大成创新(基金160603)大成创新资本管理有限公司
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11月05日讯 大成创新成长混合(LOF)基金11月04日上涨3.70%，现价1.19元，成交17.43万元。当前本基金场外净值为1.2390元，环比上个交易日上涨2.06%，场内价格溢价率为-0.40%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨3.51%，近3个月本基金净值上涨2.57%，近6月本基金净值上涨2.91%，近1年本基金净值上涨11.52%，成立以来本基金累计净值为3.0160元。
本基金成立以来分红4次，累计分红金额9.82亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为侯春燕，自2020年03月23日管理该基金，任职期内收益70.83%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有正泰电器（持仓比例8.98%）、艾华集团（持仓比例8.93%）、海晨股份（持仓比例8.59%）、凌霄泵业（持仓比例7.75%）、伟星新材（持仓比例7.28%）、鸣志电器（持仓比例4.83%）、海康威视（持仓比例4.72%）、万科A（持仓比例4.67%）、海容冷链（持仓比例4.37%）、贵州茅台（持仓比例4.18%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度国内经济持续走弱，其中基建投资增速持续在低位，商品房销售在严格的调控政策下明显降温，商品和服务消费受疫情反复、居民收入等因素制约恢复也不及预期。三季度组合重点持仓中，电力设备和供应链物流公司表现相对较好，地产产业链相关公司受行业景气下行影响表现较差。此外在季度初卖出了持仓的游戏公司，主要因为公司新产品周期持续低于预期。
报告期内基金的业绩表现
07月01日讯 鹏华普天收益证券投资基金（简称：鹏华普天收益混合，代码160603）06月30日净值上涨2.23%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.2010元，累计净值为4.7520元。
鹏华普天收益混合基金成立以来收益1,183.26%，今年以来收益47.32%，近一月收益18.08%，近一年收益77.35%，近三年收益76.12%。
鹏华普天收益混合基金成立以来分红19次，累计分红金额7.39亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为蒋鑫，自2017年07月29日管理该基金，任职期内收益80.16%。
陈璇淼，自2018年11月19日管理该基金，任职期内收益107.23%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新（持仓比例10.03%）、立讯精密（持仓比例7.78%）、珀莱雅（持仓比例5.99%）、浙江鼎力（持仓比例4.09%）、中兴通 持仓比例3.91%）、益丰药房（持仓比例3.62%）、泰格医药（持仓比例3.48%）、药明康德（持仓比例3.31%）、绝味食品（持仓比例3.03%）、洽洽食品（持仓比例2.96%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
一季度，新型冠状病毒的出现使得市场对经济的展望多了一些不确定性，尤其是对上半年，给原本相对稳定的经济运行环境带来了一定的压力，同时也加剧了市场的波动，对不同的行业也带来了不同的影响。新型冠状病毒在国内以较快的时间内得到了明显的控制，对国内消费产业的影响放在全年来看不会特别明显，而新型冠状病毒在海外的传播可能还需要一定的时间才能得到控制，但疫情总会过去，对于供需在海外的产业，今年会有更加明显的影响，但放在一个较长的时间维度，对这些资产的影响也不会特别明显。所以需要再一次审视对各个行业、各个公司在经历全球疫情快速扩散过程中的抗风险能力和竞争优势。展望未来，随着证券市场再融资新规的修订，我们预计今年的市场风格会发生一定的变化，我们相对更看好成长性行业。在经历了一波调整之后，市场整体估值较低，我们对中长期市场相对积极，因此一直保持了比较高的仓位。我们主要在消费升级和先进制造两个领域深度挖掘，选择符合创新和升级方向，具备全球竞争力的龙头，包括医药、电子、消费、新能源等行业。我们仍将努力在获得超额收益的同时，关注风险，控制回撤，争取为持有人创造稳健的中长期收益回报。
南方财经全媒体集团
2019年，多家媒体对大成基金子公司大成创新资本管理有限公司（以下简称“大成创新”）发行的大成千里并购专项资管计划到期后无法退出的事情进行了报道。
2018年以来，私募基金爆雷不断。此项资管计划的200多名投资者也未能“幸免”。
资管产品爆雷始末
