南洋股份 股吧(000789股票)南洋股份股票
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南洋股份(002212.SZ)高溢价巨额收购之后业绩连续三年狂飙，收购标的承诺期过后立马变脸巨亏，巨额商誉压顶，实控人早已乘股价高位大额减持套现。
11月18日，南洋股份发布公告,公司控股股东郑钟南、持股5%以上的股东明泰汇金资本投资有限公司(下称“明泰资本”)拟以7.99亿元合计5%股权协议转让给中电科(天津)网络信息科技合伙企业(有限合伙)(下称“电科网信”)。
其中，郑钟南拟转让3300万股，占公司总股本的2.8486%，套现4.54亿元，本次协议转让股份后，郑钟南及其一致行动人鸿晟汇合计持有公司股份1.88亿股，占公司总股本的16.24%，仍为公司控股股东。
实控人高位套现将达21亿
南洋股份称，电科网信本次权益变动的目的是基于对网络安全行业发展前景的良好预期，是基于对南洋股份未来持续稳定发展的信心以及对南洋股份价值的认可，是为了促进上市公司持续、稳定、健康发展和维护上市公司股东利益。
同日公司还公告，郑钟南在2019年11月6日至2019年11月18日期间通过二级市场集中竞价及大宗交易方式共计减持其持有的公司无限售流通股3149.37万股，占公司总股本的2.72%。
若上述股份转让完成，股东鸿晟汇(郑钟南之子郑汉武，郑钟南之女郑燕珠以及郑钟南合计持有90%股权)持有2061.86万股，占公司总股本1.78%，郑钟南及其一致行动人鸿晟汇合计持有公司股份数量为1.65亿股，占公司总股本的比例为14.26%。
收购标的承诺期过后变脸45亿商誉压顶
南洋股份主要生产电线电缆以及配套生产电线电缆用PVC料等产品,2016年底南洋股份以57亿购买天融信***股权，自此建立了电线电缆、网络安全的双主业平台。
收购报告书显示，当时天融信***股权评估值为59亿元，较净资产账面价值增加51.8亿元，评估增值率为719.98%。
或为规避被天融信借壳，南洋股份募资20.8亿元现金进行支付，其余发行股权对价支付，收购完成后明泰资本持有南洋股份13.98%的股份，成为其第二大股东，也才有了此次的转让股权。
天融业绩承诺期间完美完成业绩，天融信2016-2018年实际扣非净利润11.89亿元，累计实现率100.87%，实际净利润12.67亿元，累计实现率100.99%，均是*踩点完成。
同时由于天融信净利润的贡献，南洋股份同期三年净利润分别为0.70亿元、4.25亿元、4.85亿元，分别同比增长24.65%、504.84%、14.16%，三年合计净利润9.8亿元，也就是说近三年若是剔除天融信的净利润，上市公司很可能一直在亏损的边缘徘徊。
收购之前南洋股份的股价*不过15元每股，收购之后公司股价一直保持在高位运行，*到达23元每股，实控人郑钟南正是在这个时候减持大量股份套现。
而承诺期过后一地鸡毛，2019年上半年天融信净利润亏损0.58亿元。2019年前三季度公司营业收入42.66亿元，同比下降0.37%，净利润亏损1.12亿元，同比下降545.36%。
而南洋股份给出的解释称，这是因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动影响所致。天融信作为专业的网络安全提供商，客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，即在上半年进行预算立项、设备选型测试，下半年进行招标、采购和建设。因此天融信下半年的销售规模一般较上半年高；同时，由于各项费用支出在年度内发生较为均衡，导致公司经营业绩存在较为显著的季节性特点，因而投资者不宜以半年度或季度的数据推测全年盈利状况。
不过怎么解释也抹不去天融信业绩大幅下降的事实。即使天融信2018年上半年净利润也有876.62万元，2019年上半年天融信净利润同比下降756.75%。
而由于收购天融信形成商誉金额为45.77亿元，占南洋股份2018年经审计归属于母公司的净资产82.06亿元的55.78%。依照目前其经营状况和盈利能力或难以达到预期，公司存在商誉减值的风险。
5月25日丨万年青(000789.SZ)公布，公司2021年年度权益分派方案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派8.000000元人民币现金(含税)。此次权益分派股权登记日2022年5月31日，除权除息日2022年6月1日。
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流程
2017年11月14日，南洋股份抛出预告，实际控制人郑钟南短短半年预计减持不超过6.06%。公告时郑钟南持股24.3%，减持幅度高达25%以上。
2018年1月31日晚，南洋股份公告股权变动：实际控制人郑钟南已减持1.08%，减持价格在19元附近。
