华夏财经网(索菲亚索菲亚)
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迈瑞医疗市值已达5400亿，但公司整体利润，曾经赶不上深圳湾1号单个项目，徐航如今重燃豪宅野心，也并非不可能。
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设计：岚昇
实习生：武宜和
华夏幸福的自救行动正在进行中，一家深圳房企抢先出手了。
据工商资料显示，6月10日，华夏幸福（深圳）城市更新管理有限公司（以下简称“华夏幸福城更公司”）更名为鹏瑞（深圳）城市发展有限公司，其股东从华夏幸福（600340.SH）变为鹏瑞集团。
这也意味着，华夏幸福深圳城更公司，已转让给鹏瑞集团。此次交易，双方并未披露交易价格和形式。
鹏瑞集团规模较小、知名度不高，外界有声音质疑鹏瑞的接盘能力。实际上，鹏瑞集团旗下的深圳湾1号，与上海“汤臣一品”、香港太平山“尼克尔森山顶”等豪宅，被列入亚洲十大豪宅。“深圳湾1号”的知名度显然高于开发商“鹏瑞集团”。
除此之外，鹏瑞集团的“兄弟”企业迈瑞医疗（300760.SZ）是全国排名前十的呼吸机厂商。疫情期间，迈瑞医疗在二级市场受捧，市值一度超过5300亿元。
在鹏瑞和迈瑞背后，站着富豪徐航。
他从“呼吸机一哥”转型为“深圳湾1号”的豪宅操盘手，再到接盘华夏幸福城更项目。徐航的地产野心正在逐步显露。然而，今时不同往日，59岁的徐航，还能在房地产市场掘金，并再造一个“深圳湾1号”吗？
“卖药”满足不了徐航
深圳湾1号背后的大佬徐航，曾是一名技术理工男。
据公开资料显示，徐航于1979年考入清华大学计算机系。1984年本科毕业后，转入电机系生物医学工程专业攻读硕士。从清华毕业后，徐航投入科研实业，领导了国内台彩色B型超声诊断仪的研制开发工作，并于1991年获得国家科技进步二等奖。
功成名就的徐航选择从商。1991年，徐航与李西廷、成明和合伙创立了迈瑞医疗的前身迈瑞电子。在迈瑞医疗的发展初期，徐航为董事长，李西廷担任总裁，成明和出任副总裁。
随着迈瑞医疗的规模越来越大。2001年12月26日，迈瑞医疗从有限责任公司变更为股份公司，公司发起人便包括深圳明瑞科技、深圳鹏瑞投资、深圳先端科技等公司。其中，深圳市明瑞科技有限公司为*股东，持有13.53%股份。深圳鹏瑞则是第二大股东，持有13.07%股份。
▲迈瑞医疗股权关系图，图片来自迈瑞医疗2020年年报。
与此同时，徐航于深圳南山成立了鹏瑞集团。当时的鹏瑞并不是一家地产公司，而是徐航在迈瑞医疗中的股权主体。与鹏瑞同在股东行列的有上海强生控股、联想投资等明星企业，足可见徐航朋友圈的强大。
2006年，凭借迈瑞医疗，徐航位列福布斯2006年中国富豪榜排名第70位。
在医疗产业风生水起之时，徐航盯上了房地产生意。
相比于一直深耕生物医药行业的李西廷，徐航更喜欢多方尝试。2007年起，他相继入局房地产业、太空科技、生物科技、酒业、投资业，甚至走出深圳，成立威海同瑞房地产开发有限公司，任执行董事席位。
▲徐航在其他单位任职情况，图片来自迈瑞医疗2020年年报。
在多方摸索后，徐航最终选择了房地产业。
据《中国经营报》统计，在2004-2008年间，鹏瑞地产以协议方式取得位于南山区科苑大道与东滨路交汇处的 T107-0003、T107-0002宗地，在此开发建成了深圳湾1号。
2012年，徐航辞任迈瑞联席CEO职位，专职担任董事长。当时，徐航对外宣称，董事长与CEO分任将有利于公司的长久发展。
徐航辞任的原因之一，是在为深圳湾1号的“冒险”做全力准备。当时，深圳湾1号的售价捅破了深圳房价的天花板。2013年，深圳湾1号开始发售，*单价达17万元/㎡，在当时，深圳超10万/㎡的住宅少之又少。
时隔多年后，2019年，深圳湾1号落成10年庆典上，徐航公开感谢原华侨城董事长陈剑。徐航回忆，当年在犹豫是否要开发深圳湾1号之时，是陈剑鼓励他：“这是一块不可多得的宝地，可以拿，（做不好）我帮你做。”
开发深圳*豪宅之后，徐航与李西廷的财富差距逐渐缩小。
在深圳湾1号第一年售卖之时，迈瑞医疗大股东李西廷财富高于徐航。李西廷以43亿元身家，位居胡润百富榜461位。徐航则位居其后，凭借迈瑞生物39亿元资产位居527位。
▲深圳鹏瑞集团董事局主席徐航。
直到深圳湾1号落成第10年，徐航凭借迈瑞医疗、鹏瑞两家公司，总资产已超越李西廷。2019年，徐航以700亿元居胡润中国百富榜30名，李西廷则以600亿元，位居第40名。
事实证明，在一段时期内，地产确实比医疗更赚钱。
据迈瑞医疗2018年冲刺A股市场的招股书显示，深圳湾单个项目利润超过整个医疗公司。鹏瑞地产2017年净利润达38.08亿元，超过了迈瑞医疗25.89亿元净利润。
重燃豪宅地产野心？
“今后将不会在房地产领域系统性发展”，在深圳湾1号开售时，徐航对媒体表示。
然而，在吃过深圳湾1号的甜头后，2015年，徐航改口称：“我人生的上半场是迈瑞，现在已经开始在做下半场。”
但现实问题是，房地产市场已有恒大、碧桂园、万科、融创四强鼎立。加之拿地市场竞争激烈，作为本地中小房企的鹏瑞难以拿下优质地块。“土地荒”成为阻碍徐航踏入地产界的绊脚石。
直到2018年10月，迈瑞医疗在A股挂牌上市，市值一度超千亿元。身价水涨船高的徐航，为解决土地荒，带着鹏瑞频繁出现在大湾区土拍市场。
2018年6月，鹏瑞以总价约8.78亿元加900㎡配建，拿下南沙万顷沙地块；2018年9月，鹏瑞与金科、合景合作打造佛山顺德区的龙江金集花园项目。2019年又以8.6亿元拿下珠海市金湾区金河东路南侧一地块项目等。
与此同时，在2018年鹏瑞城市更新公司随之成立，以旧改的方式吸纳土储。鹏瑞官网显示，规划三年内拓展新项目土地面积约300万-600万平方米。
不难理解，在鹏瑞大举扩张之时。徐航抄底华夏幸福深圳城更公司，能以此补仓土储。
双方此番合作的时机恰好。
一方面，徐航凭借迈瑞医疗，资产剧增。在2021年4月，徐航以195亿美元财富位列《2021年福布斯全球富豪榜》第92名。目前，迈瑞医疗已是国际排名前十的呼吸机厂商。据证券日报消息，疫情期间，在中国出口的有创呼吸机中，六成订单来自迈瑞医疗。截至2021年6月17日，迈瑞医疗总市值达5560亿元。
