张之词包括“华人杰出投资者”也曾极力想将它拿掉，一方面我希望“羞答答的玫瑰静悄悄地开”，想让《时间的玫瑰》随着时间静静流淌；另一方面也是因为我知道自己距离这个目标非常遥远，但拗不过出版商的坚持，因此只能在增订版的时候，将它回归到我想要的平常人状态。我用了一句话来替代 ——“投资考验的是我们思考的极限——一种蕴涵在心灵深处的力量。”这也是我对投资到目前为止，最深刻的感悟和理解。

《时间的玫瑰》增订本删节了几篇文章，新添加了约16篇文章，谈估值、风险和人生感受的各有几篇。

两市持续上涨 私募仓位升至过去一年最高

截止3月5日收盘，A股已成功站稳3000大关。A股狂飙之下，机构的子弹不断上膛。据各方机构测算数据显示，无论是公募还是私募，目前的整体仓位都已升至高位，在现有水平上进一步加仓的空间已不大。在不少市场人士看来，这意味着A股进一步向上的助推力量有所减弱，而部分较早加仓者，兑现浮盈的需求也在上升。【 私募仓位大幅上升 集体看多春季行情 】

不过，亦有机构人士认为，A股的放量上涨有望吸引更多场外资金加速入场，新增资金将较好地对冲浮盈筹码抛售带来的压力。

公私募基金仓位高企

A股重返3000点之际，公私募仓位亦随之不断抬升。

据国金证券测算统计，截至3月4日，公募股票型基金的平均仓位为87.92%，较2月25日的89.1%下滑了1.18%，同2018年底相比提高了2.57%；混合型基金的平均仓位为67.38%，较2月25日的68.56%下滑了1.19%，同2018年底相比提升了7.27%。

具体到基金公司而言，较2018年末相比，仓位上升最多的前十家公司依次是东海、国融、弘毅远方、中科沃土、凯石、太平、华润元大、浙商资管、新疆前海联合及天治，主要以小型基金公司为主。大中型基金公司中，新华、中邮、建信、财通、富国、兴全等加仓幅度较大，在11%至19%之间。

可以看到，尽管公募仓位在上周有所下滑，但相较去年末已明显提升。与历史水平相比，目前公募仓位处于中高水平，可加仓空间较小。

私募加仓同样积极。据融智评级研究中心数据统计，目前股票策略型私募基金的平均仓位为71.99%，相比上个月同期的60.85%，环比上升了近11%，相比于去年9月份的最低仓位52.61%，更是上升了将近20%，整体平均仓位迅速放大到过去一年的最高水平。不过，相对而言，私募可加仓幅度要高于公募。

具体仓位分布来看，调查显示，27.82%的私募目前处于满仓状态，相比上个月的22.48%基本持平；84.96%的私募基金在5成仓或者5成仓以上，高仓位的私募占比相比上个月大幅上升，基本处于历史高位水平；另外只有15.04%的私募基金处于半仓以下，其中只有0.75%的私募处于空仓观望状态，创近一年新低。

“今年这波行情完全是逼空式行情，不加仓根本难以跟上指数涨幅，所以基本上大家都有一定程度加仓，但有时候未必事事能全”，3月4日，沪上一位公募基金经理接受21世纪经济报道记者采访时指出，其负责的两只基金中，一只年内收益已经超过25%，但另一只却几乎无增长。

两只基金收益差距之所以如此之大，主要是由于其中一只基金年初即大幅加仓股票，而另一只基金在2018年因重配债券躲过了股票大跌，今年未能及时调整产品定位，没有配置股票，无奈错过今年权益市场行情。

上述基金经理表示，“以目前的市场状态而言，机构大幅下调仓位的概率较小，毕竟很多时候做投资要顺势而为，以A股近期成交量屡破万亿来看，市场还处于火热阶段，虽然后期还有社融数据、企业盈利数据等市场变量因素，但至少在这个节点而言还不到下车时机。”

后续子弹驰援

在机构仓位已然高企的背景之下，场外是否仍有子弹可期？

据21世纪经济报道记者从多家基金公司处了解的情况来看，虽然部分基金公司旗下少数产品短期内获得大量资金申购，但大规模的基金净申购现象并未出现。

以非货币ETF基金来看，截至3月4日，年初至今份额增加最多的前5只基金依次是国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、国泰中证军工ETF、南方中证500ETF以及浦银安盛中证高股息ETF，合计净申购份额为26.87亿份。

