兴业可转债，兴业可转债还能持有吗
兴业可转债，兴业可转债还能持有吗
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2021年12月22日收盘后，兴业银行发布《公开发行可转换公司债券发行公告》，宣布启动500亿可转债发行。对于兴业银行这么快启动可转债发行，说实话有点略超我的预期。我原来预计兴业银行可能会在明年1月份启动可转债发行。
兴业银行此次可转债发行规模500亿元，每张可转债面值100元，共发行5亿张。发行的转股价，按照发行规则和公告设定为25.51元，刚好比2020年年报净资产25.50多1分钱。可能有人会问截至12月22日收盘兴业银行的正股价格19.32，只有转股价的75.74%，距离转股价还有些差距。按照以往的经验为了确保可转债顺利发行，一般发行时正股价*达到转股价格的85%左右。现在发行能够确保成功么？
当然，这种经验值并不完全精确，发行的成功与否还受到另外两个因素的影响：可转债的利率水平和市场氛围。所谓可转债的利率水平就是说，当正股价格距离转股价相差太远时，公司可以通过提高可转债的付息率来确保可转债发行的成功。
我们都知道可转债是一种兼具债券属性和股票属性的投资品。通常来讲可转债的付息率是显著低于普通企业债的，如果单纯考虑债券属性可转债的面值是高估的。由于可转债有转股条款，相当于里面蕴含了一个股票的看涨期权，这部分会弥补付息率低造成的估值差。但是，如果正股和转股价之间差距过大，那么这个看涨期权的价值就接近于0。那么，为了确保发行成功，只能提高债券部分的价值，即提高付息率。实际上，前几年的本钢转债成功发行就是这个套路，较高的付息率使得即使投资者把本钢转债看作一只纯公司债也是划算的。
但是，显然兴业银行不属于前面说的高息发行。通过阅读公告，我们可以看到兴业银行的付息率和一般转债水平一致。兴业银行可转债票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.30%、第六年3.00%。所以，兴业银行可转债能够成功发行主要是市场氛围的因素。
一方面，目前整个可转债市场处于一种全面牛市的格局中。今年可转债指数应该是表现最亮眼的指数了，全年涨幅超过17%。现在，可转债打新局面火热，根本不可能出现发不出去的情况。另外，兴业银行敢于现在快速发行，也表现出兴业银行的管理层对公司价值的一种自信。今年虽然受到经济复苏不稳固，地产调控等不利因素的影响，但是兴业银行的业绩表现还是非常靓丽的。3季报，兴业银行净利润同比增速23.45%，TTM市盈率只有5倍，高增长叠加低估值，现在只差市场对银行板块的预期改善了。一旦资金预期改善，兴业银行随时可能展开估值修复行情。
此时，兴业银行启动可转债发行对于公司和小股东可谓是一场双赢的盛宴。对于公司通过可转债和随后的转股可以直接补充宝贵的核心资本金500亿，粗略估算可以将核心一级资本充足率提升0.8个百分点。这一举措结合兴业银行正在推动的商行-投行战略和监管机构对绿色金融的支持，以及兴业进入系统重要性银行后，*法的申请，都有望使兴业银行摆脱资本金不足的掣肘，重新回到ROE中高速发展的轨道上来。
对于，投资者来说最直接的益处是正股含有了配债权，每一股可以获配2.406元的可转债。按照现在可转债市场的火热程度，上市高开是必然的。当然，这还只是开胃前菜，真正的益处可能还在明年分红后，即兴业银行存在强赎的可能。这次兴业银行的可转债从申报证监会到审批通过，再到拿到批文，都是近10年同业中最快的。这体现了监管层对兴业银行*质地的认可，也是兴业银行管理层执行力的体现。按照这个节奏，估计兴业银行管理层非常强有力希望明年分红后能够推动强制转股。
我们假设，明年每股分红能够达到0.95元，那么强制转股的正股价需要达到（25.51-0.95）*1.3=31.93，对比昨天收盘的19.32元存在70%的涨幅空间。当然，强制转股能否明年达成还要看整个市场的氛围和银行板块明年的表现，但从目前中央经济工作会议来看，稳增长预期明确，财政政策积极有为，货币政策灵活有度，加上二十大召开，预计进入转股期后（发行到转股期需要6个月），会有一波板块行情，当然，前期，银行的一季度开门红只是前菜。即便明年实现不了，因为转股期有五年，每年分红下修，按照兴业文化，还是会尽快推动转股的，大家非常值得拥有。