另一方面，华夏幸福逾期债务近636亿，急需资金输血。虽然双方没有披露交易价格和形式，但在此次交易中，急于回笼资金的华夏幸福明显没有优势。
知名地产分析师严跃进认为：“由于华夏幸福目前债务缠身，从此次合作或接手的成本角度来讲，价格应该不会很高。”
虽然双方没有披露原华夏幸福深圳城更集团旗下的具体项目。但在2020年4月华夏幸福的业绩发布会上，高管透露，华夏幸福已成为前期服务商的项目共8个，其中，深圳占6个。这意味着，鹏瑞可以依托华夏幸福旗下的旧改项目，在深圳开发更多豪宅。
严跃进认为：“目前，从深圳市场的高认购率看，由于深圳市场住宅项目较稀缺，所以在深圳打造项目的难度不大。”
拿下华夏幸福深圳旧改资产，对鹏瑞也是一个挑战。从政策层面上看。今年以来，深圳楼市资金端、价格端调控发力，楼市受政策影响较大。
从项目开发角度上，行业人士分析，城市更新项目的不确定性很高。华夏幸福出让旧改项目，实质上是为了剥离低效项目，以减轻后续财务压力。对于鹏瑞而言，则有更高的资金、财务、运营要求。
拿下华夏幸福深圳城更公司只是第一步棋，徐航瞄准的是大湾区。
在2020年新项目发布会上，鹏瑞提出，布局大湾区的的目标。为了占据市场，在产品上，则要“复制或对标深圳湾1号”。严跃进认为，深圳湾1号是*的豪宅，但能不能在其他城市复制，有不确定性。
截至2021年6月，官网显示，鹏瑞在大湾区已有18个项目，项目定位大多为豪宅。目前看来，鹏瑞还没有做出匹敌深圳湾1号的作品。
▲鹏瑞集团大湾区项目。
即使有深圳湾1号为样本，徐航想在豪宅市场占据一席之地并不容易。
豪宅相比普通住宅的售价、利润高，但运营周期、操盘资金、团队配置要求高于一般地产项目。
诸如称为“豪宅教父”的宋卫平，便是因高负债、高成本扩张打造豪宅，从而让绿城陷入资金链断裂的困境。严跃进认为，泰禾等“豪宅专业户”的暴雷，便说明豪宅市场具有一定风险。开发此类项目对资金的要求较高，企业应当具备稳健的财务能力。
严跃进指出，鹏瑞要再做出独特产品，或走出深圳市场，则需要有较强开发和运营能力。
为了搭建团队，徐航向清华校友、地产职业经理人吴向东多番抛出橄榄枝。有消息称，华夏幸福本次出让项目给鹏瑞，主要是因吴向东牵线。未来，吴向东还将带领原华润团队成员加入鹏瑞。
目前来看，鹏瑞正朝着地产商拿地、开发、组团队、卖项目的发展逻辑走。然而，徐航若想再造一个深圳湾1号，并占据大湾区豪宅市场，显然很不容易。
（报告出品方/
1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀”
复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体 规模快速扩张，期间营收/归母净利 C*R 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本 始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营 收/归母净利 C*R 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究 其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产 品、渠道管理上并未及时适应时代的变化。2021 年受益于行业景气度修复叠加 自身改善收入增速回升至 24.6%，但利润端受原材料影响仍有所承压。
1.1 经历“戴维斯双杀”后，公司估值已处历史低位
公司 2011 年上市后，于 2011-2017 年依托地产红利，渠道扩张迅速，2011- 2017 年营收 C*R6 达 35.3%，归母净利润 C*R6 达 37.4 %。自 2018 年开始， 营收与归母净利润增速明显放缓，2018-2020 年营收 C*R3 仅为 10.7%，归母净 利润 C*R3 仅为 9.5%。2021 年随着公司自身调整效果逐渐显现叠加基数相对不 高，收入增速回升至 24.6%，归母净利润（还原恒大 9.1 亿元减值后）增速由 于受原材料影响同比下降 13.5%。
分品类来看，2018-2020 年收入增速放缓主要由于一方面公司主营品类定制衣 柜及其配件收入增长放缓，同比增速从 33.3%下滑至 1.5%；另一方面公司橱柜、 木门等新品类发展速度慢于预期，并未支撑起第二增长曲线。
分渠道来看，2018 年起直营与经销销售均开始承压，整个传统零售渠道增速从 28.9%下降至 0.3%，而大宗渠道 2017 年起增长相对较好，但体量相对较小。此 外公司整装渠道发力较晚，2020 年起才正式开始贡献收入，2021 年收入也仅 5 亿元，较难支撑整体增长。
1.2 公司此前业绩承压的三大客观原因
1.2.1 地产红利叠加渠道红利消退
地产红利消退：自 2018 年起，商品房销售面积逐渐开始增长乏力，而竣工面积 更是持续负增长。随着地产红利逐渐消退，家具整体终端需求也开始承压，家 具类零售额经历多年较快增长后，从 2018 年起开始步入负增长阶段，经历 3 年 负增长后，2021 年家具零售额受益于前期竣工面积的释放，才迎来小幅回升。
渠道红利的消退：公司 2011 年上市以来除受益于地产红利外，渠道扩张的红利 也是驱动公司此前快速增长的核心要素，而从 2018 年之后，公司索菲亚品牌的 门店数已超 2500 家，按照单品牌全国 2500-3000 家门店瓶颈来看，渠道开拓的 红利期已逐渐消退，粗犷的增长驱动因素逐步减弱。
1.2.2 流量碎片化趋势明显，自然客流减少，经营难度加大
在地产红利逐渐消退，行业需求增长乏力的情况下，公司客户数的增长逐渐放 缓已是必然趋势。并且在这一过程中，由于消费者获取家装咨询信息的渠道趋 于多样化且分散化，流量碎片化趋势越发明显，自然进店客流量显著减少。 《2020 腾讯家居家装行业洞察白皮书》显示消费者通过家装家居商场与建材市 场收集家装咨询信息的接触率仅为 30%左右，而品牌联盟促销活动或家装节的 接触率仅为 15%左右。
