002142，002142宁波银行k线图
002142，002142宁波银行k线图
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7月12日消息，大盘弱势震荡。截至11：06，权重股宁波银行（002142）涨2.5％，银行ETF基金（512700）逆市上涨0.77％。中信建投认为，6月信贷社融总量超预期，企业、零售信贷结构显著改善，过度悲观的宏观经济预期正在扭转，银行板块整体逻辑通顺。但是，今年以来，由于政策发力方向和信贷投放呈现出的显著结构性特征，个股表现也出现了极大分化，更加受益于基建和区域经济的优质区域型银行业绩和股价表现均更为突出。
房地产终于否极泰来，银行却依然在 10 以下沉沦。房地产的今天，能够是银行的明天么？
07-29 截面强度一览
分行业相对强弱 RS 走势图
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银行
智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持宁波银行(002142.SZ)“买入”评级，预计2021/22年归母净利润同比增速22.4%/21.36%，近期股价跟随银行板块调整，目前估值降低至12.22x2021PE，1.81x2021PB，作为高成长零售银行，重点推荐。
事件：宁波银行2021年上半年营业收入250.19亿元，同比增长25.21%；归母净利润95.19亿元，同比增长21.38%；期末总资产1.83万亿元，较期初增长12.72%，归母普通股股东净资产1140.52亿元，较期初增长10.01%。公司上半年收入同比增速超出市场及该行的预期，业绩相当优异。
东吴证券主要观点
宁波银行上半年业绩核心亮点包括：1)收入超预期高增长，其中利息与非利息收入两翼齐飞；2)继续主动计提表外信用减值，出清表外资产质量包袱。所以，和很多银行今年通过“少提信用减值”释放利润有所不同，宁波银行的业绩高增长是通过“业务驱动收入”，也是真正意义上的高增长。
业绩表现：投资驱动收入加速增长，净利润保持高增速。
收入上半年同比增长25.21%，第二季度同比增长29.3%。其中，利息净收入上半年同比增长21.91%，得益于资产规模持续扩张+上半年净息差同比提升8BP，但主要是一季度贡献。非利息净收入上半年同比高增长31.53%，其中第二季度单季同比增长77.3%，源于投资收益驱动。
加大信用减值和费用投放后，净利润同比增长21.38%。由于零售业务费用投放增加，上半年成本收入比走高，造成PPOP同比增速为24.3%。今年银行业净利润可观增长，因为去年高额计提信用减值后，今年减值金额同比大幅降低。但是，宁波银行与行业不同，主动计提表外信用减值，减值金额同比大幅增长，造成归母净利润上半年同比增长21.38%，增速低于收入。但全面出清了表外资产质量包袱，资产质量处于*状态。
资产&负债：零售贷款领航，资产规模二季度加速扩张。
资产端，继续保持明显强于同业的扩张速度。6月末总资产较期初增速高达12.7%，第二季度环比增长6.4%，这也是2015年以来*的第二季度环比增速。结构方面，仍然由贷款拉动，6月末贷款总额较期初增长15.7%，该行预计2021年贷款将连续第四年实现20%以上增速。资产摆布角度，贷款/总资产也上升至41.9%的新高，逐步接近金融投资的占比。
贷款结构中，零售贷款增速始终高于对公贷款。对公与零售贷款分别较期初增长14.6%和18.2%，去年下半年以来零售战略加速推进。从具体投向来看，住房按揭和个体经营贷款超高速增长，这完全符合该行在一季报点评中的判断，这两类贷款分别较期初增长27.9%、46.1%。而个人消费贷款作为传统零售产品，由于基数较大且渗透率较高，较期初增长11.2%。对于按揭房贷，由于公司历史上存量较小，所以近三年连续高增长后，目前占贷款比例仍然仅为4.3%，明显低于城商行17.5%的监管红线。
负债端，第二季度依靠同业负债支持资产扩张。负债总额较期初增长13%，由于二季度通常是存款增长淡季，存款规模基本持平于一季度末，所以主要依靠同业负债和债券拉动。6月末应付债券较期初大幅增长34.5%，主要是二季度把握低利率窗口大量发行同业存单。
资本充足率依然承压，配股再融资非常必要。由于规模连续高成长，公司核心一级资本充足率较一季度末再度下滑1BP至9.38%，考虑三季度还要进行30.04亿元2020年度现金分红，该行测算核心一级资本充足率可能进一步下降至9.21%。所以，今年1月启动的新一轮配股再融资很有必要，目前证监会已经审核通过，新增资本将继续用于支撑公司高歌猛进扩张规模。
净息差：如何实现逆势提升8BP? 大力投放贷款+管控存款成本是关键。
去年二季度以来，银行业贷款利率快速下行，今年二季度又创新低，多数银行净息差持续收窄，但宁波银行上半年净息差却逆势提升8BP至2.33%(可比新口径)，比2020年全年也高出3BP。主要原因：
