688005(广汇股份股吧)
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8月24日，高镍三元正极材料龙头——容百科技（688005.SH）发布2021年半年度报告，营收净利双双暴涨，半年净利润超前两年之和。
然而，8月25日，靓丽的业绩单并没有为容百科技的股价带来正面的推动，收盘价131.38元/股，跌幅1.89%，*市值587.8亿元。
把时间拉长来看，容百科技股价走势颇为强势，从年初迄今，累计涨幅155%，近一年累计涨幅达340%。
容百科技作为正极材料龙头，在锂电池板块火热的背景下，自然受到资本市场的高度关注。那么，容百科技的竞争优势在哪？未来产业布局如何？业绩大涨的背后又暗藏着哪些隐忧？
01半年净利同比暴涨491%
2021年上半年，容百科技实现营收35.92亿元，同比增长达191.69%；实现净利润为3.21亿元，同比暴涨491.36%；每股收益0.72元，业绩喜人。
值得一提的是，2019年容百科技净利润为8742万元，2020年净利润为2.131亿元，也就是说，容百科技今年上半年净利润超过去两年之和。
数据显示，容百科技上半年业绩大涨，二季度贡献力度更大，营收21.98亿元，环比增57.7%；净利润2.014亿元，环比增68%，创单季业绩增长新高。
如上图所示，容百科技的主营业务是三元正极材料、前驱体及其他业务。报告期内，受益于下游客户对高镍动力电池材料需求快速提升，容百科技高镍三元正极材料订单饱满，出货量2万吨，同比增长约135%，收入较上年同期大幅增长。
同时，规模效应带来管理运营成本摊薄，使得容百科技盈利能力提升。此外，高镍前驱体产能利用率也进一步提升，自供率较高，前驱体板块经营利润环比增长。
02高镍成趋势容百科技先发优势明显
企业的高速发展离不开行业景气的驱动，上半年容百科技业绩大增的核心逻辑还是终端新能源汽车需求暴涨。
当前，汽车电动化已成为全球共识，新能源汽车渗透率越来越高，2021年上半年我国新能源汽车渗透率已提升至10%，且日益上涨。而在动力电池技术发展趋势中，基于降本增效与长续航里程的要求，高镍低钴技术路线逐渐成为众多国内外主机厂的共同选择。
根据 Rho Motion 统计数据，2021 年上半年全球动力电池装机114.1Gwh，同比增长 153.7%，其中三元锂电池装机85.2GWh，同比增长121%。三元体系中，高镍NCM811增长最快，同比增长276%。
截至2021年6月，国内高镍材料（包括NCM811、NCA和NCMA等）产量占三元材料的比例已从2020年的21.9%提升至40%。
根据新能源汽车的发展规划，随着全球新能源汽车爆发，三元锂电池需求预计将从2020年的192GWh提升到2025年的913GWh，复合年增长率将达到36.5%。相对应地，2025年三元正极需求将有望达到155 万吨，而高镍正极材料需求量也将随之迎来新一轮爆发。
那么，在火爆的市场中，容百科技有何竞争优势呢？
从市场格局来看，三元正极材料虽市场竞争激烈，但整体集中度并不高。例如：2020年三元正极行业前五合计市占率仅52%，其中前三分别为容百科技（市占率14%）、天津巴莫（市占率11%）和长远锂科（市占率10%），市场份额差距不大。
真正拉开距离的在于高镍三元正极材料，高镍三元集中度相当高，前两名市占率合计占比60%以上。而容百科技是市场高镍正极龙头，2019-2020年在高镍市场分别占比为60%和49%，2021年上半年，容百科技占比33%，市场份额虽有所下降，但依旧保持领先地位。
资料显示，早在2017年，容百科技便突破了关键技术，并成为国内首家实现高镍NCM811大规模量产的正极材料企业，至今已推出第三代产品，先发优势明显。
产能方面，目前，容百科技高镍正极材料产能已达6万吨以上，2021年底产能将提升至12万吨，到2025年计划突破30万吨以上。