公司的自然客流占比目前已从 2016 年的 62%降至 40%以下，整体获客难度明显 提升，一方面需要更前臵获取流量，另一方面获客成本也在明显增加，整体经 销商经营难度显著加大。
1.2.3 精装房的快速渗透挤压橱柜零售市场
精装房开盘数 2016 年以来快速增长，使得中国精装房渗透率快速提升至 30%以 上。由于精装房基本标配橱柜，在精装房占比的持续加大的情况下，工程渠道 橱柜市场快速扩容，挤压了橱柜的零售市场。在此情况下，各原以橱柜为主营 的公司的橱柜零售业务均在 2018 年起增长明显放缓，而这一时间段正是公司橱 柜开始发展的阶段，公司面临着橱柜零售市场压缩下的激烈竞争。
在橱柜大宗业务方面，虽然整个市场 2016-2020 年均处于扩容阶段，但由于工 程渠道面向的是企业客户，对于产品性价比较为关注，而公司橱柜由于产能仍 处爬坡期，并不具备规模成本优势，并且由于自身司米橱柜品牌定位相对较高， 使得其单位整体成本明显高于同业公司，较难在工程渠道快速获单起量。
1.3 公司此前业绩承压的三大自身原因
1.3.1 顶层布局：渠道战略拓展略慢，品牌定位出现偏差
从公司顶层战略布局剖析来看，一方面公司在整装战略拓展上稍慢于同行：近 年来随着消费者一站式解决需求逐渐提升，整装、家装渠道逐渐成为风口，而 公司在整装渠道拓展战略上略慢于同业公司，在 2018-2019 年丧失了新渠道快 速起量的机会。欧派及尚品宅配的整装业务于 2018 年起步，而索菲亚在 2020 年才开始进入整装市场，2021 年前三季度，欧派、尚品宅配整装收入分别为 11.84 亿元、8.3 亿元，业务占比为 8.2%、16.1%，而索菲亚的整装收入仅为 3.13 亿元（纯直营 50%），业务占比也不足 5%。
另一方面公司橱柜品牌定位出现偏差：公司橱柜业务拓展原以“司米”品牌进 行，但由于司米品牌与公司主品牌无法产生品牌协同效应，并且司米品牌定位 较高，与索菲亚原客群有所偏差，使其橱柜品牌营销上需要重新投入且需时间 获取消费者认可，进而近年来橱柜业务单店收入较难提升，2020 年仅达 90 万 元/店。
1.3.2 前端：渠道缺乏严格管理与深度赋能
在行业红利逐渐消退的时代，更考虑总部对于经销商体系的管理与赋能， 从而抢占更大市场份额，此前公司对于经销商的管理赋能相较于欧派有所 欠缺。公司此前对渠道管理赋能的欠缺直接导致经销商主动营销能力较弱， 新渠道拓展积极性较低且缺乏有效对接方法，在存量竞争时代单店增长出现一定压力，从 2018 年起衣柜单店收入增速逐渐放缓，2020 年更是在疫 情影响下，单店收入同比下降超 15%，2021 年开始才有所改善。
1.3.3 后端：产品系列不完善，迭代速度未跟进
公司此前产品端也有一定欠缺，一方面从产品覆盖面来看，行业中共有约 13 种主流板材系列，而公司此前柜类板材仅有四大系列，并且在花色种类上，公 司也相对少于竞品。另一方面，从迭代速度来看，在年轻消费群体占比明显提 升的情况下，消费需求更加追求个性化，并且变化速度较快，为适应此变化， 供给端品牌商需强化研发体系，加速产品迭代。尤其近年来，消费者装修风格 不断向意式极简、轻奢等风格转变，但公司相对而言，2020 年以前跟进速度较 缓，产品迭代速度略慢。（报告未来智库）
2. 引入职业经理人，针对性变革加速落地
针对于公司面临的增长瓶颈，公司于 2020 年确立“全渠道+多品牌+全品类”的 战略方向，同时开始事业部制变革，激发组织活力，为变革打下坚实基础。21 年 5 月公司引入原欧派副总裁杨鑫全面负责索菲亚事业部工作，此后公司改革 进一步深化，在“整家定制”新战略牵引下，公司对此前制约公司成长的因素 均做出针对性变化。产品端：需求契合度及迭代速度明显提升，21 年公司研发 费用率达 2.8%，较往年提升明显，截至 22 年 4 月初，公司针对流行趋势已推 出 10 个系列新品（2021 年全年仅 9 大系列新品）。渠道端：公司管理与赋能并 进，管理上落实“城市再切割”计划的同时严格执行以结果为导向的考核机制， 赋能上持续加大培训、主动营销团队建设，并引入点将制模式，以更市场化方 式全面赋能经销商运营。
2.1 品牌定位明确+组织架构优化，打下变革基础
品牌定位梳理清晰，多品牌矩阵成型：公司于 2020 年确立了“全渠道+多品牌 +全品类”的战略方向，首先完成了多品牌矩阵的规划，明确司米、华鹤、索菲 亚、米兰纳品牌的不同定位。
事业部制变革，职能中心赋能事业部，确保对应渠道效率*化：在品牌定位 梳理清晰的同时，为了组织高效运行，进行了组织架构变革。根据渠道及品牌 类型，划分六大事业部进行管理，零售渠道分别成立了索菲亚柜类定制事业部、 司米橱柜事业部、木门事业部、米兰纳事业部，工程大 B 渠道成立工程事业部 （涵盖所有品牌）、整装小 B 渠道设立直营整装事业部（涵盖所有品牌），其他 职能中心以矩阵架构赋能六大事业部，相较于此前，目前组织架构更加扁平化。 整体来看，品牌定位梳理清晰与组织架构的优化都为公司此后一系列变革打下 坚实基础。
在品牌定位明确及组织架构变革的同时，公司于 2021 年 5 月引入原欧派家居副 总裁杨鑫，担任公司营销副总裁，全面负责索菲亚柜类定制事业部及集团设计 中心运营管理工作。杨鑫总此前拥有超 18 年的定制家居行业营销管理经验，在 欧派家居经历过多个岗位，2015 年接管欧派衣柜，2016-2020 年带领欧派衣柜 业务实现跨越式发展。杨鑫总加入索菲亚后，公司“索菲亚”品牌正式开启对 产品与渠道体系的全面优化。
2.2 产品快速改进优化，门店装修同步升级
加强产品研发，产品力提升显著：2021 年下半年开始，总部管理层率先确定了 对产品研发的加强，快速优化产品体系，加快推出适应市场流行需求的产品， 产品迭代速度明显提升。2021 年公司研发费用率达 2.8%，较往年提升明显， 2022 年截至 4 月初，公司已推出 10 个系列新品，推新速度与数量已明显超出 往年（2021 年全年仅 9 大系列新品），并且目前已覆盖现代、轻奢、北欧、新 中式等多种主流风格，产品力已有显著提升。