综上所述，我给目前兴业银行持股者的投资建议是准备好配债的资金，积极参与兴业银行的配债，同时积极参与兴业银行可转债的申购，争取利益*化。至于我自己，由于目前不持有兴业银行正股，所以只能动用所有账户参加兴业银行可转债的申购了。
03月13日讯 博时价值增长贰号证券投资基金（简称：博时价值增长贰号混合，代码050201）03月12日净值上涨2.60%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6710元，累计净值为2.1260元。
博时价值增长贰号混合基金成立以来收益89.58%，今年以来收益30.29%，近一月收益20.47%，近一年收益-0.30%，近三年收益5.01%。
博时价值增长贰号混合基金成立以来分红2次，累计分红金额48.18亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为蒋娜，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益1.21%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有华泰证券（持仓比例3.16%）、华夏幸福（持仓比例3.11%）、太阳纸业（持仓比例3.09%）、光环新网（持仓比例2.79%）、迈瑞医疗（持仓比例2.68%）、宝信软件（持仓比例2.45%）、格力电器（持仓比例2.40%）、完美世界（持仓比例2.12%）、农业银行（持仓比例1.98%）、山东黄金（持仓比例1.71%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，组合主要从A股纳入MSCI的大背景出发，针对MSCIA股国际通指数进行了仓位和结构调整。2018年四季度，A股在极端复杂的内外环境下出现了大幅回撤。尽管政策从四季度开始明显修正，从实体经济到资本市场，都出台了如减税、纾困、金融稳定等诸多措施，但由于外部环境的持续恶化、内部企业盈利下滑的压力凸显，以蓝筹白马为主的股票依然出现明显回调。相对来说，之前被悲观预期压制的行业如券商、传媒等，反而走出了相对收益。18年对于主动权益投资而言可谓是“至暗时刻”。投资者对于大类资产配置的生疏，使得全年维度看，真正重要的两大变量（中美冲突及去杠杆政策）的负面影响被长期低估；而外部环境的和产业政策的变化，又让多个行业、多个个股“爆雷”，并直接构成投资者的组合亏损。展望2019，我们有如下几点看法：第一，2019年宏观的基本盘是：经济处于下行中期，拐点未至。首先，总需求指标存在较大的压力；基建触底、但上行空间有限（主因是财政实力的问题和地方政府意愿的问题），地产进入明确的下行通道；出口至少在1H19面临较大的透支压力。其次，前瞻的货币指标还在寻底过程中，M1/M2/TSF都还在下滑通道中；但未来1-2个季度存在触底的可能性，主要诱因是专项债扩容和影子银行的松绑。最后，企业盈利处于下行通道，但由于本轮企业本质上在去杠杆，加上供给侧改革的效果，企业盈利的表现会比2011年之后工业品崩盘的周期要好。第二，虽然宏观向下，但2019年的政策环境相对友好，整体处于放松周期当中。货币政策已经明确进入拐点；财政及基建政策已经在拐点右侧，19年专项债发行可能有“较大幅度的提升”，此外政策对“影子银行”的定位进行了重新表述；地产政策处于拐点位置，自上而下的政策尚未变化，但自下而上的“因城施策”实际上已经是边际的松动；资本市场政策在经历了几年的收紧后，随着科创板等政策推出，可能已经处于新一轮创新周期的左侧。这样的宏观+货币+政策组合，与2012年的环境有很多相似之处。第三，2019对投资者最有利的因素是估值。尽管企业盈利还有下调的可能、并可能带来白马股的进一步杀跌，但从市净率等指标来看，已经有大量的股票进入了历史*的10%分位，这样的估值水平本身就是一种保护。