客户方面，容百科技深度绑定宁德时代，对其销售额占比近50%。此外，与亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等国内外主要电池厂商也均签订了合作协议。2022年出货有望超过12万吨。
可以预见，随着容百科技未来产能的逐步释放，容百科技的市场占有率及盈利能力均有望进一步提升。
03未来的机遇与挑战
尽管高镍三元锂电池在动力电池领域的市场份额呈快速上升趋势。但从目前动力电池技术路线的发展趋势来看，磷酸铁锂明显快于三元锂。2021年7月份，磷酸铁锂装机量已超三元锂电池，同比增235.5%，市场占比不断提升，且主机厂巨头比亚迪、特斯拉等纷纷宣布将大幅提高磷酸铁锂装机比重。
行业主流电池技术路线发生变动，三元正极材料的市场需求会有所减少，对主营三元正极材料企业的未来或将是一大隐患。
而容百科技主要从事NCM811 系列、NCA 系列、Ni90等超高镍系列三元正极及前驱体材料。为解决潜在的风险，容百科技从2020年开始小试钠离子正极材料业务，拟增加新的利润增长点，材料体系刚好与宁德时代相同。
对于动力电池技术路线问题，宁德时代董事长曾毓群认为，未来磷酸铁锂的占比会逐渐增加，但高端车型对于续航里程有较高的需求，所以三元电池仍然会有一定的空间。
当下，在三元材料中，高镍化趋势很明显。而由容百科技、天津巴莫、贝特瑞、当升科技、长远锂科等头部企业构成的高镍三元材料市场格局会发生怎么样的转变？我们拭目以待！
广汇系掌舵人孙广信再次出手，此次不惜溢价42％控股一家“壳公司”。买壳的背后或许是方便之后将资产注入上市公司实现资本运作。从孙广信此前在二级市场的操作来看，其深谙资本运作，旗下控制的三家上市公司中有两家是通过借壳的方式跻身A股市场。如若此次顺利拿下合金投资，孙广信资本版图将落定5子。
广汇能源拿下一家“名不见经传”的上市公司。
6月15日，合金投资发布公告称，公司控股股东霍尔果斯通海股权投资有限公司（以下简称“通海投资”）与广汇能源签署《股份转让协议》，拟转让公司7702.1万股，占公司现有总股本的20％。
若本次转让全部顺利实施完成，通海投资将不再是公司股东，甘霖将不再是公司实际控制人，公司控股股东将变更为广汇能源，公司实际控制人将变更为孙广信。
值得一提的是，广汇能源此次是溢价收购合金投资，但合金投资并非是一项优质资产。从业绩来看，2021年归属净利润不过334万元，而其市值还是在经过一轮大涨后，在6月16日定格至29亿元。
市值与业绩均不突出的合金投资却受到广汇能源的“青睐”，探寻背后的原因或许是广汇系掌舵人孙广信意在“买壳”，为后期资产注入做铺垫？
广汇系7.5亿“买壳”
为资产注入做铺垫？
广汇能源溢价收购一家并非优质的公司促使其再次被推至聚光灯下。
据合金投资公告显示，此次股份转让单价约为9.7439元/股，相较于6月15日收盘价6.85元/股溢价42％。
有意思的是，合金投资无论从市值还是净利润来看均与溢价收购不相匹配。
从市值来看，自去年5月，合金投资创下年内*点9.04元/股后，股价开始走下坡路，一度跌至今年4月的年内*点4.66元/股。即使后期公司股价触底反弹，并于6月16日创下年内*点7.54元/股，但市值也仅29亿元。
从业绩表现来看，也并不亮眼。据choice数据显示，扣非净利润在2019年与2020年连续两年为负，分别为-819万元以及-829.4万元。直至2021年才“由负转正”，仅为264.3万元。
而净利润更是以一年亏损一年盈利的套路来保壳。
市值与业绩均不突出的合金投资却受到广汇能源的“青睐”，探寻背后的原因或许是广汇系孙广信意在“买壳”，为后期将资产注入上市公司做铺垫？
据新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（下称“广汇集团”）官网显示，广汇集团有6大产业，分别是广汇能源、广汇汽车、广汇物流、广汇置业、机械工业、汇信小额信贷。
其中未上市的产业仅有广汇置业、机械工业和汇信小额信贷。