门店同步优化升级，全国已超 800 家申请重装：在产品力不断提升的同时，公 司对于门店店面装修及设计陈列也进行了相应优化升级。全新整家定制门店的 推出也将能更好的提升客户进店率，从目前进展来看，全国预计已有超 800 家 门店排队申请重装店面，这也较好体现出经销商体系对于目前门店装修设计方 案乃至总部管理、打法的认可。
2.3 明确战略打法，渠道管理赋能强化
2.3.1 整家战略落地，橱衣融合迈出关键一步
推出整家定制战略，满足多方诉求：职业经理人杨鑫总上任后，将“整家定制” 提升至索菲亚事业部核心战略，推出了 7 大品类、8+1 空间整体解决方案，包 括全屋定制、整厨定制、整屋木门、整屋墙板、整屋家具、整屋地板以及整屋 电器。不仅契合消费者一站式采购的趋势，而且满足了公司及经销商扩大客单 价的诉求。
索菲亚橱柜顺势推出，品牌协同力有望显现，橱衣融合值得期待：公司在推出 整家套餐的同时，索菲亚品牌的橱柜也正式上市，此举可较好解决公司此前橱 柜业务用司米品牌造成的品牌协同较难，橱衣融合不畅的问题。在公司原橱衣 同商比例较高（近 90%）的情况下，索菲亚品牌推出橱柜后，一方面公司经销 商体系可更好实现橱衣融合销售，且经过司米橱柜多年的发展，经销商体系可 较好适应橱柜业务的销售与安装，另一方面将可运用主品牌影响力，提升橱衣 融合销售比例，打开公司橱柜业务成长空间的同时，将更好支撑公司整家战略 落地，为长期流量与转化率的提升打下基础。
2.3.2 管理制度制定更为科学，执行更为严格
在公司管理层进行调整后，同步对总部及经销商加强管理，落实科学且严格的 管理制度：1）建立结果为导向的考核机制；2）严格执行经销商末位淘汰制度， 不满足条件的经销商坚决淘汰，淘汰比例维持在 6-8%，真正促使经销商优胜劣 汰，激发渠道活力；3）落实“城市再切割”计划，以往公司一城一商且部分经 销商由于经营较好，向周边城市逐步扩张，导致公司大商比例较高，从 2021 年 起，公司开始逐步将部分城市按区划分单独的考核区域进行评估，对于销售无 法完成目标任务的区域进行切割，重新招商进行运营。并且据部分区域经销商 反馈，公司也正在逐步根据经销商经营城市或地区的数量多少来提升经销商目 标考核任务，经营城市或区域数量多的经销商目标增长任务将更高，从而一定 程度上也在促使经销商更为专注经营自身优势区域。
2.3.3 强化渠道赋能，提升经销体系主动营销能力
随着竞争越发激烈，流量碎片化也越发明显，经销商需具备多渠道的主动营销 能力，而这一方面需要管理激发经销商积极性，另一方面也需总部指导赋能， 并且随着品类的增多、渠道进一步的下沉，渠道对于总部的赋能需求更为明显。
公司从 2021 年下半年开始，持续强化渠道赋能体系，主要体现在以下三个方面： 1）大幅增添培训及主动营销人员，加强产品基础培训与渠道拓展培训支持，叠 加公司此前成立的“索菲亚大学”、“索菲亚黄埔 EMBA 培训班”等，公司在加强 总部人员能力的同时加大了对于终端人员的反哺；2）公司已正式推出“点将” 模式，通过市场化模式针对性加强经销商赋能；3）公司整装、电商等组建专业 独立团队，针对性加强对经销商拓展渠道的帮扶，提升经销商渠道开拓效率。 从目前进展来看，成果显著，整装渠道拓展顺利，拎包项目匹配率明显提升。（报告未来智库）
3. 为何我们认为公司变革有望较快显成效
原因一：零售渠道再成主战场，公司品牌+渠道仍具领先优势：在经历 2018 年 -2020 年上半年精装房快速发展，工程渠道顺势大幅扩容之后，从 2020 年下半 年开始，随着精装房渗透速度的放缓，零售渠道贡献度重新回升，2021 前三季 度欧派/索菲亚/志邦/*零售贡献度已分别提升至 82.8%/79.8%/65.6%/57.6%。 展望来看，我们认为随着新房销售的放缓叠加精装房渗透速度减缓，整体存量 房占比逐渐提升，零售渠道必然将再次成为各家居企业的主战场，而公司不仅 在零售市场具有较高的品牌影响力，而且具备较广的渠道覆盖面，经销商团队 也是行业从业多年的*人士，在公司科学管理、深度赋能下，整体渠道优势 依然将较为明显，且在零售市场也可进一步放大自身优势。
原因二：“大家居”时代利好头部企业，公司已具备多项需长期沉淀的关键能 力：我们在此前《家居供给侧解构新思：“整家定制”能否破解集中度难题》报 告中，已经深度分析在“整家定制”或“大家居”时代中，产品研发与迭代、 供应链整合与生产能力是这一时代背景下品牌商竞争的基础，信息化、渠道管 理与赋能能力将是决定品牌商成长上限的关键，新时代的竞争已然是企业综合 能力的竞争，整体竞争门槛明显提升。
我们逐一分析后可以发现，公司供应链整合及生产能力和信息化能力仍然优异， 并且恰巧这两项能力需要较长时间打磨提升，而其余两项能力虽然此前公司有 所欠缺，但相对而言，公司产品研发与迭代能力其实并未有明显落后，更多由 于此前管理脱离市场且没有对应机制考核产品团队，目前此项调整已明显提速， 此外渠道管理与赋能方面找准操盘团队之后，整体的打法复制相对较为容易， 或许其中经销商接受赋能后吸收需要时间，但这并不具备实质性难度。
供应链整合及生产能力优化多年，持续领先行业
“整家套餐”凸显公司供应链整合能力：2020 年公司设立广州索菲亚供应链有 限公司，旨在打造集团级供应链体系，近年来公司供应链能力显著提升。在最 新推出的整家定制套餐中，配备了优质柜类产品，并且与芝华仕、卡萨帝达成 战略合作，提供高端软体家具及烟灶等配套产品，使得索菲亚套餐内容与价格 相较于其他品牌具备明显优势，充分体现出索菲亚极强的供应链整合能力。
生产制造能力持续领先：一方面公司生产覆盖面广，目前在中国已建成七大制 造基地，实现了生产基地全国化布局；另一方面公司拥有行业内亚洲*进的 工业 4.0 车间，实现交货期短、生产准确率高、返修率低的目标。生产的“广” 与“精”使得公司整体生产制造能力显著领先行业，2018 年以来，公司平均交 货周期为 7-12 天，处于行业领先地位，而恰恰生产制造的“广”与“精”需要 巨大的资本投入以及时间沉淀，是较难短时间快速提升的，毫无疑问公司在这 一项能力上优势的稳固使其变革调整时间可明显缩减。