1)资产端：贷款占比快速提高，造成收益率降幅较小。上半年资产端收益率为4.69%，同比仅小幅下滑3BP，降幅比行业平均少很多，而且比2020年全年还高1BP，核心是资产结构中，高收益率的贷款占比快速上升。一方面，贷款在生息资产平均余额中的占比从2020H1的50%提升至2021H1的54%；另一方面，贷款中收益率*的零售贷款占比提升，在生息资产平均余额中的占比从2020H1的16%提升至2021H1的21%。所以，尽管对公和零售贷款的收益率都同比大幅下行了32BP、67BP，但是结构变化削弱了负面影响。这种方式对于大多数增速缓慢、结构固化的商业银行，是难以复制的。
2)负债端：成本率下行，受益于存款成本管控。负债成本降低也非常有利于提振净息差，2020H1负债成本率同比下行12BP至2.1%，比2020年全年还低4BP，核心是对存款价格的管控卓有成效。上半年总体存款成本率同比降低13BP至1.82%，其中主要是对公客户的活期与定期存款利率均明显下行，预计受益于结构性存款等产品管控。
非利息收入：手续费净收入略低于预期，但投资收益高弹性增长。
零售费用支出增加导致手续费净收入未能增长。今年以来全行业都将信用卡分期收益从手续费中剔除，所以手续费的增长点就在于财富管理业务，即代理类收入。宁波银行上半年手续费收入同比增长11.4%，但由于费用支出增加(该行预计主要是财富管理相关费用)，造成手续费净收入仅持平。收入增长相对疲弱，主要源于代理类收入去年基数较高，所以同比仅增长13.2%至33.94亿元，而其他对公业务相关的手续费在目前环境下难以增长。不过，中收也有亮点，例如其中的托管业务收入同比大幅增长约40%至2.39亿元，这也受益于近年来财富管理大力发展，“易托管”品牌不断提升，6月末托管规模达到3.27万亿元。
财富管理AUM及客户数量拓展取得显著成效。零售AUM整体较期初增长14.1%，达到6095亿元，其中基金保有量较期初增长31.4%至1009亿元，在总体AUM中占比17%，配置比例高于银行同业，也说明客群结构更加活跃优质。私人银行发展更迅猛，客户数量较期初增长47.2%至1.12万户，对应私行AUM较期初增长34.7%至1288亿元。
投资端拉动非利息收入超预期同比高增长31.5%。尽管手续费疲弱，但上半年投资收益同比大幅增长43.8%，二季度单季同比增速高达2.8倍，再加上汇兑损失同比大幅收窄，推动非利息收入高增长。作为高成长性龙头银行，公司拉动业绩增长的盈利点非常多元。
支出：成本收入比高位走平，信用减值计提将表外业务风险全面出清。
成本收入比继续保持高位。宁波银行作为市场化程度*的银行之一，成本收入比始终高于同业，而近两年零售转型更需要加大费用投入。因此，上半年成本收入比保持34.34%高位，与一季度基本持平，高于2020H1，这也造成PPOP同比增速为24.3%，略低于收入增速。
信用减值同比增速高于PPOP。与其他龙头银行不同，宁波银行上半年没有通过大幅少提信用减值来释放利润，而是更审慎地对表外业务计提信用减值，全力出清表外业务的资产质量包袱。上半年信用减值金额同比增长36.3%，其中针对表内贷款业务的信用减值同比增长18.2%，主要是额外对表外业务计提了18.01亿元减值，占总体信用减值的28%。
资产质量：保持上市银行*不良率0.79%+最雄厚拨备覆盖率510.19%。
不良率连续五个季度保持0.79%。宁波银行6月末不良率0.79%，与一季度末持平，同时关注类贷款比例只有0.39%，资产质量保持上市银行*。从逾期贷款角度来看，逾期比例为0.84%，其中逾期90天+的比例0.69%，始终全面纳入不良口径。从资产质量的内核指标来看，该行测算上半年“加回核销后的不良净生成率”为0.5%，这不仅在银行业中属于超低水平，同时也低于宁波银行自身历史平均水平，说明动态资产质量很优异。
全力出清表外业务资产质量包袱。对于表内传统信贷业务，上半年计提信用减值45.32亿元，同比增长18.2%，推动拨备覆盖率环比提升1.63pct至510.19%，继续领跑行业。但该行多次强调，龙头银行基本面中核心的预期差，在于率先完全出清表外的资产质量潜在问题，意味着资产质量处于历史*阶段。
风险提示：净息差未来超预期收窄；不良率快速上行；外贸、民营制造业等领域的融资需求大幅下滑。
3月3日盘中宁波银行（002142）涨停，截至发稿，股价报44.09元，成交18.32亿元，换手率0.72%，振幅10.30%。
资金面上，宁波银行近5日主力资金净流出1.86亿元，主力资金总体呈现净流出状态。
从融资融券数据来看，最近一个交易日数据显示，宁波银行融资余额9.26亿元，融券余额2323.41万股，融资买入额4362.38万元，融资净买入1034.66万元。
宁波银行公司主营业务为公司业务、个人业务、资金业务，2020年三季报显示，公司实现营业收入302.61亿元，同比增18.42%；净利润112.71亿元，同比增5.22%；每股收益1.93元。
值得关注的是，过去180天，共有16家机构对公司进行了评级，综合评级建议为买入。
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