值得注意的是，将体外资产注入壳公司是孙广信惯用资本手段。其控制的三家上市公司中有两家均是通过借壳完成上市。
首先是广汇汽车。具体来看，2014年12月5日，据美罗药业公告称，公司通过重大资产置换、发行股份购买资产和发行股份募集配套资金及股份转让四部分实现重大资产重组。
交易完成后，美罗药业控股股东变更为广汇集团，实控人变更为孙广信。直至2015年6月24日，“美罗药业”证券简称将变更为“广汇汽车”，这也意味着广汇汽车成功借壳美罗药业登陆资本市场。
孙广信用几乎相同的路数，将旗下的新疆亚中物流商务网络有限责任公司（简称“亚中物流”）作价42亿借壳大洲兴业跻身A股市场。
具体来看，2015年12月，大洲兴业发布重组预案，同样是通过上述四部分完成。交易完成后，公司主要资产为持有亚中物流100％的股权，广汇集团成为大洲兴业的控股股东，实控人则变更为孙广信。
而广汇汽车与广汇能源借壳上市的背后均离不开孙广信“高超”的资本运作。
广汇系孙广信或将
“手持”5家上市公司
在孙广信的助推下，广汇系是近年在资本市场仍较为活跃的资本系。
若此次广汇能源成功拿下合金投资，也就意味着孙广信的资本版图再添“一子”，而其先前已掌控广汇能源、广汇物流、广汇汽车三家A股上市公司以及一家港股上市公司广汇宝信。
深谙资本运作的孙广信在拥有上市公司后，则是通过一路“买买买”发展壮大子公司。
像广汇汽车以并购在业内闻名，其中最出名的一起并购案便是2015年12月，其通过全资子公司广汇汽车（香港）向宝马在中国*的经销商港股上市公司宝信汽车（后来的广汇宝信）发起要约收购，最终以95亿元获得后者75％股份。
广汇汽车自然不满足于此，2016年，公司完成的收购项目还有大连尊荣、深圳鹏峰、云南中致远等汽车经销集团。
据广汇汽车年报显示，截至2016年年底，广汇汽车已拥有674个4S店，覆盖全国28个省、自治区、直辖市。
而在广汇汽车通过不断并购的背景下，公司的营收也飞速增长。据公司年报数据显示，2016年营收同比增长44.53％至1354亿元，成为中国汽车市场首家营业收入突破千亿的经销商集团。
当然，广汇汽车收购的脚步仍在继续，据其年报数据显示，截至2021年底，公司的4S店数量已达745家。
不仅是广汇汽车，孙广信旗下首个上市公司广汇能源自登陆资本市场以来同样也是并购不断。
首先涉足的便是油气领域，早在2011年8月，广汇能源控股子公司新疆广汇石油有限公司收购哈萨克斯坦Pridorozhnoye气田。
除油气板块外，广汇能源的并购之路也延伸至天然气板块，例如在2015年7月，广汇能源宣布，公司控股子公司广汇天然气已就收购青岛西能60％股权一事与山东西能签署股权转让协议。
目前，广汇能源已形成天然气、煤炭以及煤化工产品三大主营业务。
边界的不断拓宽也带来资产规模的膨胀。数据显示，截至2020年底，新疆广汇集团总资产达2781.93亿元，2020年全年完成营业收入1893.94亿元。千亿总资产也助力广汇集团跨入世界500强行列。
在世界500强光环的加持之下，实控人孙广信的身价随之暴涨。据2022年胡润全球富豪榜显示，截至2022年1月14日，孙广信身价达355亿元，排名第582位。
左手倒右手，
孙广信的关联交易“财技”
作为一家横跨能源、汽车、物流、地产、机械、金融等多个领域的资本系，广汇集团旗下资产成色各异。
比如占据营收大头的广汇汽车，据其年报数据显示，截至2021年末，其货币资金为258.8亿元，比2020年的290.1亿元下降10.79％。但其有息负债约为580亿元，偿债能力可见一斑。
而广汇汽车面临的不仅是债务问题，还出现业绩增长乏力的情况。据其年报数据显示，2021年其营收为1584亿元，与2020年持平；归属净利润仅增长6.12％至16亿元，净利率仅为1％，商业模式可谓是薄利多销。
与此同时，广汇能源也面临较大的债务压力，据其年报数据显示，截至今年3月底，广汇能源的账面货币资金为47.17亿元，有息负债约为239.5亿元。