具体来看，精细化的生产在提高产品品质的同时，优化生产效率，使得工厂端 生产成本具备竞争优势，公司的橱柜单位人工成本从 2015 年的 987.7 元/套稳 步下降到 2020 年的 359.3 元/套，衣柜的单位人工成本也整体保持下降态势。 优异的成本控制使得索菲亚的毛利率始终位于行业前列，2020 年索菲亚衣柜的 毛利率为 40.4%，欧派/*/志邦的毛利率为 40.0%/29.7%/33.4%。
前后端信息化能力构建多年，“三驾马车”确保行业领先
公司信息化能力构建多年，依托“三驾马车”布局，构建行业内首家全方位、 垂直一体化的“数字化运营平台”：（1）信息与数字化中心（IDC）是信息化功 能实现的技术基础，负责企业数字化架构设计、信息技术研发、数据处理以及 组织和流程优化等工作；（2）极点三维致力于提升前端营销的信息化，提高个 性定制设计的效率和准确率；（3）宁基智能致力于提升后端生产的信息化，实 现智慧制造，打造高效率、高品质、低运营成本的智慧工厂。
公司对于信息化的打造兼顾前后端，并且近年来推出 DIYHome 软件，其实现了 订单的前后端全流程的打通：（1）在前端专业设计人员通过 DIYHome 连接设计 系统大数据，可以更快的为不同区域、不同需求的消费者提供个性化设计方案。 基于自主知识产权的实时渲染引擎为消费者提供真实的 3D 和 VR 体验；利用所 见即所得的 CAD 引擎和 AI 技术智能化设计，有效提升设计师效率；（2）在后 端通过 CAM 对接后端制造工厂，实现智能化生产。前后端的深度打通可更好提 升全流程效率与准确率，公司历年存货周转率保持在 12-15 次，均显著优于行 业。在大家居时代，前后端信息化能力或是企业规模快速扩大之后的必须要素， 一定程度上决定了企业发展的上限，并且大部分企业均需经历外采到自主研发、 优化，所需时间长达数年，然而公司在这一方面已然处于行业前列。
4. 公司短中长期增长来源在哪？
短期来看，公司主品牌仍是增长主驱动，目前公司终端客单价不足 3 万，在 “整家定制”战略下，厨衣融合叠加软体、家电配套将使得终端客单价有一倍 的提升空间，并且在整装、拎包项目等新业态的拓展也将驱动整体客户数的进 一步提升，整体来看，公司零售单店收入提升路径清晰。长期来看，多品牌布 局仍具较大渠道拓展空间支撑收入持续增长，且后端生产协同效应有望显现， 规模快速提升下，盈利能力提升可期。
4.1 主品牌支撑短期增长，单店收入提升将是主驱动
公司短期增长来看，由于 2021 年主品牌目前收入占比仍有 80%左右，主品牌业 务增长短期仍将是公司整体业绩增长的重要支撑。从主品牌来看，2021 年索菲 亚衣柜门店已达 2730 家，门店覆盖面已相对较广，并且在渠道多元化趋势下， 各企业传统零售门店扩张均在放缓，在这一趋势下，公司整体增长的首要驱动 将转变为单店收入的提升。在公司整家战略推出叠加渠道管理赋能强化的情况 下，主品牌终端客单价及客户数提升路径清晰。
整家战略支撑实现“C6 计划”，切实提升终端客单价：公司目前已提出“C6 计 划”，即实现终端客单价提升至 6 万元的目标，公司 2021 年衣柜出厂客单价为 14491 元，若假设终端经销商毛利率为 50%，那可推算终端客单价也仅 28982 元， 较 6 万元终端客单价目标仍有巨大提升空间。从提升路径来看：一方面，公司 将通过衣柜板材升级来提升客单值，在此基础上，叠加橱柜品类融合，提高橱 衣销售的连带率。另一方面，公司在“整家定制”战略下，软体家居及家电品 类的拓展销售也将显著提升客单值。
主动营销加强叠加新渠道拓展有望驱动公司客户数稳步提升：公司从 2021 年 下半年开始显著加强对于经销商在整装、拎包等新渠道拓展的培训支持，在这 一背景下，经销商小区拎包项目、家装&整装渠道拓展更为顺利，驱动 2021 年 客户数同比增长 11.5%。此后公司将进一步深化新渠道的战略部署，适应流量 碎片化的趋势，主动营销的加强，使得流量获取将更为顺利，有望支撑公司客 户数进一步提升。
4.2 多品牌布局打开中长期成长空间
子品牌布局完善，具备较大渠道扩张空间：公司现已建立起覆盖各档次的品牌 矩阵，司米与华鹤定位高端（2000 元以上/平），索菲亚定位中高端（1000- 2000 元/平），米兰纳定位大众市场（1000 元以下/平）。截至 2021 年底，司米、 米兰纳、华鹤门店数分别为 1122 家、212 家、265 家，各子品牌均有大幅渠道 拓展空间。定位于大众市场的米兰纳拥有大幅渠道扩张空间，未来将有望每年 保持 200-300 家新店的开店速度。华鹤品牌从木门品类拓展至全屋定制之后， 自身发展空间显著打开，高端定位清晰，渠道开店空间可以期待。
后端生产协同效应将显现，规模效应下盈利优化可期：公司前端各品牌设立不 同事业部运行，后端工厂生产根据品类划分统一支持，可更好发挥规模优势。 公司除衣柜品类外，橱柜、木门品类均具备较大盈利改善空间。司米橱柜经历 多年发展后已逐渐步入正轨，从 2018 年已实现盈利，近年来稳步发展，但盈利 能力仍相对较弱，未来在多品牌橱柜业务发展下，后端生产协同效应有望显现， 规模快速提升下，盈利能力提升可期。
5. 解答市场目前主要关心问题
5.1 整家定制套餐是否会影响零售毛利率？
由于公司未来客单值的提升将成为公司整体业绩增长的重要驱动，但公司客单 值的提升将一定程度上依托整家定制套餐的推广，尤其依托软体家居、家电等 配套产品的拉动，市场较为担心套餐的推广是否将使得公司零售毛利率承压？ 在公司收入持续增长的情况下，利润增速是否能匹配收入增速？
我们基于以下假设，对总部毛利率进行弹性测算：
1） 39800 元套餐中衣柜占 20000 元，橱柜占 9800 元，成品家具及背景墙占 10000 元； 2） 衣柜与橱柜的经销商毛利率为 45%；