2015年，购买资管计划“大成创新资本-岁兰千里并购1号”的200多名投资者，在两年期产品到期之际被告知要延长一年兑付。
7 亿资金作为优先级资金投资于深圳市岁兰千里产业并购基金有限合伙企业，而上市公司保千里、百岁兰及其指定投资人、中保大成作为劣后级合伙人出资 3.31 亿元，并购基金总规模 10.31 亿元。
（交易结构图，投资者供图）
这 10.31 亿资金中，8 亿元对外投资了 3 家企业股权，分别是受让武汉赫天光电老股 4 亿元获得 25% 股权；投资天津嘉杰 1.82 亿元，占该企业股份比例 35%；投资广州澳视 2.2 亿元，占该企业股份比例 44%。
产品推介材料中宣称产品退出方式灵活多样，包括但不限于三种方式：1、所投股权被上市公司收购；2、将所持股权协议转售给其他受让方；3、IPO、新三板挂牌等。
有其他投资人表示“当时一方面是考虑到大成创新是基金子公司，有正规金融牌照，另一方面资管计划有劣后资金作为安全垫，优先与劣后资金的配比2：1，安全垫足够厚，大成创新宣传的投资企业都具有高成长性，因此选择了这款产品。”
冲着安全、成长性高购买产品后，以为可以坐享收益的200多名投资人等来的是，这款股权投资类产品所投企业早已被保千里实控人庄敏掏空资产，卷款跑路。
大成创新未履行适当性义务、投后履责不尽职 被裁定担责50%
宋元属于保守型投资人，其填写的《风险承受能力调查问卷》显示，“一年可承受5%的亏损率”、“保守投资，不希望本金损失，愿意承担一定幅度收益波动”、“出现轻微本金损失会呈现明显焦虑”。
但其投资的资管计划却具有“较高风险”的风险评级。
仲裁院认为，资管计划风险程度与投资人风险偏好不匹配，大成创新没有将合适的产品提供给适当投资者，未尽到适当性义务，存在过错。
同时指出，宋元既知道自己的投资风险偏好，也知道资管计划具有较高风险，仍然投资该项产品，也存在过错。
裁决还显示，大成资本在资管计划的风险控制以及风险处置上没有尽到高度谨慎和勤勉尽责的义务，具有过错。并且在一定程度上导致资管产品因为投资无法收回而被迫延期。
最早在2016年12月28日，保千里就发布了《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告》，分别于2017年7月11日、8月11日披露了保千里及庄敏等人收到中国证监会的《行政处罚决定书》。
同年9月至10月期间，保千里公司陆续披露保千里公司及其下属公司部分资金、房产被银行冻结、庄敏持有的公司股票被司法冻结，保千里对庄敏提起诉讼等情况。
但是直到12月5日，大成创新才对庄敏提起仲裁。在12月8日向法院提起财产保全庄敏持有的保千里公司股票时，股票早已被全部司法冻结并多次轮后冻结，大成创新取得胜诉裁决后申请强制执行，但因无法继续执行，被法院裁定终结。
对于所投资的三家底层项目公司，并购基金也已对三家公司原股东提起了业绩补偿及股份回购的诉讼、仲裁，但没有执行到任何财产，原股东也无力承担业绩补偿责任。
仲裁院最终裁决大成创新赔偿宋元实际损失的50%，宋元实际投入本金300万元，扣除其确认收回的本金79万余元后，大成创新应赔偿110万余元损失。
值得注意的是，仲裁院并未认定大成创新在选择投资标的、履行管理义务方面失当。
投资人认为，在投资标的选择上，三家公司的投资估值远高于市场均值，大成创新在对并购基金以及对底层项目公司的投资决策过程中没有尽到勤勉、谨慎义务。
仲裁院认为，虽然资管合同中约定合伙企业主要对具有成长性公司进行投资，但对于“具有成长性”公司怎么判断并未作出进一步约定，认定大成创新已经勤勉尽责，已基于当时所能了解的信息作出符合商业判断逻辑的投资决策。
由于在募集资管计划过程中，保千里公司业绩、底层项目公司以及庄敏资产情况没有明显异常，并且大成创新与庄敏、百岁兰签署了《受让协议》，庄敏承诺依约受让大成创新持有的财产份额及承担差额补足义务，并购基金也与底层项目公司股东之间约定了业绩对du跟溢价回购等风控措施和增信措施。
仲裁院认为，管理人大成创新已尽到管理义务。
大成创新拒赔投资人损失成“老赖”
大成创新明明具备履行赔偿能力，却当上了“老赖”。
宋元向法院申请对大成创新强制执行，今年5月7日，深圳市南山区法院作出执行决定，因被执行人大成创新有履行能力而拒不履行赔偿款，将其纳入被失信人执行名单，冻结大成资本名下财产120余万元，并且对公司法定代表人撒承德、影响债务履行责任的一干人等限制高消费。
今年以来股市持续震荡，但有关统计显示，3000点以下新发权益基金成立一年后取得正收益的产品数量占比为72.57%，其中大部分基金的收益率集中在0%-30%的水平。值此入场有利时机，近期公募基金公司加快了权益类新基金的发行速度。据时代财经了解，老十家基金管理公司之一的大成基金也顺势而为，强力推出由金牛基金经理、股票投资部副总监刘旭挂帅的新产品——大成优势企业混合型证券投资基金（下称“大成优势企业混合”，基金代码：A类为008271，C类为008272），该产品即将于12月2日在各大银行和电商平台正式发售。
权益大满贯 评级全五星
