行业景气(基金同智)行业景气度怎么查
行业景气(基金同智)行业景气度怎么查
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核心观点：
硅片是芯片的起点，2021年全球半导体硅片市场规模达140亿美元，行业高度集中，CR5市场份额接近90%。硅片是用量*的半导体材料， 90%以上半导体产品使用硅片制造。随着5G、新能源、AIoT的快速渗透，2021年半导体行业迎来超级景气周期，硅片需求持续旺盛，全球半 导体硅片出货面积达142亿平方英寸，同比增长14%，市场规模达140亿美元。半导体行业周期性波动导致硅片需求周期性波动，硅片行业并购 整合不断，行业竞争格局高度集中，前5大厂商市场份额接近90%。
硅片新增产能释放需到2024年，短期供需有望持续偏紧，长期LTA有助稳量稳价。硅片扩产周期在2年以上，全球12英寸硅片在2020年之前主 要依靠原有厂房进行产能扩充，新建厂房产能释放的高峰将在2024年之后，2022和2023年全球12英寸硅片仍将处于供不应求的状态。本次产能 扩张，下游晶圆厂与硅片厂商积极绑定，通过长期合约（Long-termAgreements）保障供应链稳定。
基石：芯片的起点，最重要的半导体材料
硅片：半导体产业的基石
半导体硅片是生产集成电路、分立器件、传感器等半导体产品的关键材料。在众多半导体原材料中，硅具有明显的优势，硅熔 点高、禁带宽度大，可广泛运用于高温、高压器件。此外，硅具有天然优质绝缘氧化层，在晶圆制造时可减少沉积绝缘体工序， 从而减少了生产步骤并降低了生产成本。硅在自然界中的储量丰富，在地壳中约占 27%，硅材料的成本显著低于其他类型半导 体材料。由于硅的技术和成本优势，硅片成为了目前产量*、应用范围最广的半导体材料，占据全部产品的 90%以上，是半 导体产业链基础性的一环。
硅片生产工艺
半导体硅片的生产流程复杂，涉及工艺众多，主要生产环节包含晶体生长、硅片成型、外延生长等工艺。多晶硅经过熔化，接 入籽晶，再通过旋转拉晶或者区域熔融的方式得到高纯度的单晶硅棒。单晶硅棒经过切、磨、抛等步骤形成抛光片，抛光片还 可以进一步加工形成外延片。
长晶：直拉法和区熔法
长晶是硅片生产最核心的环节，单晶制备阶段决定了硅片的直径、晶向、掺杂导电类型、电阻率范围及分布、碳氧浓度、晶格 缺陷等技术参数。 单晶硅制备方法包括直拉法（CZ法）和区熔法（FZ法）两类，直拉法市占率高。直拉法的原理是将高纯度的多晶硅原料放置 在石英坩埚中，在高纯惰性气体的保护下加热熔化，再将单晶硅籽晶插入熔体表面，待籽晶与熔体找寻到熔化点后，随着籽晶 的提拉晶体逐渐生长形成单晶硅棒；区熔法是把多晶硅棒放在熔炉里，放入一个籽晶，然后用高频加热线圈加热籽晶与多晶接 触区域生长单晶硅，区熔法因为没有坩埚的污染，生产的硅片纯度较高，碳、氧含量较低，耐高压性能好，区熔硅片代表产品 有高压整流器、探测器等。直拉法是最常用的制备工艺，采用直拉法的硅单晶约占85%，12英寸硅片只能用直拉法生产。
硅片分类
按照硅片尺寸分类，可分为6英寸及以下硅片、8英寸硅片和12英寸硅片，8英寸硅片和12英寸硅片是市场主流产品。
硅片大尺寸化趋势明显
8英寸、12英寸硅片占据90%以上的市场份额，12英寸硅片市场占有率不断提升。硅片尺寸的提升提高了硅片的利用率，但6英 寸和8英寸晶圆制造产线大部分建设时间较早，设备折旧已经完毕，芯片制造成本偏低，综合成本具有一定优势，未来仍会是 各尺寸硅片市场共存的状态。
周期：行业周期波动，市场高度集中
硅片的需求具有周期性
半导体硅片受到下游芯片景气度的影响，具有一定周期性，周期通常为3-4年。2020年随着“疫情经济”以及5G、新能源、 AIoT的快速渗透，对芯片的需求的不断提升，对硅片的需求也不断加大，半导体硅片处于景气上行周期，2021年全球硅片出 货面积达142亿平方英寸，同比增长14%。
竞争格局：市场高度集中，日本企业领先
全球硅片市场高度集中，前五大厂商约占89%的市场份额，日本硅片企业领先。日本企业一直在半导体硅片领域处于领先地位， 信越化学（Shin-Etsu）和胜高（Sumco）合计市场份额超过50%。 2016年12月，环球晶圆（GlobalWafers）以6.83 亿美元收购当 时排名全球第四的美国SunEdison Semiconductor （SEMI）。收购案完成后，环球晶圆成为中国台湾*、全球第三大的半导体 硅片供应商。SK Siltron与存储大厂海力士同属SK集团，随着存储市场的快速发展市场，SK Siltron占有率持续提升。