3） 成品家具及家电经销商不赚差价；
4） 总部衣柜业务毛利率为 39%（2017-2021 年公司衣柜业务毛利率平均值为 39%）；
5） 终端将 39800 元套餐扩单至 6 万元客单时，成品家具及家电不扩单，衣柜 与橱柜分别扩单至 3.3 万元及 1.7 万元。
通过测算，可以发现 39800 元整家套餐在成品家具及家电的毛利率为 15-20%的 情况下，若公司橱柜规模效应逐步显现，毛利率提升至 30-35%时，套餐整体工 厂毛利率将达 28.1-31%。此外，若考虑终端可将套餐扩单至 6 万元，在成品家 具及家电的毛利率为 15-20%，橱柜毛利率为 30-35%的情况下，套餐整体工厂毛 利率将达 30.4-32.9%。
此外进一步基于除套餐收入外暂不考虑木门收入，并且其余收入中衣柜及配件 收入与橱柜收入的比例为 2：1 的假设，我们对公司整体毛利率进行弹性测算。 通过测算，可以发现:
1）39800 元套餐未扩单时：在套餐收入占比达 25-35%，成品家具及家电的毛利 率为 15-20%，橱柜毛利率为 30-35%的情况下，公司整体毛利率将为 33.2-36%。
2）39800 元套餐扩单至 60000 元时：在套餐收入占比达 25-35%，成品家具及家 电的毛利率为 15-20%，橱柜毛利率为 30-35%的情况下，公司整体毛利率将为 34.0-36.5%。
5.2 剔除恒大业务后大宗渠道对整体业绩的影响如何？
5.2.1 收入端影响如何？
根据公司 2021 年营收结构，公司大宗业务收入占比为 15.4%，零售业务收入占 比为 84.6%，剔除恒大业务后大宗业务收入占比为 12.2%。在此情况下，通过弹 性测算，可以发现公司 2022 年在恒大业务完全剔除的情况下，其余大宗业务若 仍可增长 10-20%，零售收入增长 20-25%的情况下，公司整体收入增长可达 14.9-20.3%。
5.2.2 利润端影响如何？
由于公司 2021 年受原材料影响较大，毛利率偏低，基于保守假设公司 2022 年 毛利率与 2021 年一致，假设公司 2022 年大宗业务毛利率为 20.5%，零售业务 毛利率为 35.5%。从而通过测算可以发现公司 2022 年在恒大业务完全剔除的情 况下，其余大宗业务收入若仍可增长 10-20%，零售收入增长 15-25%的情况下， 公司整体毛利润增长可达 12.3-22.1%。
5.3 减值风险是否释放充分？
截至 2021 年底公司对恒大应收款项及发出商品余额合计 11.85 亿元，2021 年 公司已对应收恒大款项计提了 9.09 亿元减值损失，已大比例计提，仅剩 2.76 亿元未计提。2021 年底公司的应收账款为 10.3 亿元，应收票据为 1.5 亿元， 总计 11.8 亿元，这其中大部分来源于优质客户，除恒大款项外，其余计提风险 相对较小。整体来看，公司除恒大剩余未计提款项外，减值风险已基本释放。
6. 盈利预测与投资分析
6.1 盈利预测
核心假设
1） 定制衣柜及配套品：传统零售渠道，门店数量方面，考虑子品牌米兰纳未 来三年将持续扩张，预计门店数 22-24 年将分别净增 220/200/180 家，单 店收入方面，综合考虑配套品连带销售增加对于单店收入的拉动以及米兰 纳门店起步阶段对于单店收入的摊薄，预计 22-24 年公司单店收入分别 +12%/+11.1%/+10.2%。大宗渠道由于 22 年全面剔除恒大业务，预计 22-24 年收入分别-2%/+5%/+5%。整装渠道方面，预计随着合作装企的增加，22- 24 年收入延续较快增长。毛利率方面，预计随着公司产品提价落地以及此 后原材料价格边际回落，公司 22 年毛利率较 21 年有所回升，22-24 年毛利 率预计分别为 37.5%/37.7%/37.7%。
2） 橱柜及其配件：传统零售渠道，门店数量方面，考虑子品牌司米未来三年 仍将有渠道扩张空间，预计门店数 22-24 年将分别净增 150/150/120 家， 单店收入方面，由于厨电等配套销售的增加对于单店收入的拉动，并且司 米经销商团队调整也有望逐步落地，单店收入增速有望逐渐提速，预计 22- 24 年公司单店收入分别+9%/+10.1%/+12.0%。大宗渠道 22 年预计受全面剔 除恒大业务影响增速放缓，预计 22-24 年收入分别+4%/+5%/+8%。整装渠道 方面，预计随着合作装企的增加，22-24 年收入延续较快增长。毛利率方面， 预计随着公司规模效应逐渐显现，橱柜毛利率有望逐渐提升，22-24 年毛利 率预计分别为 28.6%/29.6%/30.7%。
3） 木门：传统零售渠道，门店数量方面，考虑子品牌华鹤未来三年仍将有渠 道扩张空间，预计门店数 22-24 年将分别净增 160/130/90 家，单店收入方 面，随着老店逐渐运营进入正轨叠加公司渠道赋能加强，预计 22-24 年公 司单店收入分别+8%/+7%/+7%。大宗渠道 22 年预计受全面剔除恒大业务影 响增速放缓，预计 22-24 年收入分别+6%/+15%/+10%。整装渠道方面，预计 随着合作装企的增加，22-24 年收入延续较快增长。毛利率方面，预计随着 公司随着公司规模效应逐渐显现，木门毛利率有望逐渐提升，22-24 年毛利 率预计分别为 18%/19%/20%。
6.2 投资分析
我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.52、1.90、2.28 元，对应 PE 为 13、10、 8 倍。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告【未来智库】。未来智库 - 官方网站
华夏时报
明知开市难，亦要把市开，汽车整车制造业在经历了近一个月的蛰伏后，率先在沪深股市开张。
这个时候评价恐慌性跌幅几乎没有任何意义，首个交易日汽车制造板块收跌9.35%，95%以上的汽车股跌幅超过9%。一汽轿车、东风汽车、长安汽车、比亚迪、长城汽车、北汽蓝谷、江淮汽车、福田汽车、金杯汽车等众多主流汽车股全线跌停，上汽集团、广汽集团等跌幅也超过9%。