而同期内，工银上证50ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF分别遭遇了66.16亿份、49.84亿份、33.7亿份和25.99亿份的净赎回。两相对比之下，资金在市场回暖之下赎回权益ETF的动作较申购显然更为猛烈。

不过，在基金发行市场方面，确实有一定回暖。近期包括华夏、嘉实等大型基金公司打造的明星产品纷纷提前结束募集，其中华夏科技成长仅募集5天时间，据悉募集金额在10亿以上，虽不及市场火热时期动辄数十亿的申购，但仍然体现了投资者积极度的提升。

3月4日，华南一位资深公募人士指出，“权益类新基金的成立以及存量基金的净申购，还是会带来一定新增资金，另外货基和债基的赎回也是值得关注的变量，但从目前来看，权益类公募获得的增量并不算大。我认为近期入场的增量资金主要还是以散户直接入市和其它机构资金入市为主。”

以北向资金来看，3月4日再度净流入35.4亿元，年内净流入资金增至1276.4亿元，这部分资金构成A股重要增量资金之一。

此外，不少踏空资金后续会否进入市场，被认为是决定A股能否进一步向上的关键。据21世纪经济报道记者采访看，虽然沪指已然连续拉高，但部分踏空者还是决定开始行动。

百 亿级私募加速布局

在市场见底回升的过程中，不少百亿级私募开始积极看多，加码布局A股。

基金业协会相关信息显示，今年以来秉承价值投资理念的知名私募高毅资产已连发10只产品，包括高毅—晓峰1号睿远30号、高毅世宏精选赋能1号、高毅晓峰2号致信40号等。

除了高毅，私募巨头景林资产今年新成立了1只产品——景林全球基金专享私募证券投资子基金JS1期。据了解，景林资产注重价值研究，强调以实业家和PE心态做投资。此外，百亿级私募映雪投资今年以来也发行了2只股票策略私募基金，分别是映雪吴钩36号及映雪吴钩33号。

值得注意的是，兴全基金原总经理杨东去年3月登记成立的上海宁泉资产，今年以来也成立了3只股票策略产品，包括宁泉春晓1号、宁泉春晓2号、宁泉致远12号等。目前，宁泉旗下产品数量已多达15只，布局可谓神速。

除了发行新产品加速布局市场，百亿级私募也在不断加仓。私募排排网相关数据显示，今年以来百亿级私募整体仓位不断上调。1月4日至2月22日，百亿级私募整体仓位从75%升至78.5%。其中，百亿级私募整体仓位在2月上旬曾一度达到巅峰，高达86%。

从整体业绩来看，今年以来百亿级私募业绩喜人。2018年12月28日至2019年3月1日，百亿级私募的整体收益高达9.13%。其中，不少百亿级私募旗下的“爆款”产品年内收益率更是超过10%。比如，今年以来，拾贝投资2号资产管理计划、深国投—星石1期证券投资集合资金信托计划以及平安信托—淡水泉成长一期证券投资集合资金信托计划的收益率分别高达11.43%、13.7%、10.44%。(上海证券报)

私募预计A股风格将向蓝筹转换

在近期市场做多热情持续升温的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块持续走强，板块内多只权重龙头个股表现强势。对此，多家一线私募机构分析认为，从板块轮动、MSCI将逐步提高A股纳入因子等因素来看，未来一段时间内，A股市场整体运行风格有望逐步向蓝筹方向进行切换。

权重板块接力走强

在上周以来沪深股市持续震荡推升的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块整体表现较为突出。一方面，大金融板块内的券商、银行、保险等权重龙头股近期股价持续表现强势，整体表现相较于近期做多气氛浓厚的中小板和创业板，并未表现出明显的滞后；另一方面，自上周五至本周一(3月4日)，权重蓝筹板块的接力拉涨，也成为了推动上证指数攻破3000点整数关口的最大推手。

其中，本周一万科、保利地产、金地集团等龙头地产股顺利“接棒”，成为大蓝筹板块的领涨主线。在此背景下，以中国平安、招商银行、兴业银行等为代表的银行股、保险股，近期纷纷刷新股价的历史新高或逼近历史高点；而地产行业中的多数权重龙头个股，也大多刷新了近一年的股价新高。