大股东减持如此坚决，第二天南洋股份股价直接雪崩至跌停，两天连吃两跌停。为了维护股价，当天晚上公司紧急停牌，宣告“再次重组”（各位是不是感觉重组像个夜壶？）。4月17日重组失败复牌后再次跌停，股价4个交易日内从19元/股跌到*12.66元/股，将近腰斩。
值得一提的是，2018年1月9日公司员工持股计划买入2.83亿，成本是19.72元/股。这意味着，在公司鼓励员工接盘买入同时，实际控制人自己已慢慢出货，累计套现2.4亿。截止4月23日股价比员工买入成本下跌22%，员工要哭，无心工作……
这背后究竟是怎样的故事？未来将怎么发展？风云君将从年报里解密关键的财务数据，从而分析南洋股份经营状况和未来的战略走向。
一、主营业务行业低迷
南洋股份（002212.SZ）主要从事电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售：电力电缆主要应用在轨道交通、煤炭、能源各个行业，电气装备用电线电缆主要应用在国家电网体系。
南洋股份2008年上市以来业绩的特点就一直是“增收不增利”：
南洋股份地处广东省汕头市，业务具有地域性，72.79%都集中在广东省内。2016年实现28.71亿营业收入，其中电力电缆业务17.67亿收入占大比例，新增了原材料铜线5.57亿的贸易（毛利率只有1.71%）。
要想了解南洋股份的业务本质，必须要了解三个核心指标：
毛利率，主要分析营业成本；
现金回款，主要分析应收账款；
期间费用，主要分析固定资产。
1、毛利率和净利率下滑
毛利率是南洋股份最关键的财务指标。从历史数据来看，南洋股份的毛利率呈下滑的趋势，2016年整体业务的毛利率为12.6%，净利率仅2.45%。
南洋股份2016年营业收入中营业成本占了87.40%，原材料又占营业成本的96.06%，劳动力成本仅占1.02%。
原材料铜线占据着84%的营业成本，上游铜价的波动对公司的营业成本有着重大的影响，这也是整个电缆行业的特征。
南洋股份所处的电线电缆行业，连接着电力和通信两大支柱产业，起到输送能源和传递信息的重要作用，被誉为国民经济的“血管”和“神经”。
但是，实际上这个行业活得比较憋屈，上游绕不开原材料铜线的高额采购成本，从上海期货交易所发布的铜期货价格指数看出，随着2014年下半年央行降准降息资金面宽松后铜价格的极速上涨。
电线电缆行业下游又面临着国家大型企业集中招标的价格竞争，从工商业联合会公布的电线电缆价格指数来看，电线电缆价格下跌后基本没涨。
上下游都处于劣势，整个行业的公司盈利空间都受到挤压。从A股上市公司财务数据来看，整体毛利率在13%左右。
在劳动力成本仅占营业成本不足2%的低毛利率行业中，产业链没有附加价值，产品同质化竞争，整体行业没有竞争壁垒呈高度分化的市场格局。行业内公司数量众多且规模较小，*企业占据市场份额也不过在1%-2%，没有规模效应，导致产能过剩和市场过度竞争。
中国线缆行业大小企业达9800家之多，根据《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》披露，2015年规模以上的企业数量高达4000多家。行业内上市公司净利率在3%左右：
在如此低的净利率之下，企业也不敢投入太多研发。投入研发比例越高的公司毛利率和净利率都相对比较高，高研发投入的汉缆股份、太阳电缆、万马股份的毛利率、净利率都比东方电缆、宝胜股份、南洋股份好。
2、坏账准备计提不充分
南洋股份下游客户为大型企业，2016年2月新增的地铁工程项目合同执行周期特别长。
从2013年-2016年重大合同履行情况来看，合同当年内就能执行了大部分。
应收账款的账龄也主要集中在1年内，现金回款情况较好。
公司应收账款组合的账龄分析法计提标准如果对比其他上市公司而言，提取并不充分，这给了南洋股份调节利润的空间：
如果采用行业大多数可比公司1年内应收账款计提5%的标准，则需要多计提4221万的坏账准备，而2016年南洋股份的净利润也不过9000万。
此外，3年以上的坏账也只计提80%，并没有全部计提。
3、固定资产折旧年限较长
固定资产折旧计提标准涉及到公司的管理费用，从固定资产折旧年限来看，南洋股份和宝胜股份房屋建筑物的折旧年限比其他公司年限长很多。
南洋股份固定资产折旧年限偏长，相对其他上市公司折旧率*，相当于减少了当期的管理费用。
二、核心净利润投资收益和套保
2016年实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿，主要由投资净收益6137万和铜期货现金流套期流入4620万——扣除这两项净利润几乎为零。
1、投资收益
6137万投资收益中主要是委托贷款7.62亿收回的利息5643万。
2、现金流套期
跟以往的年份不太一样，2016年南洋股份做了现金流套期保值（估计是为了避免原材料铜杆价格的上涨，对铜期货进行了套保），现金流套期有效套保部分为6062万，扣税后盈利4620万。
这里需要解释下现金流套期。
套期是指通过各种套期策略和工具，减少和消除企业的风险，如外汇风险、商品价格风险、利率风险等。商品的套期保值一般有公允价值套期和现金流套期：