特别在MSCI提升A股权重等因素引导下，外资增配A股资产已经是大势所趋，上千亿的被动资金和更大体量的主动资金增配，对于本身质地优异、模式具有全球稀缺性的标的来说，会是较强的支持。2019年我们一定能发现比18年更多的机会、而不是风险。第四，2019年以及往后，随着中国经济减速、全球科技创新周期性减速、以及中美关系的不确定性，未来几年“量”能有增长的行业是最稀缺的。例如：1）接近或实现平价之后的光伏、新能源车，主要投资逻辑从拿补贴变成自发的商业需求，在竞争格局好的环节会有非常大的机会；2）随着底层技术进步之后，开始有大量的行业应用及落地，特别是经济增速放缓之后能够帮助企业提升效率的服务等；3）另外，2015年炒作的成长行业和股票，大逻辑确实代表新经济的未来，但可能发生在了错误的时间、错误的标的上。但经历了3年的持续杀跌，我们认为当前时点值得重新梳理，有多少公司在真实落地当时的愿景，一旦其中有市值与业务进展匹配的公司，将成为未来几年的核心标的。部分互联网金融的公司具有这一潜质。放眼更长的阶段，我们从18年底开始有一个担忧和一个思考，这两个问题可能会对之后3-5年的资本市场都产生深远影响。一个担忧是，过去几年居民杠杆率快速提升，是否会带来挤出效应？我们观察到，以居民负债/GDP或居民负债/可支配收入来衡量的居民杠杆率，已经经历了10年的快速提升，虽然*水平低于美国和日本的顶峰水平，但其斜率和持续时间已经接近美国97-07年、以及日本70-80年代。那么这带来两个问题，第一是地产扩张的边界在哪里？从过去几年城镇婚姻登记的数量来看，刚需并没有变得更多，可能未来每年地产销售的中枢就在10亿平米；但我们经历了数年15亿平米/年的地产销售后，本轮地产政策即使有放松，还能有多大效果？这是决定19年经济下滑速度、以及之后经济复苏路径的重大变量。第二是在居民杠杆率大幅提升后，我们担心目前居民处于“有资产无现金”的状态，可能会对家庭的其他支出产生挤出效应，这对于未来2-3年消费升级的逻辑、保险渗透率的逻辑，都会形成挑战。一个思考是，政府行为逻辑到底在发生什么变化、对资本市场会产生什么影响？过去研究政府行为及经济影响，在资本市场的映射上，2018年遇到了多个挑战，比如：1）公平和效率谁更优先？资本市场认为的“应该有”的政策，和最后政府决策的实际考虑出现偏差；2）在经济增速放缓、人力成本提升的情况下，“既要……又要……”的阶段性目标遇到的约束和挑战越来越大，比如既要保持定力不走老路、又要保持短期经济稳定；3）央地关系变化的背景下，地方政府行为逻辑和政令传导机制发生了剧变，导致不同政策的最终效果与市场预期出现差异。2018年我们对于这些问题，至少观察到了如下的现象。第一，在某些领域，“公平”的重要性已经超越了“效率”。比如在就业、社保等议题上，政府支付的压力越来越大、但政府兜底的责任还在强化；从这个角度来看，医保局等新的管理机构压缩药价的动力非常强、加强社保征收力度和规范度的动力也非常强，近期一系列的行业变化也就很容易理解。我们认为未来3-5年这样的趋势只会加强，因此一切与公共支出相关的生意，都面临利润率下降甚至蛋糕压缩的压力。第二，“既要又要”当中，事实上任意一个目标都是无法抛弃的，能做的变化是政府决策机制的透明化、减小因信息不对称、财权事权不对称产生的风险。比如，目前比较清晰的趋势是地方的隐性融资越来越严格、但如专项债等“正门”正在打开，中央政府能够更清晰地看到地方政府如何花钱；将来是否有可能由中央或省级政府来承担逆周期调控性质的基建支出、而降低低级别政府承担的类似职能？政府在2019年对基建以多大力度扶持、以何种方式提升透明度，将对市场的长期信心、以及对银行股的长期估值有重大影响。综上，我们在2019年将以更乐观的态度参与市场，在“量”有成长的行业上持续投入，跟踪2019年宏观的演进并寻找与2012年类似的宏观驱动机会，同时在我们担忧和思考的方向上持续观察、规避潜在风险，最终力争为投资者创造更好的回报。
截至2018年12月31日，本基金基金份额净值为0.515元，份额累计净值为1.970元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为-4.81%，同期业绩基准增长率-7.79%。