值得注意的是，在2月以来A股市场中小市值个股整体股价弹性相对较高的背景下，上周以来，权重蓝筹板块的股价走势也在一定程度上展现出“后来居上”的特征。仅从上周(2月25日至3月1日)来看，中小板指、创业板指当周分别大涨4.41%和7.66%，而同期上证50、中证100等两大权重指数，当周的涨幅也分别高达7.49%和7.01%。

蓝筹风格或重回市场

2月以来，中小板、创业板曾经保持了较长时间的领先。而在上周权重板块发力之后，不少私募机构对于未来一段时间内市场风格能否向蓝筹方向切换，整体持较为积极的观点。

耀之资产董事长王小坚表示，从MSCI将A股纳入因子大幅提升和外资长期增量资金入场的角度来看，大消费和金融龙头将会持续成为外资首选，如食品、家电、银行、非银、医药等。以全球市场估值的横向对比来看，A股市场相关板块的“性价比”较高。在此背景下，经过前期中小市值个股的阶段性强势之后，未来市场运行风格将有望向绩优蓝筹等外资增量的方向转移。

值得注意的是，在经过2019年以来A股市场的一轮全面普涨之后，目前在后期个股选择上，私募更加关注业绩表现。私募排排网上周发布的一份调查显示，3月份私募集中看好的板块主要包括消费、基建和大金融等板块，并且相对更加看好其中的绩优股。(中国证券报)

浙江低调富豪：上大学赚到100万，如今身价百亿，妻子是明星

文 鉴史人

编辑 Q

2015年 ，浙商总会成立大会召开，800多万的浙商大军，一跃成为全球最大的商帮。

万众瞩目的浙商总会第一届会长由马云担任，但其实还有一位 来自浙商的神秘富豪 非常值得一提，他就是执行会长 沈国军 。

作为银泰集团的创始人，他不仅身价百亿，有一个令人羡慕的明星妻子，和马云的关系也是 非常“暧昧”。 在阿里旗下的子公司中，很多都有他作为股东的身影出现，他也被大家称之为马云的“闺中密友”。

当年马云被称作是 商业圈的 “马六甲海峡” ，言下之意就是，只要你能叫出名字的企业家，仿佛都能和马云扯上关系，毕竟作为商界传奇人物，每个老板都想加入马云的人脉圈，以便获取更广阔的市场。

不过虽然好友多，但是能称兄道弟的人并不多，而沈国军正是马云非常要好的一个朋友。

同为 新浙商代表，沈国军虽然没有马云那般耀眼，但仅仅因为低调和沉默寡言就把这号人物看作是一名配角，我想马云会第一个站出来反对。

他不仅是菜鸟网络第一任CEO，还在当年淘宝的“双十一大战”中猜出了最接近真实销售额的数据，更离谱的是，阿里巴巴IPO的时候，他还给出了最 接近实际开盘价的猜测……

仔细回顾沈国军对阿里的敏锐观察，这位浙商大佬和马云的关系确实不一般。

尽管如今的沈国军已经身家百亿，过着令人羡慕的生活，但是小时候的沈国军日子过得并不好。

沈国军是1962年生人，出生在浙江宁波的一个小渔村，家里一共有四个孩子，沈国军是老大，身后还有一个妹妹和两个弟弟。

自小沈国军的家境就非常贫穷， 父亲是个勤劳善良的渔民，收入并不高，根本无法供着几个孩子同时上学，所以父亲就打算让沈国军辍学跟着自己工作补贴家用。但是沈国军对学习非常感兴趣，而母亲也将这些都看在眼里，并且她知道， 读书可以改变命运，所以东拼西凑让他继续上学。

懂事的沈国军也知道父母的难处，所以经常带着弟弟去钓鱼补贴家用，那个时候的他们虽然日子过得拮据，但是一家人能够在一起也算是其乐融融了。

但这一切都在沈国军14岁那年发生了骤变。 那一年，沈国军的父亲却因为一场车祸猝然离世，家里的顶梁柱倒了，对于沈国军和家庭都是沉重的打击。

这个家庭在父亲去世之后，日子过得更加的艰辛了，由于沈国军还在念书，所以家庭的所有重担都落在了母亲的身上，但不幸的是，仅在父亲过世后的第六年，沈国军的母亲也因为疾病去世。