硅片行业特征
12英寸硅片技术水平要求更高，产线投资更大。12 英寸硅片用于更窄线宽制程，故对单晶微缺陷、硅片平整度、表面颗粒物、 表面沾污等技术指标要求更加细化和严格，与8英寸相比，晶圆厂对 12 英寸硅片增加了硅片边缘局部平整度、高度径向二阶导 数、纳米形貌等指标要求。厂商需要掌握更复杂的生产工艺流程及成套的特殊控制技术才能生产出合格的产品。
供需：产能持续偏紧，LTA有助稳量稳价
需求端：8英寸和12英寸出货量创历史新高
受益于全球半导体需求的高景气，根据SUMCO 统计，全球8 英寸硅片2022Q1 出货量约600 万片/月，12 英寸硅片2022Q1 出货 量接近800 万片/月，创历史新高。
供给端：主要新增产能在2024年之后释放
硅片的扩产周期在2年以上，全球硅片产能至少至2023年下半年才会有明显增长。根据Sumco的数据，全球12英寸硅片在2020年 之前主要依靠原有厂房进行产能扩充，新建厂房在2021年之后逐渐释放产能，产能释放的高峰期将在2024年之后，2022和2023 年全球12英寸硅片仍然将处于供不应求的状态。
晶圆代工占比持续提升，有助稳定硅片价格
晶圆代工在12英寸产能占比持续提升，有助减少硅片价格波动。 全球12英寸产能存储*，前5名中三星、镁光、海力士和东芝 （现在的铠侠）均为存储厂商。以台积电为代表的晶圆代工持续 扩充12英寸产能，2014年全球前10大12英寸产能中晶圆代工仅占 比19.7%，2020年提升至24%。晶圆代工厂的客户众多，对晶圆的 需求更加稳定，有助于稳定硅片的需求和价格。
破局：百舸争流，国产替代有望加速
国内12英寸晶圆厂积极扩产
国内晶圆厂商中芯、华虹等主要晶圆代工厂及士兰微、华润微、闻泰、长江存储等IDM厂商积极扩产，12英寸逻辑扩产主要集 中于28nm及以上的成熟制程，预计到2023年形成产能106.5万片/月，相较2020年产能提升270%。3D NAND 预计从2020年的5万 片/月扩产至2023年的27.5万片/月。DRAM从2020年的4万片/月扩产至25万片/月。
国内硅片企业加速产能扩充
国内积极扩产8英寸和12英寸硅片产能，8英寸产能产能将增加90万片/月达298万片/月。12英寸现有产能90万片/月，计划扩产 180万片/月，满产后将达到270万片/月。12英寸大硅片需求旺盛，海外产能有限，为国内硅片企业提供战略发展期，国内硅片企业加速产品认证和客户导入，后续需密 切关注各硅片公司客户认证和产能扩充进度。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告【未来智库】未来智库 - 官方网站
08月17日讯 长盛同智优势混合(LOF)基金08月16日上涨0.97%，现价1.036元，成交6.0万元。当前本基金场外净值为1.0623元，环比上个交易日上涨1.39%，场内价格溢价率为-1.53%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨1.63%，近3个月本基金净值上涨16.62%，近6月本基金净值下跌1.87%，近1年本基金净值下跌12.97%，成立以来本基金累计净值为3.0429元。
本基金成立以来分红7次，累计分红金额25.61亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为孟棋，自2020年10月23日管理该基金，任职期内收益32.80%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有晶澳科技（持仓比例8.39%）、隆基绿能（持仓比例7.87%）、宁德时代（持仓比例5.68%）、天合光能（持仓比例4.58%）、比亚迪（持仓比例3.69%）、贵州茅台（持仓比例3.43%）、东方电缆（持仓比例2.63%）、伯特利（持仓比例2.45%）、药明康德（持仓比例2.36%）、中航光电（持仓比例2.01%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度以来，宏观环境仍然波动较大。
先是国际原油价格代表的海外通胀继续高涨，局部战争时间超预期，加速了能源、农化、小金属等全球商品的涨价，给制造业供应链运转带来了明显的影响。而接下来四五月份国内疫情的复发，特别是制造业集中的长三角地区，给全国经济的稳增长节奏带来掣肘，特别是汽车、集成电路等行业首当其冲。