为了降低负债，广汇能源将公司控股子公司新疆红淖三铁路有限公司（下简称：铁路公司）92.7708％的股权全部以现金方式转让给其关联企业广汇物流。
本次交易总价41.76亿，全部采用现金分期支付，2022年广汇能源将获得近21.3亿现金。
作为“接盘侠”的广汇物流在自顾不暇的情况下仍然要现金收购控股股东的资产。市场彼时也投出反对票，股价第二天跌停，市值仅为58亿。
一家市值仅为58亿的上市公司却要拿出42亿的现金来收购关联方的铁路资产，这对于广汇物流而言，不可谓不艰难。
据年报数据显示，自2019年以来，公司连续两年净利润增长停滞后，2021年净利润更是下降至5.7亿元。
探寻其业绩不及预期的背后是公司对地产业务过于依赖。据年报数据显示，2021年房地产销售收入占比飙升至95％。
而近年来房地产行业持续走下坡路，正如广汇物流所言，自2020年末出台“三道红线”政策以来，房地产调控持续加严，房企融资端、经营端现金流先后受阻，越来越多的房企违约，房地产行业在2021年下半年进入“寒冬”，正式步入探底阶段。
即便广汇物流自身“不富裕”，依然要接下股东的关联资产。孙广信如此“左手倒右手”的财技着实“高超”。
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6月16日容百科技（688005）涨6.67%，收盘报112.0元，换手率4.0%，成交量11.03万手，成交额12.24亿元。资金流向数据方面，6月16日主力资金净流入1.21亿元，游资资金净流出4668.96万元，散户资金净流出7441.98万元。融资融券方面近5日融资净流入8775.81万，融资余额增加；融券净流入9.71万，融券余额增加。
重仓容百科技的前十大公募基金
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为157.12。
根据2022Q1季报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共175家，其中持有数量最多的公募基金为华夏上证科创板50成份ETF。华夏上证科创板50成份ETF目前规模为226.21亿元，*净值1.1095（6月15日），较上一交易日下跌0.64%，近一年下跌25.95%。该公募基金现任基金经理为张弘弢 荣膺。张弘弢在任的基金产品包括:华夏沪深300ETF联接A，管理时间为2009年7月10日至今，期间收益率为46.02%；华夏沪深300ETF，管理时间为2012年12月25日至今，期间收益率为107.21%；华夏网购精选混合A，管理时间为2016年11月2日至今，期间收益率为26.3%；华夏上证50ETF，管理时间为2016年11月18日至今，期间收益率为34.78%。荣膺在任的基金产品包括:华夏中证500ETF联接A，管理时间为2016年10月20日至今，期间收益率为5.01%；华夏中证500ETF，管理时间为2016年10月20日至今，期间收益率为5.34%；华夏上证50AH优选指数A，管理时间为2016年10月27日至今，期间收益率为38.6%；华夏中证央企ETF，管理时间为2018年10月19日至今，期间收益率为22.66%。
华夏上证科创板50成份ETF的前十大重仓股
今日容百科技（688005）涨5.84%，收盘报106.56元。
2022年4月1日，光大证券研究员殷中枢,郝骞,黄帅斌发布了对容百科技的研报《2021年年报点评：高镍龙头量利齐升，定增加码产能及一体化布局》，该研报对容百科技给出“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为75.52%。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的曾韬。
容百科技（688005）个股
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