这个一生都在艰难度日并将希望寄托全部寄托在孩子身上的女人，为了不拖累这个家庭，在发病的时候也没有进行过任何治疗。

在临终时，她把大儿子沈国军叫到了床边，从铁盒子里拿出了皱巴巴的一沓钱，并对沈国军说道： “这是家里这些年剩余的所有积蓄，今后，我不在了，你要用这些照顾好弟弟妹妹”。

他作为家里的长子，沈国军必须承担起照顾一个家的责任，但就算生活再艰难，他也没有放弃学习，他自始至终都相信那句话—— “书中自有黄金屋” 。

好在皇天不负苦心人，沈国军凭借着优异的成绩，顺利进入了 中南 财经 大学 。而沈国军确实是有经商头脑，在大学的时候，他的商业天赋就已经开始逐渐展露。

刚进大学，他就开始和同学开始商量卖苗圃，在很短的时间里，就赚到了一万多块钱，要知道，那个年代的一万块可是一笔不小的数目了。在赚到第一桶金之后， 沈国军又开始做起了胶合板外贸生意，也正是这个项目，让他彻底摆脱了贫穷——拥有了一张180万人民币的存折。

这笔钱即使是放在现在也是不容小觑，在那个年代更是非常了不起的财富了。至此，沈国军终于让弟弟妹妹的生活得到了保证，一家人也终于可以衣食无忧。

在大学毕业之后，他以优异的成绩被分配到 建设银行舟山分行 工作，对于那个年代来讲，在银行工作是无数人梦寐以求的工作，不仅待遇高，还不存在倒闭的风险。

起初沈国军也是这么想的，他在这个岗位上兢兢业业，管过信贷、做过计划，后来还担任过行长办公室副主任。

1992年，在一次偶然的机遇下，沈国军被调到了海南工作，他在这里担任中国建设银行在海南设立的银泰地产副总经理。 随后的几年里，海南恰逢大开发时期，有人一夜暴富，有人一夜倒塌，中国市场经济初期的丛林法则把这里变成了弱肉强食的江湖。

虽然可怕，但是却让日复一日的沈国军，感受到了久违的热血沸腾。

1997年1月，30多岁的银行干部沈国军做了一件“疯狂”的事—— 辞掉了众人眼中羡慕的岗位，毅然决然地辞职下海。

随后，他在北京成立了 中国银泰投资公司 ，自己担任董事长，并且招来了两名助理、一个司机以及一个秘书。

就这样，沈国军原本平淡安稳的生活在此刻戛然而止，随之而来的是各种不确定性因素以及各种挑战，沈国军也十分忐忑，毕竟接下来的路注定是充满未知和风雨。

1997年，一场席卷整个亚洲的金融危机爆发，无数人在一夜之间倾家荡产，虽然沈国军也被眼前的景象所吓住，但是在仔细回味之后，他觉得此事并不简单。

随后，他没有像其他人一样将资金落袋为安，而是把所有积蓄都拿了出来，由于正好是危急关头，所有楼盘的价格都比平常低了不少。 在考虑再三之后，与杭州标力地产签订协议，将其三栋商业楼盘买了下来。

沈国军原本的目的是打算等金融浪潮过后倒买倒卖，然后就能够净赚几千万，但是让沈国军没想到的是，本来都与两家买家谈好了价格，但是看见这场金融危机持续到1998年还没有丝毫好转的迹象，各家企业都很谨慎，所以在中途放弃了交易。

在这种情况下，沈国军只好将楼盘“砸”在自己手中，在痛定思痛之后，沈国军最终将其中两栋楼以平价的价格脱手了，至于剩下卖不出去的那一栋，沈国军索性横下心： “找不到人，我自己啃这块硬骨头！”

这栋楼地处杭州的中心地段，不仅周边非常繁华，交通等基础设施也非常便利，所以沈国军在将这栋楼重新装修之后当做了商铺进行出租，并想着将它打造成当地有独具代表性的商业百货大楼。

为此沈国军特意找来了颇具楼盘管理经验的、被称之为“百货女王”的 厉玲 担任总经理，这位女士可不简单，不仅担任过杭 州市工业经营公司办公室主任，还在杭州著名的杭州大厦购物中心担任总经理一职。

