海航如何走进破产重整的“奇葩”之路

想想看，海航像一只鸡跑进没有蛋的笼子，吃了官司费和债务利息，结果只剩下风浪一条，哪个敢想得到它还能起飞？别急，咱们跟着这趟“空中惊险”旅行，一起搜罗10+财经网站、报纸、官方公告、行业论坛、社群讨论、IPO文件、债券说明书、监事会会议纪要、专家点评，还有零散的℡☎联系：博热搜。熬一鍋粥，腾出胃口，咱们开启“海航大解密”脚本。

先说起海航的“大头”，就是它那庞大的债务结构。2017年，海航的总负债逼近3万亿元，债权人几乎“口袋满满”，核心问题是：资本结构中债务占比高到让人泪目，而现金流却像被人给塞进训练有素的木马里，飞不起来。财务报表里明明写着“融资杠杆率 4.5”“净资产负债率 320%”，这不是夸张，而是法律披露。

再看看新冠疫情。2020 年时，全球航旅活动降至零，海航的客运座位减少 80%+，可据报道，去年它的客运收入跌幅超过 70%。再加上航机停飞、客研成本高、航司补贴倒闭，短期内收支不可能翻本。于是，金融监管部门直接介入，要求海航在 2024 年定期报告财务状况，包括未清债券、信托基金、HTA、债务担保计划等，都是列入监管备案档案。

紧接着是“债务重组”。海航的多家子公司在不同币种下签订了多轮债权重组协议，包括香港上市公司、上海证券交易所 OTC 发行、离岸基金、债券投票。每个协议里都能看到“债转股”“优先分红”之类的词，简直让人眼花缭乱。最“妙”的是，它把大宗贷款重组成优先债、次级债，等同把保险行业锅底的填料还给自己，借着“债转股”衬托出“重整”形象。你看这堆“跳舞的数字”，不禁让人笑得发不出声。

本质上，该公司所谓的破产重整相当于是“灰狼式”的资本运作。它让债券持有人投票同意债转股，这就好比给自己的债务买了首付，剩下的“去杠杆”过程就像玩游戏，谁中途被迫离开，就得承受后果。毕竟，税务、公司法、金融法、本土银行监管都在同步调配，谁能随便玩，谁就得赔偿。

如果你还想知道三线城市怎样又跑到了 A 股维持高管团队崩溃的轨道上，别忘记看 2023 年底的 《华尔街日报》 33 页见缝插针报道，跟着这个脚本，点击“更多”，让我们在 CFO 的电话会议里跟着叙事诗般的边緣意义剖析加速风险。

顺着风险脉络，一路挖到责任主体，数字嬉戏手里握着被冒险家称作“海航九星”，其中九个名字是债务人 1.袁老师 2.周同事 3.李总 4.陈财投 5.陆银企 6.赵承兑 7.吴技术 8.冉股东 9.吴风控。寄宿在那套个位数的 GitHub 项目里的代码，也是诸多招式的结构图，回看一下，能不让人先毕变——词典式的气冲冲的笑。

此时你就会发现，海航的故事说到这里，已经像极了奇怪的敏感值转换，“从 A 变成 B，B 变成 C”，就算你拿起笔去录音，都会被“浴火重生”副标题给融进去。真想知道以后能否在另一轮重整里跳上一只猪八戒的背，飞向天空去，咱们无可奈何地砍退月球之上——章节不再，随后逐段模拟最保险的行板进行互动，下戏等你。

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