（1）公允价值套期规避的是对现有资产的价格风险，比如中国企业A有合同约定3个月后需要向美国企业B采购1万美元的铜材料，为了避免美元对人民币的外汇波动风险，买入1万美元等值的远期外汇合同。
（2）现金流套期规避的是预期交易的价格风险，比如中国企业A预期未来3个月后需要陆续向中国企业B采购1000万的铜材料，为了避免担心铜材料价格的上涨，买入商品等值远期合约。如果3个月后铜材料上涨了300万，远期合约上涨200万，则有效套保部分为200万，无效套保部分为100万。
公允价值套期是手上有货或者已经签了合同协议，锁定了价格，买入套期工具前已经有了交易行为。而现金流套期只是预测未来商品价格变动方向，买入反方向的套期工具对冲风险，事实上没有任何交易行为发生，这是在***，如果实际商品价格走势和预测方向相反，是要大亏的。
2004年的陈久霖新加坡中航油事件就是买入原油期货错判了石油价格走势导致公司巨亏5.5亿美元。
三、“蛇吞象”式并购
业务低迷情况下，首先是2017年3月实际控制人郑钟南以年龄原因辞职，辞去董事长、董事及董事会成员，不担任任何职务。接着郑钟南儿子郑汉武辞去公司总经理职务，将重心转移于公司治理和战略规划。
公司在2013年年报中开始提出多元化的战略，2014年提出跨行业收购兼并，2016年以57亿达成了新三板*收购案——天融信的收购。
南洋股份2015年净资产为17.98亿，2016年新增商誉45.77亿，商誉/净资产高达254.56%。
2015年天融信实现净利润2.29亿，2016-2018年对du净利润分别为3.05亿、4.10亿、5.4亿，而2016年南洋股份净利润仅为0.7亿，这是以A股高估值收购新三板低估值 “蛇吞象”式的并购。
在南洋股份实际控制人郑钟南计划大幅减持后，再回头看当时的景象，反而很像是天融信变相借壳上市了。
天融信是一家信息安全行业，提供安全产品、安全服务及安全集成的企业，产品及服务主要应用在政府、金融、能源、电信行业。从主要的财务指标可以看出天融信应收账款相对较少，预收账款多，经营现金流正流入，现金流充裕。
1、高毛利的疑问
无论是在新三板挂牌还是南洋股份收购过程中，监管机构都对天融信的毛利率极其重视，天融信高毛利率都是绕不过的槛。从上市公司和新三板可比公司的毛利率对比来看，天融信的毛利率还属正常。
天融信的高毛利秘密是其安全产品是标准化的软件产品，如果是客户要求定制的非标产品，毛利率不可能这么高。
安全服务内容是定期维护、设备租赁等，随着业务规模的扩大增加了外部，所以毛利率逐步下降。安全集成业务主要为应客户要求采购第三方产品并交付于客户，故其毛利率相对较低。
为维持高毛利率同时，研发投入相对也高。
2、暴涨的估值
从收购报告书来看，2016年8月天融信估值为59.02亿，短短一年时间涨幅高达15倍。净资产为7.2亿，评估增值51.82亿，净资产账面价值溢价 7.2倍。
*的收益者为70岁高中文化的大妈蒋凤娟：在2014年天融信实现利润1.84亿的情况下，公司股东和高管还依然以3.19亿的低估值（不到2倍市盈率）转让给蒋凤娟的明泰资本。
由于天融信行业和公司发展的好前景，最后证监会还是批准了这次重组。
四、后续
重组后股价从11块/股涨到20多块，2017年实际控制人郑钟南抛出大幅减持预告并毫不犹豫地执行，回到了文章开始跌停的那一幕。
2018年2月停牌理由是重组3家公司，其中1家涉及智能安防领域，2家涉及网络安全领域。
此次重组就没那么幸运了，监管机构不批后宣告失败，南洋股份再次吃一个跌停板。
但我们有理由相信：这*不是最后一次并购。
现在不确定的是（或者确定的是），第一大股东不知道会以减持的形式还是重组的形式把控股股东的位置让出去。
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2020年7月8日站讯 今日13时46分，南洋股份出现异动，附加大幅拉升2.61%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股29.1元/股，成交量9.6202万手，换手率0.86%，振幅3.42%，量比0.72。
昨日（2020-07-07）该股净流入金额1038.53万元，主力净流入1558.24万元，中单净流出690.39万元，散户净流入170.68万元。
最近一个月内，南洋股份共计登上龙虎榜0次，表明南洋股份股性不活跃。
公司主要从事 电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售;网络安全业务
截止2020年3月31日，南洋股份营业收入7.4318亿元，归属于母公司股东的净利润1.5736亿元，较去年同比减少-0.0%，基本每股收益0.14元。
风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成*投资建议。
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