“银泰百货有限公司” 在沈国军和厉玲的带领下，也开始逐渐有了起色，但是离沈国军打造杭州知名百货楼的目的还差距太远。于是，在那段时间里，沈国军每天都在做一件事——“挖墙脚”，他动用了一切人脉，打听行业里做得最好的团队。

最后，在朋友的介绍下，他豪掷重金找到了之前在 台湾太平洋百货 就职的一个高管，让他组建自己的核心团队，到杭州来做银泰百货。

在这样一支经验丰富的团队下，银泰百货也进入了飞速发展期，而事实也证明了沈国军做百货的这个决策非常英明。

在当时，中国的百货业都在面临着各种专卖店的冲击，但是银泰却一往无前，紧紧抓住了年轻人这一消费群体，一跃成为当地最知名的百货公司之一， 还陆续斩获了当地“人均销售第一”、“纳税第一”、“盈利第一”等等美誉。

不仅如此，在随后十年里，随着中国经济的飞速发展，人民消费水平的提升，沈国军的银泰百货也迎来了百货业的“黄金十年”，沈国军这才意识到，自己端了个金饭碗。

虽然这个时候的沈国军已经是当地的知名企业老板，身价也是翻了几倍， 但是让他成为亿万富豪并走向人生巅峰，还是得从他从马云的相识开始。

2003年，沈国军乘飞机去外地洽谈商务，也在行程中恰好碰到了刚成立阿里巴巴不久的马云，由于两人在各自的行业都是比较出彩的，所以便交谈了起来，这一谈起来，便像是知音遇伯乐，聊得甚是投机，甚至有点相见恨晚的感觉。

一个是互联网大佬，一个是零售业大佬，两个人在飞机上交换了联系方式之后，交集也是越来越多。

2006年，马云想要在杭州成立一家提供高端精英人士的交流会所，于是找来了七位浙商共同创办，这也就是后来的 “江南会” ，这也被称为是杭州最高档且低调的一家会所，而沈国军就是创办人之一。

2010年4月，当年中国唯一由成功创业者、企业家和行业领袖共同发起创立的私募基金——云峰基金正式成立，而十大股东里面，也能看到马云和沈国军的身影；2016，“菜鸟网络”物流公司成立，马云担任董事长，而CEO正是银泰的沈国军，不仅如此，他带领银泰投资了16亿，是仅次于阿里的第二大股东。

与马云不同，沈国军似乎很少在公众场合去讲一些很深层次的东西，在他看来，这个时代是互联网席卷一切的时代，自己的经历不值得一提，曾经有一位与沈国军工作十年的高管表示： “沈哥总是觉得总是还存在很多问题，不好意思在外面提”。

当然，这只是他谦卑的性格所致，要说他真的有问题，我想中国没有几个人有资格。

同为浙商，马云代表的是浙商对世界的想象力，而郭广昌则是代表着浙商的理性，沈国军似乎有点不同，他更多的是代表着浙商的坚韧与精明，虽然没有前者耀眼，但也绝非是配角。

早在2014年的时候，阿里就向银泰商业入股了25%，没过多久，又增持到32%，到了2017年，沈国军联合阿里巴巴集团向银泰商业提出要约收购，阿里持股由原来的近28%提高到74%，总计投入资金将近200亿， 自此，阿里巴巴也成为了银泰商业名副其实的实控人，正式被阿里纳入麾下。

可以看到，在马云的一系列商业行为中，总能看到沈国军的身影，从云锋基金到菜鸟网络，再到后来的蚂蚁金服以及湖畔大学，这两位亲密无间的“兄弟”总能在好的项目中相互成就。

毕竟阿里巴巴是在线上的企业，而银泰是在线下的企业，马云想到他拥有了线上企业，如果再对一个线下企业进行投资，那么他就掌握了两方渠道，也就产生了互补的优势，这种新奇的组合也为双方带来了巨大利益。

在2016年，沈国军家族就已经以180亿的财富跻身胡润富豪榜，而到了2020，身价更是飙升到560亿，排在了当年榜单的第74位。 除了拥有让人羡慕的财富，沈国军的爱情也让人无比“嫉妒”。