相比之下，港股的几只汽车个股“躲过一劫”，北京汽车（HK01114）、华晨中国（HK01114）以及比亚迪股份（HK01211）跌幅均未超过1%，而吉利汽车（HK00175）、长城汽车（HK02333）、广汽集团（HK02238）更是出现了小幅度的上涨。
疫情对车企的整体影响
2019-nCoV疫情下，车企对比疫情模式下的数据分析模型，唯有17年前的SARS（非典）。
乘联会数据显示，2003年汽车全年销量为219.54万辆，相较于2002年增长70%；SARS疫情发生在2003年的二季度，而二季度的汽车销量为52.61万辆，占到了全年的24%，基本处于平均水平。这表明，17年前的车市并未因SARS的出现而出现销量上的下滑，反而增速较快。
今时不同往日，截至2019年底，中国的汽车保有量2.6亿辆；年销售规模已经超过了2500万辆，是2003年的十倍之多。进入存量时代的汽车行业已经持续两年出现负增长。
中国市场学会（汽车）营销专家委员会委员、敏实集团行政总裁、*汽车营销人陈斌波认为，这次与SARS时期*的不同是，目前的汽车消费群大部分不是新购车主，二次、三次购车用户量比要比SARS时候大得多，而受宏观经济影响，这批客户得再购周期还将会往后推迟。
中德诺浩汽车职业教育研究院院长，中国汽车报副总编辑孙勇更是认为，2020年中国车市将呈现出前低后高的走势，全年汽车销量将比2019年下滑10%，至2320万辆左右，提前一年直接探底。
车企行会定军心
“一季度车市会受到一定冲击，但我们应该相信汽车行业不断练就的抵御市场波动的能力，能够*限度地降低疫情给汽车行业经营带来的影响”。中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋说，“放眼到长期和宏观层面，困难是暂时的，过度恐慌和盲目乐观都不可取。“
关于此次疫情对中国经济及汽车行业的影响，上汽集团股份有限公司董事长、党委书记陈虹，一汽集团股份有限公司董事长、党委书记徐留平，东风集团股份有限公司董事长、党委书记竺延风，重庆长安汽车股份有限公司董事长张宝林，比亚迪股份有限公司董事长兼总裁王传福，北京汽车集团股份有限公司董事长、党委书徐和谊，广州集团股份有限公司董事长、党委书记曾庆洪均通过媒体第一时间向外界发声鼓气。
长城汽车股份有限公司*副总裁兼销售公司总经理李瑞峰在接受书面采访时表示：“现在不是谈论经济损失、汽车行业损失的时候，目前打赢这场疫情防控阻击战是最重要的，我们应该风雨同舟，共克时艰。”
关于疫情对中国车市的影响，李瑞峰分别从短期和长期影响的角度进行了分析。他认为，疫情的爆发对于中国经济和车市，肯定会造成一定冲击。短期来看，从汽车生产到产品营销、销售环节，均受到不同程度的影响。但对长期和全局的趋势影响不大，我们国家已经采取了最全面、最严格的防控举措，我们有信心也有能力打赢这场疫情防控阻击战。
而对消费者购车意愿和消费能力的影响，他认为是“正负交织”的。一方面，疫情将会使一部分消费者的收入、购买力受到较大影响，同时产品销售、交易时间减少，客观上降低了汽车销量。而另一方面，市场依旧存在刚性需求，在疫情得到管控之后，汽车市场可能有一次“释放压力”的过程，使销量得到增长。
企业何时复工
尽管车企高层都相继作出表态，但随着疫情的持续，多家车企延后开工的时间基本定在了正月十七以后。
据日本丰田汽车公司1月29日透露，关于在华四个整车厂春节后重新开工的时期，将从当初计划的2月上旬延后至10日以后。公司将密切关注新型肺炎的影响，具体的开工日期未定。丰田汽车发言人Maki Niimi表示：”直到2月9日。我们将密切关注事态发展，并从2月10日起就行动做出进一步决定。”特斯拉表示，上海工厂的Model 3生产工作预计将推迟一到一周半。
此外，福特汽车表示，其在华合资企业长安福特的工厂预计延迟至2月10日恢复生产。
长城汽车表示，目前初步定于2月10日工厂复工，但这一时间还需根据疫情发展进行进一步考量。即使复工，长城汽车也会保障员工的身体健康，做好疫情防控工作。
而主要疫区在湖北，设有多家跨国车企的合资工厂，包括神龙汽车、东风本田、东风雷诺、通用汽车，东风日产、东风英菲尼迪等，以及自主汽车工厂东风商用车、东风越野车、众泰汽车等。
本田汽车上月底宣布，暂停中国所有工厂的运营，直至2月9日。本田在华拥有东风本田和广汽本田两家汽车合资公司，均在疫情期间暂停生产。东风本田的三个生产工厂均在武汉，总产能为63.2万辆/年，约有1.25万名员工，生产思域、CR-V、INSPIRE、艾力绅等车型。东风本田2019年销量为79万辆，超过工厂既定产能，因此停工时间将对生产、销售产生较大影响。
除本田外，PSA集团、雷诺与东风汽车集团均在武汉建立了合资工厂。东风公司相关负责人表示，“公司会深入研判疫情形势，妥善做好恢复生产经营的预案，在没有保证员工健康安全的前提下，全公司复工日期待定，具体复工时间根据各地方疫情防控形势具体确定。”
面对疫情冲击，车企生产计划受到影响，但同时各家车企也在积极行动，纷纷为抗击疫情献出力量。据不完全统计，截止到目前，中外车企在此次新型冠状病毒肺炎疫情中捐资已超10亿元人民币，包括现金、医疗物资、医疗车辆等。
华夏时报
10月25日，公募基金向着“买方时代”跨出重要一步，基金投资顾问业务试点正式启动，包括华夏基金全资子公司华夏财富在内的多家机构，获得证监会首批基金投资顾问业务试点资格。10月28日，华夏财富率先召开新闻发布会，详细介绍其投顾业务准备情况和发展规划，同时正式对外发布“懂你，更懂投资”的投顾品牌。现场华夏财富还和投资者代表签订了首单基金投顾授权委托协议。
以客户利益为中心 提供全新投资解决方案
基金投顾服务是指财富管理机构从客户的财务状况和真实理财需求出发，为客户量身定制专属投顾账户，拟定资产配置方案，构建基金组合，并由投资经理根据市场变化对投顾账户内的底层基金资产进行持续的动态跟踪和调整，通过优化组合不断贴近客户的投资目标，帮助客户获得良好的长期收益。