刘旭拥有9年金融从业经验，曾担任审计师、卖方研究员，拥有卖方及买方双视角。根据wind统计显示，自2015年任职至今年8月末，刘旭几何平均年化收益率达9.09%，远超于全市场平均数3.86%。来自银河证券的数据显示，刘旭的代表作品——大成高新技术近3年净值增长率为50.75%，排同类第7（7/117）；成立以来累计净值增长率达82.10% ，平均年化收益率达13.76%。
刘旭所管理的大成高新技术产业股票2016至2018年连续三年净值增长率同类排名前15%，截至目前在208只标准股票型基金中只有大成高新技术产业股票1只产品连续三年位于同类前15%。由于业绩亮眼，大成高新技术获得*晨星、银河证券、海通证券、上海证券三年期五星评级，并夺得金牛基金、明星基金以及金基金三大权益类奖项大满贯。
坚守价值 看重公司商业模式
回顾过往投资，刘旭始终知行合一坚持高举价值投资大旗。坚持价值投资，最重要的核心关键点在于寻找企业，这正是主动权益基金经理的核心竞争力所在。
刘旭将企业长期价值中枢作为选择主要依据，最看重的是企业的商业模式。首先要考察企业商业模式的经济特性，具体包括考量企业业务的难易程度，长期能否产生超额收益。具体包括下游客户分散与否？谁在产业链中居强势地位？企业的议价能力如何？下游周期性需求如何影响企业的生产和资源配置？是否具有规模效应？主要竞争对手是谁、各自是什么风格？等等。
其次要考察企业在不同阶段的选择与能力。成长是价值投资最核心的指标，要考量在所处行业的不同发展时期，企业所作出的的战略选择是否合理以及是否具备实施战略、实现战略目标的能力。最后要考察管理团队。*公司成功背后的本质是人和文化，要考量企业治理结构瑕疵程度、经营理念、历史上专注程度、与同行管理层的差异度。
刘旭的价值投资的逻辑可以归纳为“便宜买好货”，他坚持在估值较合理时买入好股票，在估值超出预期范围时择机卖出；同时致力于发掘估值较低的好股票作为股票备选池，择机替换持仓组合中已经被高估的股票。从大成创新成长（160910）及大成高新技术产业（000628）两只基金的季报中可以发现，刘旭的投资名单里不乏伊利股份、贵州茅台、格力电器等明星股票，这些股票近年来深受内资及外资的青睐，被市场称为“大白马”。
谨慎专注 不赚自己不懂的钱
在价值投资的大前提下，刘旭的投资体现出鲜明的特色：即风格稳健持仓集中、低换手低波动低回撤。
以发现*的公司和投资机会为目标，基于影响企业长期价值的因素进行分析研究，不看市场风格、不关心点位涨跌、无行业或板块偏好，尽量减少交易性操作。刘旭严格执行自下而上选股策略，在自己深入研究过的领域进行投资，长期集中持股，管理基金三年多来平均每年前十大重仓股更换3到4只。持续跟踪研究一只股票往往长达数年时间，重仓持有个股保值在15~20只。
刘旭分析好公司有持续价值创造能力，他大致以5年的时间尺度来观察企业价值，不因市场或企业的短期波动来影响长期判断。刘旭的换手率极低。刘旭主要管理大成创新成长（160910）及大成高新技术产业（000628）两只基金产品，wind数据显示，2018年前者换手率仅0.8%，后者换手率为1.59%，均远低于同类基金平均水平。这两只产品的*回撤也较同期大盘表现较好，体现了良好的选股能力和风险控制能力。
刘旭表示，自己不会特别考虑牛市该怎么投资，或者熊市该怎么配置，只有在判断长期上涨空间发生了变化时，才会对投资组合进行调整。“长期来看，公募基金做波段、频繁换仓意义不大，反而容易给投资组合带来损失。”
刘旭认为认清自己能力圈很重要，他尽量在能力圈范围内选择性价比高的品种，不赚自己不懂的钱。从过往建仓情况来看，刘旭偏好自身擅长的行业领域，包括偏中游制造的家电和汽车及部分机械、食品饮料里的高端白酒及酱油、消费娱乐。刘旭说，同时，他也会开拓视野，不断进行于其他行业的探索研究，努力做到配置均衡。
未来青睐低估值优质白马
展望未来市场，刘旭认为，未来相当长时间，全社会处于转型期，长期预期收益率显著下降。“合并看2018、2019年，低收益率的特征显现。wind数据显示，2019年初至11月4日偏股基金收益率中位数为38%，股票收益率中位数为11%。即便2019年基金收益率显著跑赢个股，但2018年初至今基金年化收益率中位数仍不足10%。”
在刘旭看来，基金经过2019年的大涨，2020年继续普遍大涨的概率不大，需精挑细选。中期看，经济增速缓慢下台阶，目前看不到大的风险。“我们预测明年为震荡市，指数预期收益率在0附近。超额收益的来源主要来自于精选个股。”
运作期则将长期坚持价值投资。在当前时点，选股时更突出安全边际。就2020年而言，投资方向会侧重于“低估值优质白马+有望转型升级且预期低的公司”。
“希望基金持有人的持有时间能维持在约3-5年左右，跟着基金经理一起去看清，有些企业是何如起伏的，经济是怎么起落的，从中获得成长。”刘旭期待与投资人一起再启价值投资之旅。
文/何藜
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