作为名震一方的商业大佬，沈国军的妻子自然也是有过人之处。

据了解，沈国军的妻子叫张婉茹，出生于1982年，也就是比沈国军小了将近20岁，她所从事的工作是演员，曾经出演过电视剧《梅花档案》以及一些广告的拍摄。

“老夫少妻”的婚姻其实在很多人眼中是不被看好的，因为大部分人都会认为商人娶明星就是图长相和身材，而明星嫁商人也是为了图钱，但张婉茹和沈国军似乎不是这样。

张婉茹在没有出名时，就已经嫁给了沈国军，而且在沈国军的发展道路上提供了不少帮助。都说每一位成功男士背后都有一位伟大的女性，这句话放在沈国军身上也是得到了应验。

虽然张婉茹在 娱乐 圈的名气并不是很大，但是她的商业头脑非常清晰，有着过人的商业能力，更重要的是， 张婉茹在人脉的把控方面非常一流 ，而这正是沈国军的弱势。不仅如此，张婉茹打造的人脉圈，也为沈国军的发展起到了非常大的促进作用。

我想如果是真爱，年龄不会是差距，一家人也必然能在未来能过上更幸福的生活。

14岁丧父，20岁丧母，沈国军无疑是命运多舛，吃了很多苦，但好在他能在成长过程中爆发出无限的潜力，让他成为了一名优秀的企业家。

如今银泰的发展也在稳步前进，他的身价也水涨船高，从2021年福布斯的排行榜来看，他的身价已经达到了50亿美元，大概有300多亿人民币。

在尝遍了人间艰辛之后，沈国军终于向远在天堂的父母证明了自己。 他用二十年经营出银泰商业帝国，也期待银泰下一个二十年再创辉煌！

曾是风光不二的私募老总，今是滴滴司机，为何会沦落到这种地步？

自己专门在网上关注过这件事情。自己在2015年的时候担任私募总经理，当时自己可以说是风光无限，而且他手中也有大量的资源和人脉。但是随着时间不断变化以及市场风向的调转，导致自己所在的公司营收不断的下降，最后自己面临被迫失业的情况。但是这个时候的自己已经到了中年，而且出去找工作也是非常难的一件事。

同时这段时间也加上新冠疫情的影响，所以不得已的情况下才会去跑滴滴司机。但是自己在跑滴滴的时候，也经常发布一些自媒体，来表达自己对行业乃至生活的看法。但是自己在谈话之间不经意间流露出来的扎实功底以及专业知识，才会在网络上迅速走红，最后让很多粉丝认识到自己。

通过这件事情我们可以看到一个人的人生，可以说是浮浮沉沉。正如那句话说的一样，谁的人生还没有辉煌过。而作为私募老总正是这句话的一位验证者，几年前的自己可以说是风光无限，但是由于市场的突然变化，让自己一夜之间失去了所有，再加上自己面临中年危机的影响，所以才会导致被迫走上滴滴司机的工作。

但是在我眼里看来。这个人的人生阅历十分丰富，而且专业知识也非常扎实，虽然目前现在是滴滴司机。但是我相信随着时间的迁移和个人知识的沉淀，自己的价值还会进一步被发掘出来。因为自己的专业知识以及能力肯定还是存在的，只不过自己没有找对方向而已。所以当一个人找最适合自己的方向时，个人的权利就会完全被发掘出来。所以目前的困境都是暂时的，只要自己拼搏努力，命运就会再一次发生转变，生活也会越来越好。

董承非离任，将何去何从？

兴全基金董承非离任了，作为兴全基金的“扛把子”、管理600亿资金的“顶流”，董承非的离任引发了基金圈巨震。

这位投资老将自2003年上海交大毕业后，便被兴全基金前任总经理杨东招入麾下，从研究员到兴全基金副总，在兴全一干就是18年。均衡稳健的投资风格和极强的回撤控制能力，使他成为了市场上少有的投资年限超10年、年化回报近20%的明星基金经理。

卸任后，他管理的兴全趋势基金将增聘谢治宇和董理为基金经理，兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

那么，离任后的董承非会去哪？

一则猜测说他去了宁泉资产，这家百亿私募的创始人董承非前任领导、“兴全五绝”之一的杨东，但是求证下来似乎不是。

另一则猜测说他去了同在嘉里城办公的睿郡资产，这家私募的创始人同样来自“兴全五绝”，是兴全趋势投资的第一任基金经理王晓明和兴全可转债第一任基金经理杜昌勇共同创立，但求证下来似乎也不是。