5月13日，小编了解到，5月9日至5月13日，知名基金经理、睿郡资产管理合伙人兼首席研究官董承非“奔私”后发行的首批新产品——睿郡承非系列产品在招商银行、平安银行、兴业银行、中信银行等渠道发售。首日(5月9日)卖出了7个亿，目前募集规模已经突破了26亿元(截止5月12日晚间)，仅在招商银行销售规模就超过了10个亿。今日是该产品系列发售的最后一日，有望往30亿元冲击。
2022年初，公募老将董承非正式“奔私”，加盟睿郡资产，和杜昌勇、王晓明一起在私募平台上携手创业做投资。
私募排排网显示，睿郡资产成立于2015年5月，公司所在地位于上海，目前在管146只产品，管理规模在100亿元以上。
杜昌勇为睿郡资产投资经理,法人代表,董事长。资料显示，杜昌勇历任兴业证券公司证券投资部总经理助理，兴业基金管理有限公司兴业可转债混合型证券投资基金基金经理，兴业基金投资总监。坚持价值投资和长期投资理念，投资风格稳健，多年来取得了优良的投资业绩。
王晓明为睿郡资产副总经理，历任上海中技投资顾问有限公司研究员投资部经理公司副总经理,兴业基金管理有限公司兴业可转债混合型证券投资基金基金经理(2004年3月6日至2005年10月21日)等。
作为业内顶流，董承非在公募期间管理的基金*规模达到700亿元，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理、管理部副总监等职务。基金从业时间将近15年。
“公奔私”后，董承非加盟睿郡资产为该私募机构增添了一名虎将，公司投研实力更上一层楼。
2022年5月6日，睿郡资产
通过“自掏腰包”的形式，董承非与睿郡资产深度绑定，并对外释放了对睿郡资产的长期看好信息。
【深圳商报-读创】
读创/深圳商报
7月4日晚间，兴业银行一纸债转股的公告，引来无数人的围观。因为，这笔61.6万元的神操作，造成了近20万元的损失。究竟是投资者对债转股认识不清失误所致，还是有人在故意“送钱”吸引眼球，难有答案。
去年12月27日，兴业银行发行了500 亿元的可转债，按照约定，自2022年6月30日起，兴业转债可转换为兴业银行A股股票，转股价格为 24.48 元/股，而其强赎价格则为31.83元（分红后）。
近期兴业银行的股价一直在19元左右，对于兴业银行可转债投资者而言，持有是明智的选择，持有到强赎价意味着将有50%以上的利润。如果现阶段选择按24.48元/股主动转股，显而易见，会造成巨大损失——如果想持有兴业银行股票，完全可以在二级市场卖出可转债，再以19元/股的价格买入兴业银行A股。24.48元/股的转股价，与19元/股的市场价，差了近5元钱每股。
令人吃惊的是，兴业银行的公告显示，截至 2022 年 6月 30 日，累计已有人民币 61.6万元兴业转债转为本公司 A 股普通股，因转股形成的股份数量累计为 24,978 股，占兴业转债转股前本公司已发行普通股股份总额的 0.00012%。有专业人士粗略计算，如果该笔投资选择抛掉可转换债券在二级市场买入兴业银行股票，可以多买1万股。换言之，这笔61.6万元的操作，损失了近20万元。
到底是什么人如此神操作？围观者们议论纷纷，“猜测一：小散户，第一次持有可转债，本来想卖出可转债的，结果成了转股，操作失误？猜测二：特大散户，有的是钱，无所谓，尝试一下？猜测三：前十大股东，6月30号公告开始转股，为了让公告显得不那么冷清，转一点创造一个最快转股记录？”
有人则质疑，可能是有人故意如此操作，花20万打个广告，吸引大家的眼球，然而不留名不留姓，这广告的意义又何在呢？
无论如何，这种毫不利己专门利人送钱的情形，在中国股市其实并不鲜见，因为很多投资者对股市的交易规则并不了解，对可转债之类规则复杂的衍生品种，更是缺乏认识。在投资论坛，充斥着“最后一天买入退市股白白损失10万元”“可转债转股最后一天未转股倒赔5万元”的帖子。让人深感韭菜们之所以成为韭菜，也不是没有道理的。
审读：谭录岗
ID：jrtt
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