华夏基金总经理李一梅表示，基金投顾业务的诞生是行业发展到当前阶段所提出的需求。在资管新规打破刚兑的大背景下，面对难以捉摸的市场和六千多只公募基金产品，投资者需要的不再仅仅是理财产品而是一个投资解决方案， 一项贯穿投资全程的陪伴和服务。基金投资顾问就是机构提供解决方案的一种形式。她认为，从整个行业的发展进程上看，货币基金引导老百姓完成了从储蓄到现金管理的转变，接下来投资者需要完成从现金管理到投资管理的转变，在这一步里，投资顾问将担当重任。
华夏基金总经理李一梅
李一梅强调基金投顾时代的到来，意味着公募基金将从产品销售导向，转向真正以客户利益为中心的服务导向：从客户立场出发，根据客户的需求制定投资方案，优化投资行为，并最终提升基金投资的盈利体验。基金投顾服务强调要为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务，对专业性提出更高的要求。只有足够*和负责任的财富管理机构才能为客户提供恰到好处的基金投资建议，随着客户自身专业度的提升，深度理解客户需求和具备丰富的资产管理经验是开展基金投顾业务试点工作的两个重要且必要的条件。她相信，华夏财富已经做好准备，将以专业性和个性化的基金投顾服务取信于客户，为客户提供更好的投资体验。
满足基民刚需 力争创造伽马收益
据悉，为了基金投顾业务的推出，华夏财富已经进行了三年多的精心准备。作为华夏基金的全资子公司，华夏财富传承了华夏基金21年雄厚的资产管理经验，也充分借鉴吸收华夏基金股东方加拿大鲍尔集团近100年的财富管理经验，目前已经形成了“线下投顾+线上理财机器人”的独特服务模式。在线下，华夏财富拥有基金行业内最早开设的线下理财中心和长达15年的线下基金理财服务经验，目前已经构建了超百人的专业投资顾问团队。并在2018年年初推出了在线理财服务平台华夏查理智投APP。
“拥有超1亿客户的华夏基金在基金公司里应该算得上是最懂客户的。因为传承了华夏基金强大的资产管理基因，与母公司共享投研平台，华夏财富在众多财富管理机构中又是最懂投资的。一边是精于深度挖掘理解客户的理财需求，一边是善于把握投资端的资产配置机会，两者的结合构成了我们打造懂你、更懂投资的基金投顾品牌的背后逻辑。”华夏财富总经理张晖在“懂你，更懂投资”基金投顾品牌发布仪式上如此解释华夏财富从事基金投顾业务的核心竞争力。
华夏财富总经理张晖
张晖表示，基金投顾服务将是客户在理财方面的一次消费升级，也是基民的刚需。面对投资者在投资过程中的种种困惑，以卖方代理为核心的传统基金销售模式只能起到头痛医头脚痛医脚的效果，投资者始终缺少的是能够将专业化、个性化和系统化于一身的整体解决方案。她认为投资者可以从基金投顾服务中获得三大福利，第一，基金投顾作为买方代理，可以帮助客户制定全面且负责任的投资解决方案，沉下心来从客户的投资目标、财务状况、投资久期等方面入手，深刻理解客户的投资需求，制定资产配置方案，解决时点上选基择时的问题，通过持续的动态再平衡解决如何长期有效持有的问题。第二是，基金投顾能够为客户创造在阿尔法和贝塔收益之外的伽马收益，也就是给客户创造的投资附加值，包括来自于财务规划服务、资产配置方案、组合再平衡、节税安排、跨境投资等在内的多种增值服务，最终体现为客户个人财富健康指数的提升上。第三是，基金投顾在收费模式上的改变，能在降低客户综合成本的同时与客户资产增值实现更好的绑定。
MVP模型+自主研发组合管理系统 打造更专业投顾服务
基金投顾要提供有效的投资解决方案，离不开专业投研力量的支持。华夏财富与母公司共享投研平台，通过专业化的资产配置能力和基金选择能力助力基金投顾业务。华夏基金总经理助理、资产配置部行政负责人孙彬表示：“我们的投顾业务是将客户投资目标和多元资产管理相结合的服务, 一体化的多元资产管理解决方案，以客户需求为基础，以深入研究为驱动力。”
据悉，按照监管要求，华夏财富在华夏基金整体资产配置架构下，为基金投资顾问业务成立了专门的投资决策委员会，由华夏基金资产配置部、华夏财富相关人员构成。华夏基金资产配置团队将“美林投资时钟”投资时钟的分析框架进行完善，形成基于宏观（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型。同时华夏基金借鉴多年的投研经验，从基金经理投资行为角度，构建独特的基金研究框架，优选基金。基于华夏基金的基金研究分析框架，通过基金产品的暴露因子分析、风格分类、收益特征分析、风险分析、配置和交易特征等方面的综合评价，可以实现对基金产品风格和业绩归因的*识别。在对全市场基金进行筛选后，能够金投顾业务构建相应基金产品备选库，再根据投资和差异化的投资目标构建投资组合。孙斌特别强调，华夏基金组合管理系统是由华夏基金自主研发、自主维护的投研系统，对资产配置及FOF投资研究在全流程上提供强大的支持，包括FOF投资组合管理、全市场基金筛选、基金研究报告、大类资产配置、MVP报告、尽调报告等功能。这将成为华夏财富投顾业务核心竞争力之一。
据悉，为了让更多投资者能够享受到低门槛、高质量的投顾服务，华夏财富也从投资策略、系统架构、交互体验等方面对查理智投进行了“5大内核升级”，重磅推出教育、养老、増利三大类投顾账户，结合客户的具体理财场景，精心打造10类组合策略和10个标准化基金投顾组合，提供包括基金组合构建、自动调仓、资产分析在内的一站式投顾服务。而且华夏财富将在试点阶段对账户管理费开展优惠活动，投资者以500元的超低投资门槛就可以体验相关服务。
展望基金投顾业务未来，张晖表示：“我们希望通过更低成本、更高效率、更优结果，让基金投顾业务走入千家万户，让客户真正受益于专业化管理和金融科技对投资效益的提升中，从复杂的投资决策中摆脱出来，更多的去享受生活的美好。我们希望与参与试点的同业共同努力，让基金投顾业务有一个良好的起步和开局，获得客户的认可并能健康发展，迸发持久的生命力，让客户体会到专业服务对个人财富健康指数的价值提升。华夏财富愿意与客户携手同行，共塑属于每个人的财富故事。”
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