因此，股票市场行情呈现较大的波动。二季度前期，电子、新能源汽车代表的先进制造业板块继续受到影响，两面夹击，因而估值调整较深。而与之对应的是受益通胀的煤炭、农化等较为景气；稳增长的抓手地产基建建材方向表现相对较好。
本基金在四月份将股票仓位有所降低，持仓相对均衡，以光伏、新能源汽车、电子等代表性成长板块为主，也适当配置了低估值蓝筹降低组合整体估值水位。
随着5月份以后国内疫情的逐步缓解，以汽车补贴为代表的新一轮稳增长措施的出台，盈利预期有所改善，因此我们逐步增加了基本面环比改善的汽车、锂电池、光伏、风电等板块，由于采取了相对稳健的增仓方式，因此表现较为温和。随着6月份海外通胀有所缓解，市场成长板块的估值容忍度有所抬升，我们逐步进行了成长股的增强配置，仍然专注于我们长期熟悉的先进制造业，以新能源板块为代表，同时适当辅以汽车零部件、半导体、军工等其他成长板块，也一直保持医药消费等稳健板块的核心优质个股作为补充，降低整体组合的单边风险。
报告期内基金的业绩表现
怎么通过财报分析行业景气度？
随着注册制的推进，基本面投资，越来越受到重视，而在基本面中，第一步我们需要做的，就是读懂上市公司的三大财务报表：资产负债表，利润表，现金流量表；
今天我从资产负债表中的几个数据，教大家怎么快速分析一个行业的景气度：
1，毛利率
这是衡量一个行业景气度的重要指标，比如现在的化工企业，资源类企业，由于产品供需关系导致的涨价，景气度*反映在毛利率指标中，毛利率大幅上升，利润空间就会提升，净利率也会同比向好，比如锂资源的大牛股赣锋锂业，去年年初的时候毛利率仅17％，而*一个季报中可以看到，毛利率已经翻倍超过30％，股价也由于基本面走强，走出了较好的趋势行情；
反观基建行业，也能从毛利率指标中看到行业的窘境，受到上游大宗商品涨价影响，挖掘机龙头三一重工的毛利率从去年的30％，逐步降低到最近的25％左右，三一在成本控制上是做的较好的，这里就不用提徐工和中联了，大家可以自己做个对比，如果上游原材料价格继续上升，这类企业的毛利率会进一步下滑，所以投资这类企业，关注毛利率什么时候能够开始回暖，是比较关键的；
这是通过毛利率指标，我们能够看到的。
2，应收账款/应付账款
应收账款，相当于拿出去的货，等着收回的回款；
应付账款，相当于企业上游应该付出的款项；
这两个指标可以也帮助我们理解一个企业在行业中的景气度，一般行业景气度较高时，会拥有较高的话语权；
应收账款代表企业赊销出去的货，等待收回的款项，这项指标如果较高，会告诉我们两种情况：
其一：企业在扩张阶段，大量铺货提高市占率，这是企业的成长期；
其二：行业竞争恶化，手中存货增加，为防止存货跌价等风险，进行大量赊销，毕竟应收账款比存货，离现金更近一步，一般这是一个行业的成熟期转向红利衰退期；
应付账款则是企业对上游的赊销能力，比如格力，每年都有大量的应付账款，比例大幅超过应收账款，说明这个企业在原材料的赊账方面具有一定的主导权，这部分应付账款，放公司账上就是公司的运营资本，Ａ股市场中，很多龙头企业由于信用较好，市占率较高，拥有较强的赊账能力，这种情况在上证50的蓝筹股中较为普遍！
一般情况下，企业应收账款越少越好，回款周期越短越好，这不会导致公司坏账或者现金流断裂风险；应付账款越多越好，能给公司带来一部分的现金流，但需要关注公司的负债偿还能力，如果负债率持续攀升，则需要保持谨慎！
注：除应收账款和应付账款外，预收和预付同理分析即可！
3，资产周转率
毛利率帮我们横向对比，看出行业趋势，应收账款和应付账款帮助我们纵向对比，看出企业在行业中的话语权，还有一个指标，在资产负债表中，我们需要重点关注，它就是资产周转率：公司有资产，还需要稳健快速的运转，为企业创造了利润，才能算是有效和优质资产；
重资产行业的周转率不会很高，在运营效率方面，我们重点关注存货周转率的数据，存货周转趋势越好，说明企业流动性越好，流动性好说明公司有市场，流动性好的同时，应密切关注应收账款周转天数，企业如果卖出去货了，应收账款周转天数大幅增加，则可能不是行业向好，而是企业在清理库存的情况，具体情况需要具体分析！
以上三点可以帮助大家快速解读资产负债表，你学会了吗？学会的话，快去实操，分析你自己手上的股票吧！
欢迎点赞留言！
大家好，我是建信基金的基金经理陶灿，大家都叫我火山哥，主要管理产品为 $建信新能源行业股票(F009147)$ $建信改革红利股票(F000592)$ 。入驻雪球有一段时间了，之间跟大家分享市场行情，尤其是新能源行情的内容比较多，大家还没有关注我的记得先关注我，不错过下一次行情解读~