“兴全五绝”是指王晓明、董承非、傅鹏博、杜昌勇、杨东。其中，杨东2018年创立宁泉资产，管理规模破百亿只花了2年时间；傅鹏博离开兴全后，与学生陈光明共同创办睿远基金；王晓明和杜昌勇则是将各自创办的私募合并为睿郡资产。

由杨东一手打造的“兴全五绝”已有四人都离开兴全，创办了属于自己的公司，如今，仅剩的董承非也将离职，似乎宣告了“杨东时代”的结束。自此，以谢治宇为首的中生代基金经理们将扛起兴全的大旗。

除了董承非的去向，离职原因也是大家讨论的重点。对于董承非的卸任，兴全的回应是“准备休息一段时间，之后可能会在投资理念和工具上多做一些 探索 和思考。”

公募基金经理的离职，以前大多是因为激励问题，但这两年，公募对明星基金经理的激励已经做得比较充分了，再有明星基金经理离职，原因多半与待遇无关，更多可能是理念的不一致或是对自我价值的更大追求。

公募基金有其局限性，基金经理会面临渠道、舆论、监管甚至公司内部管理层等各方面的压力，重压之下往往会做出畸形操作。除此之外，公募由于体系庞大，交易上限制较多，缺乏灵活性，而且靠收管理费赚钱的模式也使得公募需要不断地扩大规模，很多时候可能与为投资人创造收益的初心相背离。

而私募的股东、基金经理、管理层往往是同一批人，理念上更为统一，管理上更为和谐，同时，提取业绩报酬的方式让私募公司利益与投资人利益充分挂钩，能够更专注地为投资人创造收益。

诸如此类的种种原因催生了一批基金经理离开公募，转战私募。

在资管界，“公奔私”早已不是什么新鲜事。除了前面介绍的“兴全系”猛将杨东、王晓明、杜昌勇等人自立门户外，东方红资管也为私募界输出了不少大将，前有陈光明创立睿远，后有林鹏创办和谐汇一，并且都已成为百亿私募。

董承非也不是今年第一例离职的公募基金经理。公募基金行业的竞争越来越激烈，不少基金经理选择跳槽或者转型，体制更为灵活的私募机构也吸引了大量公募人才。随着私募基金的日益壮大，或许将引来更多的明星基金经理加盟。

虽然私募有其独特优势，但创办自己的私募公司并非易事，往往需要具备天时地利人和。私募公司的成功，不是一两个明星基金经理就能决定的，产品的发行时点、渠道的支持、投研团队的搭建等方面都至关重要。明星基金经理奔私后业绩一蹶不振的例子也是屡见不鲜，不少传奇人物都已成昨日黄花。

当然，如果董承非能够得到兴业系的支持，创业之路可能会更为顺利。

无论董承非去宁泉、睿郡或是自立门户，都将是对“兴全系”私募的再次壮大。随着明星基金经理的不断加入，私募的“兴全系”和“东方红系”也越来越多，不知道如今的局面是否是这两家愿意看到的呢。

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书名：股市教父

作者：白丁

豆瓣评分：6.4

出版社：华夏出版社

出版年份：2010-6

页数：337

内容简介：

《股市教父》作者以虚写实，详细披露了当年震惊全国的“8.10”事件、“3.27”事件等证券市场重大事件的背后内幕真相。经发证券和亿邦证券是国内成立时间最早、规模最大的两家证券公司。为了争夺市场龙头地位，双方在各自的掌门人马跃进和金山的带领下，调集数百亿资金，在国债期货上展开了一番无比惨烈的金融战争。马跃进凭借人脉和政策优势，将金山逼入绝境。金山为了扭转败局，为亿邦求得一线生机，不惜冒险违规操作，弄出了中国证券市场违规金额最大的恶性事件，致使许多投资者一夜之间倾家荡产、一无所有。

残酷争斗的结果，双方两败俱伤。金山锒铛入狱，马跃进被刺、被迫逃亡；经发证券和亿邦证券也先后被勒令关闭。两家曾深刻影响过中国证券业市场化进程的公司瞬间轰然倒下，两位曾在中国股市叱咤一时的“教父”级人物从此消失在资本江湖之外。

作者简介：

白丁，国内某著名证券公司业务部前总经理，现某私募基金总经理.

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