今天想跟大家分享一个我自己的投资思路，老粉应该知道，我比较擅长做行业轮动，那今天就聊聊“如何通过行业周期来判断景气度，进而做行业轮动”。
我们先从股票的收益来源说起。
股票投资收益率来源于三个部分：股息率、估值变动率、核心指标增长率。
在这三个变量中，估值的钱不是我们想去赚的，那么可以把Beta的收益近似等于0，收益率则主要来源于股息率和核心经营指标的增长。为什么说不想去赚估值的钱呢？我们通过对历史上所有10倍牛股（剔除重组股）的长期跟踪和研究，拉长时间看，估值的贡献几乎是0，基本上都是靠盈利的增长。
在10倍牛股成长的过程中，确实会出现前期估值扩张的情况，但通常后期估值会收缩，最终仍需依靠业绩增长支撑股价上涨。当然，也会有一些公司业绩无法兑现、纯靠估值的扩张，那么短暂的股价快速提升很可能就是“昙花一现”。
理解了投资收益背后的本源，我们就能知道需要聚焦做哪些事情。我们会把主要的精力放在对盈利增长的研究，毕竟这是长期投资收益的来源。同时，我们也必须认识到公募基金的“约束条件”，大部分基金产品都面临1年和3年的考核周期，客户持有产品的久期也是有限的，因此我们也会辅助思考中期估值波动的方向。
有了这个底层的投资世界观，具体如何落实到投研上呢？
事实上A股长期是很有效的，A股历史上所有的10倍股（剔除重组股），长期都是靠业绩的增长，估值的贡献几乎为0。我们要明白基金长期有效的超额收益来源是什么。所有的统计都指明，基金经理的择时是难以贡献超额收益的，行业配置和个股选择是最主要的收益来源。每年排名前三和排名后三的行业，有非常惊人的收益率差距。找到契合市场方向的行业，确实对收益率的帮助很大。另外，选到很*的个股，也是我们主要的收益来源。理解了这些，我们就沿着这条轨迹去构建投资框架和研究层次。
因此，我更多会先从行业的层面进行把握，许多人会讨论成长股和价值股的区别。我也经常与同业交流：如果一个公司未来三年每年保持20%的业绩增长，但估值只有7、8倍，这算不算一个成长股？如果仅看数据，大家可能会觉得，这样的业绩增速应该算成长股；但是如果这个公司是地产或家电公司，大家又认为不是成长股。
所以，我倾向于把对成长股和价值股的划分，从公司层面上升到行业层面，把行业发展按照生命周期划分为四个阶段：培育期、成长期、成熟期、衰退期；成长股大部分处在行业的成长期，价值股大部分处在行业的成熟期。例如1998年到2010年这一段时间的白电，就是处于行业的成长阶段。当时这些企业的估值比极高，但是竞争格局并不稳定，利润的增长并不快。到了2010年之后，行业进入了成熟阶段，龙头企业的估值下来了，但是由于竞争格局改善，他们的利润增长更快，也推动了股价的上涨。不同成长阶段的公司，也许都能够带来业绩的增长，但关键要看背后的驱动力是什么，例如水泥行业龙头，在一个明显的成熟期阶段，依然通过竞争力扩张市场份额，也有非常好的股价表现。
在理解了成长股和价值股的差异来自行业层面后，我们判断一个公司会先从行业层面进行研究：1）行业的景气度；2）行业的商业模式；3）行业的竞争格局。
首先，行业的景气无外乎两种：周期性景气和成长性景气，前者持续的时间较短，后者能够持续很长时间。在成长性景气的过程中，我们会看到行业中有许多小公司长大，行业的收入和利润由弱变强。这个阶段，行业的静态估值也比较高，但是能看到未来3-5年比较确定的高增长。
其次，我会思考这个行业的商业模式、整个产业链的利润分配是如何进行的，什么环节创造了价值，又有哪些环节分配了价值。举例来说，许多互联网电商平台其实创造的价值并没有那么大，但是通过平台分发型的特点，能够在分配环节创造很大的价值。
最后是这个行业的竞争格局。有比较好竞争格局的行业，往往意味着行业中竞争力比较强的公司在塑造行业的竞争格局。即便一个行业处于成熟期，如果竞争格局比较好，龙头公司可以通过份额的提升赚钱，也是非常值得投资的。
把上面这些行业层面的分析做完，我们的投资基本上就会有一个比较好的基础框架。同时，做好了行业比较，也为行业轮动提供了科学依据。今天我的投资经验就和大家分享到这~
本周建信基金携旗下10位基金经理入驻【雪球号】，反响热烈。
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今天的内容先分享到这里了，读完本文《行业景气》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多行业景气、基金同智相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
